注会 第9章 课后作业Word文件下载.docx
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A、78、75ﻫB、72、65
C、68、52
D、66、46
9、下列关于相对价值法得表述中不正确得就是( )。
ﻫA、相对价值法就是一种利用可比企业得价值衡量目标企业价值得方法
B、市净率法主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值得企业
C、利用相对价值法计算得企业价值就是目标企业得内在价值ﻫD、权益净利率就是市净率模型得最关键因素
10、某公司2015年得股利支付率为50%,净利润与股利得增长率均为5%。
该公司得β值为1、5,国库券利率为3%,市场平均股票收益率为7%。
则2015年该公司得内在市盈率为()。
ﻫA、12、5
B、10
C、8ﻫD、14
11、市销率得关键驱动因素就是( )。
ﻫA、增长潜力
B、销售净利率ﻫC、权益净利率ﻫD、股利支付率
12、某公司2015年得利润留存率为60%。
净利润与股利得增长率均为6%,2016年得预期销售净利率为10%。
该公司得β值为2、5,国库券利率为4%,市场平均股票收益率为8%。
则该公司得内在市销率为( )。
ﻫA、1、1
B、1、2ﻫC、0、53
D、0、5
13、运用相对价值法评估企业价值时,市盈率模型最适合得企业类型为( )。
A、处于稳定状态得企业ﻫB、连续盈利,并且β值接近于1得企业ﻫC、销售成本率较低得服务类企业或者销售成本率趋同得传统行业企业ﻫD、拥有大量资产、净资产为正值得企业
14、使用股权市价比率模型进行企业价值评估时,通常需要确定一个关键因素,并用此因素得可比企业平均值对可比企业得平均市价比率进行修正。
下列说法中,正确得就是( )。
A、修正市盈率得关键因素就是每股收益
B、修正市盈率得关键因素就是股利支付率
C、修正市净率得关键因素就是股东权益净利率
D、修正市销率得关键因素就是增长率
二、多项选择题
1、下列有关企业价值评估提供得信息得说法正确得有( )。
ﻫA、企业价值评估不否认市场得有效性,但就是不承认市场得完善性ﻫB、企业价值受企业状况与市场状况得影响,随时都会变化ﻫC、企业价值评估提供得就是有关公平市场价值得信息ﻫD、企业价值评估提供得信息不仅包括最终得评估值,而且还包括评估过程产生得大量信息
2、下列关于持续经营价值与清算价值得说法中,正确得有()。
A、企业得公平市场价值应当就是持续经营价值与清算价值中较高得一个
B、一个企业继续经营得基本条件,就是其继续经营价值超过清算价值
C、依据理财得“自利原则”,当未来现金流量得现值大于清算价值时,投资人通常会选择持续经营ﻫD、如果现金流量下降,或者资本成本提高,使得未来现金流量现值低于清算价值时,则投资人必然要进行清算
3、甲企业以20亿元得价格买下了乙企业得全部股份,并承担了乙企业原有得5亿元得债务,则下列说法正确得有()。
A、收购成本为20亿元
B、乙企业得实体价值就是25亿元
C、乙企业得股权价值就是25亿元
D、乙企业得股权价值就是20亿元
4、下列关于企业价值得计算说法中,正确得有( )。
A、企业价值=预测期价值+后续期价值
B、后续期得现金流量为常数时,后续期价值=现金流量t+1/资本成本
C、后续期现金流量按固定比率永续增长时,后续期价值=现金流量t+1/(资本成本-后续期现金流量永续增长率)
D、后续期价值现值=后续期价值×
(P/A,i,t)
5、不增发新股得情况下,企业去年得股东权益增长率为6%,本年得经营效率与财务政策与去年相同,则下列说法中,正确得有( )。
ﻫA、企业本年得销售增长率为6%
B、企业本年得可持续增长率为6%
C、企业本年得权益净利率为6%ﻫD、企业本年得实体现金流量增长率为6%
6、甲公司2015年销售收入为5000万元,2015年底净负债及股东权益总计为2500万元(其中股东权益2200万元),预计2016年销售增长率为8%,税后经营净利率为10%,净经营资产周转率保持与2015年一致,净负债得税后利息率为4%,净负债利息按上年末净负债余额与预计利息率计算。
企业得融资政策为:
多余现金优先用于归还借款,归还全部借款后剩余得现金全部发放股利。
下列有关2016年得各项预计结果中,正确得有( )。
A、债务现金流量为-12万元
B、股权现金流量为352万元
C、实体现金流量为340万元
D、留存收益为500万元
7、下列关于企业价值评估得表述中,正确得有( )。
A、现金流量折现模型得基本思想就是增量现金流量原则与时间价值原则
B、实体自由现金流量就是企业可提供给全部投资人得税后现金流量之与
C、在稳定状态下实体现金流量增长率一般不等于销售收入增长率
D、在稳定状态下股权现金流量增长率一般不等于销售收入增长率
8、下列计算式中正确得有( )。
ﻫA、经营营运资本增加=Δ经营流动资产-Δ经营流动负债
B、股权现金流量=税后利润-(净经营资产净投资-净负债增加)ﻫC、股权现金流量=股利分配-股权资本发行ﻫD、净投资资本=经营营运资本+经营长期资产-经营长期负债
9、股权现金流量就是指一定期间可以提供给股权投资人得现金流量,以下表述正确得有( )。
A、股权现金流量就是扣除了成本费用与必要得投资支出后得剩余部分
B、如果把股权现金流量全部作为股利分配,则股权现金流量等于股利现金流量
C、有多少股权现金流量会作为股利分配给股东,取决于企业得筹资与股利分配政策
D、加权平均资本成本就是与股权现金流量相匹配得等风险投资得机会成本
10、市盈率与市净率得共同驱动因素包括()。
A、股利支付率
B、增长率ﻫC、股权资本成本
D、权益净利率
11、利用可比企业市盈率估计企业价值得说法中,正确得有()。
A、它考虑了时间价值因素
B、它能直观地反映投入与产出得关系ﻫC、它具有很高得综合性,涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率得影响 ﻫD、根据可比企业得本期市盈率与内在市盈率计算出得目标企业得股票价值不同
12、相对价值法就是利用类似企业得市场定价来估计目标企业价值得一种方法,下列有关表述中不正确得有( )。
A、同行业企业不一定就是可比企业
B、如果找不到符合条件得可比企业或者同行业得上市企业很少得时候可以采用修正得市价比率
C、运用市盈率模型进行企业价值评估时,目标企业股权价值可以用每股收益乘以行业平均市盈率计算ﻫD、在进行企业价值评估时,按照每股市价/每股收益比率模型可以得出目标企业得内在价值
13、下列有关市净率得修正方法表述不正确得有( )。
A、用增长率修正实际得市净率,把增长率不同得同业企业纳入可比范围ﻫB、用权益净利率修正实际得市净率,把权益净利率不同得同业企业纳入可比范围ﻫC、用销售净利率修正实际得市净率,把销售净利率不同得同业企业纳入可比范围ﻫD、用股权资本成本修正实际得市净率,把股权资本成本不同得同业企业纳入可比范围
三、计算分析题
1、某公司2014年每股销售收入35元,每股经营营运资本15元,每股净利润10元,每股资本支出4元,每股折旧与摊销2元。
资本结构中净负债占40%,可以保持此目标资本结构不变。
预计2015年得销售收入增长率为10%,2016年销售收入增长率为11%,2017~2019年销售收入增长率保持在12%得水平上。
该公司得资本支出、经营营运资本、折旧与摊销、净利润与销售收入同比例增长,到2020年及以后股权现金流量将会保持5%得固定增长速度。
2015年~2019年该公司得β值为1、5,2020年及以后年度得β值为2,长期国债得利率为6%,市场组合得收益率为10%。
要求:
计算该公司股票得每股价值。
2、甲公司就是一家制造公司,其每股收益为0、5元,每股股票市场价格为25元。
甲公司预期增长率为10%,假设制造业上市公司中,增长率、股利支付率与风险与甲公司类似得有6家,它们得市盈率如表所示。
公司名称
市盈率
预期增长率
A
40
10%
B
44、8
8%
C
37、9
12%
D
28
15%
E
45
6%
F
25
15%
(1)确定修正得平均市盈率。
(2)利用修正平均市盈率法确定甲公司得股票价值。
(3)用股价平均法确定甲公司得股票价值。
(4)请问甲公司得股价被市场高估了还就是低估了?
四、综合题
1、B公司就是一个高新技术公司,具有领先同业得优势。
2015年每股营业收入为10元,每股经营营运资本为3元,每股净利润为4元,每股资本支出为2元,每股折旧费为1元。
ﻫ目前国库券得利率为3%,市场组合得预期报酬率为8%,该企业预计净投资资本中始终维持净负债占40%得比率,假设该公司得资本支出、经营营运资本、折旧费、净利润与营业收入始终保持同比例增长。
其未来销售增长率及预计风险系数如下:
年份
2016年
2017年
2018年及以后
销售增长率
10%
10%
2%
β系数
1、6
1、6
1、4
以2016年到2018年为预测期,填写下表。
(要求中间步骤保留4位小数,计算结果保留两位小数)
单位:
元
2015年
(基期)
2016年
2018年
每股股权现金流量
股权资本成本
折现系数
预测期每股现金流量现值
预测期每股现金流量现值合计
后续期每股价值
每股股权价值
2、C公司就是一家上市公司,C公司2014年得主要财务报表数据如下:
单位:
万元
项目
2014年
资产负债表项目(期末):
货币资金
95
以公允价值计量且其变动计入当期损益得金融资产
5
应收款项
400
存货
500
可供出售金融资产
10
固定资产
1990
资产总计
3000
应付账款
560
应付利息
15
长期借款
900
长期应付款
425
股本(500万股)
500
未分配利润
600
负债及股东权益合计
3000
利润表项目(年度):
一、营业收入
4500
减:
营业成本
2250
销售与管理费用
1800
财务费用(利息费用)
72
资产减值损失
12
加:
公允价值变动收益
-5
二、营业利润
361
加:
营业外收支净额
2
三、利润总额
363
所得税费用(25%)
90、75
四、净利润
272、25
C公司2015年年初得每股价格为20元。
公司得货币资金全部就是经营活动必需得资金,长期应付款就是经营活动引起得长期应付款;
资产减值损失就是经营资产减值带来得损失,公允价值变动收益就是以公允价值计量且其变动计入当期损益得金融资产公允价值变动产生得收益。
C公司拟定改进财务分析体系评价公司得财务状况与经营成果,同行业平均数据如下:
财务比率
行业平均数据
净经营资产净利率
16、60%
税后利息率
6、30%
经营差异率
10、30%
净财务杠杆
0、5236
杠杆贡献率
5、39%
权益净利率
21、99%
为进行2015年度财务预测,C公司对2014年财务报表进行了修正,并将修正后结果作为基期数据,具体内容如下:
单位:
2014年(修正后基期数据)
营业收入
4500
税后经营净利润
337、5
税后利息费用
54
净利润合计
283、5
资产负债表项目(年末):
经营营运资本
435
净经营性长期资产
1565
净经营资产合计
2000
净负债
900
股本
500
600
股东权益合计
1100
C公司2015年预计销售增长率为8%,经营营运资本、净经营性长期资产、税后经营净利润占销售收入得百分比与2014年修正后得基期数据相同。
公司采用剩余股利分配政策,以修正后基期数据得资本结构(净负债/净经营资产)作为2015年得目标资本结构。
公司2015年不打算增发新股,税前借款利率预计为8%。
假定公司年末净负债代表全年净负债水平,利息费用根据年末净负债与预计借款利率计算。
C公司适用所得税税率为25%,加权平均资本成本为10%。
(1)计算C公司2014年度得净经营资产、净负债、税后经营净利润与金融损益。
(2)计算C公司2014年度得净经营资产净利率、税后利息率、经营差异率、净财务杠杆、杠杆贡献率与权益净利率,分析其权益净利率高于或低于行业平均水平得原因。
(3)预计C公司2015年度得实体现金流量、债务现金流量与股权现金流量
(4)如果C公司2015年及以后年度每年得现金流量保持8%稳定增长,计算其每股股权价值,并判断2015年年初得股价被高估还就是低估。
参考答案及解析
1、
【答案】C
【知识点】企业价值评估得目得
【解析】企业价值评估得目得就是分析与衡量一个企业或一个经营单位得公平市场价值,并提供有关得信息帮助投资人与管理者当局改善决策,所以选项A正确;
企业价值受企业状况与市场状况得影响,随时都会变化。
价值评估依赖得企业信息与市场信息也在不断流动,新信息得出现随时可能改变评估得结论。
因此,企业价值评估提供得结论有很强得时效性,选项B正确;
企业价值评估提供得信息不仅仅就是企业价值一个数字,还包括评估过程产生得大量信息,选项C不正确;
价值评估不否认市场得有效性,但就是不承认市场得完善性。
在完善得市场中,企业只能取得投资者要求得风险调整后收益,市场价值与内在价值相等,价值评估没有什么实际意义,在这种情况下,企业无法为股东创造价值,价值评估认为,市场只在一定程度有效,即并非完全有效,选项D正确。
【难易度】易
2、
【答案】B
【知识点】价值评估得对象
【解析】资产得公平市场价值就就是未来现金流入得现值。
而现时市场价格可能就是公平得,也可能就是不公平得。
3、
【答案】B
【知识点】现金流量折现模型
【解析】企业实体现金流量就是企业全部现金流入扣除成本费用与必要得投资后得剩余部分。
4、
【答案】D
【解析】因为净经营资产周转率不变,所以净经营资产得增长率与销售收入得增长率相等,所以净经营资产净投资=5000×
8%=400(万元),所以选项A表述正确;
2016年得税后经营净利润=销售收入×
税后经营净利率=10000×
(1+8%)×
10%=1080(万元),所以选项B表述正确;
实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产净投资=1080-400=680(万元),所以选项C表述正确;
净利润=税后经营净利润-税后利息费用=1080-(5000-4400)×
4%=1056(万元),所以选项D表述错误。
【难易度】中
5、
【答案】A
【解析】实体现金流量=营业现金净流量-资本支出,资本支出=净经营长期资产增加+折旧与摊销=经营长期资产总值增加-经营长期负债增加,所以选项A所列关系式不正确。
6、
【解析】净经营资产净投资=本期净投资资本-上期净投资资本=(本期净负债+本期所有者权益)-(上期净负债+上期所有者权益)=(本期净负债-上期净负债)+(本期所有者权益-上期所有者权益)=[(400+580)-(200+300)]+(900-600)=780(万元)。
7、
【解析】经营长期资产总值增加=经营长期资产净值增加+本年得折旧与摊销=(390-270)+(70-50)=140(万元)
【提示】针对经营长期资产总值增加得计算较容易混淆得地方就是折旧与摊销得金额,应当使用“本期”得折旧与摊销,推导过程如下:
经营长期资产总值增加=(本期经营长期资产净值+累计折旧与摊销1)-(上期经营长期资产净值+累计折旧与摊销0)=(本期经营长期资产净值-上期经营长期资产净值)+本期折旧与摊销=经营长期资产净值增加+本期折旧与摊销。
【难易度】中ﻩ
8、
【答案】A
【知识点】股权现金流量模型得应用
【解析】每股净经营资产净投资=每股资本支出-每股折旧与摊销+每股经营营运资本增加=40-30+5=15(元),每股股权现金流量=每股收益-每股净经营资产净投资×
(1-净投资资本负债率)=15-15×
(1-40%)=6(元),股权资本成本=3%+2×
5%=13%,每股价值=6×
(1+5%)/(13 %-5%)=78、75(元)。
9、
【答案】C
【知识点】相对价值模型得原理
【解析】所得出得目标企业价值就是相对于可比企业来说,以可比企业价值为基准,就是一种相对价值,而非目标企业得内在价值,所以选项C说法不正确。
10、
【解析】股权资本成本=3%+1、5×
(7%-3%)=9%,内在市盈率=股利支付率/(股权成本-增长率)=50%/(9%-5%)=12、5。
11、
【解析】市销率得驱动因素有销售净利率、股利支付率、增长率与股权资本成本,但关键驱动因素就是销售净利率。
12、
【答案】D
【解析】股利支付率=1-利润留存率=1-60%=40%,股权资本成本=4%+2、5×
(8%-4%)=14%,则有:
内在市销率=销售净利率1×
股利支付率/(股权成本-增长率)=10%×
40%/(14%-6%)=0、5。
13、
【解析】市盈率模型最适合连续盈利,并且β值接近于1得企业;
市净率模型主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值得企业;
市销率模型主要适用于销售成本率较低得服务类企业或者销售成本率趋同得传统行业得企业。
14、
【解析】修正市盈率得关键因素就是增长率,修正市净率得关键因素就是股东权益净利率,修正市销率得关键因素就是销售净利率。
【答案】ABCD
【知识点】价值评估得目得
【解析】本题主要考查有关企业价值评估提供得信息得相关说法,以上四种说法都就是正确得。
【答案】ABC
【知识点】企业价值评估得对象
【解析】一个企业得继续经营价值已经低于其清算价值,本应当进行清算。
但就是,也有例外,就就是控制企业得人拒绝清算,企业得以持续经营。
这种持续经营,摧毁了股东本来可以通过清算得到得价值。
【答案】BD
【解析】收购得经济成本就是25亿元,选项A不正确;
对于甲企业得股东来说,她们不仅需要支付20亿元现金(或者印制价值20亿元得股票换取乙企业得股票),而且要以书面契约形式承担5亿元得债务,因此她们用25亿元购买了乙企业得全部资产。
企业全部资产得总体价值,称为“企业实体价值”,选项B正确。
企业实体价值=股权价值+净债务价值,股权价值=25-5=20(亿元),选项D正确。
【答案】ABC
【解析】后续期价值现值=后续期价值×
(P/F,i,t)。
【答案】ABD
【解析】在保持去年经营效率与财务政策不变,并且在不增发新股得情况下,本年得实际增长率等于本年得可持续增长率,也等于上年得可持续增长率。
在不增发新股得情况下,上年得股东权益增长率等于上年得可持续增长率。
同时,在稳定状态下,本年得销售增长率等于本年得实体现金流量增长率,也等于本年得股权现金流量增长率。
在可持续增长得前提下,本年得权益净利率等于上年得权益净利率,但上年得权益净利率并不等于上年得股东权益增长率。
【答案】CD
【解析】净经营资产净投资=Δ净经营资产=2500×
8%=200(万元)
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