经济学中β系数的计算Word文件下载.docx

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0.004841238

4

2008-05-30

3,433.35

-0.070336383

-0.064223661

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5

2008-06-30

2,736.10

-0.203081538

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6

2008-07-31

2,775.72

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7

2008-08-29

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8

2008-09-26

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9

2008-10-31

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10

2008-11-28

1,871.16

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11

2008-12-31

1,820.81

-0.026908442

-0.02079572

0.000432462

12

2009-01-23

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0.099395382

0.009879442

13

2009-02-27

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14

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0.021175449

15

2009-04-30

2,477.57

0.043974195

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16

2009-05-27

2,632.93

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17

2009-06-30

2,959.36

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18

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19

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-0.218143878

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20

2009-09-30

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21

2009-10-30

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22

2009-11-30

3,195.30

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23

2009-12-31

3,277.14

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0.031725341

0.001006497

24

2010-01-29

2,989.29

-0.087835735

-0.081723013

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25

2010-02-26

3,051.94

0.020958154

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0.000732832

26

2010-03-31

3,109.11

0.018732347

0.024845069

0.000617277

27

2010-04-30

2,870.61

-0.076710055

-0.070597333

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28

2010-05-31

2,592.15

-0.097003773

-0.090891051

0.008261183

29

2010-06-30

2,398.37

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-0.068643754

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30

2010-07-30

2,637.50

0.099705216

0.105817938

0.011197436

31

2010-08-31

2,638.80

0.000492891

0.006605613

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32

2010-09-30

2,655.66

0.006389268

0.01250199

0.0001563

33

2010-10-29

2,978.84

0.121694795

0.127807517

0.016334761

34

2010-11-30

2,820.18

-0.053262344

-0.047149622

0.002223087

35

2010-12-31

2,808.08

-0.004290506

0.001822216

0.00000332

36

2011-01-31

2,790.69

-0.006192844

-8.0122E-05

0.000000006

37

2011-02-28

2,905.05

0.040979113

0.047091835

0.002217641

38

2011-03-31

2,928.11

0.007937901

0.014050623

0.00019742

39

2011-04-29

2,911.51

-0.005669186

-0.000443536

0.00003214

40

2011-05-31

2,743.47

-0.057715756

-0.051603034

0.003331108

41

2011-06-30

2,762.08

0.00678338

0.0679106

0.000046014

合计

-0.250621585

-0.024450871

0.376259162

均值

E1

-0.006112722

-0.000596363

0.009177053（方差）

★上证指数的获得途径：

打开同花顺炒股软件—单击菜单栏中的报价—选择下拉菜单中的沪深指数—选择要选择的指数类型—右键选择导出数据。

如下图

（2）参考上市公司收益率

Rit=（pt-pt-1）/pt-1

式中Rit—第t期的参考上市公司收益率

Pt—第t期期末参考上市公司的股票收盘价

Pt-1—第t-1期末参考上市公司的股票收盘价

以BJ银行（股票代码601***）、NJ银行（股票代码601***）和NB银行（股票代码002***）三个上市公司于2008年2月末至2011年6月底每个月月末股票收盘价为依据，分别计算三家上市公司的收益率如表二：

BJ银行

NJ银行

NB银行

股票收盘价

收益率

16.62

Ri

16.34

18.24

14.00

-0.157641396

14.47

-0.11444308

14.42

-0.209429825

17.26

0.232857143

16.55

0.14374568

14.91

0.033980583

15.44

-0.105446118

14.37

-0.13172205

12.97

-0.130114017

13.75

-0.109455959

11.42

-0.20528880

10.8

-0.167309175

12.51

-0.090181818

11.07

-0.03064799

9.95

-0.078703704

9.70

-0.224620304

9.85

-0.11020777

8.21

-0.174874372

8.09

-0.165979381

9.81

-0.00406091

7.45

-0.092570037

8.17

0.009888752

8.25

-0.15902141

6.12

-0.178523490

7.99

-0.022031824

8.40

0.01818182

6.76

0.104575163

8.91

0.115143930

8.39

-0.00119048

6.8

0.005917160

10.22

0.147025814

9.82

0.17044100

7.42

0.091176471

10.32

0.009784736

11.80

0.20162933

8.89

0.198113208

11.89

0.152131783

13.15

0.11440678

9.75

0.096737908

12.14

0.021026072

12.94

-0.01596958

9.53

-0.022564103

0.030477759

14.03

0.08423493

10.08

0.057712487

16.26

0.299760192

17.99

0.28225232

12.86

0.275793651

18.59

0.143296433

19.89

0.10561423

14.69

0.142301711

14.02

-0.245831092

14.29

-0.28154852

10.85

-0.261402314

17.23

0.228958631

17.64

0.23442967

13.38

0.233179724

17.83

0.034822983

17.57

-0.00396825

13.21

-0.012705531

17.71

-0.006730230

17.49

-0.00455322

13.9

0.052233157

19.34

0.092038396

19.35

0.10634648

0.258273381

15.57

-0.194932782

-0.15968992

-0.142367067

15.98

0.026332691

0.01783518

15.29

0.019333333

16.72

0.046307885

17.59

0.06283988

0.046435579

14.10

-0.156698565

15.37

-0.12620807

13.42

-0.161250000

13.00

-0.078014184

13.23

-0.13923227

11.11

-0.172131148

12.13

-0.066923077

10.04

-0.24111867

11.02

-0.008100810

13.96

0.150865622

11.73

0.16832669

12.49

0.133393829

12.66

-0.093123209

11.13

-0.05115090

12.53

0.003202562

11.94

-0.056872038

10.65

-0.04312669

11.99

-0.043096568

13.72

0.149078727

12.76

0.19812207

13.81

0.151793161

11.90

-0.132653061

9.96

-0.21943574

12.22

-0.115133961

11.44

-0.038655462

9.94

-0.00200803

12.4

0.014729951

11.62

0.015734266

10.23

0.02917505

0.007258065

11.66

0.003442341

10.44

0.02052786

12.56

0.005604484

11.97

0.026586621

0.06034483

13.3

0.058917197

12.06

0.007518797

10.58

-0.04426378

12.92

-0.028571429

11.03

-0.085406302

9.63

-0.08979206

11.87

-0.081269350

9.97

-0.096101541

8.97

-0.06853583

10.88

-0.083403538

★参考上市公司各期收盘价的取得方法：

打开同花顺炒股软件—左边菜单自选股报价—下面菜单栏中的行业—选择金融、保险—选择银行—选择适当的参考银行—点击左上角菜单栏的分析—选择成交明细-右键选择数据导出，导出所有数据。

2、计算市场整体收益率和参考上市公司收益率的协方差

a、计算参考上市公司收益率的协方差

具体计算结果见第3部分表三第一行。

也就是参照上市公司各期收益率与参照上市公司各期收益率平均数的差，乘以市场各期收益率与市场各期收益率之差和的平均数。

b、计算市场整体收益率的方差

具体计算结果见第3部分表三第二行

也就是市场各期收益率与市场收益率平均数之差的平方和的平均数。

c、计算参考上市公司的β系数

β系数等于市场平均整体收益率和上市股票平均收益率的协方差除以市场整体收益率的方差，即：

具体计算结果见第3部分表三第三行。

3、计算被评估企业的β系数

由于上述计算出的β系数是参考上市公司有财务杠杆情况下的值，而其财务杠杆度和被评估企业的财务杠杆是不同的，因此，需要进行调整。

首先将参考上市公司有财务杠杆的β系数换算成无财务杠杆影响的β系数。

根据下列罗伯特-哈莫达（RobertHamada）的权益收益率公式，从而可以计算出无财务杠杆的参考上市公司的β无系数。

具体计算结果见表三第8行

β有—有财务杠杆的β系数

β无—无财务杠杆的β系数

T—企业所得税税率

B—企业债务金额

S—企业权益金额

按照所评估企业的资本结构，再根据上式，将三家参考上市公司无财务杠杆的β无系数代入，计算其三个有财务杠杆的所评估企业的β系数（表三第14行）如表三：

项目

协方差

0.008732012

0.010335193

0.010182739

市场协方差

0.009177053

β值

0.9515

1.1262

1.1096

参照公司所得税T

25%

参照公司付息债务金额B

63,946,607.90

20,563,608.00

19,354,843.10

参照公司股本S

622,756.20

296,893.30

288,382.10

参照公司付息债务与股本的比值B/S

102.6832

69.2626

67.1153

无财务杠杆的β

0.0122

0.0213

0.0216

被评估公司的所得税

被评估公司付息债务金额B

38,235,818.20

被评估公司股本S

910,000.00

被评估公司付息债务与股本的比例B/S

42.01738264

比准有财务杠杆的β系数

0.3967

0.6925

0.7023

被评估公司有财务杠杆的β系数加权平均值

0.6373

【知识链接】财务杠杆的概念：

无论企业营业利润多少，债务利息和优先股的股利都是固定不变的。

当息税前利润增大时，每一元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通股股东带来更多的盈余。

这种债务对投资者收益的影响，称为财务杠杆。

财务杠杆影响的是企业的税后利润而不是息前税前利润。

三、结束语：

采用上述方法计算所评估企业的β系数比较方便和简单，也比较适当。

但在实际应用时，必须注意这种方法应用时的限制条件。

首先，由于β系数的计算依据是历史数据，因此，如果市场条件发生了大的变化，这一方法可能就不再适用。

其次，选择的参考上市公司即使主营业务内容与所评估企业相同，但非主营业务与所评估企业不同，且占总体业务比例较大时，则需要对上述的计算结果再进行调整，但这样的调整在操作上是比较困难的。

（本文作者：

国策评估）

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教育之通病是教用脑的人不用手，不教用手的人用脑，所以一无所能。

教育革命的对策是手脑联盟，结果是手与脑的力量都可以大到不可思议。

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