注册会计师考试第07章 期权价值评估附答案解析Word文档格式.docx
- 文档编号:18689329
- 上传时间:2022-12-31
- 格式:DOCX
- 页数:19
- 大小:50.66KB
注册会计师考试第07章 期权价值评估附答案解析Word文档格式.docx
《注册会计师考试第07章 期权价值评估附答案解析Word文档格式.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《注册会计师考试第07章 期权价值评估附答案解析Word文档格式.docx(19页珍藏版)》请在冰豆网上搜索。
D.多头对敲的最坏结果是股价没有变动
10.某投资人同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权,它们的执行价格、到期日都相同,这样的投资策略是( )。
A.保护性看跌期权
B.抛补性看涨期权
C.多头对敲
D.空头对敲
11.某股票的现行市价为50元,以该股票为标的的看涨期权的执行价格为50元,期权价格为11元,则该期权的时间溢价为( )元。
A.0B.1C.11D.100
12.对于未到期的看跌期权来说,当其标的资产的现行市价高于执行价格时( )。
A.该期权处于虚值状态
B.该期权时间溢价为零
C.该期权处于实值状态
D.该期权价值为零
13.下列各项与看涨期权价值反向变动的是( )。
A.标的资产市场价格
B.标的资产价格波动率
C.无风险利率
D.预期红利
14.某看涨期权标的资产现行市价为26元,执行价格为25元,则该期权处于( )。
A.实值状态
B.虚值状态
C.平值状态
D.不确定状态
15.假设某公司股票目前的市场价格为49.5元,而一年后的价格可能是63.8元和46.2元两种情况。
再假定存在一份200股该种股票的看涨期权,期限是一年,执行价格为52.8元。
投资者可以购进上述股票且按无风险利率10%借入资金,同时售出一份200股该股票的看涨期权。
则套期保值比率为( )。
A.125B.140C.220D.156
16.假设某公司股票现行市价为55元。
有1份以该股票为标的资产的看涨期权,执行价格为60元,到期时间是6个月。
6个月以后股价有两种可能:
上升33.33%,或者下降25%。
年无风险利率为4%,则利用风险中性原理所确定的期权价值为( )元。
A.6.05B.5.93C.6.37D.7.44
17.标的资产为同一股票的欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为55元,6个月到期,若无风险年利率为4%,看涨期权的价格为4元,看跌期权的价格为3元,则股票的现行价格为( )元。
A.51.88B.52.92C.53.88D.54.92
18.严格来说,使用BS模型估计期权价值时,应该使用的折现率是( )。
A.连续复利率
B.有效年利率
C.报价利率
D.期利率
19.某股票期权距到期日时间为2年,股票年收益率的标准差为0.16,且保持不变。
则采用多期二叉树模型计算股价上升百分比为( )。
A.20.95%B.18.04%C.25.39%D.30.05%
20.下列关于派发股利期权定价的说法中,正确的是( )。
A.要从股价中扣除期权到期日后所派发的全部股利的现值
B.估值模型建立在股票实际价格基础上
C.假设股利是离散分期支付
D.如果年股利收益率为零,则与BS模型相同
二、多选题
1.下列各项表述正确的有( )。
A.期权出售人不一定拥有标的资产
B.期权不可以“卖空”
C.期权到期时出售人和购买人必须进行标的物的实物交割
D.双方约定的期权到期的那一天称为“到期日”,在那一天之后,期权失效
2.期权是衍生金融工具,它的标的资产包括( )。
A.股票
B.股票指数
C.货币
D.商品期货
3.若某种期权赋予持有人在到期日或到期日之前,以固定价格出售标的资产的权利,则该期权为( )。
A.看跌期权
B.看涨期权
C.择售期权
D.卖权
4.甲投资人有资金10000元,想进行一项投资,面临两种投资方案,方案一:
以每股5元的价格购入以ABC公司股票为标的资产的2000股看涨期权,执行价格100元;
方案二:
购入ABC公司的股票100股,当前股票市价每股100元。
如果到期日股价为120元。
下列表述正确的有( )。
A.购买期权的净损益为30000元,报酬率为300%
B.购买股票的净损益为2000元,报酬率为20%
C.与股票相比,投资期权具有巨大的杠杆作用
D.投资期权的风险远远大于投资股票的风险
5.甲投资人预期股票价格将会降低较大幅度,他可以采取的措施包括( )。
A.买入看涨期权
B.卖出看涨期权
C.买入看跌期权
D.卖出看跌期权
6.下列说法中,错误的有( )。
A.如果标的股票的价格上涨,对于卖出看涨期权和卖出看跌期权的投资者有利
B.如果标的股票的价格上涨,对于买入看涨期权和卖出看跌期权的投资者有利
C.如果标的股票的价格下降,对于买入看涨期权和买入看跌期权的投资者有利
D.如果标的股票的价格下降,对于卖出看涨期权和买入看跌期权的投资者有利
7.下列关于看涨期权执行净收入的说法中,正确的有( )。
A.它被称为看涨期权到期日价值
B.它等于股票价格减去执行价格的价差
C.它没有考虑当初购买期权的成本
D.它称为期权购买人的“损益”
8.甲股票的1股看涨期权和1股看跌期权执行价格均为55元,到期日相同,看涨期权的价格为6元,看跌期权的价格为5元。
如果到期日的股票价格为60元,则空头对敲投资组合的净收入与净损益分别为( )元。
A.5B.-5C.-6D.6
9.下列关于期权投资策略的表述中,不正确的有( )。
A.保护性看跌期权净损益的预期值会因为买入看跌期权费的存在而降低
B.多头对敲可以锁定最高净收入和最高净损益
C.多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益,其最坏的结果是损失期权的购买成本
D.空头对敲是机构投资者常用的投资策略
10.下列关于多头对敲的相关表述中,正确的有( )。
A.多头对敲是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权,它们的执行价格、到期日都相同
B.多头对敲的最好结果是到期股价与执行价格一致
C.股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本,才能给投资者带来净收益
D.当到期日股价等于执行价格的时候,组合净损益最低
11.甲公司拟进行一项投资,经过分析,投资的收入、损益与股票价格之间的关系如下图所示,下列表述中正确的有( )。
A.甲公司采取的是保护性看跌期权
B.甲公司采取的是抛补性看涨期权
C.该种投资组合能够锁定最高净收入,为期权的执行价格
D.该种组合的最低净损益为-P0+C涨
12.下列关于抛补性看涨期权的相关表述中,正确的有( )。
A.抛补性看涨期权是机构投资者常用的投资策略
B.抛补性看涨期权锁定了最高净收入和最高净损益
C.当到期日股价大于执行价格时,组合净收入为到期日股价
D.当到期日股价等于0时,组合净损益最低
13.下列各项与看跌期权价值正相关的有( )。
A.执行价格
C.到期期限
14.下列有关期权价值影响因素的表述中,正确的有( )。
A.无风险利率越高,会导致股票价格下降,从而看涨期权的价值越低
B.股票的到期日价值是期权价值的决定性因素
C.对期权价值影响的主要因素是股票价格的波动性
D.期权价值对股价的波动是最敏感的
15.下列有关期权时间溢价的表述中,正确的有( )。
A.期权的时间溢价是指期权价值超过内在价值的部分,时间溢价=期权价值-内在价值
B.在其他条件确定的情况下,离到期时间越远,美式期权的时间溢价越大
C.如果已经到了到期时间,期权的价值就只剩下内在价值
D.时间溢价是“延续的价值”,时间延续的越长,时间溢价越大
16.假设该公司的股票现在市价为45元。
有1股以该股票为标的资产的看涨期权,执行价格为48元,到期时间是6个月。
上升33.33%,或者下降25%,年无风险利率为4%,则利用复制原理确定期权价格时,下列说法错误的有( )。
A.股价上行时期权到期日价值12元
B.套期保值比率为0.8
C.购买股票支出20.57元
D.以无风险利率借入14元
17.假设ABC公司的股票现在的市价为60元。
有1股以该股票为标的资产的看涨期权,执行价格是65元,到期时间是6个月。
上升42.21%,或者降低29.68%。
有效年无风险利率为4.04%,则利用风险中性原理所确定的相关指标正确的有( )。
A.期权价值为8.78元
B.上行概率为0.4407
C.期权价值为8.79元
D.折现率为2.02%
18.任何估值模型都需要一定的假设,下列属于二叉树期权定价模型假设的有( )。
A.市场投资没有交易成本
B.允许以无风险利率借入或贷出款项
C.未来股票的价格将是两种可能值中的一个
D.投资者都是价格的接受者
19.关于风险中性原理,下列表述中正确的有( )。
A.投资者既不偏好风险,也不厌恶风险
B.风险中性投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险
C.无风险利率既是所有证券的期望报酬率,也是现金流量的折现率
D.期望报酬率=上行乘数×
上行报酬率+下行乘数×
下行报酬率
20.下列选项中,属于布莱克—斯科尔斯模型中决定期权价值的因素有( )。
A.到期时间
B.股价的标准差
C.执行价格
D.利率
三、计算分析题
1.ABC公司股票的当前市价为60元,市场上有以该股票为标的资产的期权交易。
已知该股票的到期时间为半年,执行价格为70元,看涨期权价格为4元,看跌期权价格为3元。
要求:
(1)根据以下互不相关的情况,分别计算期权的到期日价值和净损益。
①购买1股该股票的看涨期权,到期日股票市价为76元;
②购买1股该股票的看跌期权,到期日股票市价为80元;
③出售1股该股票的看涨期权,到期日股票市价为64元;
④出售1股该股票的看跌期权,到期日股票市价为60元。
(2)指出
(1)中各种情况下净损益的特点,如果存在最大值或最小值,请计算出其具体数值。
2.某投资人购入1份A公司的股票,购入时价格为48元;
同时购入该股票的1份看跌期权,执行价格为48元,期权费为2.4元,一年后到期。
该投资人预测一年后股票市价变动情况如下表所示:
股价变动幅度
-20%
-5%
5%
20%
概率
0.1
0.2
0.3
0.4
(1)判断该投资人采取的是哪种投资策略,其目的是什么?
(2)确定该投资人的预期投资组合收益为多少?
若投资人单独投资股票的预期净收益为多少?
若单独投资购买看跌期权的预期收益为多少?
(3)确定预期组合收益的标准差为多少?
3.假设ABC公司股票目前的市场价格为24元,而在一年后的价格可能是35元和16元两种情况。
现存在一份100股该种股票的看涨期权,期限是一年,执行价格为30元,一年以内公司不会派发股利,无风险利率为每年10%。
(1)根据风险中性定理,计算一份该股票的看涨期权的价值。
(2)根据复制原理,计算一份该股票的看涨期权的价值。
(3)若目前一份100股该股票看涨期权的市场价格为306元,能否创建投资组合进行套利,如果能,应该如何创建该组合。
答案与解析
1.
【答案】B
【解析】期权是指一种合约,该合约赋予持有人在某一特定的日期或该日期之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。
所以B选项不正确。
2.
【答案】A
【解析】选项B、C、D锁定了最低净收入与最低净损益。
3.
【答案】C
【解析】期权按照期权执行时间分为欧式期权和美式期权;
按照合约授予期权持有人权利的类别,期权分为看涨期权和看跌期权两大类,其中,看涨期权又称为“择购期权”或“买权”,看跌期权又称为“择售期权”或“卖权”。
4.
【解析】由于市价低于执行价格,对于以该股票为标的物的看涨期权来说,该期权会被放弃,该期权处于虚值状态;
对于以该股票为标的物的看涨期权的多头和空头来说期权价值均为0。
5.
【解析】空头看涨期权损益的特点是:
净收益有限(最大值为期权价格),而净损失无限。
6.
【解析】净损益=股价-执行价格-期权价格=0,所以股价=期权价格+执行价格=4+30=34(元)。
7.
【解析】到期组合净收入=60-(60-50)=50(元),到期组合净损益=50-45+6=11(元)。
8.
【解析】多头看跌期权的净收入=Max(执行价格-股票市价,0)=50-45=5(元)
股票的净收入=45元,组合净损益=5+45-55-2.4=-7.4(元)。
9.
【解析】抛补性看涨期权锁定了最高净收入和最高净损益,最高净收入为执行价格,保护性看跌期权锁定了最低净收入和最低净损益。
10.
【解析】购入1股股票,同时购入该股票的1股看跌期权,称为保护性看跌期权;
抛补性看涨期权组合,是指购买1股股票,同时出售该股票的1股看涨期权;
多头对敲是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权,它们的执行价格、到期日都相同;
空头对敲是同时卖出一只股票的看涨期权和看跌期权,它们的执行价格、到期日都相同。
11.
【解析】时间溢价=期权价格-内在价值,对于看涨期权来说,当标的资产现行价格小于或等于看涨期权的执行价格时,其内在价值为0,则时间溢价=期权价格=11元。
12.
【解析】对于未到期的看跌期权来说,当其标的资产的现行市价高于执行价格时,该期权处于虚值状态,选项A正确,选项C不正确;
期权内在价值为零,但由于未到期,时间溢价还存在,而期权价值=内在价值+时间溢价,所以期权价值不一定等于零,选项B、D不正确。
13.
【答案】D
【解析】在除息日后,红利的发放会引起股票价格降低,看涨期权价格降低。
与此相反,股票价格的下降会引起看跌期权价格上升。
因此,看跌期权价值与预期红利大小呈正向变动,而看涨期权价值与预期红利大小成反向变动。
14.
【解析】对于看涨期权来说,资产现行市价高于执行价格时,称期权处于“实值状态”(溢价状态)或称此时的期权为“实值期权”(溢价期权);
资产现行市价低于执行价格时,称期权处于“虚值状态”(折价状态)或称此时的期权为“虚值期权”(折价期权)。
15.
【解析】套期保值比率=200×
[(63.8-52.8)-0]/(63.8-46.2)=125。
16.
【解析】上行股价=55×
(1+33.33%)=73.3315(元)
下行股价=55×
(1-25%)=41.25(元)
股价上行时期权到期日价值Cu=上行股价-执行价格=73.3315-60=13.3315(元)
股价下行时期权到期日价值Cd=0
期望回报率=2%=上行概率×
33.33%+下行概率×
(-25%)
2%=上行概率×
33.33%+(1-上行概率)×
上行概率=0.4629
下行概率=1-0.4629=0.5371
期权6个月后的期望价值=0.4629×
13.3315+0.5371×
0=6.1712(元)
期权的现值=6.1712/1.02=6.05(元)。
17.
【解析】S=C-P+PV(X)=4-3+55/(1+4%/2)=54.92(元)。
18.
【解析】严格说来,期权估值中使用的利率都应当是连续复利,包括二叉树模型和BS模型。
因为全年收入和支出总是连续发生的,只有连续复利率才能准确完成终值和现值的折算。
19.
【解析】
=1+股价上升百分比=
,所以股价上升百分比=1.2539-1=0.2539。
20.
【解析】派发股利的期权定价,在期权估值时,要从股价中扣除期权到期日前所派发的全部股利的现值,所以选项A不正确;
由于实际股价经过了调整,所以估值模型建立在调整后的股票价格而不是实际价格基础上,所以选项B不正确;
假设股利连续支付,而不是离散分期支付,所以选项C不正确。
【答案】AD
【解析】期权出售人不一定拥有标的资产,期权是可以“卖空”的。
期权购买人也不一定真的想购买标的资产。
因此,期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割,而只需按价差补足价款即可。
【答案】ABCD
【解析】期权的标的资产是指选择购买或出售的资产。
它包括股票、政府债券、货币、股票指数、商品期货、房地产等。
【答案】ACD
【解析】看跌期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前,以固定价格出售标的资产的权利。
其授予权利的特征是“出售”,因此也可以称为“择售期权”、“卖出期权”或“卖权”。
看涨期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前,以固定价格购买标的资产的权利。
其授予权利的特征是“购买”,因此也可以称为“择购期权”、“买入期权”或“买权”。
【解析】购买期权的净损益=2000×
(120-100)-2000×
5=30000(元),报酬率=30000÷
10000×
100%=300%;
购买股票的净损益=100×
(120-100)=2000(元),报酬率=2000÷
100%=20%。
投资期权有巨大杠杆作用,因此对投机者有巨大的吸引力。
如果股票的价格在此期间没有变化,购买期权的净收入为零,其净损失10000元;
股票的净收入为10000元,其净损失为零。
股价无论下降得多么厉害,只要不降至零,股票投资人手里至少还有一股可以换一点钱的股票。
期权投资人的风险要大得多,只要股价低于执行价格,无论低得多么微小,他们就什么也没有了,投入的期权成本全部损失了。
【答案】BC
【解析】看跌期权的持有人可以在到期日或到期日之前以约定的价格卖出标的资产,如果股票价格降低,低于执行价格,行权将会给他带来正的收入;
如果股票价格下跌,低于执行价格,看涨期权的持有人将不会行权,这样看涨期权的售出将能够得到看涨期权的期权费,而不用付出任何代价。
所以B选项和C选项正确。
【答案】AC
【解析】如果标的股票的价格上涨,对于买入看涨期权和卖出看跌期权的投资者有利,所以选项B表述正确;
如果标的股票的价格下降,对于卖出看涨期权和买入看跌期权的投资者有利,所以选项D表述正确。
【答案】ABC
【解析】期权到期日价值减去期权费后的剩余,称为期权购买人的“损益”,所以选项D不正确。
【答案】BD
【解析】空头看涨期权的净收入=-Max(S-X,0)=-(60-55)=-5(元),空头看跌期权的净收入=-Max(X-S,0)=0(元),组合净收入=-5+0=-5(元),组合净损益=-5+6+5=6(元),故选项B、D正确。
【解析】选项A是正确的:
保护性看跌期权是买股票加买看跌期权的组合,可以锁定最低净收入和最低净损益,但因为买入看跌期权费的存在,净损益的预期值也降低了;
选项B是错误的:
多头对敲是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权的投资策略,无法锁定最高净收入和最高净损益,抛补性看涨期权在股价上升时可以锁定组合最高净收入和组合最高净损益,在股价下跌时可以使组合净收入和组合净损益波动的区间变小;
选项C是正确的:
多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益,其最坏的结果是股价没有变动,白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本;
选项D是错误的:
抛补性看涨期权是机构投资者常用的投资策略。
【解析】多头对敲的最坏结果是到期股价与执行价格一致,白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本。
所以选项B错误。
【答案】BCD
该种组合是股票和空头看涨期权的组合,即该组合为抛补性看涨期权。
所以A选项错误,B选项正确。
当股票价格大于执行价格时,抛补性看涨期权能够锁定最大净收入为执行价格,所以C选项正确。
当股票价格为零时,投资组合的净收入最低,为零;
净损益最低为负的股票购买时的价格加上看涨期权的价格。
所以D选项正确。
【答案】ABD
【解析】当到期日股价大于执行价格时,组合净收入=到期日股价-(到期日股价-执行价格)=执行价格。
选项C错误。
【解析】对于美式期权而言,到期期限与期权价值(无论看涨期权还是看跌期权)正相关变动;
对于欧式期权而言,期权价值与到期期限的关系不确定。
【答案】CD
【解析】利率对于期权价格的影响是比较复杂的:
假设股票价格不变,高利率会导致执行价格的现值降低,从而增加看涨期权的价值。
或者可以这样理解:
投资于股票需要占用投资人一定的资金,投资于同样数量的该股票的看涨期权需要较少的资金。
在高利率的情况下,购买股票并持有到期的成本越大,购买期权的吸引力越大。
因此,无风险利率越高,看涨期权的价格越高。
对于看跌期权来说,情况正好与此相反。
所以A选项错误。
影响期权价值的主要因素有:
股票市价、执行价格、到期期限、股票价格的波动率、无风险利率、期权有效期内预计发放的红利。
股票到期日价格不是决定期权价值的因素。
所以B选项错误;
在期权估值过程中,股价的波动性是最重要的因素。
如果一种股票的价格变动很小,期权也值不了多少钱。
所以C、D选项都正确。
【解析】时间溢价是“波动的价值”,时间越长出现波动的可能性越大,时间溢价越大。
而货币的时间价值是时间“延续的价值”,时间延续的越长,货币的时间价值越大。
【解析】上行股价Su=股票现价×
上行乘数=45×
(1+33.33%)=60(元)
下行股价Sd=股票现价×
下行乘数=45×
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 注册会计师考试第07章 期权价值评估附答案解析 注册会计师 考试 07 期权 价值 评估 答案 解析