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而Schumacher则认为金融安全网除存款保险制度外,还包括了监管当局的审慎监管和中央银行最后贷款人制度。
Demirguc-Kunt和Kane(2002)认为,金融安全网包括隐性和显性的存款保险、最后贷款人制度、有问题银行的调查与清算及紧急情况下国际机构对银行的监管策略。
国内学者对金融安全相关问题的研究主要始于亚洲金融危机之后。
目前对金融安全概念的界定尚不统一。
王元龙(1998)从金融实质的角度对金融安全概念进行了界定,他认为,所谓金融安全,简而言之就是货币资金融通的安全,凡是与货币流通以及信用直接相关的经济活动都属于金融安全的范畴。
一国国际收支和资本流动的各个方面,无论是对外贸易,还是利用外商直接投资、借用外债等也都是金融安全的范畴,其状况如何直接影响着经济安全。
王元龙(2004)进一步认为,金融安全应是在金融全球化条件下一国在其金融发展过程中具备抵御国内外各种威胁、侵袭的能力,确保金融体系、金融主权不受侵害,使金融体系保持正常运行与发展的一种态势;
梁勇(1998)认为,金融安全是对“核心金融价值”的维护,包括维护价值的实际能力与对此能力的信心这两个紧密相关的方面;
张幼文(1999)认为金融安全就是将金融风险控制在可能引致危机的临界点以下,在不致触发金融危机的条件下尽可能的降低金融风险,提高金融效率;
戴小平(2000)从经济体内部来看,认为金融安全是相对金融风险而言的,在某一区域的某一时期没有出现金融危险并引致金融、经济的紊乱,金融就是安全的;
张纪康(2001)站在单个金融企业与整个金融体系的关系的角度,认为一国金融体系的安全指的是整个金融体系的稳定,而不是单个金融企业的安全。
经营不好的金融企业必须通过竞争被市场淘汰,提高整个金融体系的稳定;
郑汉通(1999)认为,所谓的金融安全,即一国金融利益不受侵犯,金融体系的正常运转不受破坏和威胁,金融体系能抵御各种金融危机对其的侵害。
反之,当一国金融利益受到侵犯,金融体系不能正常运转,面对各种各样的金融危机毫无抵抗能力,就是金融不安全;
雷家骕(2000)认为,所谓金融安全,主要是指金融领域能够通过利用各种手段抵御和消除来自内部及外部的各种威胁和侵害,以确保正常的金融功能和金融秩序;
刘沛和卢文刚(2001)认为金融安全不纯粹是一个金融学或经济学的概念,而是多学科的综合结果,金融安全是指一国经济独立发展道路上,经济运行的动态稳定状况;
刘锡良(2004)从金融功能的正常履行来界定金融安全。
他认为,若经济体能独立地制定执行货币金融政策,国内金融体系能保持稳定、健康,国民经济正常运转,金融体系的国家影响力在稳定的前提下不断提高,世界大多数国家对该国的金融实力预期良好,愿意接受该国金融企业的信用,那么这样一个国家的金融就是安全的;
李东荣等(2001)从传统经济学、发展经济学、增长经济学、微观经济学以及国际关系学的角度分析了开放经济条件下金融安全的概念,指出在开放条件下,金融安全是指一国金融制度、金融财富、金融发展和金融体系的安全,即一国为抵御国际冲击保持金融制度和金融体系正常运行与发展的状态,维护这种状态的能力,以及人们对这种状态与维护能力的信心。
高盛亚洲董事兼总经理胡祖六(2005)在“2005中国国际金融论坛”上对金融安全所作定义是“金融安全就是金融体系的脆弱性,或者说金融危机的爆发的概率或者风险”。
中国人民银行副行长吴晓灵在“2006年中美经济论坛”中发表的讲话中这指出金融安全从微观上讲是要保持金融机构的稳健经营,不要因个别机构的经营不善而导致系统性挤兑风险;
从宏观上讲是保持国民经济的均衡发展,保持币值和汇率的稳定,不出现剧烈的波动,是一国的宏观调控能力问题。
庞浩等(2009)经过比较金融危机、金融安全、金融风险与金融稳定等概念之间的关系,提出了“金融安全”是指“从绝对安全状态”到危机爆发(绝对不安全状态)前夕的相对区间的状态,在这个区间中金融危机并未实际发生。
二、与金融安全相关的几组概念
1、金融风险与金融安全
王元龙(2004)认为金融风险与金融安全有密切的联系,但也存在着重要的区别。
金融风险是指金融机构在进行金融交易的过程中,可能遭受损失的危险性。
金融风险通常包括:
信用风险、市场风险、国家风险。
金融风险是金融行为的结果偏离预期结果的可能性,是金融结果的不确定性。
金融风险主要从金融结果的不确定性的角度来探讨风险的产生和防范问题,金融安全则主要从保持金融体系正常运行与发展的角度来探讨威胁与侵袭来自何方及如何消除。
李翀(2000)指出金融风险与金融安全密切相关,金融风险的产生构成对金融安全的威胁,金融风险的积累和爆发造成对金融安全的损害,对金融风险的防范就是对金融安全的维护。
徐良平(2000)认为金融体系的内在脆弱性和金融制度的内生缺陷使金融风险具有内生的性质,因此,要加强金融安全必须在产生金融危机的临界范围内增强金融机构抗干扰能力、减少其脆弱性方面下功夫,同时要建立适应经济全球化和金融一体化的金融制度。
2、经济安全与金融安全
经济安全是指在经济国际化发展条件下,一个国家在其经济发展过程中具备抗拒内外风险和抵御外部冲击的能力,保证经济主权少受侵害、国民经济保持持续快速健康发展的一种经济态势。
经济安全的重要标志是保证经济主权在独立的条件下,经济持续快速健康地发展。
金融安全是经济安全的核心(王元龙,1998)。
在经济全球化背景之下,经济安全已经从军事安全中转变过来,金融安全已成为经济安全的核心。
在经济的全球化、金融化以及金融国际化条件下,任何影响金融安全的因素都将构成对经济安全的威胁。
所以,保障经济安全的首要任务就是必须注重金融自身的安全(徐良平,2000)。
3、金融效率与金融安全
王广谦(1997)从金融在经济中的贡献入手,将金融效率定义为金融运作能力的大小;
白钦先(1998)提出金融资源论,通过揭示出金融的资源属性,斌予了全新的金融效率观;
杨德勇(2009)认为金融整体效率是指一国金融整体在国民经济运行中所发挥的效率,即把金融要素(人力、物力、各类金融资产的存量和流量)的投入与国民经济运行的结果进行比较。
按照不同的金融机构在国民经济中所扮演的角色的不同,可把金融效率分为宏观金融效率、微观效率和金融市场效率。
王振山(1999)将金融效率等同于金融资源配置的帕累托有效,并探讨了金融效率与金融稳定的关系,他指出金融效率是维护金融安全、保持金融稳定的价值基础,并通过多国经验的实证分析,得出要保持货币金融体系的稳定,创造一国经济、社会健康成长的金融条件,必须大理提高金融效率,必须把提高金融效率作为全部金融政策的核心目标和主要出发点的结论;
刘锡良(2004)提出金融效率就是进入行业提供的金融产品的价值与投入要素的价值之比,比值越大,效率越高。
提高金融效率是金融行业赖以生存的基础。
金融安全和金融效率是过程和目标的关系。
同时金融效率和金融安全在统一的基础上,对立面也很明显:
短期内,金融行业为提高金融效率而引入的新科技、新产品、新思维会带来新的不确定性,产生新的风险,从而影响到金融安全;
长期来看,金融行业在不断创新、不断变革中前进,金融效率在金融创新中不断得到改善,因为每一次以提高金融效率为目标的内源性金融危机的爆发,固然影响了短期的金融安全,但带来的却是长期的金融稳定和长期的金融安全。
沈军(2005)将金融效率置于金融结构一金融功能一金融效率的逻辑链条与金融发展理论的平台上,并对中国金融发展与经济增长的关系进行了再检验。
4、金融危机与金融安全
王元龙(2004)认为,金融安全的反义词是金融非安全,但决不是金融危机的爆发。
金融危机是金融不安全状况积累后的爆发结果,是金融风险的结果。
刘锡良(2004)认为分析金融安全与金融危机的关系要首先区分金融危机是内源性金融危机还是外源性金融危机。
他认为内源性金融危机从长远来看是化解、消化了内部风险,促使已有金融风险的释放,促进了长期的金融安全,而外源性金融安全则急剧改变了经济预期,打破了原有的供需平衡,金融市场价格剧烈动荡,从而导致经济生产、贸易关系陷入混乱,直接影响到经济体的经济金融安全。
汤凌霄等(2009)认为金融安全与金融危机是紧密相连的。
当金融不安全因素累计越过临界点后,就会爆发金融危机。
金融危机的爆发必然破坏金融安全,它是对金融不安全状态的一种强制性调整过程。
危机是造成安全问题的总根源,是进入不安全的最终表现和集中体现。
金融危机的严重程度与金融不安全的严重程度成正比。
5、金融稳定与金融安全
国际清算银行总裁CrockettA.(1996)指出,金融稳定是指没有不稳定的隐患,而金融不稳定是由金融资产价格的波动或金融机构无法履约所引起的。
FredrishMishkin(1999)认为,金融稳定缘于建立在稳固的基础上、能有效提供储蓄向投资转化的机会而不会产生大的动荡的金融体系,造成金融不稳定的原因是经济中的各种冲击因素干扰了信息传递,致使金融体系不能正常运转。
金融稳定可包括:
(1)金融体系中关键性的金融机构保持稳定,因为公众有充分信心认为这些机构能履行合同义务而无需干预或外部支持;
(2)关键性的市场保持稳定,因为经济主体能以反映市场基本因素的价格进行交易,并且该价格在经济基本面没有变化时短期内不会大幅波动。
加拿大银行特别顾问Chant(2003)认为,金融不稳定是指一种状态,它可以损害特定金融机构和金融市场的运转,致使它们不能为其他经济实体进行融资,还可以损害家庭、公司以及政府部门等。
欧洲央行行长Duisenberg(2001)认为,金融稳定是指构成金融体系的主要要素都能平稳地运行,亦即“金融稳定是指这样一种金融环境:
在这种环境中,金融中介、金融市场以及市场基础设施均处于良好状态,面对各种冲击,都不会降低储蓄向投资转化的资源配置效率”。
欧洲中央银行执行委员会委员PadoaSchioppa(2003)认为,金融稳定是指一种状态,即金融体系能够承受冲击并且在经济活动的支付程序不会受积累过程带来的破坏性影响;
英国金融服务机构执行董事Foot(2003)认为,金融稳定要满足以下几点:
一是币值稳定,二是失业水平接近自然率,三是经济中的主要金融机构和市场正常运转,四是经济中的实物资产或金融资产的相对价格变化不会影响币值稳定和就业水平。
Houben.A.Kakes等(2004)认为,在金融稳定状态下,金融体系应具有如下功能:
一是在各种经济活动中能有效地分配资源,二是评估和管理金融风险,三是承受各种冲击。
由此可见,金融稳定是金融安全的一种状态和表现形式,金融安全则是金融稳定的必然结果。
三、金融非安全的具体表现
金融安全的反义词是金融非安全,金融非安全主要表现为金融不稳定、金融风险或金融危机。
1、金融不稳定
在《全球金融不稳定:
分析框架、现象和问题》一文中,Mishkin对金融不稳定下了定义:
“当金融体系所受的某些冲击已经明显干扰了信息传递,进而导致金融体系不再能有效地将资金传输给生产性投资机会时,金融不稳定就发生了”。
美国联邦储备委员会董事会前主席罗杰·
佛古森(LogerFerguson)认为,金融不稳定有以下三个特征:
某些重要金融资产的价格严重偏离经济基本面,金融市场的正常运行及可贷资金受到严重影响,总需求明显偏离均衡水平,远高于或低于一个经济体的潜在总供给水平。
国际清算银行的安德鲁·
克罗克特((AndrewCrockett)则认为,金融不稳定是指实际经济部门受到来自金融体系的负面影响,如金融资产价格的急剧波动或金融机构的倒闭产生的负面影响。
他强调,金融不稳定主要有以下三个特点:
潜在的危害甚于实际表现出的危害,金融不稳定既可能产生于银行系统,也可能产生于非银行金融机构、金融市场或其他金融机构,银行并不是唯一需要密切关注的对象,任何机构,不论其是否直接处于支付清算体系中,只要与支付清算体系中的机构关系密切,一旦其发生支付困难,将危及整个支付体系,它就应该成为密切关注的对象。
金融不稳定首先产生于金融体系,表现为金融资产的供给和需求出现脱节,从而价格出现异常波动或产生支付困难,更为严重的还会表现为金融机构的破产和倒闭。
这种异常波动可能产生于单个银行或非银行金融机构,但很快通过金融机构之间的关联或者社会公众的从众行为波及到整个金融体系,从而影响到金融体系的正常运行。
这种波动可能造成一系列后果,如破坏金融体系提供支付和进行风险定价以及转移风险的能力,造成市场流动性的短缺。
参与者的交易面临更大的不确定性,从而丧失对金融体系的信心。
如果当局没有进行有效的补救,金融不稳定将通过一定的传导渠道从金融体系内部波及到实体经济,对实体经济部门产生负面影响。
这些影响可能表现为商品价格的异常波动、投资萎缩、失业大量增加、总需求和总供给严重脱节,从而使经济增长下降或者停滞。
2、金融风险
金融风险,指任何有可能导致企业或机构财务损失的风险。
一家金融机构发生的风险所带来的后果,往往超过对其自身的影响。
金融机构在具体的金融交易活动中出现的风险,有可能对该金融机构的生存构成威胁;
具体的一家金融机构因经营不善而出现危机,有可能对整个金融体系的稳健运行构成威胁;
一旦发生系统风险,金融体系运转失灵,必然会导致全社会经济秩序的混乱,甚至引发严重的政治危机。
金融风险的种类一般包括:
市场风险、信用风险、流动性风险、作业风险、行业风险、法律、法规或政策风险、人事风险、自然灾害或其他突发事件等。
根据中国人民银行发布的《中国金融稳定报告(2008)》表明,当前存在一些影响中国金融稳定的国际国内因素,中国金融改革发展正面临新的形势,而我国目前金融现状主要存在着以下几大风险:
金融结构失衡与融资形式畸形发展使风险集中于银行;
金融风险与财政风险相互传感放大;
非正规金融规模庞大成为金融安全隐患;
机制转化中金融机构的风险突出;
资本项目管制有效性严重弱化;
人民币汇率机制缺陷导致国民福利损失;
利率风险日益凸显;
房地产业的金融风险不容忽视;
金融开放过程中的“拉美化”风险等。
金融风险的直接危害,不仅破坏金融业务活动的正常进行,削弱和抵毁金融业本身存在的抵抗各种金融风险的能力,而且危及金融安全和国家经济安全,导致金融风险发展到金融危机或金融风暴。
3、金融危机
金融危机是指一个国家的金融领域已经发生了严重的混乱和动荡,并在事实上对该国银行体系、货币金融市场、对外贸易、国际收支乃至整个国民经济造成了灾难性的影响。
金融危机可以分为货币危机、债务危机、银行危机以及次贷危机等类型。
近年来的金融危机越来越呈现出多种危机混合爆发的特征。
金融危机通常表现为整个区域内货币币值出现幅度较大的贬值,经济总量与经济规模出现较大的缩减,经济增长受到打击,企业大量倒闭,失业率持续上升,经济持续萧条,甚至出现了社会动荡或国家政治层面的动荡。
金融危机往往是金融不安全的积累性爆发。
Fisher(1933)是较早对金融危机进行研究的经济学家。
针对1929年经济与金融危机的成因,他认为金融危机是由引发债务——通货紧缩的金融事件形成的,即在商业周期上升阶段形成企业过度负债,而在商业周期下降阶段产生银行坏账,银行不得不收缩信贷,结果加剧了企业倒闭并引发金融危机。
DiamondandDybvig(1983)等经济学家指出“金融恐慌”会导致并恶化危机。
ChangandVelasco(1998;
1999)提出,当一国经济有外国资本输入时,短期外债是国外投资者之间协调失败的根源,使经济不能实现帕累托最优均衡。
Corsetti、PesentiandRoubini(1998)等学者认为,一国的基本面因素是决定危机是否会爆发的最关键的因素,是导致危机蔓延和恶化的根本原因。
美国经济学家TevenRadeletandJeffreySachs(1998)对金融恐慌论进行了修正,认为恐慌源于一国的基本面恶化,由一系列突发性金融和经济事件引发,并由于各国政府和国际组织对危机的处理不当而不断膨胀,导致大规模的资金外流,最终导致并恶化了危机。
Chen(1999)认为,由于需求存款合同所导致的收益外部性和信息的溢出效应,即使帕累托最优均衡或基于协调失败的银行挤兑均衡不会发生,流动性危机也会在银行之间进行传染。
KodresandPritsker(1998)认为,信息不对称和跨市场套期保值能力是金融危机传染的根本原因。
Masson(1999)讨论了金融危机的传染机理,证明了“季风效应”和“波及效应”的存在。
HauskenandPlü
mpler(2002)认为金融危机的国际传染与流行病在人群中的传染有相似的机制。
国内学者李成(2006)从历次金融危机理论出发,探讨金融危机爆发的过程与实质,检验并梳理了各次金融危机的理论渊源,文中指出金融危机理论至今已经发展了三代:
第一代货币危机模型认为危机的根源在于宏观经济基础变量的恶化或扩张的货币政策与固定汇率间的不协调;
第二代货币危机模型认为政府的经济政策和公共政策导致经济中的多维平衡点,而自促成因素使经济从好的平衡点转移到差的平衡点,危机具有自促成的性质;
第三代金融危机模型跳出货币政策、汇率体制、财政政策、公共政策等传统的宏观经济分析范围,着眼于金融中介的作用。
第三代金融危机模型还没有统一的研究范式,理论模型还不是很完善。
从研究的视角来看,第三代金融危机模型大致又可以分为三类:
由经济基础变量所驱动的危机模型;
由金融恐慌所驱动的危机模型;
强调投资者预期形式与经济基础变量之间联系的危机模型。
由此可以看出,强调金融危机与经济基础变量之间的联系,强调经济基础变量与投资者预期形式之间的联系是金融危机理论发展的一个新方向。
他总结出金融危机理论呈现为经济金融视角→货币金融视角→技金融视角的研究进程,折射出研究者从理论解释到防范危机的愿望。
并在此基础上提出一些我国在金融开放进程中,需要加强金安全和金融风险防范的能力的建议。
四、金融非安全的背景与原因
1、金融虚拟性
金融不安全的根源在于金融虚拟性(白钦先,2006)。
在经济全球化、经济金融化和金融全球化的背景下,金融运行呈现出虚拟化的特征,即:
金融尤其是金融工具与金融工具的运动所表现出的超越于实体经济界限的规范性、本质性特征或状态。
从静态的角度看,金融虚拟性是金融工具的市场价值超越于其自身实体价值以及其作为权益凭证所代表的实体价值的特征;
从动态的角度看,金融虚拟性是金融工具交易相对独立于实体经济的自我运动特征。
由于金融虚拟性的存在,使得金融工具相对于实体经济而言,价格波动幅度更大,自我扩张性更强,可控性更小,风险性更大。
金融虚拟性一旦出现了过度膨胀或极度萎缩,极易引发金融市场和房地产市场崩盘、信贷紧缩、并最终危及金融安全,甚至引发金融危机。
2、金融脆弱性
金融脆弱性的概念产生于20世纪80年代初,但其研究却可以追溯到费雪和凯恩斯,甚至自金融机构成立之初,就奠定了金融脆弱的根基。
金融脆弱性是指一种趋于高风险的金融状态,泛指一切融资领域中的风险积聚,包括信贷融资和金融市场融资风险。
简单而言是金融业容易失业的本性。
狭义的金融脆弱性是指高负债经营的行业特点决定了金融业具有容易失败的特性。
而广义的金融脆弱性则泛指一切融资领域-—包括金融机构和金融市场融资——中的风险积聚。
Fisher(1933)首先对1929年金融危机的成因进行了分析。
他认为金融危机是由引发债务——通货紧缩的金融事件形成的,即在商业周期上升阶段形成企业过度负债,而在商业周期下降阶段产生银行坏账,银行不得不收缩信贷,结果加剧了企业倒闭并引发金融危机。
Minsky(1964)提出了金融脆弱性假说。
他认为银行脆弱性、银行危机和经济周期变化的关系是内生的,政府干预不能从根本上消除银行的脆弱性。
Mishkin(1999)阐述了新兴市场国家可能因为利率上升、未预期通货膨胀的变动以及汇率贬值,导致企业净值减少,并通过逆向选择和道德风险机制使一国金融体系变得更加脆弱。
国际清算银行(BIS)指出:
一国银行体系的脆弱性可能危及本国和其他国家的金融稳定。
金融业比其它行业更容易出“故障”,其根源在于金融业的内在脆弱性。
3、银行挤兑
Diamond和Dybvig(1983)较早分析了银行挤兑问题。
他们认为,在先到先服务原则和资产变现成本为零的情况下,存款人提款行为存在两种均衡:
当存款人预期银行挤兑要发生时,其最优行为是尽快提取银行存款;
当存款人预期挤兑不会发生时,会选择将存款留在银行。
上述哪种均衡会出现,取决于外部“太阳黑子”的出现(SangkyunPark,1991)。
Chari等(1998)修正了Diamond和Dybvig模型,并假设银行贷款收益是随机变量,只有少部分信息灵通存款人能够观察到该随机变量。
当大量存款被提取时,大部分存款人无法观测和判断这是由于信息灵通存款人想提早消费还是银行贷款质量恶化的结果,因而贷款质量恶化引起的挤兑和恐慌引起的挤兑都可能发生。
4、信息不对称
Stiglitz和Weiss(1981)率先将信息经济学理论框架
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