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0.4809
0.8586
1.2194
2009年流动比率
0.63
1.9623
0.76
1.1494
2010年流动比率
0.80
1.5239
0.8767
0.67
从表1-1可以看出中国石化流动比率三年来一直上升,其主要原因在于流动资产的增加,10年增幅达到28.9%。
与同行业强企业相比,中国海油2009年的流动比率的状况最好,接近基准值2。
其他几家的速动比率均远远低于2,说明除中石油外,他们均面临着短期偿债的问题,其短期债权人需要注意。
2、速动比率
速动比率,又称“酸性测验比率”(Acid-testRatio),是指速动资产对流动负债的比率。
它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。
表1-2中国石化和参照企业的速动比率表
2008年速动比率
0.4356
1.0119
2009年速动比率
0.1580
1.8044
0.47
0.9238
2010年速动比率
0.7996
1.1039
0.59
1.00
从表1-2可以看出,中国石化2009年的速动比率均低于2008年、2010年,主要是由于2009年其速动资产较少,2010年,情况有所改善,但就指标分析,其短期偿债能力有待改善。
就行业而言,中国海油2009、2010年表现比较优秀,而东华能源则是相对稳定。
3、资产负债率
资产负债率是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标,也反映债权人发放贷款的安全程度。
计算公式为:
资产负债率=负债总额/资产总额×
100%
这个比率对于债权人来说越低越好。
因为公司的所有者(股东)一般只承担有限责任,而一旦公司破产清算时,资产变现所得很可能低于其账面价值。
所以如果此指标过高,债权人可能遭受损失。
当资产负债率大于100%,表明公司已经资不抵债,对于债权人来说风险非常大。
表1-3中国石化和参照企业的资产负债率表
2008年资产负债率
0.5335
0.6411
0.2905
0.5506
2009年资产负债率
0.5377
0.6339
0.3740
0.5961
2010年资产负债率
0.5843
0.6354
0.3872
0.6515
从表1-3看,2009年中国石化资产负债率与2008年基本持平,比2010年低五个百分点。
说明2010年比2008年、2009年的财务风险高;
主要原因在于2010年负债总额增加了335亿元,所有者权益增加不多,而资产增加约543亿元,资产与负债增加不成正比。
从行业看,中国石油资产负债率是最低的,但近年来也有上扬的趋势,说明其债权融资能力在进一步加强。
相反,中国海油几年的值都是最高的,说明其偿债能力相对较差,应注意调整其资金结构。
根据以上分析与诊断,就短期偿债能力而言,中国石化的流动比率值和速度比率值较低,预示着其短期偿债能力较弱。
从数值上看,公司2010年末的流动负债额为3000亿元左右,我们知道,流动负债是在未来一年(或是超过一年的一个营业周期)的应付项目。
中国石化在“十二五”期间依然会面临着的偿债压力,希望管理层能够做好资金筹划,应对偿债需求,否则公司可能会面临小的现金流压力。
就长期偿债能力而言,中国石化的资产负债率不错,在目前经营情况利好的时候,基本不会出现长期偿债压力。
(二)企业营运能力分析与诊断
企业的营运能力主要是指企业利用资产的能力,目的是为了帮助分析与诊断企业盈利能力和风险水平以及预测企业未来价值的发展趋势。
本部分将分析与诊断以下四个具有代表性的指标。
1、存货周转率
存货周转率=主营业务成本/平均存货
此处的平均存货是当年年初存货和年末存货的平均值,中国石化和参照企业的存货周转指标见表1-4。
表1-4中国石化和参照企业的存货周转率表
2008年存货周转率
12.559
2.6336
7.6317
13.0512
2009年存货周转率
8.7193
14.5982
6.1625
13.8473
2010年存货周转率
8.6524
8.6621
7.0913
1.5714
从年度对比指标看,中国石化存货周转率逐步下降,其主要原因是由于中国石化存货数量逐渐增多,面对国际市场原有价格的变化和战略需求的考虑,中国石化进行了存货储备。
从同行业对比来看,2009年中国海油和东华能源的存货周转率较均有所上升,主要原因是由于2009年成品油的价格的改革。
石油和化工市场总体平稳,产销基本顺畅,价格保持稳中上扬态势;
行业投资平稳增长,导致了各公司的存货周转率的下降。
2、应收账款周转率
公司的应收账款在流动资产中具有举足轻重的地位。
公司的应收账款如能及时收回,公司的资金使用效率便能大幅提高。
应收账款周转率就是反映公司应收账款周转速度的比率。
它说明一定期间内公司应收账款转为现金的平均次数。
它表示公司从获得应收账款的权利到收回款项、变成现金所需要的时间。
表1-5中国石化和参照企业的应收账款周转率表
2008年应收账款周转率
80.8159
60.652
19.3927
2009年应收账款周转率
67.9628
44.7099
36.7238
2010年应收账款周转率
40.1854
43.2541
16.7768
从年度对比指标看,中国石化应收账款周转率持续下降。
分析与诊断其原因。
2008年应收账款款项为130亿元,2009年上升至266亿元,2010年则为505亿元;
但主营业务收入分别为1、44万亿元、1、35万亿元、2万亿元左右,应收账款与主营业务收入与之前比不成正比。
从企业间对照来看,中国石化的应收账款周转率相对较高,说明其应收账款周转率横向比较并不糟糕,并具有一定的优势。
3、固定资产周转率
固定资产周转率主要用于分析对厂房、设备等固定资产的利用效率,比率越高,说明利用率越高,管理水平越好。
如果固定资产周转率与同行业平均水平相比偏低,则说明企业对固定资产的利用率较低,可能会影响企业的获利能力。
它反应了企业资产的利用程度。
表1-6中国石化和参照企业的固定资产周转率表
2008年固定资产周转率
3.7993
4.2607
10.8166
2009年固定资产周转率
3.0976
3.4760
9.6497
2010年固定资产周转率
4.1524
4.1652
8.4638
从资产的质量来看,资产总额减少,净利润增加,总资产净利率上升,企业资产从质量上优于上期,减少了无效资产。
由于主营业务的大幅增加,2010年的固定资产周转率较前两年有所提升。
在同行业中,东华能源表现最好,固定资产的利用率最高,而中国石油和中国石化水平相当。
4总资产周转率
总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标,体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度,反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。
通过分析,可以反映企业本年度以及以前年度总资产的运营效率和变化,促进企业挖掘潜力、积极创收、提高产品市场占有率、提高资产利用效率、一般情况下,该数值越高,表明企业总资产周转速度越快。
销售能力越强,资产利用效率越高。
表1-7中国石化和参照企业的总资产周转率表
2008年总资产周转率
1.9595
0.9462
1.6506
2009年总资产周转率
1.6619
0.7699
1.7903
2010年总资产周转率
2.1653
0.8670
0.5375
虽然中国石化最近三年资产总量持续增加,但由于2009年主营业务收入相比较2008年减少约1000亿,而总资产增加了约1000亿,所以导致了2009年的总资产周转率低于其余两年。
而参照企业中,由于主营业务收入的持续下降,中国石油的总资产周转率一直萎靡不振;
东华能源在2008年、2009年尚可,但在2010年由于主营业务收入与2009年锐减约9亿元,是的2010年的总资产周转率岌岌可危。
相比较而言,中国石化在行业中表现相对较好,销售能力较强,总资产利用率较高。
通过存货周转率和应收账款周转率的比较分析与诊断,可以看出,中国石化的存货数量在大量增加,这可能是根据目前国际大环境,公司制定的营销战略,但存货周转速度越快,存货占用水平越低,流动性越强,存货转化为现金或应收账款的速度就越快,这样会增强企业的短期偿债能力及获利能力;
由于应收账款周转速度变慢,应收账款的金额变大,应引起关注,如果应收账款不能及时收回,可能会给企业带来现金流的影响,从而给企业的经营增加阻力。
从固定资产周转率和总资产周转率来看,中国石化的优势不是那么明显,公司应该加强对资产的利用,提高利用率,增加销售能力,使企业的运营更上一层楼。
(三)企业获现能力分析与诊断
获现能力关系到上市公司的生存与发展,是投资者、经营者、及利益相关者关注的焦点。
主要有以下指标销售净利率、销售毛利率、营业利润率、每股净资产、每股盈余。
1销售净利率
销售净利率=净利润/主营业务收入,它反映的是每一元的销售收入所带来的利润,表示的是销售收入的收益水平。
表1-7中国石化与参照企业的销售净利润率表单位:
%
2010
2009
2008
中国石化销售净利率
4.5567
2.0445
4.6906
中海油销售净利率
17.0905
24.4412
35.6025
中国石油销售净利率
10.1221
10.6239
17.4408
东华能源销售净利率
1.6145
1.9752
3.2883
从表中可以看出,中国石化的销售净利润率并不高,与中国几大石化巨头相比,销售净利率明显低于其他两家石化巨头。
而由于其他石化巨头垄断的原因,东华能源处于行业的底端。
而石化行业近三年的销售净利润率一直在下降,中国石化也不例外。
而且年间波动较大。
2、销售毛利率
销售毛利率=(主营业务收入-主营业务成本)/主营业务收入
表1-8中国石化与参照企业的销售毛利率表单位:
中国石化销售毛利率
22.9907
8.6301
15.9059
中海油销售毛利率
36.2841
41.9255
44.7531
中国石油销售毛利率
37.8872
36.1733
42.672
东华能源销售毛利率
4.4086
3.8118
4.8938
很明显,具有垄断优势的几大石化巨头的销售毛利率明显高于其他企业。
但是同样具有垄断优势的中国石化的销售毛利率仍然低于其他两家石化巨头。
呈现于销售净利润率一样的变化趋势。
2009年下降,2010回升。
这是由于这三家的石化的净利润主要还是由主营业务收入来支撑。
而东华能源的销售毛利率并不是连续三年在下降,在2010年回升到08年的水平,这是因为2010年的净利润更多的不是由于主营业务收入的影响。
2010年,中国石化的销售毛利率比2009年增加了14%,而同期中海油,中国石油只增加了-5%,1%,但是仍然低于其他两家的毛利率。
因此我对中国石化的销售毛利率进行仔细分析。
表1-9中国石化2008-2010年的销售毛利率变化表单位:
万亿元
2010年
较上年增长
2009年
2008年
主营业务收入
1.34505
-6.87%
1.44429
19.87%
1.20484
主营业务成本
1.03582
-21.59%
1.32103
30.38%
1.0132
销售毛利率
166.37%
-45.72%
从中可以看出,中国石化2010年销售毛利率的大幅增长很大原因是因为2010年的主营业务成本大幅下降,下降的幅度是主营业务收入的3.5倍,所以才导致2010年的销售毛利率增加了1.6倍。
同样的原因,2009年的主营业务成本比2008年上升了30%,高于主营业务收入的19%,使得2009年的销售毛利率下降了45%。
因此,中国石化应注重成本管理与控制
3、净资产收益率
净资产收益率=净利润/平均股东权益
表1-10中国石化与参照企业的净资产收益率表单位:
中国石化净资产收益率
16.25
8.99
18.35
中海油净资产收益率
14.8934
4.7343
5.0453
中国石油净资产收益率
12.17
14.4
19.7
东华能源净资产收益率
6.7
6.12
20.57
东华能源依旧处于行业的底端,东华能源与中海油的净资产收益率的跳跃性最大,中石化与中石油相对较平稳。
中石化由于2009年的主营业务收入下降的原因,导致净资产收益率在2009年也是大幅跳水,但总体上看,还是比较乐观的。
4、每股净资产
每股净资产=净资产/普通股股数
表1-11中国石化与参照企业的每股净资产表单位:
元
中国石化每股净资产
4.35
3.807
3.553
中国石油每股净资产
4.63
4.33
4.04
东华能源每股净资产
2.58
2.405
1.26
近三年,石化行业的每股净资产都在上升,中石化的上升幅度最大,处在行业的上游,中石化与中石油的每股净资产相对较高,而东华能源则较低。
中石油的每股净资产最为平稳。
5、每股收益
表1-12中国石化与参照企业的每股收益表单位:
中国石化每股收益
0.707
0.342
0.652
中国石油每股收益
0.56
0.62
0.81
东华能源每股收益
0.173
0.15
0.26
中石化出现了较大波动,中石油虽然连续三年在下降,但总体看比中石化要强,东华能源不仅波动大,而且总体水平明显比其他两家石化企业低。
(四)企业获现能力分析与诊断
比较各年的净现金流量的变化能使报表使用者更好的理解企业的偿债能力、经营状况和财务状况。
1、销售现金比率
销售现金比率=经营活动现金净流入/销售额
表1-13中国石化与参照企业的销售现金比率表单位:
中国石化销售现金比率
11.8
5.14
10.31窗体底端
中国石油销售现金比率
26.29
16.51
25.37
东华能源销售现金比率
-19.23
8.04
13.39
从表中可以看出,中石化的销售得到的现金能力并不强,明显低于中石油,甚至比东华能源的获现能力还要弱。
究其原因,可能是中石化的信用条件较为宽松,销售收入大多是以应收账款的形式出现。
2、每股营业现金净流量
每股营业现金净流量=经营现金流量/普通股股数
表1-14中国石化与参照企业的每股营业现金净流量表
中国石化每股营业现金净流量
1.832
0.8636
1.433
中国石油每股营业现金净流量
1.46
0.966
1.1595
东华能源每股营业现金净流量
-2.06
0.5988
1.0572
从表中可以看出,中石化的的每股营业现金净流量在同行业中最高,这说明中石化的经营现金流量的总额并不比中石油少,只是销售额的巨大抵消了销售现金比率,在同一水平上普通股股数,中石化的每股营业现金净流量仍是可观的
通过对中石化的获现能力诊断与分析,可以看出中石化的利润的取得与现金基础的相关性。
(五)企业发展能力分析与诊断
1、主营业务收入增长率
主营业务收入增长率可以用来衡量公司的产品生命周期,判断公司发展所处的阶段。
表1-15中国石化和参照企业的主营业务收入增长率表单位:
2008年主营业务收入增长率
20.522
56.9169
28.0734
26.1679
2009年主营业务收入增长率
-7.3720
47.5867
-4.972
43.9644
2010年主营业务收入增长率
43.562
23.673
42.3687
-43.4782
从上表中我们发现中国石化2009年主营业务收入小幅下降,而2010年主营业务收入大幅攀升,销售形势良好。
而在同行业中,中国海油表现最好,收入连年攀升,只是增幅有所降低。
中国石化总结了2009年的主营业务收入下降的原因,使得2010年增长加快。
那么我们来通过实际数据看看中国石化2009年业绩到底为何下降,哪些经验值借鉴呢?
表1-16中国石化2009年收入结构表单位:
亿元
项目
毛利率(%)
合计
13450.52
10358.15
29.8
其中:
炼油
7035.71
5407.07
5.3
营销与分销
7830.91
7184.13
8.1
勘探与开采
1238.35
744.70
34.1
可以看出,炼油、营销与分销是中国石化的核心主营业务,在收入中占绝对比例,但是毛利率不高,而勘探与开发毛利率却高达34、1%,是中国石化收入的主要来源之一。
但是各业务与2008年相比均有所下降,2009年之所以实现盈利,主要归功于成品油价格的改革。
从市场环境看,我国生产持续增长,产品价格上升,经济效益大幅度提高,但原油缺口加大,炼油能力呈现结构性过剩。
因此接下来的时间里,中国石化有较强的稳定性和发展前景。
2、总资产增长率
总资产增长率是企业本年总资产增长额同年初资产总额的比率,反映企业本期资产规模的增长情况。
资产是企业用于取得收入的资源,也是企业偿还债务的保障。
资产增长是企业发展的一个重要方面,发展性高的企业一般能保持资产的稳定增长。
表1-17中国石化和参照企业的总资产增长率表单位:
%
2008年总资产增长率
3.0652
143.4002
11.7633
58.3733
2009年总资产增长率
15.1867
7.5437
21.202
16.5396
2010年总资产增长率
13.7980
8.6957
36.6529
205.6328
中国石化的总资产增长率与销售收入的增长和营业利润的增长成正相关,表明中国石化正在为企业的后期发展积蓄力量。
3、每股净资产增长率
每股净资产增长率=每股净资产年增长额/年初每股净资产额,每股净资产增长率是反应企业每股净资的变动水平。
表1-18中国石化和参照企业每股净资产增长率表单位:
2008年每股净资产增长率
9.6802
14.6703
17.0270
90.8730
2009年每股净资产增长率
14.2632
12.6668
6.9284
7.2765
2010年每股净资产增长率
11.7144
10.9835
9.4382
6.6390
每股净资产值反映了每股股票代表的公司净资产价值,是支撑股票市场价格的重要基础。
每股净资产值越大,表明公司每股股票代表的财富越雄厚,通常创造利润的能力和抵御外来因素影响的能力越强。
而每股净资产增长率则反应了企业的发展状况。
从上述资料可以看到,中国石化的每股净资产增长率保持在10%左右,是中国评价星级最高的股票。
从以上分析与诊断来看,中国石化的发展潜力巨大,具有很高的
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