投资决策答案Word格式.docx
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要求:
(1)计算债务税后资本成本、股权资本成本和项目加权平均资本成本。
(2)计算项目2016年及以后各年年末现金净流量及项目净现值,并判断该项目是否可行
(计算过程和结果填入下方表格)。
(3)假设其他条件不变,利用最大最小法计算生产线可接受的最高购置价格。
【答案】
(1)到期收益率法:
960×
(1-2%)=1000×
6%×
(P/A,I,5)+1000×
(P/F,I,5)
内插法求利率:
当利率=7%时,净现值959.01
当利率=8%时,净现值920.16
(I-7%)/(8%-7%)=(940.8-959.01)/(920.16-959.01)
I=7.47%
税后债务资本成本=7.47%×
(1-25%)=5.60%
贝塔资产=1.5/[1+(1-25%)×
2/3]=1,贝塔权益=1×
[1+(1-25%)×
1/1]=1.75
股权资本成本=3.4%+1.75×
(7.4%-3.4%)=10.40%。
加权资本成本=5.6%×
50%+10.4%×
50%=8%
(2)年折旧额=4000×
(1-5%)/4=950(万元)
项目终结点的账面价值=4000-950×
3=1150(万元)
单位:
万元
2016年末
2017年末
2018年末
2019年末
2020年末
设备购置支出
-4000
税后收入
12000×
0.5×
(1-25%)=4500
4725
4961.25
税后付现成本:
变动成本
-12000×
0.3×
(1-25%)=-2700
-2835
-2976.75
付现销售管理费用
10%×
(1-25%)=-450
-472.5
-496.125
付现固定成本
-200×
(1-25%)=-150
-250×
(1-25%)=-187.5
-300×
(1-25%)=-225
折旧抵税
950×
25%=237.5
237.5
变现收入
1800
变现收益纳税
-(1800-1150)×
25%=-162.5
营运资本
20%=-1200
-60
-63
营运资本收回
1323
丧失税后租金收入
-60×
(1-25%)=-45
-45
现金净流量
-4045
-1245
1332.5
1359.5
4461.375
折现系数8%
1
0.9259
0.8573
0.7938
0.7350
现金流量现值
-1152.75
1142.35
1079.17
3279.11
净现值
302.88
项目净现值大于零,所以项目可行。
(3)设增加的购置成本为X万元。
折旧:
(4000+X)×
(1-5%)/4=950+X×
(1-5%)/4=950+0.2375X
折旧抵税=237.5+0.059375X
增加的折旧抵税=0.059375X
账面价值=(4000+X)-(950+0.2375X)×
3=1150+0.2875X
变现价值=1800
变现相关现金流量=1800-(1800-1150-0.2875X)×
25%=1637.5+0.071875X
增加的变现相关现金流量=0.071875X-X+0.059375X×
(P/A,8%,3)×
(P/F,8%,1)+0.071875X×
(P/F,8%,4)=-302.88
解得X=376.03(万元)
能够接受的最高购置价格=4000+376.03=4376.03(万元)。
甲公司是一家电器制造企业,主营业务是厨卫家电的生产和销售,为扩大市场份额,准备投产智能型家电产品(以下简称智能产品),目前相关技术研发已经完成,正在进行该项目的可行性研究,相关资料如下。
(1)如果可行,该项目拟在2016年初投产,预计该智能产品3年后(即2018年末)停产,即项目预期持续3年,智能产品单位售价1500元,2016年销售10万台,销量以后每年按10%增长,单位变动制造成本1000元,每年付现固定制造费用200万元,每年付现销售和管理费用占销售收入的10%.
(2)为生产该智能产品,需要添置一条生产线,预计购置成本6000万元,该生产线可在2015年末前安装完毕,按税法规定,该生产线折旧年限4年,预计净残值率5%,采用直线法计提折旧,预计2018年末该生产线的变现价值为1200万元。
(3)公司现有一闲置厂房对外出租,每年年末收取租金40万元,该厂房可用于生产该智能产品,因生产线安装期较短,安装期间租金不受影响,由于智能产品对当前产品的替代效应,当前产品2016年销量下降1.5万台,下降的销量以后每年按10%增长,2018年末智能产品停产,替代效应消失,2019年智能产品销量恢复至智能产品项目投产前的水平,当前产品的单位售价800元,单位变动成本600元。
(4)营运资本为销售收入的20%,智能产品项目垫支的营运资本在各年年初投入,在项目结束时全部收回,减少的智能产品垫支的营运资本在各年年初收回,在智能产品项目结束时重新投入。
(5)项目加权平均资本成本9%,公司所得税税率25%,假设该项目的初始现金流量发生在2015年末,营业现金流量均发生在以后各年末。
(1)计算项目的初始现金净流量(2015年末增量现金净流量),2016年~2018年的增量现金净流量及项目的净现值、折现回收期和现值指数,并判断项目是否可行(计算过程和结果填入下方表格中)。
(2)为分析未来不确定性对该项目净现值的影响,应用最大最小法计算单位变动制造成本的最大值,应用敏感程度法计算当单位变动制造成本上升5%时,净现值对单位变动制造成本的敏感系数。
(2)设单位变动制造成本为x
1450.55-(x-1000)×
10×
(1-25%)×
(P/F,9%,1)-(x-1000)×
(1+10%)×
(P/F,9%,2)-(x-1000)×
(P/F,9%,3)=0
可以得到,x=1069.62
单位变动制造成本上升5%,净现值的变化值=-1000×
5%×
(P/F,9%,1)-1000×
(P/F,9%,2)-1000×
(1+10%)
×
(P/F,9%,3)=-1041.61
净现值的变化程度=-1041.61/1450.55=-71.81%
净现值对单位变动制造成本的敏感系数=-71.81%/5%=-14.36
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