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资金时间价值管理评价分析报告书
第三章资金时刻价值与证券评价
第一节资金时刻价值
一、资金时刻价值的概念
资金时刻价值是指一定量资金在不同时点上的价值量差额。
通常情况下,相当于没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。
知识点一:
现值和终值的计算
二、现值和终值
1.含义
现值:
一定量资金现在的价值。
终值:
一定量资金在以后某一时刻点的价值。
利息的计算有单利和复利两种方式,在不同的计息方式下,现值和终值之间的数量关系不同。
单利:
只有本金计息,利息不再计息。
复利:
将本金所生利息加入本金再计息(“利滚利”)。
通常情况下,资金时刻价值采纳复利计息方式进行计算。
2.单利现值、终值;复利现值、终值
3.年金的计算
年金分为一般年金、即付年金、递延年金、永续年金四种。
一般年金发生在期末、即付年金发生在期初。
递延年金是从第二期或第二期以后才发生的年金,永续年金是收付期无穷大的年金。
教材52页例16
教材53页例17
4.系数间关系
单利现值系数与单利终值系数互为倒数;
复利现值系数与复利终值系数互为倒数;
一般年金现值系数与资本回收系数互为倒数;
一般年金终值系数与偿债基金系数互为倒数;
即付年金现值系数等于一般年金现值系数的期数减1,系数加1;
即付年金终值系数等于一般年金终值系数的期数加1,系数减1;
例.某公司拟于5年后一次还清所欠债务100000元,假定银行利息率为10%,5年10%的年金终值系数为6.1051,5年10%的年金现值系数为3.7908,则应从现在起每年末等额存入银行的偿债基金为( )。
(2008年试题)
A.16379.75
B.26379.66
C.379080
D.610510
答案:
A
分析:
100000/6.1051=16379.75(元)
例.下列各项中,其数值等于即付年金终值系数的有( )。
(2008年试题)
A.(P/A,i,n)(1+i)
B.[(P/A,i,n-1)+1]
C.(F/A,i,n)(1+i)
D.[(F/A,i,n+1)-1]
答案:
CD
分析:
教材第49页
例.随着折现率的提高,以后某一款项的现值将逐渐增加。
( )(2008年试题)
答案:
×
分析:
在折现期间不变的情况下,折现率越高,折现系数则越小,因此,以后某一款项的现值越小。
知识点二:
利率的计算
三、利率的计算
(一)内插法公式计算对应的利率:
教材54页例19
(二)名义利率和实际利率
假如以“年”作为差不多计息期,每年计算一次复利,现在的年利率为名义利率(r);
假如计息期短于1年,并将全年利息额除以年初的本金,现在得到的利率为实际利率(i)。
56页例24
第二节一般股及其评价
知识点三:
股票与股票收益率
一、股票的收益率
股票的收益,是指投资者从购入股票开始到出售股票为止整个持有期间的收入,由股利和资本利得两方面组成。
股票收益率要紧有本期收益率、持有期收益率两种。
本期收益率,是指股份公司上年派发的现金股利与本期股票价格的比率,反映了以现行价格购买股票的预期收益情况。
持有期收益率,是指投资者买入股票持有一定时期后又将其卖出,在持有该股票期间的收益率,反映了股东持有股票期间的实际收益情况。
如投资者持有股票的时刻不超过1年,其持有期收益率可按如下公式计算:
可能会用到内插法。
知识点四:
一般股的评价模型及局限性
二、一般股的评价模型
一般股的价值(内在价值)是由一般股产生的以后现金流量的现值决定的,股票给持有者带来的以后现金流入包括两部分:
股利收入和股票出售时的收入。
例.某上市公司可能以后5年股利高速增长,然后转为正常增长,则下列各项一般股评价模型中,最适宜于计算该公司股票价值的是( )。
(2008年试题)
A.股利固定模型
B.零成长股票模型
C.三时期模型
D.股利固定增长模型
答案:
C
分析:
教材59页例29
教材60页例30
教材60页例31
三、一般股评价模型的局限性
1.以后经济利益流入量只是决定股票价值的差不多因素而不是全部因素。
2.以后期间股利流入量这些数据专门难准确预测。
3.D0或D1这两个数据可能具有人为性、短期性和偶然性。
4.折现率的选择有较大的主观随意性。
第三节债券及其评价
一、债券的评价
知识点五:
债券的估价模型
(一)债券的估价模型
1.债券估价的差不多模型
知识点六:
债券收益率的计算
二、债券收益率的计算
3.已知:
某公司发行票面金额为1000元、票面利率为8%的3年期债券,该债券每年计息一次,到期归还本金,当时的市场利率为10%。
要求:
(1)计算该债券的理论价值。
(2)假定投资者甲以940元的市场价格购入该债券,预备一直持有至期满,若不考虑各种税费的阻碍,计算到期收益率。
(3)假定该债券约定每季度付息一次,投资者乙以940元的市场价格购入该债券,持有9个月收到利息60元,然后965元将该债券卖出。
计算:
①持有期收益率;②持有期年均收益率。
(2008年试题)
答案:
(1)该债券的理论价值=1000×8%×(P/A,10%,3)+1000×(P/F,10%,3)=950.25(元)
(2)设到期收益率为k,则940=1000×8%×(P/A,k,3)+1000×(P/F,k,3)
当k=12%时:
1000×8%×(P/A,k,3)+1000×(P/F,k,3)=903.94(元)
利用内插法可得:
(940-903.94)/(950.25-903.94)=(k-12%)/(10%-12%)
解得:
k=10.44%
(3)持有期收益率=(60+965-940)/940×100%=9.04%
持有期年均收益率=9.04%/(9/12)=12.05%
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