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1、研究背景
我国小微企业虽近年来得到了长足的发展,但相比于西方社会仍处于起步阶段,社会主义市场经济体制仍不够健全。
尤其是2008年金融海啸过后,世界主要的一些经济体仍没有走出衰退的阴影,小微企业在需求下降、人民币升值以及劳动力成本逐渐提高的三座大山的压力下,生存发展举步维艰。
从国内情况来看,为了抑制4万亿所带来的过快的通货膨胀,2011年央行推出了紧缩性货币政策,这直接降低了小微企业的贷款融资可得性,资金链的断裂,产品的积压让不少企业走向破产。
2、研究意义
小微企业在我国经济发展中扮演着极其重要的角色,然而融资难问题一直是困扰小微企业发展的症结所在,融资难问题又进一步滋生了民间高利贷活动的猖獗问题,许多小微企业又不得不面临“融资贵”这一问题,这又使得融资问题“难上加难”。
本文以案例为引子,从一些小微企业尴尬的融资现状出发,剖析其融资行为,并结合理论,探究其症结所在,总结经验教训,梳理出导致小微企业融资难的原因,给出相关的意见与建议,希望为今后小微企业融资成功提供新的思路。
(二)文献回顾
禹明哲(2013)认为小微企业财务管理不规范,信用缺失导致融资成本过高是多数中小微企业得不到银行支持的主要原因。
企业的两套账往往给银行等金融机构留下不好的印象,银行很难根据报表的数据发放贷款。
另外,缺少能够抵押的资产,企业为了贷款,只能借助担保公司落实担保,银行在确定贷款利率时,按照“高风险、高收益”的贷款定价原则,对中小企业贷款利率上浮较高,无形中又增大了企业的融资成本。
萨皮恩扎(2002)认为商业银行应对小微企业融资难现状负责。
她认为银行为实现扩张不断地进行着并购活动,导致小规模企业的信贷数量下降,由于大银行与小银行在信贷标准、借款条件等诸多方面都存在着不同,当银行变得更大,他们就会减少对小借款人的贷款供应。
柳斌(2010)认为金融市场和金融制度是小微企业融资障碍主要原因。
其主要观点为①我国中小企业的融资还缺乏相关法律法规的支持;
②我国的中小企业融资的喜用担保系还没有得以建立完善;
③我国的中小企业还缺乏多层次的资本市场体系;
④国中小企业融资创新的制度需要进一步的加强。
丁文茵,张智星(2012)认为小微企业通过融资租赁获得的是开展生产所必须的生产资料而不是资金,通过融资租赁一方面可以限制小微企业对资金使用的随意性,另一方面也由于租赁物件的存在降低了债权人的风险。
贺晋(2012)提出用可转换债券来降低融资风险。
他认为可转债作为一种直接的债权融资,当它发生财务危机时,不会像间接债权融资(如银行贷款)由贷款机构承担风险,而是由广大的可转债持有人共同承担,从而达到风险的分散。
由于可转债票面利率相对普通债券而言较低,减轻了企业付息压力,降低了企业财务风险。
郭战琴(2012)提出以国内第三方龙头物流企业为融资平台的“服务商-服务商”模式来解决融资问题,即商业银行通过各种具体金融服务产品的综合运用,为以龙头物流企业为核心,在纵向和横向等不同行业产业链上的节点“小微企业”提供系统性的融资服务。
BergerandUdell(1995)在研究中发现中小银行比大银行更倾向亍向中小企业提供贷款,在中小企业贷款占全部企业贷款的比率上,小银行的指标要高亍大银行,由此产生了在对中小企业融资上的“小银行优势”的假说,即中小银行在对中小企业贷款上比大银行更具优势,他们的实证结果也发现:
与小银行相比,大银行发放的中小企业贷款比较少。
因此发展中小型银行可以更好的保障中小型企业的融资,使其正常运行。
(三)研究方法
首先,在阅读了大量国内外相关文献基础上,了解了与本课题密切相关的国内外最新动态及研究成果,并进行了整理与归纳,将理论与实际结合起来,把实践经验与理论统一。
在前人研究的基础上,并结合案例,通过对其深入剖析,真正深入找出小微企业融资难原因。
其次,在对策中也借鉴了许多国外的做法,通过定性分析并结合国情吸纳其经验,取其精华去其糟粕,提出了合理化建议。
(四)本文的创新之处以及不足
现有的研究成果基本上都是针对中小企业,单独将小微企业作为研究对象的相关文献还是很少,而本文正是立足于这一点,分析小微企业在现有政策环境下的融资问题。
另外,国内研究很多都是通过融资成功的案例进行探讨,而本文通过深入研究失败案例,以此为切入点找寻其失败原因,并作以警戒,反推对策,更加符合国内现状。
由于小微企业具体的财务数据等情况不公开,获取数据的能力有限,进行实证研究有一定困难,本文更多是通过相关理论进行研究,对小微企业融资风险等评价因素研究还有待进一步补充。
二、小微企业融资概述
(一)融资基本方式
企业的融资方式可以根据不同的标准进行划分,一般最为广泛的就是根据所筹集资金的来源划分为内源融资与外源融资。
内源融资主要可以细分为以下几种:
自筹资金、留存收益融资、内部吸收融资、折旧融资、票据贴现、合伙人入股。
内源融资不具有偿付性,可以有效降低企业的财务风险,另外,内源融资保留了企业的实质控制权。
外源融资又可以分为直接融资和间接融资。
直接融资是资金需求者与资金所有者直接商议后确定出资数额的一种方式,包括资本市场上市(IPO)、发行债券、融资租赁。
间接融资,主要包括银行借款和民间借贷。
(二)中国小微企业融资现状分析
1、贷款规模小,融资缺口大
银监会披露,截止到2014年底,用于小微企业的贷款余额达20.7万亿元,较年初增加3.1万亿元,同比多增1731亿元,同比增长17.5%。
如图1所示:
图1,银行业金融机构小微企业贷款余额(单位:
万亿元)
(数据来源:
中国银行业监督管理委员会年报(2009-2014年)
如图2所示,小微企业的贷款额占全部贷款额的比例一直很低,在各类企业中占比高达95%的小微企业所得的贷款竟然只有25%左右,2014年我国小微企业贷款占比23.85%,同比上期降低近5个百分点。
图2,金融机构小微企业贷款余额占全部贷款余额比例
截至2013年底,全国小微企业的融资缺口已达22万亿,并且这个数字还在以13%的年增长率在快速增长。
2、融资渠道有限
65.3%的小微企业以银行贷款与内源融资为主,而且越是规模小的企业,内源融资占比也就越高。
据统计,平均每个小微企业只有1.5种融资方式,图3显示了小微企业的主要融资选择:
图3,小微企业融资时第一优先选择
2013小微企业融资发展报告——中国现状及亚洲实践)
3、融资成本高
图4显示了小微企业融资的年化利率,59.4%的企业融资成本在5%~10%之间,但也有四成企业的贷款成本超过了10%,存在较大还款付息压力。
相关数据显示,目前我国商业银行对小微企业的贷款年息是在基准利率的基础上上浮10%~30%,加之一些相关的手续费,年化利率达到12%!
这对小微企业的现金状况提出了很高的要求,而且商业银行往往也会附加一些放贷条件,例如购买一定数量的理财产品,最低存款额度等,这些也是隐性的融资成本。
图4,小微企业融资成本
三、融资案例分析
(一)内忧外患,谁的错
1、案例介绍
天丰农机有限责任公司成立于2010年,原始注资200万元,主营业务是代理销售农业机械设备及其配件,是一家典型的商贸类微型企业。
多年来,凭借良好的的运作,企业一直稳定发展。
每年的2~4月是农忙时节,也是企业的销售旺季,企业的目标市场在农村。
企业并没有制定相应的账款催收机制,导致了资金的回笼速度较慢,公司流动资金比较紧张,大笔的订单不断到来,公司却因为没有足够的资金无法及时备货。
为解决流动资金问题,企业向银行贷款,但却都没有成功。
企业与几家国有银行沟通过后都未能达成一致,其主要问题有两个:
首先,抵押额度不能满足贷款要求。
银行对其进行评估,但发现其财务报表不全,财务管理相对混乱,就要求其提供抵押物品,但公司真正可以拿来抵押的就是自有的房产、办公楼,但抵押物的价值往往会在其真实评估价上打上六折,这样企业能实际得到的融资与预期相比还有较大差距。
另外,企业需要的是短期的流动资金。
因为企业的资金流断裂时暂时的,如果贷款期限太长,一方面会造成资金的浪费,另一方面高额的利息费用对企业来说也是不小的压力。
2、案例分析
在该案例中,企业的主要融资渠道便是银行,这也是大多小微企业的第一选择。
我们可以看到其实银行并不希望给小微企业放贷,在银行的信贷记录中,“小微企业”就已经贴上了“高风险、高不良率”的标签;
而且小微企业贷款额度小,率度高,时间周期短,因此银行往往会选择那些收入稳定、利润高的大规模公司。
浙江某公司的老总曾经这样形容他们的处境:
我们原来也都和四大行联系过贷款,但我们是小微企业,他们动辄要给你几个亿,条件是你有什么东西给我抵押,这样矛盾来了,像我们公司,除了办公楼,但其实应收账款也实实在在的存在,公司发展的也不错。
另外,企业自身也有不可推卸的责任。
公司制度不健全,财务报表不全这些都是弱化其融资能力的硬伤,影响银行对其进行评估。
另外企业为什么会常年出现现金流的暂时性短缺,很重要的一个原因就是企业自身财务管理能力的匮乏。
天丰农机每年的利润也都是比较可观的,但其对资金存在不合理的使用,不动产购置过量的情况,无法应对集中的资金使用状况。
而且企业也没有严格的赊销制度以及应收账款管理制度,易形成呆账坏账。
再者,公司优质资产的匮乏也导致难以通过银行审核。
(二)水能载舟,亦能覆舟
四川汉唐集团实业有限责任公司成立于1997年11月,注册资本420万元,是一家设计商业超市,房地产项目,旅游开发以及投资融资为一体的综合型民营企业集团。
经过十几年的良好发展,公司规模不断扩大,其副总经理谢冰当选为第十届全国人大代表。
不断扩大的规模让汉唐集团资金一直都处于供不应求的状态。
汉唐集团首先向供应商借款,结果并不好。
后来企业将融资目标对准了民间资本,起初给出的利息是每月2分-3分,不过募集到的资金数量很少,基本都是来自企业内部员工及其亲戚。
面对庞大的资金需求,后来企业成立专门的投资公司,开始采用面向民间、高息揽储的方式进行融资。
凭借其在当地市场中巨大的市场占有率以及副总经理谢兵特殊的政治身份,加上高额的利润,储户纷纷将钱投入到了汉唐集团。
一开始汉唐很讲信用,每月都按时付息,主动找上门的储户越来越多,后来汉唐又多次吸纳存款,月利息最高达惊人的10%!
到2008年8月25日,汉唐公司被警方查封,谢冰被警方刑拘调查。
根据调查,汉唐向社会不特定对象非法集资2.3亿元。
汉唐集团融资事件的直接导火索始于铁山宾馆的动工。
按照计划,2006~2010年,集团将分三期投入资金。
最初集团打算将铁山作为抵押,用银行贷款进行开发建设,但贷款流程迟迟未能走完,审批一直得不到回复,铁山宾馆的建设从一开始就处于资金紧缺的状态中,最后不得不通过民间借贷集资来运作。
汉唐集团集资事件,究其根本原因就是企业在快速发展的同时,资金链告急,最终被逼上借高利贷。
银行繁杂的审批程序,贷款到位时间长,一直都被外界所诟病。
汉唐集团在银行贷款无门,供应商求助无果的情况下不得不向民间进行贷款,甚至投入了非法金融的怀抱。
事实上,民间集资这种方式在江浙沪一带一直颇具规模,企业之间直接的临时资金借贷,收取高额的利息费用在当前并不少见。
不可否认,民间借贷有着其积极的一面,可以解决企业暂时性的资金流通问题,但是其背后反映出的正是小微企业融资难这一问题。
汉唐集团起初按照正常利率利率吸收资本,但效果甚微。
在非理性的市场上,融资更像是一种拍卖行为,价高者得。
在走投无路情况下汉唐集团不得不以较高的利率借入民间资本,其出发点原本是好的,但无奈缺口越来越大,只能再次以更高的利率借入资本,举旧债偿还新债,在无限的死循环中企业终于不堪重负,爆发出丑闻。
可以看出,民间资本在缺乏政府相关部门引导的情况下,一直在利益与法律的交界处游走。
尤其是在近年来金融业资金紧张的情况下,小微企业纷纷求助于民间借贷,由于法律无明确规定,相关部门暧昧的态度以及垄断优势,民间借贷的利息率水涨船高,这加大了企业的负担,融资贵反过来又进一步加剧了融资难问题。
(三)拆东补西,二次IPO失败
上海麦杰科技股份有限公司成立于2000年10月,当时公司注册资本为50万元,其主营业务为实时数据库系统的研发以及在相关领域的应用,是一家典型的科技型小微企业。
2009年上海麦杰为筹集资金用于电力行业实时数据库及生产信息化应用系统升级改造项目,启动创业板IPO项目。
为了达到上市门槛,麦杰科技做了一系列的培育工作:
首先,为达到2000万的净资产,麦杰多次增资扩股,定向增发股票,短短三个月,公司的股本增加了240万股;
此后,企业又通过同行业并购的方式合并了几家企业,使近两年的收入、利润规模也有了长足的增长。
做好一系列工作后,麦杰科技向证监会提交了创业板上市申请,但2009年12月29日,IPO申请被否决,其原因如下:
(1)企业资产负债率过低。
由于企业为了满足净资产的最低要求,疯狂增资扩股,而忽视了债务融资,其计划上市前三年的资产负债率分别为:
64.04%,28.91%和8.08%,资产负债率一直下降,因此证监会认为企业没有很好运用财务杠杆,应通过债务而非股权方式融资。
(2)应收账款过多。
截止到申请的时间点,麦杰科技的应收账款总额达到4640.6万元,占总资产比达到60.54%,而且其现金流量表反应经营活动现金流07、08年都为负数,现金流的短缺与企业庞大的规模以及收入情况严重不相符。
(3)成长性不高。
2007年,2008年,2009年1~9月三年企业收入同比增长80.54%、46.54%和13.9%,过大的下降幅度让证监会怀疑其持续盈利能力。
经过三年的韬光养晦,公司于2012年再次递交申请,虽然情况有所好转,但申请结果还是再次被证监会否决。
作为典型的科技型小微企业,麦杰科技自成立起就保持了不错的发展势头以及良好的增长态势。
但从上面的案例中可以看出,即使是潜力如此高的企业,也不得不接受二次上市失败的结果,可见在我国上市门槛之高。
为了达到该门槛,麦杰科技进行了一系列的“修饰”。
麦杰科技在疯狂增值扩股以及并购的过程中,过于关注收入的增长速度而忽视了收入的质量,形成大量的应收账款,导致呆账坏账,影响企业资产的周转。
同时大量的资产注入也拉低了企业的资产负债率,前期不真实的高速扩张也限制了未来发展的最低限度。
综上所述,麦杰科技为了达到上市目标所采取的措施无疑是拆了东墙补西墙。
近些年来,虽然我国的资本市场取得了长足的发展,针对中小微企业也引入了新三板,但针对上市也相应地制定了严格的上市条件,而小微企业内部管理紊乱,财务制度的不规范可谓人尽皆知,所以通过上市进行融资对于大多数的小微企业来说并不现实。
就算企业做好了表面工作,也很难保证不会重蹈麦杰的覆辙,正是这些高门槛的存在堵死了小微企业上市的路。
再有,现在我国的资本市场对于有潜力有价值的项目存在认知缺陷,一些企业有想法,有技术,甚至已经形成自己的核心竞争力,但唯独缺少资本,但悲哀之处就在于市场无法及时发现这些优质的潜力股,导致很多小微企业胎死腹中。
四、小微企业融资难原因分析
上述三个案例只是小微企业融资难的一个缩影,造成小微企业融资难的原因,大致可以分为自身层面以及外部层面。
(一)自身层面
由于小微企业自身的原因,光光依靠资金是解决不了问题的,企业的筹资是第一步,但如何使用好这些资本就依赖于企业的硬实力。
许多小微企业对于资金并没有做好相应的规划,手头一紧就开始喊没钱,手头宽了就盲目扩张,对财务管理的孱弱直接导致资金链的崩裂。
其具体表现如下:
1、财务制度不规范
小微企业大多还是以劳动密集型为主,不需要太高的技术含量,再加上利润本身就比较少,很多企业就没有聘请专门的管理人员,账目混乱,甚至有的都没有财务报表。
这些不仅限制了其内部融资能力,而且也直接导致它们无法通过银行等金融机构的审批。
作为企业管理的核心,财务管理能力的低下,直接影响企业的投资、筹资、经营活动。
就像案例一中的天丰农机公司一样,由于财务管理制度的不规范,资金管理水平低下,企业的发展完全看资金的脸色行事,周期性资金断裂原因在于资金调度不合理。
一些小微企业认为资金多多益善,回报大笔银行存款的只有可怜的利息,造成资源的严重浪费;
而另一些企业却盲目扩张,完全不顾及长期的资金需求,无法应对应急情况。
财务管理能力低下,也在于没有严格的赊销制度以及收款能力,大量的应收账款由于无法收回变成坏账呆账,影响内部融资能力。
小微企业财务制度的不规范,财务人员素质低下直接导致企业的账目混乱,坐支、假账等层出不穷,利益相关者无法获得企业的全面资料,也就无法深入了解企业,出现了信息不对称,这些都令企业在融资中处于不利地位。
2、缺乏抵押担保
小微企业先天规模小、经营风险高、信用等级低这些因素都影响其贷款可得性。
为保障自己利益,金融机构往往会要求小微企业提供与贷款规模等值的资产作为抵押,然而这些条件小微企业却很难满足。
如图5所示,超过80%的小微企业没有自己的厂房,而银行普遍愿意接受的就是固定资产的抵押,对流动资产的抵押价值并不是十分认可。
而在有借款的企业中,只有6.90%的企业可以利用机器设备抵押,9.80%的企业利用产房抵押,如图6所示。
因此,缺乏合适的抵押物是小微企业无法获得贷款的直接原因。
图5,小微企业厂房用地情况
图6,小微企业固定资产抵押情况
另外,对于抵押贷款,贷款的可回收率很大程度上取决于抵押物品的价值。
当抵押物的公允价值下降到既得贷款数额时,企业就会拒绝偿还贷款,这也是金融危机的由来。
对于小微企业来说,其资产的价值比较低,损耗快,变现能力差,很多都是已经超过折旧年龄继续使用的,抵押物的数量与质量都很难预期获得资金相匹配。
出于风险报酬考虑,银行也不愿意贷款给小微企业。
优质抵押品的缺乏大大削弱了企业的借款能力,在缺乏抵押品的情况下,小微企业只能寻求担保公司进行担保,而担保公司又要求小微企业对其提供反担保,这在无形中又进一步加剧了融资贵的问题。
3、缺少核心竞争力
企业的核心竞争力决定了企业的盈利能力以及未来发展状况。
目前我国的小微企业主要集中于产业链的中低端,面临着技术含量不高,管理水平参差不齐等问题。
小微企业大多数都是家族企业,选拔人才时不是唯才是用,而是用人唯亲,企业内的重要岗位大多由亲戚占据。
由于规模小,管理理念落后,内部控制不规范导致小微企业风险抵御能力弱,生命周期更是短暂。
根据统计,中国中小企业平均寿命只有3.7年,小微企业的平均寿命还不到3年,而同期欧洲、日本国家的存活年限达到12.5年,远高于中国企业。
在当前“大众创业,万众创新”的时代号召下,很多人光凭着一身的冲劲开始创业,对于企业的管理、风险的规避都知之甚少,短期逐利行为明显,更别说对企业有长期的规划。
无法准确预判市场的发展态势结果而提前做好准备的企业,注定只能被对手牵着鼻子走。
另外,小微企业诚信缺失问题也十分严重,市场发育不完善,监管制度并没有很好落实,贷款违约现象时有发生,针对此种现象,金融机构只能通过提高贷款的门槛来保障自己的利益。
4、信息不对称
(1)财务信息的不对称。
银行和投资者在考虑放贷的时候需要对企业的各方面做出公允的评价,但小微企业普遍存在财务制度不规范,财务报表不全等问题,这限制了银行和投资者获得完整准确的信息,也无法评估企业的经营状况以及财务风险。
在前些年货币紧缩的情况下,金融机构更是不敢随意放贷,尽量避而远之。
(2)抵押担保的不对称。
显而易见,小微企业对于自身资产的价值有较为准确的认识,而其
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