财务指标解释Word文档下载推荐.docx

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净资产收益率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数

　　净利润÷

净利润＝利润总额×

总资产收益率分析的意义

　　总资产收益率分析的重要意义体现在：

（1）总资产收益率指标集中体现了资产运用效率与资金利用效果之间的关系。

（2）在企业资产总额一定的情况下，利用总资产收益率指标可以分析企业盈利的稳定性与持久性，确定企业所面临的风险。

　　（3）总资产收益率指标还可反映企业综合经营管理水平的高低。

净资产收益率

净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。

指标值越高，说明投资带来的收益越高。

计算

　　还以上述公司为例。

其税后利润为2亿元，净资产为15亿元，净资产收益率就是13．33％（即<

2亿元/15亿元>

*100％）。

意义

　　净资产收益率可衡量公司对股东投入资本的利用效率。

它弥补了每股税后利润指标的不足。

例如。

在公司对原有股东送红股后，每股盈利将会下降，从而在投资者中造成错觉，以为公司的获利能力下降了，而事实上，公司的获利能力并没有发生变化，用净资产收益率来分析公司获利能力就比较适宜。

　　如果说净资产收益率的年度目标值是2.8%，目前至4月末，净资产收益率为1.6%合理；

净资产收益率会随着时间的推移而增长（假定各月净利润均为正数[1]）。

公式

　　根据中国证监会发布的《公开发行证券公司信息披露编报规则》第9号的通知的规定：

加权平均净资产收益率（ROE）的计算公式如下：

ROE=P/[E0+NP÷

2+Ei×

Mi÷

M0-Ej×

Mj÷

M0].其中：

P为报告期利润；

NP为报告期净利润；

E0为期初净资产；

Ei为报告期发行新股或债转股等新增净资产；

Ej为报告期回购或现金分红等减少净资产；

M0为报告期月份数；

Mi为新增净资产下一月份起至报告期期末的月份数；

Mj为减少净资产下一月份起至报告期期末的月份数。

关于进一步规范上市公司增发新股的通知

　　在2002年6月21日中国证监会发布的《关于进一步规范上市公司增发新股的通知（征求意见稿）》中指出：

一、上市公司申请增发新股，除应当符合《上市公司新股发行管理办法》规定的条件外，还须满足以下条件：

（一）最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于10％，且最近一年加权平均净资产收益率不低于10％。

扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据。

（二）增发新股募集资金量不得超过公司上年度末经审计的净资产值。

资产重组比例超过70％的上市公司，重组后首次申请增发新股可不受此款限制。

　　（三）最近一期财务报表中的资产负债率不低于同行业上市公司的平均水平。

　　（四）前次募集资金投资项目的完工进度不低于70％。

　　（五）增发新股的股份数量超过公司股份总数20％的，其增发提案还须获得出席股东大会的流通股（社会公众股）股东所持表决权的半数以上通过。

股份总数以董事会增发提案的决议公告日的股份总数为计算依据。

　　（六）最近一年内公司治理结构不存在重大缺陷（如资金、资产被具有实际控制权的个人、法人或其他组织及其关联人占用，原料采购或产品销售的关联交易额占同类交易额的50％以上等）、信息披露未违反有关规定。

　　（七）披露的最近一期会计报表不存在会计政策不稳健（如资产减值准备计提比例过低等）、或有负债数额过大、潜在不良资产比例过高等情况。

　　（八）最近两年内公司不存在擅自改变募集资金用途的情况。

　　（九）中国证监会规定的其他条件。

上市公司如需增发新股必须符合上述条件。

　　有关净资产利润率分析

　　①净资产利润率反映所有者投资的获利能力，该比率越高，说明所有者投资带来的收益越高。

　　②净资产利润率是从所有者角度来考察企业盈利水平高低的，而总资产利润率别从所有者与债权人两方来共同考察整个企业盈利水平。

在相同的总资产利润率水平下，由于企业采用不同的资本结构形式，即不同负债与所有者权益比例，会造成不同的净资产利润率。

净资产收益率指标的计算方法

　　净资产收益率也叫净值报酬率或权益报酬率,该指标有两种计算方法:

一种是全面摊薄净资产收益率;

另一种是加权平均净资产收益率。

不同的计算方法得出不同净资产收益率指标结果，那么如何选择计算净资产收益率的方法就显得尤为重要。

　　对从两种计算方法得出的净资产收益率指标的性质、含义及计算选择,笔者谈点看法：

一、性质比较

　　两种计算方法得出的净资产收益率指标的性质比较:

　　全面摊薄净资产收益率＝报告期净利润÷

期末净资产―――――

（1）

　　加权平均净资产收益率＝报告期净利润÷

平均净资产―――――

（2）

　　在全面摊薄净资产收益率计算公式

（1）中，分子是时期数列，分母是时点数列。

很显然分子分母是两个性质不同但有一定联系的总量指标,比较得出的净资产收益率指标应该是个强度指标,用来反映现象的强度,说明期末单位净资产对经营净利润的分享。

　　在加权平均净资产收益率计算公式

（2）中,分子净利润是由分母净资产提供，净资产的增加或减少将引起净利润的增加或减少。

根据平均指标的特征可以判断通过加权平均净资产收益率计算公式

（2）中计算出的结果是个平均指标，说明单位净资产创造净利润的一般水平。

二、含义比较

　　二、两种计算方法得出的净资产收益率指标的含义比较：

　　由于两种计算方法得出的净资产收益率指标的性质不同，其含义也有所不同。

　　在全面摊薄净资产收益率计算公式

（1）中计算出的指标含义是强调年末状况，是一个静态指标，说明期末单位净资产对经营净利润的分享,能够很好的说明未来股票价值的状况，所以当公司发行股票或进行股票交易时对股票的价格确定至关重要。

另外全面摊薄计算出的净资产收益率是影响公司价值指标的一个重要因素，常常用来分析每股收益指标。

　　在加权平均净资产收益率计算公式

（2）中计算出的指标含义是强调经营期间净资产赚取利润的结果,是一个动态的指标,说明经营者在经营期间利用单位净资产为公司新创造利润的多少。

它是一个说明公司利用单位净资产创造利润能力的大小的一个平均指标,该指标有助于公司相关利益人对公司未来的盈利能力作出正确判断。

三、计算选择

　　净资产收益率指标的计算选择：

　　由于净资产收益率指标是一个综合性佷强的指标。

　　从经营者使用会计信息的角度看，应使用加权平均净资产收益率计算公式

（2）中计算出的净资产收益率指标，该指标反应了过去一年的综合管理水平，对于经营者总结过去，制定经营决策意义重大。

因此，企业在利用杜邦财务分析体系分析企业财务情况时应该采用加权平均净资产收益率。

另外在对经营者业绩评价是也可以采用。

　　从企业外部的相关利益人股东看，应使用全面摊薄净资产收益率计算公式

（1）中计算出的净资产收益率指标，只是基于股份制企业的特殊性：

在增加股份时新股东要超面值缴入资本并获得同股同权的地位,期末的股东对本年利润拥有同等权利。

正因为如此，在中国证监会发布的《公开发行股票公司信息披露的内容与格式准则第二号：

年度报告的内容与格式》中规定了采用全面摊薄法计算净资产收益率。

全面摊薄法计算出的净资产收益率更适用于股东对于公司股票交易价格的判断，所以对于向股东披露的会计信息，应采用该方法计算出的指标。

　　总之,对企业内更多的侧重采用加权平均法计算出的净资产收益率;

对对企业外更多的侧重采用全面摊薄法计算出的净资产收益率。

净资产收益率的缺陷

　　第一，净资产收益率的计算，分子是净利润，分母是净资产，由于企业的净利润并非仅是净资产所产生的，因而分子分母的计算口径并不一致，从逻辑上是不合理的。

　　第二，净资产收益率可以反映企业净资产（股权资金）的收益水平，但并不能全面反映一个企业的资金运用能力。

　　道理十分明显，全面反映一个企业资金运作的整体效果的指标，应当是总资产收益率，而非净资产收益率，所谓总资产收益率，计算公式是：

资产总额（负债十所有者权益）×

　　比较一下它与净资产收益率的差别，仅在于分母的计算范围上，净资产收益率的计算分母是净资产，总资产收益率的计算分母是全部资产，这样分子分母才具有可比性，在计算口径上才是一致的。

　　第三，运用净资产收益率考核企业资金利用效果，存在很多局限性。

（1）每股收益与净资产收益率指标互补性不强。

由于各个上市公司的资产规模不相等，因而不能以各企业的收益绝对值指标来考核其效益与管理水平。

目前，考核标准主要是每股收益与净资产收益率两项相对数指标，然而，每股收益主要是考核企业股权资金的使用情况，净资产收益率虽然考核范围略大（净资产包括股本、资本公积、盈余公积、未分配利润），但也只是反映了企业权益性资金的使用情况，显然在考核企业效益指标体系的设计上，需要调整与完善。

（2）以净资产收益率作为考核指标不利于企业的横向比较。

由于企业负债率的差别，如某些企业负债畸高，导致某些微利企业净资产收益率却偏高，甚至达到了配股要求，而有些企业尽管效益不错，但由于财务结构合理，负债较低，净资产收益率却较低，并且有可能达不到配股要求。

　　（3）考核净资产收益率指标也不利于对企业进行纵向比较分析。

企业可通过诸如以负债回购股权的方式来提高每股收益与净资产收益率，而实际上，该企业经济效益与资金利用效果并未提高。

以200O年度实施国有股回购的上市公司“云天化”为例，该公司2000年的利润总额与净利润分别比1999年下降了33.66％与36.58％，但由于当年回购国有股2亿股，每股收益与净资产收益率分别只下降了0.01元与2.33%，下降幅度分别只是2%与13%。

这种考核结果无疑会对投资者的决策产生不良影响。

　　由上可以看出，以净资产收益率指标作为企业再筹资的考核标准，弊病较多，而改用总资产收益率考核，较之要合理得多，一方面可以恰当地反映企业资金利用效果，帮助投资者作出正确的投资决策，也可以在一定程度上避免企业玩“数字游戏”达标。

因此笔者认为，为全面地考核企业资金利用效用，引导社会资源的合理流动，真正使资金流向经济效益高的企业，抑制企业筹资冲动，应改用总资产收益率来作为配股与增发的考核标准。

加权平均净资产收益率计算表

　　（本表须经执业注册会计师核验）

　　填表人:

　　填表日期:

　　项目金额（万元）

　　年末净资产

　　年度加权平均净资产

　　年度净利润

　　年度加权平均净资产收益率（％）

　　年度非经常性损益：

　　扣除非经常性损益后年度净利润

　　扣除非经常性损益后年度加权平均净资产收益率（％）

　　扣除前后年度加权平均净资产收益率较低者的简单平均（％）

总资产周转率

定义

　　总资产周转率是指企业在一定时期主营业务收入净额同平均资产总额的比率。

计算公式

　　总资产周转率（次）=主营业务收入净额/平均资产总额X100%

　　公式中：

　　主营业务收入净额是指企业当期销售产品、商品、提供劳务等主要经营活动取得的收入减去折

　　扣与折让后的数额。

数值取自企业《利润及利润分配表》

　　平均资产总额是指企业资产总额年初数与年末数的平均值。

数值取自《资产负债表》

　　其计算公式为：

　　平均资产总额=（资产总额年初数+资产总额年末数）/2

　　总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企业经营期间全部资产从投入

　　到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量与利用效率。

通过该指标的对比分析，可

　　以反映企业本年度以及以前年度总资产的运营效率与变化，发现企业与同类企业在资产利用上

　　的差距，促进企业挖掘潜力、积极创收、提高产品市场占有率、提高资产利用效率、一般情况

　　下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快。

销售能力越强，资产利用效率越高。

分析要点

　　1.由于年度报告中只包括资产负债表的年初数与年末数，外部报表使用者可直接用资产负债表的

　　年初数来代替上年平均数进行比率分析。

这一代替方法也适用于其他的利用资产负债表数据计算

　　的比率。

　　2.如果企业的总资产周转率突然上升，而企业的销售收入却无多大变化，则可能是企业本期报废

　　了大量固定资产造成的，而不是企业的资产利用效率提高。

　　3.如果企业的总资产周转率较低，且长期处于较低的状态，企业应采取措施提高各项资产的利用

　　效率，处置多余，闲置不用的资产，提高销售收入，从而提高总资产周转率。

　　4.如果企业资金占用的波动性较大，总资产平均余额应采用更详细的资料进行计算，如按照月份

　　计算。

应用中的缺陷

　　总资产周转率公式中的分子是指扣除折扣与折让后的销售净额，是企业从事经营活动所取得的收

　　入净额；

而分母是指企业各项资产的总与，包括流动资产，长期股权投资，固定资产，无形资产

　　等。

众所周知，总资产中的对外投资，给企业带来的应该是投资损益，不能形成销售收入。

可见

　　公式中的分子，分母口径不一致，进而导致这一指标前后各期及不同企业之间会因资产结构的不

　　同失去可比性。

财务杠杆

　　财务杠杆系数（DFL）=息税前利润EBIT／（息税前利润EBIT—利息）

　　详解：

　　-----------------------------------------------------------

　　论财务杠杆

　　财务杠杆是一个应用很广的概念。

在物理学中，利用一根杠杆与一个支点，就能用很小的力量抬起很重的物体，而什么是财务杠杆呢？

从西方的理财学到我国目前的财会界对财务杠杆的理解，大体有以下几种观点：

　　其一：

将财务杠杆定义为“企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用“。

因而财务杠杆又可称为融资杠杆、资本杠杆或者负债经营。

这种定义强调财务杠杆是对负债的一种利用。

　　其二：

认为财务杠杆是指在筹资中适当举债，调整资本结构给企业带来额外收益。

如果负债经营使得企业每股利润上升，便称为正财务杠杆；

如果使得企业每股利润下降，通常称为负财务杠杆。

显而易见，在这种定义中，财务杠杆强调的是通过负债经营而引起的结果。

　　另外，有些财务学者认为财务杠杆是指在企业的资金总额中，由于使用利率固定的债务资金而对企业主权资金收益产生的重大影响。

与第二种观点对比，这种定义也侧重于负债经营的结果，但其将负债经营的客体局限于利率固定的债务资金，笔者认为其定义的客体范围是狭隘的。

笔者将在后文中论述到，企业在事实是上可以选择一部分利率可浮动的债务资金，从而达到转移财务风险的目的的。

而在前两种定义中，笔者更倾向于将财务杠杆定义为对负债的利用，而将其结果称为财务杠杆利益（损失）或正（负）财务杠杆利益。

这两种定义并无本质上的不同，但笔者认为采用前一种定义对于财务风险、经营杠杆、经营风险乃至整个杠杆理论体系概念的定义，起了系统化的作用，便于财务学者的进一步研究与交流。

　　我们在明确了财务杠杆的概念的基础上，进一步讨论伴随着负债经营的财务杠杆利益（损失）与财务风险、影响财务杠杆利益（损失）与财务风险的因素以及如何更好地利用财务杠杆与减少财务风险。

　　一、财务杠杆利益（损失）（BenefitonFinancialLeverage）

　　通过前面的论述我们已经知道所谓财务杠杆利益（损失）是指负债筹资经营对所有者收益的影响。

负债经营后，企业所能获得的利润就是：

　　资本收益＝企业投资收益率×

总资本－负债利息率×

债务资本

　　＝企业投资收益率×

（权益资本＋债务资本）－负债利息率×

权益资本＋（企业投资收益率－负债利息率）×

债务资本　①

　　（此处的企业投资收益率率＝息税前利润÷

资本总额，所以即息税前利润率）

　　因而可得整个公司权益资本收益率的计算公式为

　　权益资本收益率=企业投资收益率＋（企业投资收益率－负债利率）×

债务资本／权益资本　②

　　可见，只要企业投资收益率大于负债利率，财务杠杆作用使得资本收益由于负债经营而绝对值增加，从而使得权益资本收益率大于企业投资收益率，且产权比率（债务资本／权益资本）越高，财务杠杆利益越大，所以财务杠杆利益的实质便是由于企业投资收益率大于负债利率，由负债所取得的一部分利润转化给了权益资本，从而使得权益资本收益率上升。

而若是企业投资收益率等于或小于负债利率，那么负债所产生的利润只能或者不足以弥补负债所需的利息，甚至利用利用权益资本所取得的利润都不足以弥补利息，而不得不以减少权益资本来偿债，这便是财务杠杆损失的本质所在。

　　负债的财务杠杆作用通常用财务杠杆系数（DegreeofFinancialLeverage,DFL）来衡量，财务杠杆系数指企业权益资本收益变动相对税前利润变动率的倍数。

其理论公式为：

　　财务杠杆系数=权益资本收益变动率／息税前利润变动率　③

　　通过数学变形后公式可以变为：

　　财务杠杆系数=息税前利润／（息税前利润－资本总额×

负债比率×

利息率）

　　=息税前利润率／（息税前利润率--负债比率×

利息率）④　

　　根据这两个公式计算的财务杠杆系数，后者揭示负债比率、息税前利润率以及负债利息率之间的关系，前者可以反映出主权资本收益率变动相当于息税前利润变动率的倍数。

企业利用债务资金不仅能提高主权资金的收益率，而且也能使主权资金收益率低于息税前利润率，这就是财务杠杆作用产生的财务杠杆利益（损失）。

　　二、财务风险（FinancialRisk）

　　风险是一个与损失相关联的概念，是一种不确定性或可能发生的损失。

财务风险是指企业因使用债务资本而产生的在未来收益不确定情况下由主权资本承担的附加风险。

如果企业经营状况良好，使得企业投资收益率大于负债利息率，则获得财务杠杆利益，如果企业经营状况不佳，使得企业投资收益率小于负债利息率，则获得财务杠杆损失，甚至导致企业破产，这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。

　　企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。

一般情况下，财务杠杆系数越大，主权资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大，如果息税前利润率升，则主权资本收益率会以更快的速度上升，如果息税前利润率下降，那么主权资本利润率会以更快的速度下降，从而风险也越大。

反之，财务风险就越小。

财务风险存在的实质是由于负债经营从而使得负债所负担的那一部分经营风险转嫁给了权益资本。

下面的例子将有助于理解财务杠杆与财务风险之间的关系。

　　假定企业的所得税率为35%，则权益资本净利润率的计算表如表一：

　　项目　行次　负债比率

　　0%　50%　80%

　　资本总额　①　1000　1000　1000

　　其中：

负债　②＝①×

负债比率　0　500　800

　　权益资本　③＝①－②　1000　500　200

　　息税前利润　④　150　150　150

　　利息费用　⑤＝②×

10%　0　50　80

　　税前利润　⑥＝④－⑤　150　100　70

　　所得税　⑦＝⑥×

35%　52.5　35　24.5

　　税后净利　⑧＝⑥－⑦　97.5　65　45.5

　　权益资本净利润率⑨＝⑧÷

③　9.75％　13％　22.75％

　　财务杠杆系数　⑩＝④÷

⑥　1　1.5　2.14

　　假定企业没有获得预期的经营效益，息税前利润仅为90万元，其他其他条件不变，则权益资本净利润率计算如表二：

　　项目　负债比率

　　息税前利润　90　90　90

　　利息费用　0　50　80

　　税前利润　90　40　10

　　所得税　31.5　14　3.5

　　税后净利　58.5　26　6.5

　　权益资本净利润率5.85%　5.2%　3.25%

　　财务杠杆系数　1　2.25　9

　　对比表一与表二可以发现，在全部息税前利润率为15%的情况下，负债比率越高，所获得财务杠杆利益越大，权益资本净利润越高。

在企业全部资本息税前利润率为9%的条件下，情况则相反。

以负债比率80%为例，全部资本息税前利润率比负债成本每提高一个百分点，权益资本净利润率就会提高3.25个百分点［（22.75%－3.25%）÷

（15%－9%）］，全部资本息税前利润率比负债成本每降低一个百分点，权益资本净利润率则下降3.25个百分点。

如果息税前利润下降到某一个特定水平时（以全部资本息税前利润等于负债成本为转折点），财务杠杆作用就会从积极转化为消极。

此时，使用财务杠杆，反面降低了在不使用财务杠杆的情况下本应获得的收益水平，而且越是较多使用财务杠杆，损失越大。

在息税前利润为90万元，负债比率80%的条件下，财务杠杆系数高达9，就是说，如果息税前利润在90万元的基础上每降低1%，权益资本净利润将以9倍的速度下降，可见财务风险之高。

如果不使用财务杠杆，就不会产生以上损失，也无财务风险而言，但在经营状况好时，也无法取得杠杆利益。

　　三、影响财务杠杆利益（损失）与财务风险的因素

　　由于财务风险随着财务杠杆系数的增大而增大，而且财务杠杆系数则是财务杠杆作用大小的体现，那么影响财务杠杆作用大小的因素，也必然影响财务杠杆利益（损失）与财务风险。

下面我们分别讨论影响两者的三个主要因素：

　　1、息税前利润率：

由上述计算财务杠杆系数的公式④可知，在其他因素不变的情况下，息税前利润率越高，财务杠杆系数越小；

反之，财务杠杆系数越大。

因而税前利润率对财务杠杆系数的影响是呈相反方向变化。

由计算权益资本收益率的公式②可知，在其他因素不变的情况下息税前利润率对主权资本收益率的影响却是呈相同方向的。

　　2、负债的利息率：

同样上述公式②④可知，在息税前利润率与负债比率一定的情况下，负债的利息率越高，财务杠杆系数越大，反之，财务杠杆系数越小。

负债的利息率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的，而对主权资本收益率的影响则是呈相反方向变化。

即负债的利息率越低，主权资本收益率会