财务管理复习资料Word文档下载推荐.docx
- 文档编号:18700553
- 上传时间:2022-12-31
- 格式:DOCX
- 页数:29
- 大小:1.19MB
财务管理复习资料Word文档下载推荐.docx
《财务管理复习资料Word文档下载推荐.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《财务管理复习资料Word文档下载推荐.docx(29页珍藏版)》请在冰豆网上搜索。
①不等额现金流量现值的计算
某人每年年末都将节省下来的工资存入银行,其存款额如下表所示,折现率为5%,求这笔不等额存款现值
②年金和不等额现金流量混合情况下的现值
能用年金用年金,不能用年金用复利,加总若干个年金现值和复利现值.
PVIFA9%,5-9=PVIFA9%,9-PVIFA9%,4=5.995-3.240=2.755
PV0=1000*PVIFA9%,4+2000*PVIFA9%,5-9+3000*PVIFA9%,10=1000*3.240+2000*2.755+3000*0.422=10016元
③折现率的计算
没有对应的用插值法:
2-1/3-1
④计息期短于一年的时间价值
当计息期短于1年,而使用的利率又是年利率时,计息期数和计息率应分别进行调整.
r=i/mt=mn
r代表期利率,i代表年利率,m代表每年的计息次数
n代表年数,t代表换算后的计息期数
2.风险与报酬
1单项资产的风险与报酬
1.确定概率分布2.计算预期报酬率
市场需求类型①
各类需求发生概率②
西京公司
东方公司
各类需求下的报酬率③
乘积②x③=④
各类需求下的报酬率⑤
乘积②x⑤=⑥
旺盛
0.3
100%
30%
20%
6%
正常
0.4
15%
低迷
-70%
-21%
10%
3%
合计
1.0
—
R
R=P1R1+P2R2+…PnRn
计算标准差
4.利用历史数据度量风险
5.计算离散系数
2证券组合的风险与报酬
①证券组合的报酬
②证券组合的风险与报酬
3资本资产定价模型
RF无风险报酬率,RM平均报酬率
3证券估值
1债券的特征及估值
例题1:
A公司拟购买另一家公司发行的公司债券,该债券面值为100元,期限5年,票面利率为10%,按年计息,当前市场利率为8%,该债券发行价格为多少时,A公司才能购买?
例题2:
B公司计划发行一种两年期带息债券,面值为
100元,票面利率为6%,每半年付息一次,到期一次偿还本金,债券的市场利率为7%,求该债券的公平价格.
例题3:
面值为100元,期限为5年的零息债券,到期按
面值偿还,当时市场利率为8%,其价格为多少时,投资者才会购买?
2股票的特征及估值
①优先股的估值
如果优先股每年支付股利分别为D,n年后被公司以每股P元的价格回购,股东要求的必要报酬率为r,则优先股的价值为:
优先股一般按季度支付股利.对于有到期期限的优先股而言,其价值计算如下:
多数优先股永远不会到期,除非企业破产,因此这样的
优先股估值可进一步简化为永续年金的估值,即:
V=D/r
②普通股的估值
普通股股票估值公式:
1股利稳定不变:
在每年股利稳定不变,投资人持有期间很长的情况下,股票的估值模型可简化为:
V0=D/r
2股利固定增长:
如果一只股票的现金股利在基期D0的基础上以增长速度g不断增长,则:
或V0=D1/(r-g)
C3财务分析
1偿债能力分析
1.短期偿债能力分析
流动比率=流动资产/流动负债
速动比率=速动资产/流动负债=(流动资产-存货)/流动负债
现金比率=(现金+现金等价物)/流动负债
现金流量比率=经营活动产生的现金流量净额/流动负债
到期债务本息偿付比率=经营活动产生的现金流量净额/(本期到期债务本金+现金利息支出)
2.长期偿债能力分析
资产负债率=负债总额/资产总额×
股东权益比率=股东权益总额/资产总额×
权益乘数=资产总额股东/权益总额
产权比率=负债总额/股东权益总额
有形净值债务率=负债总额/(股东权益总额-无形资产净值)
偿债保障比率=负债总额/经营活动产生的现金流量净额
利息保障倍数=(税前利润+利息费用)/利息费用
2营运能力分析
应收账款周转率=赊销收入净额/应收账款平均余额
存货周转率=销售成本/存货平均余额
流动资产周转率=销售收入流动资产/平均余额
固定资产周转率=销售收入/固定资产平均净值
总资产周转率=销售收入/资产平均总额
3盈利能力分析
资产息税前利润率=息税前利润/资产平均总额×
100
资产利润率=利润总额/资产平均总额×
资产净利率=净利润/资产平均总额×
股东权益报酬率=净利润/股东权益平均总额×
销售毛利率=销售毛利/营业收入净额×
100%=(营业收入净额-营业成本)/营业收入净额×
销售净利率=净利润/营业收入净额×
成本费用利润率=净利润/成本费用总额×
每股利润=(净利润-优先股股利)/发行在外的普通股平均股数
每股现金流量=(经营活动现金净流量-优先股股利)/发行在外的普通股平均股数
每股股利=(现金股利总额-优先股股利)/发行在外的普通股股数
股利支付率=每股股利/每股利润×
每股净资产=股东权益总额/发行在外的普通股股数
市盈率=每股市价/每股利润
市净率=每股市价/每股净资产
4发展能力分析
销售增长率=本年营业收入增长额/上年营业收入总额×
资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总额×
股权资本增长率=本年股东权益增长额/年初股东权益总额×
利润增长能力=本年利润总额增长额/上年利润总额×
5杜邦分析法
股东权益报酬率=资产净利率×
权益乘数
资产净利率=销售净利率×
总资产周转率
销售净利率=净利润÷
销售收入
总资产周转率=销售收入÷
资产平均总额
C4财务战略
A区为SO组合,即财务优势和财务机会的组合,这是最为理想的组合.
B区为WO组合,即财务机会和财务劣势的组合,这是不尽理想的组合.
C区为ST组合,即财务优势和财务威胁的组合,这是不太理想的组合.
D区为WT组合,即财务劣势和财务威胁的组合,这是最不理想的组合.
财务战略选择的方式
引入期
成长期
成熟期
衰退期
战略
积极扩张型
稳健发展型
收缩财务战略
关键
吸纳权益资本
实现企业的高增长与资金的匹配,保持企业可持续发展
如何处理好日益增加的现金流量
如何回收现有投资并将退出的投资现金流返还给投资者
筹资战略
筹集权益资本
大量增加权益资本,适度引入债务资本
以更多低成本的债务资本替代高成本的权益资金
不再进行筹资
股利战略
不分红
不分红或少量分红
实施较高的股利分配
全额甚至超额发放股利
投资战略
不断增加对产品开发推广的投资
对核心业务大力追加投资
围绕核心业务拓展新的产品或市场,进行相关产品或业务的并购
不再进行投资
C5长期筹资方式
1长期筹资的动机:
扩张性筹资动机、调整性筹资动机、混合性筹资动机
2长期筹资的原则:
合法性原则、效益性原则、合理性原则、及时性原则
3长期筹资的渠道:
政府财政资本、银行信贷资本、非银行金融机构资本、其他法人资本、民间资本、企业内部资本、国外和港澳台资本
4长期筹资的类型:
内部筹资与外部筹资、直接筹资与间接筹资、股权性筹资、债务性筹资与混合性筹资
性质.适用类型优点缺点
5股权性筹资
①投入资本筹资
属性:
是非股份制企业筹集股权资本的一种基本方式
主体:
采用投入资本筹资的主体只能是非股份制企业,包括个人独资企业、个人合伙企业和国有独资公司.
优点:
提高企业的资信和借款能力;
能尽快地形成生产经营能力;
财务风险较低
投入资本筹资通常资本成本较高;
产权关系有时不够明晰,也不便于产权的交易.
②发行普通股筹资
含义:
股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券,是持股人拥有公司股份的凭证,它代表持股人在公司中拥有的所有权.
普通股筹资没有固定的股利负担;
普通股股本没有规定的到期日,无需偿还;
利用普通股筹资的风险小;
发行普通股筹集股权资本能增强公司的信誉
资本成本较高;
可能会分散公司的控制权;
可能引起股票价格的波动
6债务性筹资
①长期借款筹资
借款筹资速度较快;
借款资本成本较低;
借款筹资弹性较大;
可以发挥财务杠杆的作用
借款筹资风险较高;
借款筹资限制条件较多;
借款筹资数量有限
②发行普通债券筹资
筹资成本较低;
能够发挥财务杠杆的作用;
能够保障股东的控制权;
便于调整公司资本结构
财务风险较高;
限制条件较多;
筹资的数量有限
③租赁筹资
租赁行为在实质上具有借贷属性,不过它直接涉及的是物而不是钱.
.融资租赁筹资的优缺点
能够迅速获得所需资产;
限制条件较少;
可以避免设备陈旧过时的风险;
租金分期支付,降低不能偿付的危险;
能够享受税收利益
筹资成本较高
7混合性筹资
①发行优先股筹资
优先股一般没有固定的到期日,不用偿付本金;
优先股的股利既有固定性,又有一定的灵活性;
保持普通股股东对公司的控制权;
能够增强公司的股权资本基础,提高公司的借款举债能力
优先股的资本成本虽低于普通股,但一般高于债券;
优先股筹资的制约因素较多;
可能形成较重的财务负担
②发行可转换债券筹资
从筹资公司的角度看,发行可转换债券具有债务与权益筹资的双重属性.
有利于降低资本成本;
有利于筹集更多资本;
有利于调整资本结构;
有利于避免筹资损失
转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好处;
若确需股票筹资,但股价并未上升,可转换债券持有人不愿转股时,发行公司将承受偿债压力;
若可转换债券转股时股价高于转换价格,则发行遭受筹资损失;
回售条款的规定可能使发行公司遭致损失.
③发行认股权证筹资
对于筹资公司而言,发行认股权证是一种特殊的筹资手段.其持有者在认购股份之前,对发行公司既不拥有债权也不拥有股权,而只是拥有股票认购权.
C6资本结构决策
1资本结构的理论观点
①早期资本结构理论
1.净收益观点认为,在公司的资本结构中,债务资本的比例越大,公司的净收益或税后利润就越多,从而公司的价值就越高.
2.净营业收益观点认为,在公司的资本结构中,债务资本的多寡,比例的高低,与公司的价值没有关系.
3.传统折中观点,增加债务资本对提高公司价值是有利的,但债务资本规模必须适度.如果公司负债过度,综合资本成本率只会升高,并使公司价值下降.
②MM资本结构理论观点
基本观点:
在符合该理论的假设之下,公司的价值与其资本结构无关.公司的价值取决与其实际资产,而非各类债务和股权的市场价值.
修正观点:
若考虑公司所得税的因素,公司的价值会随财务杠杆系数的提高而增加,从而得出公司资本结构与公司价值相关的结论.
③新的资本结构理论观点
代理成本理论,债务资本适度的资本结构会增加股东的价值.
信号传递理论,公司价值被低估时会增加债务资本;
反之,公司价值被高估时会增加股权资本.
优选顺序理论,不存在明显的目标资本结构.
2资本成本的测算
①债务资本成本率的测算
1.个别资本成本率的测算原理
2.长期借款资本成本率的测算
在借款合同附加补偿性余额条款的情况下,企业可动用的借款筹资额应扣除补偿性余额,这时借款的实际利率和资本成本率将会上升.
在借款年内结息次数超过一次时,借款实际利率也会高于名义利率,从而资本成本率上升.这时,借款资本成本率的测算公式为:
式中,MN表示一年内借款结息次数.
3.长期债券资本成本率的测算
在考虑货币时间价值时,公司债券的税前资本成本率也就是债券持有人的投资必要报酬率,再乘以(1-T)折算为税后的资本成本率.测算过程如下.
第一步,先测算债券的税前资本成本率,测算公式为:
式中,P0表示债券筹资净额,即债券发行价格(或现值)扣除发行费用;
I表示债券年利息额;
Pn表示债券面额或到期值;
Rb表示债券投资的必要报酬率,即债券的税前资本成本率;
t表示债券期限.
第二步,测算债券的税后资本成本率,测算公式为:
Kb=Rb(1-T)
②股权资本成本率的测算
1.普通股资本成本率的测算
债券投资报酬率加股票投资风险报酬率
股票投资的必要报酬率可以在债券利率的基础上加上股票投资高于债券投资的风险报酬率.
例6-10:
XYZ公司已发行债券的投资报酬率为8%.现准备发行一批股票,经分析,该股票高于债券的投资风险报酬率为4%.则该股票的必要报酬率即资本成本率为:
8%+4%=12%
2.优先股资本成本率的测算
3.保留盈余资本成本率的测算
保留盈余是否有资本成本?
也有资本成本,不过是一种机会资本成本.
应当如何测算保留盈余的资本成本?
与普通股基本相同,只是不考虑筹资费用.
非股份制企业股权资本成本率的测算:
投入资本筹资协议有的约定了固定的利润分配比例,这类似于优先股,但不同于普通股;
投入资本及保留盈余不能在证券市场上交易,无法形成公平的交易价格,因而也就难以预计其投资的必要报酬率.
③综合资本成本率的测算
综合资本成本率的决定因素
例6-12:
ABC公司现有长期资本总额10000万元,其中长期借款2000万元,长期债券3500万元,优先股1000万元,普通股3000万元,保留盈余500万元;
各种长期资本成本率分别为4%,6%,10%,14%和13%.该公司综合资本成本率可按如下两步测算.
第一步,计算各种长期资本的比例.
长期借款资本比例=2000/10000=0.20或20%
长期债券资本比例=3500/10000=0.35或35%
优先股资本比例=1000/10000=0.10或10%
普通股资本比例=3000/10000=0.30或30%
保留盈余资本比例=500/10000=0.05或5%
第二步,测算综合资本成本率
Kw=4%×
0.20+6%×
0.35+10%×
0.10+14%×
0.30+13%×
0.05=8.75%
3杠杆利益与风险的衡量
①营业杠杆利益与风险
1.营业杠杆的原理
2.营业杠杆系数的测算
②财务杠杆利益与风险
③联合杠杆利益与风险
1.联合杠杆系数的测算:
DCL=DOLxDFL
4资本结构决策分析
①资本成本比较法
1.初始筹资的资本结构决策
例6-25:
XYZ公司在初创时需资本总额5000万元,有如下三个筹资组合方案可供选择,有关资料经测算列入表6-14.
假定XYZ公司的第Ⅰ,Ⅱ,Ⅲ三个筹资组合方案的财务风险相当,都是可以承受的.
下面分两步分别测算这三个筹资组合方案的综合资本成本率并比较其高低,以确定最佳筹资组合方案即最佳资本结构.
第一步,测算各方案各种筹资方式的筹资额占筹资总额的比例及综合资本成本率.
方案Ⅰ各种筹资方式的筹资额比例
长期借款400÷
5000=0.08
长期债券1000÷
5000=0.20
优先股600÷
5000=0.12
普通股3000÷
5000=0.60
综合资本成本率为:
6%×
0.08+7%×
0.20+12%×
0.12+15%×
0.60=12.32%
方案Ⅱ各种筹资方式的筹资额比例
长期借款500÷
5000=0.1
长期债券1500÷
5000=0.3
优先股1000÷
5000=0.2
普通股2000÷
5000=0.4
6.5%×
0.1+8%×
0.3+12%×
0.2+15%×
0.4=11.45%
方案Ⅲ各种筹资方式的筹资额比例
长期借款800÷
5000=0.16
长期债券1200÷
5000=0.24
优先股500÷
5000=0.10
普通股2500÷
5000=0.50
7%×
0.16+7.5%×
0.24+12%×
0.10+15%×
0.50=11.62%
第二步,比较各个筹资组合方案的综合资本成本率并作出选择.筹资组合方案Ⅰ,Ⅱ,Ⅲ的综合资本成本率分别为12.36%,11.45%和11.62%.经比较,方案Ⅱ的综合资本成本率最低,故在适度财务风险的条件下,应选择筹资组合方案Ⅱ作为最佳筹资组合方案,由此形成的资本结构可确定为最佳资本结构.
2.追加筹资的资本结构决策
例6-26:
XYZ公司拟追加融资1000万元,现有两个追加筹资方案可供选择,有关资料经测算整理后列入表6-15.
(1)追加筹资方案的边际资本成本率比较法.首先,测算追加筹资方案Ⅰ的边际资本成本率为:
7%×
(500÷
1000)+13%×
(200÷
1000)+16%×
(300÷
1000)=10.9%
然后,测算追加筹资方案Ⅱ的边际资本成本率为:
7.5%×
(600÷
1000)=10.3%
最后,比较两个追加筹资方案.方案Ⅱ的边际资本成本率为10.3%,低于方案Ⅰ.因此,在适度财务风险的情况下,方案Ⅱ优于方案Ⅰ,应选追加筹资方案Ⅱ.追加筹资方案Ⅱ为最佳筹资方案,由此形成的XYZ公司新的资本结构为最佳资本结构.若XYZ公司原有资本总额为5000万元,资本结构是:
长期借款500万元、长期债券1500万元、优先股1000万元、普通股2000万元,则追加筹资后的资本总额为6000万元,资本结构是:
长期借款1100万元,长期债券1500万元,优先股1200万元,普通股2200万元.
(2)备选追加筹资方案与原有资本结构综合资本成本率比较法.首先,汇总追加筹资方案和原资本结构,形成备选追加筹资后资本结构,如表6-16所示.
然后,测算汇总资本结构下的综合资本成本率.
追加筹资方案Ⅰ与原资本结构汇总后的综合资本成本率为:
(6.5%×
500÷
6000+7%×
6000)+(8%×
1500÷
6000)+[13%×
(1000+200)÷
6000]+16%×
(2000+300)÷
6000]=11.86%
追加筹资方案Ⅱ与原资本结构汇总后的综合资本成本率为:
6000+7.5%×
600÷
(1000+200)÷
(2000+200)÷
6000]=11.76%
在上列计算中,根据股票的同股同利原则,原有股票应按新发行股票的资本成本率计算,即全部股票按新发行股票的资本成本率计算其总的资本成本率.
最后,比较两个追加筹资方案与原资本结构汇总后的综合资本成本率.方案Ⅱ与原资本结构汇总后的综合资本成本率为11.76%,低于方案Ⅰ与原资本结构汇总后的综合资本成本率.因此,在适度财务风险的前提下,追加筹资方案Ⅱ优于方案Ⅰ,由此形成的XYZ公司新的资本结构为最佳资本结构.
由此可见,XYZ公司追加筹资后,虽然改变了资本结构,但经过分析测算,做出正确的筹资决策,公司仍可保持资本结构的最优化.
②每股收益分析法
例:
某公司目前拥有长期资本8500万元,其中资本结构为:
长期负债1000万元,普通股7500万元,普通股股数为1000万股.现计划追加筹资1500万元,有两种筹资方式供选择:
(1)增发普通股300万股;
(2)增加负债.已知目前每年债务利息额为90万元,如果增加负债筹资,每年利息额会增加到270万元.所得税率为25%.息税前利润1600万
EBIT=870
方案1:
(1600-90)(1-25%)/(1000+300)=0.87
方案2:
(1600-270)(1-25%)/1000=1.00
C7投资决策原理
7.1折现现金流量法
1现金流量的构成
①初始现金流量(投资前费用;
设备购置费用;
设备安装费用;
建筑工程费;
营运资金的垫支;
原有固定资产的变价收入扣除相关税金后的净收益;
不可预见费)
1.逐项测算法
[例7-1]某企业准备建一条新的生产线,经过认真调查研究和分析,预计各项支出如下:
投资前费用10000元;
设备购置费用500000元;
设备安装费用100000元;
建筑工程费用400000元;
投产时需垫支营运资金50000元;
不可预见费按上述总支出的5%计算,则该生产线的投资总额为:
(10000+500000+100000+400000+50000)×
(1+5%)=1113000(元)
2.单位生产能力估算法:
拟建项目投资总额=同类企业单位生产能力投资额×
拟建项目生产能力
3.装置能力指数法
②营业现金流量
③终结现金流量
固定资产残值收入或变价收入(指扣除了所需要上缴的税金等支出后的净收入)
收回垫支在流动资产上的资金
停止使用的土地的变价收入
④全部现金流量的计算
【例7-3】大华公司准备购入一设备以扩充生产能力.现有甲、乙两个方案可供选择,甲方案需投资10000元,使用寿命为5年,采用直线法计提折旧,5年后设备无残值.5年中每年销售收入为6000元,每年的付现成本为2000元.乙方案需投资12000元,采用直线折旧法计提折旧,使用寿命也为5年,5年后有残值收入2000元.5年中每年的销售收入为8000元,付现成本第1年为3000元,以后随着设备陈旧,逐年将增加修理费400元,另需垫支营运资金3000元,假设所得税税率为25%,试计算两个方案的现金流量.
甲方案每年折旧额=10000/5=2000(元)
乙方案每年折旧额=(12000-2000)/5=2000(元)
表7-1
投资项目的营业现金流量
单位:
元
年份
1
2
3
4
5
甲方案:
销售收入
(1)
6000
付现成本
(2)
2000
折旧(3)
税前利润4=1―2―3
所得税
5=4×
25%
500
税后净利(6)=(4)-(5)
1500
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 财务管理 复习资料