春财务管理形成性考核册答案Word文件下载.docx
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市场组合
10%
A股票
22%
20%
0.65
1.3
2.5%
17.5%
1
B股票
16%
15%
0.6
0.9
某股票的期望报酬率=无风险报酬率+该股票的贝塔值*(市场组合的期望报酬率-无风险报酬率)
某股票的期望报酬率的标准差=该股票的贝塔值*市场组合期望报酬率的标准差/该股票和市场组合的相关系数
某股票和市场组合的相关系数=改过的贝塔值*市场组合期望报酬率的标准差/该股票的期望报酬率的标准差
因此:
A股票的期望报酬率标准差=1.3*10%/0.65=20%。
B股票与市场组合的相关系数=0.9*10%/15%=0.6.
22%=无风险报酬率+1.3*(市场组合的期望报酬率-无风险报酬率);
16=无风险报酬率+0.9*(市场组合的期望报酬率-无风险报酬率)得出:
市场组合的期望报酬率=17.5%,无风险报酬率=2.5%
标准差和贝塔值都是用来衡量风险的,而无风险资产没有风险,即无风险资产的风险为0,所以,无风险资产的标准差和贝塔值均为0。
7.C公司在2016年1月1日发行5年期债券,面值1000元,票面利率10%,于每年12月31日付息,到期一次还本。
假定2016年1月1日金融市场上与该债券同类风险投资的利率是9%,该债券的发行价应定为多少?
每年支付利息=1000*10%=100元
发行价格
=100/(1+9%)+100/(1+9%)^2+100/(1+9%)^3+100/(1+9%)^4+100/(1+9%)^5+1000/(1+9%)^5=1038.90(元)
或:
=1000*10%*(P/A,9%,5)+1000*(P/F,9%,5)
=1000*3.8897+1000*0.6499=1038.87(元)
8.某投资人准备投资于A公司的股票,该公司没有发放优先股,2016年的有关数据如下:
每股净资产为10元,每股收益为1元,每股股利为0.4元,现行该股票市价为15元,目前国库券利率为4%,证券市场平均收益率为9%,β系数为0.98,该投资人是否应以当前的价格购入A股票?
A股票投资的必要报酬率=4%+0.98×
(9%-4%)=8.9%
权益净利率(ROE)=1/10=10%
留存收益比率=(1-0.4)/1=60%
可持续增长率=ROE*自留率/(1-ROEx自留率)
=10%×
60%/(1-10%×
60%)=6.38%
A股票的价值=0.4×
(1+6.38%)/(8.9%-6.38%)=16.89元
由于每股价值高于市价15元,所以可以以当时市价购入。
二、案例分析题
1.A是一家上市公司,主要经营汽车座椅的生产销售。
近年来,随国内汽车市场行情大涨影响,公司股票也呈现出上升之势。
某机构投资者拟够买A公司股票并对其进行估值。
已知:
该机构投资者预期A公司未来5年内收益率将增长12%(g1),且预期5年后的收益增长率调低为6%(g2).根据A公司年报,该公司现时(D0)的每股现金股利为2元。
如果该机构投资者要求收益率为15%(Ke),请分别根据下述步骤测算A公司股票的价值。
要求按顺序:
1.测算该公司前5年的股利价值(填列下表中的“?
”部分)。
=41.51
3.确定该股票第5年末价值的现在值为多少?
V=41.51*(P/F15%5)=41.51*0.4972=20.64
4.该股票的内在价值为多少?
V=20.64+9.25=29.89
5.如果该公司现时股票价格为40元/股,请问该机构投资者是否会考虑购买该股票?
由于股票内在价值29.89小于40,因此,不值得购买
作业2
1.E公司拟投资建设一条生产线,行业基准折现率为10%,现有三个方案可供选择,相关的净现金流量数据如下表所示
方案
2
3
4
5
A
NCF
-1100
550
500
450
400
350
B
C
1)A方案投资回收期=2+
=2.11年
B方案投资回收期=2+
=2.78年
C方案投资回收期=2+
=2.44年
2)A方案净现值=-1100+550(P/F,10%,1)+500(P/F,10%,2)+450(P/F,10%,3)+400(P/F,10%,4)+350(P/F,10%,5)
=-1100+550*0.9091+500*0.8264+450*0.7513+400*0.683+350*0.6209
=1741.45-1100=641.45万元
B方案净现值=-1100+350(P/F,10%,1)+400(P/F,10%,2)+450(P/F,10%,3)+500(P/F,10%,4)+550(P/F,10%,5)
=-1100+350*0.9091+400*0.8264+450*0.7513+500*0.683+550*0.6209
=1669.55-1100=569.55万元
C方案净现值=-1100+450(P/A,10%,5)=-1100+1705.95=605.95万元
2.某公司计划开发一条新产品线,该产品线的寿命期为5年,开发新产品线的成本及预计收入为:
初始一次性投资固定资产120万元,且需垫支流动资金20万元,采用直线法计提折旧且在项目终了可回收残值20万元。
投产后,预计每年的销售收入可达80万元,每年需支付直接材料、直接人工等付现成本为30万元,随设备陈旧,该产品线将从第二年开始每年增加5万元的维修支出。
该公司的平均资本成本为12%,适用的所得税税率为40%。
要求:
计算该产品线的预期现金流量
(1)初始现金流量:
投资额:
120万元(流出)
垫支流动资金20万元(流出)
(2)经营期现金流量:
每年折旧=(120-20)/5=20万元
经营期现金净流量第一年=(80-30-20)*(1-40%)+20=38万元
经营期现金净流量第二年=(80-35-20)*(1-40%)+20=35万元
经营期现金净流量第三年=(80-40-20)*(1-40%)+20=32万元
经营期现金净流量第四年=(80-45-20)*(1-40%)+20=29万元
经营期现金净流量第五年=(80-50-20)*(1-40%)+20=26万元
(3)终结现金流量:
殖值20万元(流入)
垫支流动资金20万元(流入)
(P/F,10%,1)
(P/F,10%,2)
(P/F,10%,3)
(P/F,10%,4)
(P/F,10%,5)
0.9091
0.8264
0.7513
0.683
0.6209
图示:
第一年
第二年
第三年
第四年
第五年
销售收入
80
付现成本
30
35
40
45
50
折旧
20
税前利润
25
15
10
所得税
12
8
6
税后利润
18
9
营业现金流量
38
32
29
26
固定资产残值
垫支资金收回
现金流量合计
66
(1)年营业收入=50*30000=1500000(元)
年折旧=900000/20=45000(元)
年付现成本=32*30000-45000=915000(元)
初始现金流量=-900000(元)
营业现金流量=NCF(1-5)=税后收入-税后付现成本+折旧抵税=15000*(1-25%)-915000*(1-25%)+45000*25%=450000(元)
(2)净现值NPV=450000*(P/A,10%,5)-900000=805950(元)
(3)非折现回收期
=2
折现回收期
项目
现金流量
折现系数(10%)
现值
累计净现金流现值
原始
-900000
450000
409095
-490905
371880
-119025
338085
219060
0.6830
307350
526410
279405
805815
回收期
+2=2.35
2.某企业计划进行某项投资活动,拟有甲、乙两个方案,有关资料为:
甲方案原始投资为150万元;
其中,固定资产投资100万元,流动资金投资50万元,全部资金于建设起点一次投入,该项目经营期5年,到期残值收入10万元,预计投产后年营业收入90万元,付现成本60万元。
乙方案原始投资为150万元,其中,固定资产投资120万元,流动资产投资30万元,固定资产和流动资金投资于建设起点一次投入,经营期5年,固定资产到期残值收入20万元,该项目投产后,预计年营业收入100万元,年经营性付现成本60万元。
该企业按直线法折旧,全部流动资金于终结点一次回收,所得税税率25%,该企业要求的最低投资报酬率为10%.
(1)计算甲、乙两个方案净现值
(2)用净现值确定该企业应选择哪一投资方案。
甲、乙方案均为可行方案,但甲方案的净现值小于乙方案,所以应选择乙方案投资。
3.某公司现有五个投资项目,公司能够提供的资金总额为250万元,有关资料如下:
(1)项目初始投资额100万元,净现值50万元。
(2)项目初始投资额200万元,净现值110万元。
(3)项目初始投资额50万元,净现值20万元。
(4)项目初始投资额150万元,净现值80万元。
(5)项目初始投资额100万元,净现值70万元。
(1)计算现值指数
(2).选择公司最有利的投资组合。
答案计算各方案的现值指数
A现值指数=(50+100)/100=1.5
B现值指数=(110+200)/200=1.55
C现值指数=(50+20)/50=1.4
D现值指数=(80+150)/150=1.533
E现值指数=(70+100)/100=1.7
按净现值指数将投资项目进行排序:
投资额
现值指数
E
100
1.7
D
150
1.53
1.5
200
1.55
1.4
因此,公司最有利的投资组合为ED。
作业3
1、某公司发行一种1000元面值的债券,票面利率为8%,期限为4年,每年支付一次利息,问:
(1)若投资者要求的报酬率是15%,则债券价值是多少?
(2)若投资者要求的报酬率下降到12%,则债券的价值是多少?
下降到8%呢?
每年票面利息=1000×
8%=80元
(1)债券发行时市场利率为15%
债券的价值=票据面值的现值+每年利息的现值
=80×
(P/A,15%,4)+1000(P/F,15%,4)
2.855+1000×
0.5718=800.2(元)
(2)债券发行时市场利率为12%
(P/A,12%,4)+1000(P/F,12%,4)
3.0373+1000×
0.6355=878.48(元)
(3)如果市场利率为8%
债券的价值=80×
(P/A,8%,4)+1000(P/F,8%,4)
3.3121+1000×
0.735=1000(元)
2、已知某公司2015年的销售收入为1000万元,销售净利率为10%,净利润的60%分配给投资者。
2015年12月31日的资产负债表(简表)如表4-3:
表4资产负债表(简表)
2015年12月31日单位:
万元
资产
期末余额
负债及所有者权益
货币资金
应付账款
应收账款
应付票据
60
存货
300
长期借款
固定资产净值
实收资本
留存收益
资产总计
1000
负债及所有者权益总计
该公司2016年计划销售收入比上年增长20%。
据历年财务数据分析,公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减,公司现有生产能力尚未饱和。
假定该公司2016年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致。
预测该公司2016年外部融资需求量。
答:
外部资金需要量△F=增加的资产-增加的自然负债-增加的留存收益
其中增加的资产=增量收入×
基数期敏感资产占基期销售额的百分比
=(1000×
20%)×
(100+200+300)/1000=120(万元)
增加的自然负债=(1000×
(40+60)/1000=20(万元)
增加的留存收益=1000×
(1+20%)×
10%×
(1-60%)=48(万元)
外部资金需要量△F=120-20-48=52(万元)
3、F公司拟采用配股的方式进行融资。
假定2015年3月25日为配股除权登记日,现以公司2014年12月31日总股本5亿股为基数,拟每5股配1股。
配股价格为配股说明书公布前20个交易日公司股票收盘价平均值(10元/股)的80%,即配股价格为8元/股。
假定所有股东均参与配股。
要求根据上述计算:
(1)配股后每股价格;
(2)每份配股权价值。
(1)配股后每股价格
=(10×
500000000+500000000×
20%×
8)/(500000000+500000000×
20%)=9.667(元/股)
(2)每份配股权价值=(9.667-8)/5=0.33(元/股)
如果除权后股票交易市价高于该除权基准价格,这种情形使得参与配股的股东财富较配股前有所增加,一般称之为“填权”;
反之股价低于除权基准价格则会减少参与配股股东的财富,一般称之为“贴权”。
4、某公司发行面值为一元的股票1000万股,筹资总额为6000万元,筹资费率为4%,已知第一年每股股利为0.4元,以后每年按5%的比率增长。
计算该普通股资本成本。
普通股成本Ke=
+5%=11.95%
5、某公司发行期限为5年,面值为2000万元,利率为12%的债券2500万元,发行费率为4%,所得税率为25%,计算该债券的资本成本。
债券成本K=I(1-T)/L(1-f)×
100%=2000×
12%×
(1-25%)/[2500×
(1-4%)]=180/2400=7.5%
6、某公司拟筹资2500万元,其中发行债券1000万元,筹资费率2%,债券年利率为10%;
优先股500万元,年股息率7%,筹资费率3%;
普通股1000万元,筹资费率为4%,第一年预期股利10%,以后各年增长4%。
假定公司所得税税率为25%,试计算该筹资方案的加权资本成本。
债券成本=1000×
(1-25%)/[1000×
(1-2%)]=7.65%
优先股成本=500×
7%/[500×
(1-3%)]=7.22%
普通股成本=1000×
10%/[1000×
(1-4%)]+4%=14.42%
加权资本成本=7.65%×
1000/2500+7.22%×
500/2500+14.42%×
1000/2500=3.06%+1.44%+5.77%
=10.27%
已知某公司当前资本结构如下:
长期债券1000万元(年利率8%),普通股4500万元(4500万股,面值1元),留存收益2000万元,现因发展需要需扩大追加筹资2500万元,所得税税率为25%,不考虑相关的发行费用,有如下两种方案可供选择:
A方案:
增发1000万股普通股,每股市价2.5元;
B方案:
按面值发行每年年末付息、票面利率为10%的公司债券2500万元。
要求计算:
1.两种筹资方案下的息税前利润无差异点;
2.处于无差异点时A方案的财务杠杆系数;
3.若公司预计息税前利润为1200万元时该采用何种融资方式;
4.若公司预计息税前利润为1700万元时该采用何种融资方式。
1.两种筹资方案下的息税前利润无差异点
(EBIT-1000×
8%)×
(1-25%)/(4500+1000)=[EBIT-(1000×
8%+2500×
10%)]×
(1-25%)/4500
解之得:
EBIT=1455(万元)
A方案年利息=1000×
8%=80(万元)
B方案年利息=1000×
10%=330(万元)
(EBIT-80)×
(1-25%)/(4500+1000)=(EBIT-330)×
解之得:
EBIT=1455(万元)
2.A方案财务杠杆系数=1455/(1455-80)=1.0582
3.因为预计息税前利润=1200万元<EBIT=1455万元
所以应采用A方案。
4.因为预计息税前利润=1700万元>EBIT=1455万元
所以应采用B方案。
财务管理作业4
1、某服装厂工人的工资发放政策:
每月固定工资600元,每加工一件衣服支付10元/件,本月某工人共加工200件衣服、要求计算:
该服装厂应支付其多少工资。
600+10×
200=2600(元)
2、某小型企业的财务部门测定,该企业每年发生的固定成本为20万元;
营销和生产部门测算其所生产的A产品(公司单一产品)单位销售价格为200元,单位变动成本为100元。
根据市场预测,A产品未来年度销售为3000件。
要求测算:
该企业未来年度的预期利润是多少?
3000×
200-3000×
100-200000=100000(元)
3、某公司在2015年年初为产品G确定的目标利润是80万元,已知:
A产品市场价格为25元,单位变动成本为10元,其分担的固定成本为30万元。
根据上述测定为实现目标利润所需要完成的销售量计划、销售额计划。
设销售量计划为x件
(25-10)×
x-300000=800000
15x=800000+300000
15x=1100000
x=73333.33
取整数为73334件
销售额为73334×
25=1833350(元)
4、A公司2014年的信用条件是30天内付款无现金折扣。
预计2015年的销售利润与2014年相同,仍保持30%。
现为了扩大销售,公司财务部门制定了两个方案。
方案一:
信用条件为“3/10,N/30”,预计销售收入将增加4万元。
所增加的销售额中,坏账损失率为3%,客户获得现金折扣的比率为60%。
方案二:
信用条件为“2/20,N/30”,预计销售收入将增加5万元。
所增加的销售额中,坏账损失率为4%,客户获得现金折扣的比率为70%。
如果应收账款的机会成本为10%,确定上述哪个方案较优(设公司无剩余生产能力)。
信用条件变化对信用成本前收益的影响=40000×
30%=12000(元)
信用条件变化对应收账款机会成本的影响=40000×
(1-30%)×
10%=2800(元)
信用条件变化对坏账损失的影响=40000×
3%=1200(元)
信用条件变化对现金折扣的影响=40000×
60%×
3%=720(元)
信用条件变化对信用成本后收益的影响=12000-2800-1200-720=7280(元)
信用条件变化对信用成本前收益的影响=500000×
3%=15000(元)
信用条件变化对应收账款机会成本的影响=50000×
10%=3500(元)
信用条件变化对坏账损失的影响=50000×
4%=2000(元)
信用条件变化对现金折扣的影响=50000×
70%×
2%=700(元)
信用条件变化对信用成本后收益的影响=15000-3500-2000-700=8800(元)
所以方案二较优。
二、案例分析
1.ABC公司于2xx3年成立,生产新型高尔夫球棒。
批发商和零售商是该公司的客户。
该公司每年销售额为60万美元。
下面是生产一根球棒的资料:
表5.生产球棒的基本资料单位:
ABC公司的资本成本(税前)估计为15%。
ABC公司计划扩大销售,并认为可以通过延长收款期限达到此目的。
公司目前的平均收款期为30天。
下面是公司3种扩大销售的方案:
表6.公司扩大销售三种方案
除了考虑对客户的政策外,ABC公司还在考虑对债务人的政策。
在最近几个月,公司正面临短期流动性问题,而延长供货商的付款期限可以减轻该问题。
如果能在发票日后10天付款,供货商将给予2.5%的折扣。
但如果不能于发票日后10天付款,供货商要求于发票日后30天全额付清。
目前,ABC公司一般在发票日后10天付款,以便享受折扣优惠。
但是,公司正考虑延迟付款到发票日后30或45天。
(1)用资料说明公司应该
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