最新推荐收益互换案例范文word版 13页Word格式.docx
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四、清算方式
由于股票收益互换属于场外交易,客户保证金由券商独立的清算体系进行资金监管。
在合约成立时,客户向券商缴纳按互换本金一定比例计算的保证金(券),保证金(券)划至券商指定的保证金账户,券商对担保标的按一定折算率进行折算(可参照约定式购回折算率制定)。
合约存续期间,券商采用盯视制度(Mark-to-Market)进行结算。
固定收益部分根据不同合约规定,可采用到期一次性支付方式,或在合约存续期,按固定期限(每季度或半年)分期支付。
合约到期时,交易双方根据同笔交易净额结算,多笔交易可由双方自行选择是否采用净额结算。
五、股票收益互换业务特点和目标客户群体
1、业务特点
1)、场外协约成交:
客户与证券公司一对一议价,签署协议即可达成交易,属于券商柜台产品。
2
2)、无本金,实物交割:
客户和证券公司之间只对收益进行现金流交换,一般不需要进行股票实物交割;
可以在不需要实际持有股份,只需支付资金利息即可换取股票收益。
3)、交易要素灵活定制:
根据客户需求灵活设计互换方向、挂钩标的、终止条件、收益条款,互换期限等交易要素,满足客户融资、投资和风险管理的个性化需求。
4)、具有信用交易特点:
客户可以用自身信用担保或提供一定比例的履约担保品,资金收益具有杠杆效果。
2、目标客户体
1)、专业二级市场投资机构,主要是为了放大交易杠杆。
2)、金融中介,主要是专业从事大宗交易的机构,就可以利用股票互换业务放大承接业务的规模和效益。
3)、金融机构,主要是为了通过该业务向证券公司购买A股挂钩的衍生工具,进行场外衍生品交易以及股权融资。
4)、一般企业客户。
附
案例1:
一投资者计划以9折通过大宗交易承接股票标的中国平安(601318.SH),由证券公司提供80%的资金并代为接盘。
双方约定:
投资者支付的固定利率为8%/年,互换本金为201X万元,互换期限为一周。
杠杆比例为5倍,也就是投资者需支付互换本金20%的保证金。
标的期初买入价格为37.6元,标的卖出均价为期末价格。
互换到期终止时,双方进行资金结算。
当券商代投资者通过大宗交易平台以37.6元买入标的股票后,在此后一周时间内,在二级市场卖出标的股票的平均价格为41元。
通过此次股票收益互换,投资需要支付给券商的固定利率为201X万×
8%/52=3.0769万;
券商应付给投资者的股票收益为201X万×
(41-37.6)/37.6=180.85万;
投资者净收益为177.77万元。
客户缴纳保证金=201X万×
20%=400万,资金收益率=177.77/400=44.44%。
案例2:
3
商业银行为固定收益支付方、券商为浮动收益支付方,可在无本金交换的情况下,于到期时,银行向券商支付利息,券商则以某股票挂钩产品(如沪深300指数等)作为标的,向银行支付收益。
4
篇二:
股票收益互换介绍
第一部分股票收益互换发展情况
(一)我国股票收益互换相关法律法规
(二)我国股票收益互换发展回顾
第二部分股票收益互换业务介绍
(一)股票收益互换交易的原理及形式
(二)股票收益互换交易的特点
(三)股票收益互换交易的意义
第三部分收益互换案例介绍
(一)“广发宝”案例
(二)“中信证券CCA1号集合资产管理计划”案例
(一)我国收益互换相关法律法规
201X年3月,中国证券业协会发布《中国证券市场金融衍生品交易主协议》及补充协议、《证券公司金融衍生品柜台交易业务规范》和《证券公司金融衍生品柜台交易风险管理指引》,对柜台交易市场的金融衍生品进行了规范。
同月,证监会就《证券公司债务融资工具管理暂行规定》向社会公开征求意见,其中亦包含可开展收益互换业务的融资工具——“收益凭证”,该征求意见稿甚至规定,收益凭证除在柜台和机构间报价与转让系统外,还可在证券交易所发行转让。
然而,该稿的正式版至今迟迟未能落地。
(二)我国股票收益互换发展回顾
201X年3月,6家券商率先获得了股票收益互换业务试点资格:
中信证券、中金公司、中信建投证券、银河证券、招商证券、光大证券。
其中,中信证券为最早获得证监会试点资格的券商,从201X年底便开始了产品推广。
目前,国金证券、兴业证券、广发证券等多家券商获准开展收益互换业务。
(三)我国股票收益互换目前开展的情况
目前国内券商开展的股票收益互换属于柜台市场产品,一般是针对特定股票/股票指数的收益与固定利息进行现金流互换,券商与客户签订协议后,券商向客户支付以一定名义本金为基础的与指定股票/股票指数挂钩的收益,而客户则向券商支付固定利息,从券商处获得杠杆收益。
股票收益互换可以无固定交易期限,按照实际使用日期计算。
在实际操作中,当股票/股票指数收益率为正时,客户获得股票/股指收益率支付固定利息;
反之,当股票/股票指数收益率为负时,客户除支付固定利息外,还需支付股票/股票指数损益。
股票互换交易的双方还可以规定股票/股票指数收益的上下限,对于支付特定利息的投资方,如果股票/股票指数的收益率高于上限,则投资者获得上限收益;
反之,当股票/股票指数的收益率为负且低于下限,除利息外,投资者承担不超过下限的损失。
与其他互换业务类似,股票收益互换交易的名义本金不进行交换,名义本金只是交易双方用来计算股票/股指收益或利息的基数。
该互换交易目前只面向一般法人、金融机构等机构客户开放,个人投资者尚无法参与。
据了解,目前股票收益互换潜在客户主要有四种:
第一,专业二级市场投资机构;
第二,专业从事大宗交易的金融中介机构,目前是参与此类业务的主力,利用股票互换业务放大承接业务的规模和效益;
第三,通过该业务向证券公司购买A股挂钩的衍生工具的金融机构;
第四,一般的企业客户。
股票收益互换可以帮助投资经理将投资组合的固定收益或浮动收益转换为股票或股指收益,实现其投资股票市场的目的;
也可以反向操作,为其持有的股票类资产套期保值,实现其风险管理的目的。
(一)股票收益互换交易的原理及形式
股票收益互换的基本原理是交易者可以在并不持有某种股票/股指的前提下,以另一种资产的收益从互换对手处换得该种股票/股指的回报,免除了实际股票/股指资产的购买,节省了投资成本。
这遵循一般金融互换的原则,即用交易者在一个市场上的金融优势与交易对手在另一个市场上的金融优势交换。
目前国内资本市场上的股票收益互换,最基本的形式是挂钩某一只股票或某一股票指数的收益与一个相同货币为基础的固定收益的相互支付。
股票互换的协议中通常对以下一些要素做出明确:
期限、名义本金币种及数额、股票/股指收益支付方(一般为券商)、固定收益支付方(一般为客户)、股票/股指品种、固定收益基础资产、支付频率等。
(二)股票收益互换交易的特点
股票收益互换作为金融互换的一种特殊形式,具有以下特点:
(1)股票收益互换是一种衍生金融工具的表外业务。
它的交易为投资者带来收入降低风险,但不会影响资产负债表内的其他业务,也不会引起资产或负债的变化。
(2)股票收益互换是场外交易,它可以针对投资者特定需求,经交易双方谈判后灵活制定交易方案、灵活设计交易要素,具有私密性,交易效率较高,但前期谈判过程较复杂。
(3)股票收益的互换,是交易双方基于某种金融资产收益的现金流的交换,其中至少有一方的金融资产挂钩股票或股票指数收益,即股票收益互换中至少有一方支付基于某种股票或股票指数收益率的现金流,而不需要进行股票实物交割。
(4)股票收益互换中,杠杆比例较灵活,投资者交纳一定比例的保证金就可以展开杠杆投资交易。
因此,股票收益互换具有信用交易的特点,但客户违约风险也较大。
(三)股票收益互换交易的意义
股票收益互换是股票衍生金融工具进一步发展的产物,也
是过去二十年来金融市场上最重要的创新之一。
虽然目前我国的股票收益互换开闸不久,规模尚不及利率互换和货币互换,交易规模也不及股指期货,但它的独特优势正随着资本市场的创新越来越凸显。
我国发展股票收益互换交易具有以下意义:
首先,促进我国资本市场的完善:
目前场内交易市场已有较快发展,而以股票为标的资产的场外市场发展相对滞后,仅有个别与股票、股指挂钩的结构性理财产品。
股票收益互换交易的创新将丰富证券市场的交易机制,其个性化、定制化的特性将有效补充标准化的场内市场。
其次,拓展投资渠道:
在一般的股票收益互换中,持有固定收入证券的一方与持有股票/股票指数资产的另一方互相交换基础资产收益的现金流。
双方都不再受到自己所处的市场位置的限制也无需转换持有的资产,而获得另一个市场上的回报,这提高了资金使用的效率
也降低了交易费用,并免除了卖出资产所引起的资本利得税。
投资者通过杠杆效应制定多元化交易策略,根据个性化的需求构造符合特定偏好的产品结构,如结构性存款、股票挂钩票据等。
最后,管理风险:
一般的股票收益互换中,股权者将股票/股票指数的回报换取固定利率的回报,规避了股票/股指价格波动的风险,锁定了投资的收益。
特别是当投资者预计股票/股指价格在长期内将下跌,但又不想放弃股票/股指资产的持有权,进行股票/股指收益对固定利率的互换,可以获得稳定的固定收益。
当股票/股指收益的变动幅度为负时,投资者还可获得交易对手所支付的股票/股指的亏损额。
当然,当股票/股指价格的升值幅度大于固定利率,投资者也将遭受一定的损失。
股权持有者也可以通过单一股票与股票指数的互换,将单支股票的风险转化为股票组合的风险,从而分散风险而避免持有多种股票。
(一)“广发宝”收益互换案例
发行机构:
广发证券
产品名称:
“广发宝场外权益互换”
发行时间:
201X年12月
交易结构:
触发式保本
触发条件:
其挂钩标的为沪深300指数,收盘点位距交易起始日跌幅不超过50%,广发证券将按照较高的收益率支付给投资者,目前该年化收益率在5%-7%之间;
若沪深300指数跌幅超过50%,则按照最低收益率支付,目前为2%。
面向对象:
机构客户
首批投资门槛:
500万元
期限:
1个月、3个月、6个月及X类(协议投资期限可根据客户实际投资需要灵活制定)四类
产品实质:
“股票收益互换产品”的变异、跨境收益互换
中信证券
“中信证券CCA1号集合资产管理计划”
201X年6月
集合计划每份额面值:
1元人民币
投资方向:
银行存款等货币市场工具、即期结售汇、远期结售汇
收益构成:
结售汇差价、银行存款利息及其他合法收入
交易流程:
境内机构与券商签订收益互换协议,包括《股票收益互换交易主协议》及《担保协议》,支付保证金,互换标的为境外证券,包括港股、B股、美股、ETF、基金等。
个人投资者及机构投资者(主要包括已经投资港股或美股的客户、香港上市公司或其股东、有意战略投资香港上市公司的客户及部分私募投资机构等)
机构投资者的净资产要求:
3000万以上
不设固定管理期限,无展期安排
分红方式:
“红利再投资”,每份集合计划份额享有同等分配权;
集合计划收益分配基准日的份额净值减去每单位集合计划份额收益分配金额后不得低于面值;
当期收益先弥补上一年亏损后,方可进行当年收益分配。
篇三:
宝洁公司利率互换案例分析.
对外经济贸易大学
201X—201X学年第二学期期末考试
案例题目宝洁公司利率互换案例分析
课程名称金融工程案例研究
小组成员朱雯杰201X1210326
滕菲201X1210340
孙泽源201X1210316
学院(系)研究生院
专业金融学院金融学
考试时间201X-7-4
宝洁公司利率互换案例分析
一、利率互换简介
利率互换InterestrateswapIRS是指交易双方约定在未来的一定期限内,根据约定数量的同种货币的名义本金交换利息额的金融合约。
交换的只是不同特征的利息,没有实质本金的互换。
利率互换可以有多种形式,最常见的利率互换是在固定利率与浮动利率之间进行转换。
企业通常会以签订利率互换的方式,来管理风险。
现实中的利率互换一般并非由两个企业之间签订,而是两个企业分别和金融机构签订互换协议。
这样,企业可以省去寻找交易对手的成本,而金融机构可以通过同多方进行交易而达到风险对冲的目的。
交易过程如图1所示。
图1
5.2%
4.9%
LIBOLIBO
二、宝洁公司利率互换损失事件概述
1993年11月,宝洁公司向美国信孚银行(后为德意志银行收购)购买具有对赌成分的利率互来降低融资成本。
但1994年2月联邦备委员会提高了联邦基金利率,美国国债收益率随之上升,到1994年4月,宝洁接到了1.57亿美元的税前交易账。
1994年10月,宝洁以美国信孚银行未就交事项披露重要信息(比如如何计算同情景下利率互换的支付额)、错误提示交易风险、违背受托及顾问关系等由向辛辛那提市联邦法院提起诉讼,认为信孚银行并未履行信息披露义务,对宝洁有违反诚信的诈欺行为,主张与信孚银行的两项交易无效,请求免除因金融衍生交易所导致的债务以及惩罚性违约金。
宝洁公司在利率互换中的损失并不是个例,联邦纸板公司、吉布森礼品公司、空气化工公司同样在于信孚银行的交易中遭受大量损失。
这些事件导致公司的董事会对公司进行场外衍生品交易的重视,并重新对其风险管理战略进行审视。
三、利率互换合约分析
1.合约内容
起始日期:
1993年11月2日
期限:
5年
支付方式:
半年一付
本金:
2亿美元
利差计算:
首个结算日不用支付利差,之后的四年半支付的利差数额固定,其数额按第一个结算日(1994年5月4日)的数据由公式
(1)计算确定
修订条款:
在双方均同意的情况下,可对合约进行修订
图2
30天商业票据单日平均利率–75bp+利差
5.30%
2.合约特点:
(1)浮动利率支付与商业票据利率相关联,而非与LIBOR相关联
(2)合约中使用的浮动利率为某段时间的平均利率,而非固定某一天的利率
(3)根据合约,宝洁公司每期都可获得固定收益,即1亿×
0.75%,1994年5月之后,每期都需支付一个固定金额,即1亿×
锁定的利差
(4)利差的计算公式
由利差计算公式可以知,该利差部分相当于一个嵌入式期权。
3.利差支付分析
(1)嵌入式期权
A.30年期国债的看涨期权,执行价视5年期国债收益率而定
5年期国债收益率越高,执行价越高,对期权的买方来说,期权价值就越高
B.5年期国债的看跌期权,执行价视30年期国债的价格而定
30年期国债价格越低,执行价越低,对期权的买方来说,期权价值越高
(2)利差支付变化
A.起始日利差=-0.1703
宝洁公司只需支付低于30日CP平均利率75bp的浮动利率,正常情况下,30日国债平均利率比CP平均利率低25bp,因此,当利差支付为0是,宝洁公司可以低于国债利率50bp的成本进行融资
B.首个结算日利差=0.2750
宝洁公司在未来的9个支付期内,每期将支付的利率为30天CP的平均利率加
上26.75%;
(3)修改后的协议
1994年1月,双方对合约的条款进行的修改。
修改内容如下:
将利差的锁定日期延迟至1994年5月19日;
支付的浮动利率由从CP下浮75bp改为下浮88bp,这样宝洁公司每次可少支付$130,000,五年可减少支付的金额按照当时的利率进行折现后为112.9万美元;
结果:
尽管浮动利率支付的下调为宝洁公司减少了支付,但是,利差锁定日期的延后,为合约增加了更多的不确定性,因为5月17日将有一次联邦储备委员会例会,会议上将会讨论是否加息,如果联邦储备委员会决定加息,则国债收益率将会随之上升,将会给宝洁公司带来损失(事实上,美国联邦基金利率于1994年5月22日上调0.25%)。
因此,合约修改的后果是,宝洁公司减少了现值为112.9万美元金额的支付,同时美国信孚银行持有的“期权”更加值钱。
为了减少不确定性,宝洁公司经过协商,最终还是选择分三次提前锁定利差支付。
1994年3月10日,锁定5000万美元的利差支付;
3月14日锁定5000万美元的利差支付;
3月29日锁定1亿美元的利差支付。
照此计算,平均下来,宝洁公司将面对的利率为30天CP平均利率上浮14.12%,经过计算,由于利差变化给宝洁公司带来的损失按当时的利率折现后,金额约为1.06亿美元。
超过本金的一半。
4.收益损失分析
年收益率上限:
0.75%(修改后为0.88%)
损失上限:
在1994年5月4日锁定利差之前无法确定
5.产品结构分析:
固定利率与浮动利率互换合约+以国债为标的的期权
四、衍生产品特点
宝洁事件提醒人们加强内部管理的重要性和必要性。
合理运用衍生工具,建立风险防范措施。
随着国际金融业的迅速发展,金融衍生产品日益成为银行、金融机构及证券公司投资组合中的重要组成部分。
从宝洁公司的案例中,我们也可以看出以下几点关于金融衍生品的特征。
首先,衍生工具构造具有复杂性,相对于基础工具而言,金融衍生工具特性显得较为复杂。
这是因为,一方面金融衍生工具如对期权、互换的理解和运作已经不易;
另一方面由于采用多种组合技术,使得衍生工具特性更为复杂,所以说,衍生工具构造具有复杂性。
这种情况导致金融产品的设计要求高深的数学方法,大量采用现代决策科学方法和计算机科学技术,它能够仿真模拟金融市场运作,在开发、设计金融衍生工具时,采用人工智能和自动化技术。
同时也导致大量金融衍生新产品难为一般投
资者所理解,难以明确风险所在,更不容易完全正确地运用。
其次,衍生工具设计具有灵活性金融衍生工具在设计和创新上具有很强的灵活性,这是因为可以通过对基础工具和金融衍生工具的各种组合,创造出大量的特性各异的金融产品。
机构与个人参与衍生工具的目的,有三类:
一是买卖衍生工具为了保值;
二是利用市场价格波动风险进行投机牟以暴利;
三是利用市场供求关系的暂时不平衡套取无风险的额外利润。
出于各种复杂的经营目的,就要有各种复杂的经营品种,以适应不同市场参与者的需要。
所以,衍生工具的设计可根据各种参与者所要求的时间、杠杆比率、风险等级、价格等参数的不同进行设计、组合。
因此相对其他金融工具而言,衍生工具的设计具有更大的灵活性。
最后,衍生工具运作具有杠杆性,金融衍生工具在运作时多采用财务杠杆方式,即采用交纳保证金的方式进入市场交易。
这样市场的参与者只需动用少量资金,即可控制资金量巨大的交易合约。
期货交易的保证金和期权交易中的期权费即是这一种情况。
财务杠杆作用无疑可显著提高资金利用率和经济效益,但是另一方面也不可避免地带来巨大风险。
近年来,一些国际大机构在衍生工具的交易方面失利,很大程度上与这种杠杆“放大”作用有关。
同时,衍生工具交易具有特殊性主要表现在两个方面:
一是集中性,从交易中介机构看,主要集中在大型投资银行等机构进行。
美国目前占了全球金融衍生产品交易的相当比重,但是在美国3000多个金融机构中,只有300多个从事此类交易,而且其中10家大型机构即占了交易量的90%,可见交易的集中性。
二是灵活性,从市场分布看,部分交易活动是通过场外交易方式进行的,即用户主要通过投资银行作为中介方参与衍生工具交易,投资银行代为寻找对家或直接作为交易对手个别进行,这些交易是非标准化的,这说明金融衍生工具具有很强的灵活性。
五、总结
金融鸦片,其实就是利用一系列的金融名词或者创新的虚有概念,来迷惑一些企业,使之陷入金融圈套不能自拔,只能不断地吸食这种上瘾的金融鸦片。
表面看来,这种金融衍生品是低风险的,特别是在资产价格在上涨的背景之下,这种衍生品确实可以对冲一些利空,但这种产品有巨大的向下风险,往上给投资者的回报是很小、很有限制的,但是往下的风险可以几十几百倍,因此你要是让投资者签这种合约,导致巨额亏损,所以投行在美国会承担极大的法律责任,因此,投行分析来分析去决定不敢在美国销售这种产品。
在购买那种致命的利率掉期产品之前,宝洁公司从事衍生品交易已经有很长一段时间了。
根据公司的年报,截至1993年6月30日,宝洁的表外衍生品业务高达24.1亿美元。
就像一位华尔街人士评价的那样:
“影响宝洁股价的不是它清洁产品的销售量,而是美国和德国利率的升降。
”几乎没有人想到,这样一家在衍生品上经验丰富的公司,也会有阴沟里翻船的一天。
该事件的另一主角信孚银行(BankersTrust)则是最早开发非常规复杂衍生品
篇四:
货币互换例子.doc
货币互换例子:
假定美元和欧元的汇率为1美元=1.2欧元,A想借入5年期1200万美元,B想借入1000万欧元,
这与平时做的相对优势不同,该如何下手,求救
解:
汇率为1美元=1.2欧元,A想借入5年期1200万美元,B想借入1000万欧元,这句标明他们相借的本金是等值的。
接下来你要考虑的是利率差
1.如果都是绝对优势,也就是A比B什么都强,
如A6.4%4.8%
B6%4.6%
则B在美元和欧元上有绝对优势,但B在美元上有比较优势,A在欧元有比较优势。
则互换总收益:
(6.4%-6%)+(4.6%-4.8%)=0.2%
剩下的收益分配等相信你会了
2.你这题的情况是两者都各具比较优势,没有绝对优势的。
A在美元上有比较优势,B在欧元上有比较优势
总收益为:
(6.4%-6%)+(4.8%-4.6%)=0.6%
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