金融工程精品课习题与答案蒙蒙Word文档下载推荐.docx

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（单选）C

A．98元B．97.56元C．96.04元D．98.72元

1．套利是市场无效率的产物（√）

2．在实际市场中，套利是指一个预期无需承担风险的盈利策略（×

）承受很低风险

计算题

1．假定外汇市场美元兑换马克的即期汇率是1美元换1.8马克，美元利率是8%，马克利率是4%，试问一年后远期无套利的均衡利率是多少？

答：

按照式子：

（1+8%）美元=1.8×

（1+4%）马克，得到1美元=1.7333马克。

2．假如英镑与美元的即期汇率是1英镑=1.6650美元，远期汇率是1英镑=1.6600美元，6个月期美远与英镑的无风险年利率分别是6%和8%，问是否存在无风险套利机会？

如存在，如何套利？

1、答：

存在套利机会，其步骤为：

（1）以6%的利率借入1655万美元，期限6个月；

（2）按市场汇率将1655万美元换成1000万英镑；

（3）将1000万英镑以8%的利率贷出，期限6个月；

（4）按1.6600美元/英镑的远期汇率卖出1037.5万英镑；

（5）6个月后收到英镑贷款本息1040.8万英镑（1000e0.08×

0.5），剩余3.3万英镑；

（6）用1037.5万元英镑换回1722.3万美元（1037.5×

1.66）；

（7）用1715.7美元（1665e0.06×

0.5）归还贷款本息，剩余6.6万美元；

套利盈余=6.6万美元+3.3万英镑。

试论述金融工程中的无套利思想

（1）无套利思想的含义，套利的概念

（2）金融工程的目的之一是套利（3）金融工程的定价核心方法是无套利方法（4）论述该方法

第三章金融产品创新原理

1．欧洲市场上推出的双重货币债券（dualcurrencybond）属于哪种衍生工具创新模式C

A．时间扩展创新B．基本要素改变型创新C．静态和动态复制型金融产品创新D．基本要素分解型创新

1．金融创新包括金融制度的创新、金融组织的创新和金融业务的创新（√）

2．可赎回债券（callablebond）属于条款增加型金融产品创新（×

）静态和动态复制型金融产品创新

第四章金融风险管理原理

名词解释

VAR又名在值风险，是指在给定的时期，金融机构以一定的置信度下最大的亏损。

它是由JP厚根公司推出的一种最新的风险度量方法，被广泛地用到风险度量之中

流动性风险是指由于缺乏流动性而给经济主体造成损失的可能性。

1．市场风险包括哪些内容（多选）ABC

A．利率风险B．汇率风险C．证券价格波动风险D．操作风险

2．金融风险具有哪几种管理技术（多选）ACD

A．分散风险组合法B．消除风险组合法C．转移风险组合法D．规避风险组合法

1．请解释一份金融合约中信用风险与市场风险的区别。

那种风险可对冲掉？

信用风险来源于交易对手违约的可能性。

市场风险来自于诸如利率、汇率这些市场因素的变动。

市场风险可以对冲，但信用风险很难对冲。

2．基于久期的套期保值策略假设了什么样的期限结构移动方式？

基于久期的套期保值策略假设利率期限结构总是水平移动的，换句话说，各种期限的利率在给定的期限内的变动量相同。

3．请比较VAR损失模型、标准差和利率久期三种风险度量方法各有何优缺点

见课本P90图表

1．目前资产A和资产B的日波动率分别为1.5%和1.8％，这两种资产收益率之间的相关系数的估计值是0.3，一个由30万美元的资产A和50万美元的资产B组成的投资组合，其99％置信度10天的VaR是多少美元？

解：

该投资组合价值日变动率的方差为：

该资产组合价值日变动率的标准差是

。

10天99％置信度的在险价值为：

第五章远期外汇与外汇期货

远期外汇合约（forwardexchangecontracts）是一种交易双方当事人商定在未来某一特定时期，双方按照合约签订时约定的汇率和金额，以一种货币交换对方另一种货币的合约。

初始保证金（initialmargin）期货交易者在最初开新仓时都要建立的保证金帐户，这一帐户有现金和类似现金的短期国库券等组成，从而保证交易者能履行合约义务。

1．在期货市场的投机行为是纯粹的赌博。

允许投机者在期货市场中拥有一席之位，是违背公众利益的（×

）投机者是市场重要参与者，这是由于他们增加了市场的流动性。

但是，合约必须具有经济性目的，只有当公众可能对套期保值者和投机者感兴趣时才会同意签订合约。

2．完全的套期保值总能成功地将未来交易的价格锁定在现在的即期价格上。

（×

）完全的套期保值将交易价格锁定为期货价格

1.某交易商拥有1亿日元远期空头，远期汇率为0.008美元/日元。

如果合约到期时汇率分别为0.0074美元/日元和0.0090美元/日元，那么该交易商的盈亏如何？

若合约到期时汇率为0.0075美元/日元，则他赢利1亿（0.008-0.0075）=5万美元。

若合约到期时汇率为0.0090美元/日元，则他赢利1亿（0.008-0.009）=-10万美元。

1．有些学者认为，远期汇率是对未来汇率的无偏预测。

请问在什么情况下这种观点是正确的？

只有当外币的系统性风险等于0时，上述说法才能成立。

2．当一家公司用远期合约为一已知的外币现金流出进行套期保值，就不存在外币兑换风险，而当用期货合约对该外币现金流出进行套期保值，盯市的方式的确会使公司暴露于一些风险。

请解释这种风险的性质。

尤其考虑当出现如下四种情况时，公司使用期货合约和远期合约两种方式中的哪一种更好。

（a）在合约期内，外币迅速贬值。

（b）在合约期内，外币迅速升值。

（c）外币先升值然后贬值至它的初始水平。

（d）外币先贬值然后升值至它的初始水平。

假设远期价格等于期货价格。

期货合约的总收益和损失与远期合约相等，但是在逐日盯市下，期货合约的价值与远期合约价值偏离。

这时远期比期货合约实现更完美的套期保值。

（a）在这种情况下，远期比期货合约方式好。

如果使用远期合约方式，总损失在到期日结算，而使用期货合约方式，损失则是每日结算。

（b）在这种情况下，期货合约方式更好。

如果使用远期方式，收益在到期日结算，而使用期货合约方式时，收益则是每日结算。

（c）在这种情况下，期货合约方式更好。

这是由于风险先产生正的现金流，而后产生负的现金流。

（d）在这种情况下，远期合约方式更好。

这是由于如果使用期货合约方式，先产生负的现金流，后产生正的现金流。

3．某家公司不确切知道支付外币的确定日期，有时愿意与银行签订一种在一段时间内都可交割的远期合约。

公司希望拥有权利选择交割的确切日期，以对应它的现金流。

把你放在银行的位子上，你如何为客户想要的这项产品定价？

银行在定价时可假定客户会选择对银行最不利的交割日期。

我们可以很容易证明，如果外币利率高于本币利率，则拥有远期外币多头的客户会选择最早的交割日期，而拥有远期外币空头的客户则会选择最迟的交割日期。

相反，如果外币利率低于本币利率，则拥有远期外币多头的客户会选择最迟的交割日期，而拥有远期外币空头的客户则会选择最早的交割日期。

只要在合约有效期中，外币利率和本币利率的高低次序不变，上述分析就没问题，银行可按这个原则定价。

但是当外币利率和本币利率较为接近时，两者的高低次序就有可能发生变化。

因此，客户选择交割日期的权力就有特别的价值。

银行应考虑这个价值。

如果合约签订后，客户不会选择最有利的交割日期，则银行可以另赚一笔。

4．外汇期货市场、外汇即期市场和外汇远期市场的报价方式有何区别？

在外汇期货市场上，价格通常用一单位美元等于多少外币来表示；

在外汇即期市场和外汇远期市场上，通常用另外方式来表示：

每单位美元等于多少外币。

但是英镑等少数货币在即期市场和外汇远期市场上的价格表示方式与其在外汇期货市场上的表示方式相同。

假设你是一家向美国出口电子设备的日本公司的财务主管。

请说明你将采用什么样的策略来进行外汇交易的套期保值。

估计该公司未来的现金流，并用日元和美元分别表示；

购买远期或期货合约锁定美元汇率的变动。

这些还不足够，你还需要估计出口收入的其它决定因素，比如该公司是否会提高出口美国电子设备的价格等，一旦提高出口价格水平，该公司即可选择是否需要利用远期来规避风险。

第六章远期利率与利率期货

远期利率协议（FRA）交易双方签订的一种远期贷款合约，即约定在将来某一日期，以约定的利率水平（以某一币种标价），由一方（买方）向另一方（卖方）名义借入约定金额本金，并约定到期时用市场参考利率进行结算。

1．某小型银行以6.73%的利率借入3800万美元的资金，期限为3个月；

同时又将该笔资金以6个月的期限贷出，利率为7.87%。

为了弥补资金在时间上的不匹配，该银行必须在3个月后在借入3800万美元，同时利用远期利率协议（FRA）来对冲该资金头寸。

　　市场上有三个交易商，其报价为：

银行A 

3×

6 

LIBOR 

6.92-83 

银行B 

6.87-78

银行C 

6.89-80

（1）、请计算盈亏平衡的远期利率，假设不存在其它成本。

（2）、上述报价哪一个对该银行最有利？

论述其原因。

　　（3）、若结算日的LIBOR为6.09%，请计算结算日该银行的盈亏。

（1）按复利计算：

（1+6/12*7.87%）=（1+3/12*6.73%）（1+3/12*x%）

解得：

x=8.8609

（2）因为银行将在3个月后借入资金，并通过远期固定借人成本，故成本越低对银行越有利，所以B对银行最有利

（3）银行的盈亏是基于远期而言，故：

=—7.2988万

2．一个存款账户按连续复利年利率计算为12%，但实际上是每个季度支付利息的，请问10万元存款每个季度能得到多少利息？

与12％连续复利年利率等价的3个月计一次复利的年利率为：

4×

（e0.03-1）=12.18%

因此，每个月应得的利息为：

10万×

0.1218/4＝3045.5元。

3.一个10年期，息票利率为8%的债券现售价90美元。

一个10年期，息票利率为4%的债券现售价80美元。

10年期的即期利率为多少？

（提示:

考虑持有两份息票利率为4%的债券的多头，一份息票利率为8%的债券的空头。

）

考虑持有两份息票利率为4％的债券多头和一份息票利率为8％的债券空头，则在0期现金净流出为：

80*2-90＝70美元，1－9期利息收支相抵现金净流量为0，第十期现金净流入为：

100美元。

因此以上债券组合相当于持有一个十年期、现价为70美元、中间无支付、到期还本的贴现债券。

设R为10年期即期利率，则：

R＝

ln

＝3.57％。

1．请说明保证金是如何使投资者免于违约的。

为了保证投资者保证金账户的资金余额在任何情况下都不为负值，设置了维持保证金，若保证金账户的余额低于维持保证金，投资者就会收到保证金催付，这部分资金称为变动保证金。

如果投资者未提供变动保证金，经纪人将出售该合约来平仓。

第七章股票指数期货

股票指数期货

股票指数期货简称股指期货，是以股票市场的指数为基础资产的期货

1．假设恒生指数目前为10000点，香港无风险连续复利年利率为10%，恒生指数股息收益率为每年3%，求该指数4个月期的期货价格。

指数期货价格=10000e（0.1-0.05）4/12=10125.78点。

3.13无风险年利率为7％（连续复利计息），某股票指数的红利年支付率为3.2%。

指数现值为150。

六个月期限的期货合约的期货价格为多少？

期货合约的价格为

150e0.5（0.07-0.032）

＝152.88

1.股价指数期货价格大于还是小于指数预期未来的点数？

请解释原因。

由于股价指数的系统性风险为正，因此股价指数期货价格总是低于预期未来的指数值。

第八章商品期货的套利交易

1．套利的特点有AD

A．风险较小B．收益较高C．操作简便D．成本较低

判断

1．套利是指利用一个或多个市场存在的各种价格差异，在不冒任何损失风险且无需投资者自有资金的情况下有可能赚取利润的交易策略（√）

1.投机的经济功能主要有哪些

答

（1）承担价格风险

（2）提高市场流动性（3）保持价格体系稳定（4）形成合理的价格水平

2．请解释为什么黄金的期货价格可以从它的现价和其他的可观测的变量计算得来，但铜的期货价格就不能？

黄金被投资者用于投资。

如果期货价格过高，投资者就会增加持有黄金持有量，同时卖出期货合约；

如果期货合约价格过低，他们就会减少黄金持有量，买入期货合约。

而铜是种消费性资产。

由于投资者不愿大量持有，当期货价格过低时，售出的铜无人购买，因此铜的期货价格与现货价格相关程度较低，无法直接计算出来。

1．一家公司签订了一份空头期货合约，以每蒲式耳250美分卖出5,000蒲式耳小麦。

初始保证金为$3,000,维持保证金为$2,000。

价格如何变化会导致保证金催付？

在什么情况下，可以从保证金账户中提回$1,500？

当小麦价格上升1000/5000=$0.2,即小麦价格为每蒲式耳$2.7时，会导致保证金催付。

当盈利$500时，即小麦价格下跌500/5000＝$0.1时,可以从保证金帐户提回$1,500。

课后思考题P180

一个航空公司的高级主管说：

“我们没有理由使用石油期货，因为将来油价上升和下降的机会是均等的。

”请对此说法加以评论。

他的说法是不对的。

因为油价的高低是影响航空公司成本的重要因素之一，通过购买石油期货，航空公司就可以消除因油价波动而带来的风险。

但是，航空公司并不一定要过多关注未来石油价格的走势，它应当更关注于其专业技术。

一位交易商买入两份橙汁期货合约，每份含为15,000磅。

当前期货价格为每磅1.6元；

每份合约的初始保证金为6,000元，维持保证金都为每份4,500元。

请问在什么情况下该交易商将收到追缴保证金通知？

在什么情况下，可以从保证金账户中提走2,000元?

当投资者保证金帐户损失额度达到1,500元时，即橙汁的价格下跌1,500/15,000=0.1（橙汁的价格为每磅1.5元）会导致保证金催付；

当保证金帐户盈利500元,即冷冻橙汁价格上涨500/15,000=0.0333元时，可以从保证金帐户提走2,000元。

第九章利率互换与货币互换

利率互换（interestrateswaps）是交易双方签订的一种合约，彼此同意在合约规定的期间内互相交换一定的现金流，该现金流一同一种货币计算，但利息的计算方式不同（固定利率或浮动利率）。

货币互换（currencyswaps）是交易双方签订的一种合约，彼此同意在合约规定的期间内互相交换一定的现金流，以不同货币计算和支付，利率支付方式可能相同也可能不同。

简答题：

1．什么叫互换？

试列举互换的类型及其用途。

互换是一种协议，规定在预定时期依照一定的标准对一序列现金支付方式进行交换互换主要包括利率互换、货币互换和商品互换，主要用来分别对利率风险、外汇风险等进行管理

2．解释互换的市场风险和信用风险的区别。

信用风险源于交易对方违约的可能性，而市场风险源于利率、汇率等市场变量的波动。

3．为什么说货币互换可以分解为一系列远期外汇协议？

货币互换的每一项支付都可以看作一份远期合约，因此货币互换等价与于远期合约的组合。

1．A公司和B公司如果要在金融市场上借入5年期本金为2000万美元的贷款，需支付的年利率分别为：

固定利率

浮动利率

A公司

12.0％

LIBOR+0.1%

B公司

13.4％

LIBOR+0.6%

A公司需要的是浮动利率贷款，B公司需要的是固定利率贷款。

请设计一个利率互换，其中银行作为中介获得的报酬是0.1％的利差，而且要求互换对双方具有同样的吸引力。

A公司在固定利率贷款市场上有明显的比较优势，但A公司想借的是浮动利率贷款。

而B公司在浮动利率贷款市场上有明显的比较优势，但A公司想借的是固定利率贷款。

这为互换交易发挥作用提供了基础。

两个公司在固定利率贷款上的年利差是1.4%，在浮动利率贷款上的年利差是0.5。

如果双方合作，互换交易每年的总收益将是1.4%－0.5%=0.9%。

因为银行要获得0.1%的报酬，所以A公司和B公司每人将获得0.4%的收益。

这意味着A公司和B公司将分别以LIBOR－0.3%和13%的利率借入贷款。

合适的协议安排如图所示。

12.3%12.4%

12%A金融中介BLIBOR+0.6%

LIBORLIBOR

2．一份本金为10亿美元的利率互换还有10月的期限。

这笔互换规定以6个月的LIBOR利率交换12％的年利率（每半年计一次复利）。

市场上对交换6个月的LIBOR利率的所有期限的利率的平均报价为10％（连续复利）。

两个月前6个月的LIBOR利率为9.6％。

请问上述互换对支付浮动利率的那一方价值为多少？

对支付固定利率的那一方价值为多少？

根据题目提供的条件可知，LIBOR的收益率曲线的期限结构是平的，都是10%（半年计一次复利）。

互换合约中隐含的固定利率债券的价值为

百万美元

互换合约中隐含的浮动利率债券的价值为

因此，互换对支付浮动利率的一方的价值为

百万美元，对支付固定利率的一方的价值为－1.97百万美元。

3．A公司和B公司如果要在金融市场上借款需支付的利率分别为：

美元浮动利率

LIBOR＋0.5％

LIBOR+1.0%

加元固定利率

5.0％

6.5%

假设A公司需要的是美元浮动利率贷款，B公司需要的是加元固定利率贷款。

一家银行想设计一个互换，并从希望中获得的0.5％的利差如果互换对双方具有同样的吸引力，A公司和B公司的利率支付是怎么安排的？

A公司在加元固定利率市场上有比较优势，而B公司在美元浮动利率市场上有比较优势，但两个公司需要的借款都不是自己有比较优势的那一种，因此存在互换的机会。

两个公司在美元浮动利率借款上的利差是0.5%，在加元固定利率借款上的利差是1.5%，两者的差额是1%，因此合作者潜在的收益是1%或100个基点，如果金融中介要了50个基点，A、B公司分别可得25个基点。

因此可以设计一个互换，付给A公司LIBOR+0.25%的美元浮动利率，付给B公司6.25%的加元固定利率。

加元5%加元6.25%

加元5%A金融中介B美元LIBOR+1%

美元LIBOR+0.25%美元LIBOR+1%

本金的支付方向在互换开始时与箭头指示相反，在互换终止时与箭头指示相同。

金融中介在此期间承担了外汇风险，但可以用外汇远期合约抵补。

4．X公司希望以固定利率借入美元，而Y公司希望以固定利率借入日元，而且本金用即期汇率计算价值很接近。

市场对这两个公司的报价如下：

日元

美元

X公司

9.6%

Y公司

6.5％

10.0%

请设计一个货币互换，银行作为中介获得的报酬是50个基点，而且要求互换对双方具有同样的吸引力，汇率风险由银行承担。

X公司在日元市场上有比较优势但想借入美元，Y公司在美元市场上有比较优势但想借入日元。

两个公司在日元贷款上的利差为1.5%，在美元贷款上的利差为0.4%，因此双方在互换合作中的年总收益为1.5%－0.4%=1.1%。

因为银行要求收取0.5%的中介费，这样X公司和Y公司将分别获得0.3%的合作收益。

互换后X公司实际上以9.6%－0.3%=9.3%的利率借入美元，而Y实际上以6.5%－0.3%=6.2%借入日元。

所有的汇率风险由银行承担。

日元5%日元6.2%

日元5%A金融中介B美元10%

美元9.3%美元10%

如果一家银行签定了两个互相抵消的互换合约，是否仍旧面临信用风险？

请说明原因

仍然面临信用风险

（1）说明两个合约的具体内容

（2）在合约签定时两个合约的都价值接近于0。

合约生效后一段时间，一个合约出现正的价值，另一个出现负的价值。

若正价值的合约的一方违约，银行将蒙受这部分正价值的损失。

这就是信用风险。

第十章期权与期权定价

期权（options）是一种合约，它赋予持有者在将来某一特定期间，以某一约定价格（约定的执行价格）买入（对应于看涨期权合约持有者）或卖出（对应于看跌期权合约持有者）某一特定产品的权利，但却不需要承担必须执行合约的义务

1．对于期权买方来说，其收益及损失表达正确的是C

A．收益无限损失无限B．收益有限损失无限C．收益无限损失有限D．收益有限损失有限

2．关于期权价格的上下限，下列说法错误的是D

A．美式和欧式看涨期权的价值不会超过基础资产的价格

B．美式看跌期权的价值不会超过期权的执行价格

C．欧式看跌期权的价值不会