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3.
偿债能力指标
(1)利息备付率。
也称已获利息倍数,是指投资方案在借款偿还期内的息税前利润(EBIT)与当期应付利息(PI)的比值。
1)计算公式:
EBIT—息税前利润;
PI—计入总成本费用的应付利息。
2)评价准则。
利息备付率应分年计算。
利息备付率越高,表明利息偿付的保障程度越高,利息备付率应大于1。
(2)偿债备付率。
是指投资方案在借款偿还期内各年可用于还本付息的资金(EBITDA-TAX)与当期应还本付息金额(PD)的比值。
EBITDA—息税前利润加折旧和摊销;
TAX—企业所得税;
PD—应还本付息金额。
包括还本金额和计入总成本费用的全部利息。
融资租赁费用可视同借款偿还。
运营期内的短期借款本息也应纳入计算。
如果项目在运营期内有维持运营的投资,可用于还本付息的资金应扣除维持运营的投资。
偿债备付率应分年计算。
偿债备付率越高,表明可用于还本付息的资金保障越高,偿债备付率应大于1。
(3)资产负债率。
是指投资方案各期末负债总额(TL)与资产总额(TA)的比率。
计算公式为:
TL—期末负债总额;
TA—期末资产总额。
4.
净现值
净现值是反映投资方案在计算期内获利能力的动态评价指标。
净现值是指用一个预定的基准收益率ic,分别将整个计算期内各年所发生的净现金流量都折现到投资方案开始实施时的现值之和。
净现值是评价项目盈利能力的绝对指标。
1)当方案的NPV≥0时,在经济上是可行的;
2)当方案的NPV<0时,在经济上是不可行的。
净现值指标考虑了资金的时间价值,并全面考虑了项目在整个计算期内的经济状况;
经济意义明确直观,能够直接以金额表示项目的盈利水平;
判断直观。
不足之处是必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率,而基准收益率的确定往往是比较困难的;
在互斥方案评价时,净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命,如果互斥方案寿命不等,必须构造一个相同的分析期限,才能进行方案比选。
净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率,不能直接说明在项目运营期各年的经营成果。
(4)基准收益率ic的确定。
是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资方案最低标准的收益水平,是投资资金应当获得的最低盈利率水平。
确定基准收益率时应考虑以下因素:
1)资金成本和机会成本(i1)。
基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本;
2)投资风险(i2)。
通常以一个适当的风险贴补率i2来提高ic值,风险越大,贴补率越高。
为了限制对风险大、盈利低的项目进行投资,可以采取提高基准收益率的办法来进行投资方案的经济评价。
3)通货膨胀(i3)。
若项目现金流量是按当年价格预测估算的,则应以年通货膨胀率i3修正ic值;
若项目的现金流量是按基准年不变价格预测估算的,就不再重复考虑通货膨胀的影响而去修正ic值。
资金成本和机会成本是确定基准收益率的基础,投资风险和通货膨胀是确定基准收益率必须考虑的影响因素。
工程经济(四)
5.
净年值
净年值是以一定的基准收益率将项目计算期内净现金流量等值换算而成的等额年值。
净现值法与净年值法在方案评价中能得出相同的结论。
而在多方案评价时,特别是各方案的计算期不相同时,应用净年值比净现值更为方便。
6.
内部收益率
内部收益率是使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。
在该折现率时,项目的现金流入现值和等于其现金流出的现值和。
内部收益率容易被人误解为是项目初期投资的收益率。
内部收益率是投资方案占用的尚未回收资金的获利能力,它取决于项目内部。
项目的内部收益率是项目到计算期末正好将未收回的资金全部收回来的折现率,是项目对贷款利率的最大承担能力。
内部收益率是使未回收投资余额及其利息恰好在项目计算期末完全收回的利率,也是项目为其所占有资金(不含逐年已回收可作他用的资金)所提供的盈利率。
内部收益率能反映项目自身的盈利能力,其值越高,方案的经济性越好。
内部收益率不是初始投资在整个计算期内的盈利率,因而它不仅受项目初始投资规模的影响,而且受项目计算期内各年净收益大小的影响。
对具有常规现金流量(即在计算期内,开始时有支出而后才有收益,且方案的净现金流量序列的符号只改变一次的现金流量)的投资方案,其净现值的大小与折现率的高低有直接的关系。
i1与i2之间的差距以不超过2%为宜,最大不要超过5%。
线性内插法只适用于具有常规现金流量的投资方案。
非常规现金流量方案内部收益率可能不唯一。
评价准则:
1)若IRR≥ic,则投资方案在经济上可以接受;
2)若IRR<ic,则投资方案在经济上应予拒绝。
优点和不足:
考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况;
能够直接衡量项目未回收投资的收益率;
不需要事先确定基准收益率,而只需知道基准收益率大致范围;
计算需要大量的与投资项目有关的数据,比较麻烦;
非常规现金流量项目内部收益率往往不唯一,在某些情况下甚至不存在。
IRR与NPV的比较:
用NPV、IRR均可对独立方案进行评价,且结论是一致的。
NPV法计算简便,但得不出投资过程收益程度,且受外部参数(ic)的影响;
IRR法较为烦琐,但能反映投资过程的收益程度,而IRR的大小不受外部参数影响,完全取决于投资过程的现金流量。
7.
净现值率
净现值率是项目净现值与项目全部投资现值之比
经济含义是单位投资现值所能带来的净现值,是一个考察项目单位投资盈利能力的指标。
二、经济效果评价方法
(一)评价方案的类型
独立型方案
独立型方案是指方案间互不干扰,在经济上互不相关的方案,其评价主要是针对每个方案自身的经济效果情况进行判断,
相互之间不影响。
互斥型方案
互斥型方案是指在若干备选方案中,各个方案彼此可以相互代替。
互补型方案
互补型方案是指在方案之间存在技术经济互补关系的一组方案。
现金流量相关型方案
不完全互斥,也不完全相互依存,但相互影响
组合—互斥型方案(个数计算)
在若干可采用的独立方案中,如果有资源约束条件,只能从中选择一部分方案实施时,可以将它们组合为互斥型方案。
现有独立方案A、B、C、D,它们所需的投资分别为10、6、4、3万元,资金总额限量为10万元,可能选择的方案共有:
A、B、C、D、B+C、B+D、C+D
7个组合方案。
(二)独立型方案的评价(用指标进行评价)
对方案自身的经济性检验称为“绝对经济效果检验”。
(三)互斥型方案的评价
一是考察方案自身的经济效果,即进行绝对(经济)效果检验;
二是考察方案的相对最优性,称为相对(经济)效果检验。
静态评价方法
静态方法:
增量投资收益率、增量投资回收期、年折算费用、综合总费用。
(1)增量投资收益率。
增量投资所带来的经营成本上的节约与增量投资之比。
I1、I2分别为甲、乙方案的投资额,C1、C2为甲、乙方案的年经营成本。
如I1<
I2
,C1>C2,则增量投资收益率R(2-1)为:
当增量投资收益率大于基准投资收益率时,则投资额大的方案可行,投资额小的方案为优选方案。
(2)增量投资回收期。
用经营成本的节约来补偿增量投资的年限。
当各年经营成本的节约(C1
-
C2)基本相同时,其计算公式为:
(4.2.28)
当增量投资回收期小于基准投资回收期时,投资额大的方案可行。
反之,投资额小的方案为优选方案。
(3)年折算费用。
将投资额用基准投资回收期分摊到各年,再与各年的年经营成本相加:
Pe—基准投资回收期;
ic—基准收益率;
根据年折算费用,选择最小者为最优方案。
(4)综合总费用。
方案的投资与基准投资回收期内年经营成本的总和。
综合总费用为最小的方案即为最优方案。
静态评价方法,概念清晰计算简便;
主要缺点是没有考虑资金的时间价值,对方案未来时期的发展变化情况,例如,投资方案的使用年限;
投资回收以后方案的收益;
方案使用年限终了时的残值;
方案在使用过程中更新和追加的投资及其效果等未能充分反映。
因此,静态评价方法仅适用于方案初评或作为辅助评价方法采用。
动态评价方法
(1)计算期相同的互斥方案
1)净现值法:
选择NPV≥0且最大的方案为最佳方案。
对效益相同的互斥方案进行比较,常用费用现值
(PW)比较替代。
以费用现值最低的方案为最佳。
2)增量投资内部收益率(ΔIRR)法。
直接根据各互斥方案的内部收益并不一定能选出净现值最大的方案,即IRR
(2)>IRR
(1),并不意味着一定有IRR(2-1)=ΔIRR>ic。
表4.2.3
两互斥方案净现金流量表
单位:
万元
方案
净现金流量
方案1
-7000
1000
2000
6000
4000
方案2
-4000
3000
1-2增量方案
-3000
所谓增量投资内部收益率ΔIRR,是指两方案各年净现金流量的差额的现值之和等于零时的折现率。
基本步骤:
①计算各备选方案的IRRj,分别与基准收益率ic比较。
IRRj小于ic的方案,即予淘汰。
②将IRRj≥ic的方案按初始投资额由小到大依次排列。
③按初始投资额由小到大依次计算相邻两个方案的增量投资内部收益率ΔIRR,若ΔIRR>ic,则说明初始投资额大的方案优于初始投资额小的方案,保留投资额大的方案;
反之,若ΔIRR<ic,则保留投资额小的方案。
直至全部方案比较完毕,保留的方案就是最优方案。
3)净年值(NAV)法。
净年值评价与净现值评价是等价的。
当效益无法或很难直接计量时,可以用年费用替代净年值,以最低者为最佳方案。
(2)计算期不同的互斥方案
计算期不同,必须对计算期作出某种假定,使得方案在相等期限的基础上进行比较才能保证得到合理的结论。
1)净年值(NAV)法。
寿命不等互斥方案进行比选,净年值是最为简便的方法。
假定:
各备选方案在其寿命结束时间均可按原方案重复实施或以与原方案经济效果水平相同的方案接续。
以NAV≥0且最大者为最优方案。
2)净现值(NPV)法。
净现值用于互斥方案评价必须考虑时间的可比性,即在相同的计算期下比较净现值的大小。
常用的方法有最小公倍数法和研究期法。
①最小公倍数法(又称方案重复法)。
最小公倍数法有效地解决了寿命不等的方案之间净现值的可比性问题。
但对于某些不可再生资源开发型项目,不能用最小公倍数法确定计算期。
如果用最小公倍数法求得的计算期过长,也不适合用最小公倍数法。
②研究期法。
以相同时间来研究不同期限的方案就称为研究期法。
研究期一般以年限最短方案的计算期为互斥方案的共同研究期。
对计算期比共同的研究期长的方案要对其在共同研究期后的现金流量进行合理估算。
③无限计算期法。
3)增量投资内部收益率(ΔIRR)法。
求解寿命不等互斥方案间增量投资内部收益率的方程可以两方案净年值相等的方式建立,其中隐含了方案可重复实施的假定。
在ΔIRR存在的情况下,若ΔIRR>ic,则初始投资额大的方案为优选方案;
若0<ΔIRR<ic,则初始投资额小的方案为优选方案。
工程经济(五)
三、不确定性分析与风险分析
不确定性分析主要包括盈亏平衡分析和敏感性分析。
盈亏平衡分析只适用于财务评价,敏感性分析和风险分析可同时用于财务评价和国民经济评价。
盈亏平衡分析
盈亏平衡分析系指通过计算项目达产年的盈亏平衡点,分析项目成本与收入的平衡关系,判断项目对产出品数量变化的适应能力和抗风险能力。
(1)基本损益方程
B=pQ
–
CVQ
CF
t
×
Q
量本利图:
(2)盈亏平衡分析方法
盈亏平衡点,表明项目在此产销量下利润为零。
在此基础上,增加销售量,利润为正;
反之亏损。
1)线性盈亏平衡分析的前提条件:
①生产量等于销售量;
②生产量变化,单位可变成本不变,从而使总生产成本成为生产量的线性函数;
③生产量变化,销售单价不变,从而使销售收入成为销售量的线性函数;
④只生产单一产品;
或者生产多种产品,但可以换算为单一产品计算。
2)盈亏平衡点的表达形式。
盈亏平衡点反映了项目对市场变化的适应能力和抗风险能力。
盈亏平衡点越低,达到此点的盈亏平衡产量和收益或成本也就越少,盈利可能性越大,适应市场变化的能力越强,抗风险能力也越强。
盈亏平衡分析虽然能够度量项目风险的大小,但并不能揭示产生项目风险的根源。
敏感性分析
通过分析不确定性因素发生增减变化时,对财务或经济评价指标的影响
计算敏感度系数和临界点,找出敏感因素,确定评价指标对该因素的敏感程度和项目对其变化的承受能力。
(1)敏感度系数(SAF)。
评价指标变化率与不确定性因素变化率之比:
(2)临界点(转换值)。
指不确定性因素的变化使项目由可行变为不可行的临界数值。
敏感性分析的计算结果,应采用敏感性分析表和敏感性分析图表示。
应用分析
【例4.2.5】
答案:
(1)绘制的现金流量图如图4.2.10所示。
(2)选择净现值为敏感性分析的对象,根据净现值的计算公式,可计算出项目在初始条件下的净现值。
NPV0=-1200+[39×
10×
(1-10%)-140]×
(P/A,10%,10)+80×
(P/F,10%,10)
=127.475(万元)
由于NPV0>0,该项目是可行的。
(3)对项目进行敏感性分析。
取定三个因素:
投资额、产品价格和经营成本,然后令其逐一在初始值的基础上按±
10%、±
20%的变化幅度变动。
分别计算相对应的净现值的变化情况,得出结果:
表4.2.5
单因素敏感性分析表
敏感性分析在一定程度上定量描述了不确定因素的变动对项目投资效果的影响,有助于搞清项目对不确定因素的不利变动所能容许的风险程度。
敏感性分析不能说明不确定因素发生变动的情况的可能性大小,也就是没有考虑不确定因素在未来发生变动的概率。
风险分析
影响项目效益的风险因素:
(1)项目收益风险:
产出品的数量(服务量)与预测(财务与经济)价格。
(2)建设风险:
建筑安装工程量、设备选型与数量、土地征用和拆迁安置费、人工、材料价格、机械使用费及取费标准等。
(3)融资风险:
资金来源、供应量与供应时间等。
(4)建设工期风险:
工期延长。
(5)运营成本费用风险:
投入的各种原料、材料、燃料、动力的需求量与预测价格、劳动力工资、各种管理费取费标准等。
(6)政策风险:
税率、利率、汇率及通货膨胀率等。
风险识别应找出潜在的各种风险因素,并进行比较、分类,确定各因素间的相关性与独立性,判断其发生的可能性及对项目的影响程度,按其重要性进行排队或赋予权重。
敏感性分析是初步识别风险因素的重要手段。
风险估计应采用主观概率和客观概率的统计方法,确定风险因素的概率分布,运用数理统计分析方法,计算项目评价指标相应的概率分布或累计概率、期望值、标准差。
风险评价应根据风险识别和风险估计的结果;
项目风险大小的评价标准应根据风险因素发生的可能性及其造成的损失来确定;
(1)以评价指标作判别标准:
1)内部收益率大于等于基准收益率的累计概率值越大,风险越小;
标准差越小,风险越小;
2)净现值大于等于零的累计概率值越大,风险越小;
标准差越小,风险越小。
(2)以综合风险等级作判别标准。
根据风险因素发生的可能性及其造成损失的程度,建立综合风险等级的矩阵,将综合风险分为K级、M级、T级、R级、I级。
表4.2.6
综合等级分类表
综合风险等级
风险影响的程度
严重
较大
适度
轻微
风险的
可能性
高
K
M
R
较高
T
I
低
风险应对,根据风险评价的结果,研究规避、控制与防范风险的措施:
风险应对的原则:
针对性、可行性、经济性,贯穿于项目评价全过程。
决策阶段风险应对的主要措施:
强调多方案比选;
对潜在风险因素提出必要研究与试验课题;
对投资估算与财务(经济)分析,应留有充分的余地;
对建设或生产经营期的潜在风险可建议采取回避、转移、分担和自担措施。
K级:
风险很强,出现这类风险就要放弃项目;
M级:
风险强,修正拟议中的方案,通过改变设计或采取补偿措施等;
T级:
风险较强,设定某些指标的临界值,指标一旦达到临界值,就要变更设计或对负面影响采取补偿措施;
R级:
风险适度(较小),适当采取措施后不影响项目;
I级:
风险弱,可忽略。
工程经济(六)
第三节
价值工程
一、价值工程的基本原理和工作程序
(一)基本原理
价值工程及其特点
价值工程以提高产品或作业价值为目的,通过有组织的创造性工作,寻求用最低的寿命周期成本,可靠地实现使用者所需功能的一种管理技术。
“价值”不是使用价值、经济价值和交换价值,而是比较价值:
V=F/C
价值工程涉及价值、功能和寿命周期成本三个基本要素。
(1)价值工程的目标是以最低的寿命周期成本,使产品具备它所必须具备的功能,简而言之就是以提高对象的价值为目标。
图4.3.1
产品功能与成本的关系图
(2)价值工程的核心是对产品进行功能分析。
(5)价值工程要求将功能定量化,即将功能转化为能够与成本直接相比的量化值。
提高产品价值的途径
价值工程活动更侧重在产品的研究、设计阶段,以寻求技术突破,取得最佳的综合效果。
工作阶段
工作步骤
对应问题
一、准备阶段
对象选择
组成价值工程
工作小组
制定工作计划
(1)价值工作的研究对象是什么?
(2)围绕价值工程对象需要做哪些准备工作?
二、分析阶段
收集整理资料
功能定义
功能整理
功能评价
(3)价值工程对象的功能是什么?
(4)价值工程对象的成本是什么?
(5)价值工程对象的价值是什么?
三、创新阶段
方案创造
方案评价
提案编写
(6)有无其他方法可以实现同样功能?
(7)新方案的成本是什么?
(8)新方案能满足要求吗?
四、方案实施与评价阶段
方案审批
方案实施
成果评价
(9)如何保证新方案的实施?
(10)价值工程活动的效果如何?
(一)对象的选择
凡是为获取功能而发生费用的事物都可以作为价值工程研究对象。
能否正确选择对象是价值工程收效大小与成败的关键。
对象选择的一般原则(了解)
对象选择的方法
(1)因素分析法,又称经验分析法
因素分析法是一种定性分析方法,依据分析人员经验做出选择,简便易行。
特别是在被研究对象彼此相差比较大以及时间紧迫的情况下比较适用。
(2)ABC分析法,又称重点选择法或不均匀分布定律法。
A类零部件是价值工程的主要研究对象。
ABC分析法有利于集中精力重点突破
但在实际工作中,有时由于成本分配不合理,造成成本比重不大但用户认为功能重要的对象可能被漏选或排序推后。
(3)强制确定法
是以功能重要程度作为选择价值工程对象的一种分析方法。
先求出分析对象的成本系数、功能系数,然后得出价值系数,以揭示出分析对象的功能与成本之间是否相符。
如果不相符,价值低的则被选为价值工程的研究对象。
这种方法在功能评价和方案评价中也有应用。
这种方法是人为打分,不能准确反映功能差距的大小,只适用于部件间功能差别不太大且比较均匀的对象,而且分析部件数目也不能太多,以不超过10个为宜。
(4)百分比分析法。
(5)价值指数法。
通过比较各个对象间的功能水平位次和成本位次,寻找价值较低对象,并将其作为价值工程研究对象的一种方法。
(二)功能的系统分析
功能分析是价值工程活动的核心和基本内容。
功能分析包括功能定义,功能整理和功能计量等内容。
功能分类
(1)按功能的重要程度分:
基本功能和辅助功能两类。
(2)按功能的性质分:
使用功能和美学功能。
使用功能是一种动态功能;
美学功能是一种静态的外观功能。
建筑产品的使用功能一般包括可靠性、安全性和维修性等。
(3)按用户的需求分:
必要功能和不必要功能。
使用功能、美学功能、基本功能、辅助功能等均为必要功能;
不必要功能包括三类:
多余功能、重复功能、过剩功能。
(4)按功能的量化标准分:
过剩功能与不足功能。
价值工程中的功能,一般是指必要功能。
价值工程对产品的分析,首先是对其功能的分析。
功能定义
以简洁的语言对产品的功能加以描述,是解剖分析的过程。
功能整理
功能整理的主要任务就是建立功能系统图位于不同级的相邻两个功能之间,左边的功能(上级)是右边功能(下级)的目标,而右边的功能(下级)左边功能(上级)的手段。
功能计量
(三)功能评价
功能现实成本C的计算
(1)功能现实成本的计算。
需要将产品或零部件的现实成本换
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