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证券基础
随着家庭理财方式的多元化,证券投资已逐渐成为一种大众投资项目。
但证券投资要用到较多的专业知识,对于大多数人来说还是显得较难。
因此学习证券知识就应从最基本的概念学起。
本章主要让读者了解基础概念,运作方式等。
1.1证券市场基础概念
1.金融市场:
是资金融通市场。
所谓资金融通,是指在经济运行过程中,资金供求双方运用各种金融工具调节资金盈余的活动,是所有金融交易活动的总称。
在金融市场上交易的是各种金融工具,如股票、债券、储蓄存单等。
资金融通简称为融资,一般分为直接融资和间接融资两种。
直接融资是资金供求双方直接进行资金融通的活动,也就是资金需求者直接通过金融市场向社会上有资金盈余的机构和个人筹资;
与此对应,间接融资则是指通过银行所进行的资金融通活动,也就是资金需求者采取向银行等金融中介机构申请贷款的方式筹资。
金融市场对经济活动的各个方面都有着直接的深刻影响,如个人财富、企业的经营、经济运行的效率,都直接取决于金融市场的活动。
金融市场的构成十分复杂,它是由许多不同的市场组成的一个庞大体系。
但是,一般根据金融市场上交易工具的期限,把金融市场分为货币市场和资本市场两大类。
货币市场是融通短期资金的市场,资本市场是融通长期资金的市场。
货币市场和资本市场又可以进一步分为若干不同的子市场。
货币市场包括金融同业拆借市场、回购协议市场、商业票据市场、银行承兑汇票市场、短期政府债券市场、大面额可转让存单市场等。
资本市场包括中长期信贷市场和证券市场。
中长期信贷市场是金融机构与工商企业之间的贷款市场;
证券市场是通过证券的发行与交易进行融资的市场,包括债券市场、股票市场、基金市场、保险市场、融资租赁市场等。
2.证券:
指各类记载并代表了一定权利的法律凭证。
它用以证明持有人有权依其所持凭证记载的内容而取得应有的权益。
从一般意义上来说,证券是指用以证明或设定权利所做成的书面凭证,它表明证券持有人或第三者有权取得该证券拥有的特定权益,或证明其曾经发生过的行为。
证券的票面要素主要有四个:
第一,持有人,即证券为谁所有;
第二,证券的标的物,即证券票面上所载明的特定的具体内容,它表明持有人权利所指向的特定对象;
第三,标的物的价值,即证券所载明的标的物的价值大小;
第四,权利,即持有人持有该证券所拥有的权利。
现代的证券基本都是电子化的证券,不用实物证券。
(1)证券的特征
第一,证券的产权性。
拥有证券就意味着享有财产的占有、使用、收益和处置的权利,在现代社会证券已成为财产权利的一般形式。
第二,证券的收益性。
证券所代表的资产在社会经济中不断运动,有可能形成高于原始投人价值的价值。
第三,证券的流通性。
流通性是证券的生命力所在,在流通市场中持有人可随时变现。
第四,证券的风险性。
持有者面临着预期投资收益不能实现,甚至使本金也受到损失的可能。
这是由未来经济状况的不可完全确定性所致。
(2)证券的功能
证券是资本的运动载体,具有以下两个基本功能:
第一,筹资功能。
如企业通过发行证券来筹集资本,国家通过发行国债来筹措财政资金等。
第二,配置资本的功能,即通过证券的发行与交易,资本会自动往利润最大的地方流动。
(2)证券的分类
广义的证券包括商品证券,如商品的提货单、运货单、仓库栈单等。
货币证券,如商业汇票和商业本票、银行汇票、银行本票和支票。
资本证券,如股票等。
资本证券是证券的主要形式,狭义的证券即指资本证券,通常人们也称之为有价证券或证券。
证券还可以进一步分为上市证券与非上市证券。
指能否在证券交易所(我国即指深圳或上海证券交易所)挂牌上市交易。
在国际上,证券交易的品种十分丰富,我国普通大众交易的通常是股票、基金、债券这三种证券。
3.证券市场:
证券市场是股票、债券、投资基金等有价证券发行和交易的场所。
是经济发展到一定阶段的产物。
一方面,社会上存在着大量的闲置资本,需要寻找投资机会,想实现资本增值;
另一方面,经济的发展又需要有更多新增的资本投入,需要向社会筹集更多的资本,它们形成资本的需求。
证券市场实现了投资需求和筹资需求的对接。
证券市场分为发行市场和流通市场。
发行市场又称为初级市场、一级市场,主要指上市公司把股票、债券等证券“批发”给证券公司。
由证券发行者、证券承销商(中介机构)和认购投资者三个元素构成。
流通市场又叫二级市场,是供普通大众投资者买卖已发行证券的场所,是投资者相互间买卖证券的市场。
1.2股票、债券、基金
1.股票:
作为股东向公司入股,获取收益的所有者凭证,持有它就拥有公司的一份资本所有权,成为公司的所有者之一,股东不仅有权按公司章程从公司领取股息和分享公司的经营红利,还有权出席股东大会,选举董事会,参与企业经营管理的决策。
从而,股东的投资意愿通过其行使股东参与权而得到实现。
同时股东也要承担相应的责任和风险(如公司破产倒闭的风险)。
股票最根本的价值也在于它能享受作为公司股东的利益分配。
沪深市场各有几百种股票,每只股票都有自己的名字和代码。
如工商银行,代码601398。
股票是一种永不偿还的有价证券,股份公司不会对股票的持有者偿还本金。
一旦购入股票,就无权向股份公司要求退股,股东的资金只能通过股票的转让来收回,将股票所代表着的股东身份及其各种权益让渡给受让者,而其股价在转让时受到公司收益、公司前景、市场供求关系、经济形势等多种因素的影响。
所以说,投资股票是一定有风险的。
股票作为一种所有权证书,最初是采取有纸化印刷方式的,如上海的老八股。
在这种有纸化方式中,股票纸面通常记载着股票面值、发行公司名称、股票编号、发行公司成立登记的日期、该股票的发行日期、董事长及董事签名、股票性质等事项。
随着现代电子技术的发展,电子化股票应运而生,这种股票没有纸面凭证,它一般将有关事项储存于电脑中心,股东只持有一个股东账户卡,通过电脑终端可查到持有的股票品种和数量,这种电子化股票又称为无纸化股票。
目前,我国在上海和深圳交易所上市的股票基本采取这种方式。
2.债券:
政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时,向投资者发行,并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证(如国库券)。
债券的本质是债的证明书,具有法律效力。
债券购买者与发行者之间是"
一种债权债务关系、债券发行人即债务人,投资者(或债券持有人)即债权人。
3.投资基金:
是一种利益共享、风险共担的集合投资制度,它通过发行基金证券,集中投资者的资金,交由基金托管人托管,由基金管理人管理,主要投资于股票、债券等金融工具的投资,以获得投资收益和资本增值。
通俗地说,就是"
大家凑钱让专家去买证券,有福同享,有难同当"
。
投资基金在不同国家或地区称谓有所不同,美国称为“共同基金”,英国和香港称为“单位信托基金”,日本和台湾称为“证券投资信托基金”。
基金也有名字和代码。
如封闭式基金:
基金金泰,代码500001。
1.3证券市场的参与者和运作方式
1.3.1市场的参与者
从证券市场的参与者角度来看,股票市场主要由市场主体、交易所、中介机构、自律性组织和监管机构构成。
各参与者包括的对象如下:
1.市场主体:
包括股票发行人和股票投资人。
即发行股票的公司和购买股票的个人(包括我国公民和外国人)以及机构投资者(如各类企业、投资银行、保险公司、社保或其他基金)。
2.证券交易所:
是提供证券集中竞价交易场所的机构。
目前,中国内地有两个证券交易所,即上海证券交易所和深圳证券交易所。
按照《中华人民共和国证券法》的规定,证券交易所是不以营利的目的的事业单位。
3.证券市场中介机构:
指为证券的发行与交易提供服务的各类机构。
中介机构是连接证券投资人与筹资人的桥梁,是证券市场运行的组织系统。
主要包括以下两类机构:
(1)证券公司:
又称证券商或券商,是指依法设立可经营证券业务的、具有法人资格的金融机构。
(如广发证券、华西证券、国泰君安证券等)证券公司的主要业务有代理证券发行、代理证券买卖、自营性证券买卖以及其他咨询业务,如兼并与收购等。
(2)证券服务机构:
指依法设立的从事证券服务业务的法人机构,主要包括证券登记结算公司(如我国中央登记计算公司)、证券投资咨询公司(如上海万国股市测评咨询有限公司)、会计师事务所(如普华永道中天会计师事务所)、资产评估机构、律师事务所(如广东法制盛邦律师事务所)、证券信用评级机构(如晨星评级机构)等。
4.自律性组织:
指按照行业规定,实施自我监管,以保证市场公平、有效的组织。
一般包括行业协会、上海证券交易所和深圳证券交易所。
5.监管机构:
指按照证券法规和行业规定,对证券发行、交易活动及市场参与者行为实施监督和管理的机构。
目前,我国对证券市场进行监管的机构主要是中国证券监督管理委员会(证监会),属于国家政府机关。
1.3.2股票的流通过程
想要发行股票或债券的公司,先向深交所或上交所提出申请,证交所认为合格的则允许上市交易(这个过程通常都很复杂,而且要花不少时间)。
初次售出是由证券公司承销或买断销售(包销),上市公司给与一定费用。
通常证券公司都要以尽量低的费用来争夺销售权。
以上属于一级市场。
普通投资者要买卖股票要先在证交所开立A股账户,获得一个帐号。
即投资者备好所需资料,去证券公司的某个营业部(如招商证券深圳振华路营业部),由营业部代为开立,并在指定的银行开立资金账户存入现金以买卖股票。
这属于二级市场。
交易的具体流程:
投资者通过营业部提供的电脑终端输入自己的A股帐号及密码(或人工填写委托单或通过自己的电脑、电话进行委托),根据提示发出买卖某只股票的命令,这个命令通过一定的传输手段(如internet、卫星等)通过证券公司在交易所主机的端口(每个证券公司在交易所都有自己的席位)进入交易所的计算机主机。
全国各地的命令都这样经入主机,由主机自动进行撮合(按价格优先和时间优先的原则)。
所以投资者发出的命令不一定每次都能交易成功。
1.4证券市场的地位及在我国的未来展望
1.证券市场在金融市场体系中的地位
证券市场在整个金融市场体系中具有非常重要的地位,是现代金融体系的重要组成部分。
从金融市场的功能看,证券市场通过证券信用的方式融通资金,通过证券的买卖活动引导资金流动,促进资源配置的优化,推动经济增长,提高经济效率。
从金融市场的运行看,金融市场体系的其他组成部分都与证券市场密切相关。
第一,证券市场与货币市场关系密切。
证券市场是货币市场上的资金需求者。
证券的发行通常要有证券经营机构的垫款,垫款所需要的资金通常依赖于货币市场的资金供给。
当证券市场上买卖兴旺、证券价格上涨时,又需要更多的资金来补助交易的完成,引起货币市场上的资金需求增长,利率上升。
第二,长期信贷的资金来源依赖于证券市场。
在资本市场内部,长期信贷市场的发展也必须依赖证券市场。
作为金融机构的长期信贷资金,在很大程度上通过证券市场来筹集的,比如金融机构通过证券市场发行股票筹集资本金、通过证券市场发行金融债券筹集信贷资金等。
第三,任何金融机构的业务都直接或间接与证券市场相关,而且证券金融机构与非证券金融机构在业务上有很多交叉。
2.我国的金融及证券市场起步较晚,自古不重视商业。
市场经济地位的确立时间短,法制建设落后于市场的发展,更没有形成良好的成熟的市场经济文化。
直到改革开放以来,金融及证券市场经过多年的发展,特别是90年以来,随着证券市场的建立,市场取得了巨大的进步,但离市场经济发达国家差距仍然不小,但正因如此,我国的证券市场也更有潜力可挖,更是一个充满希望的市场。
展望可遇见的将来,我国经济都将保持高速增长,投资证券市场就是分享我国经济发展的最好方式。
风险教育
大家常听到的一些俗语,如股市有风险,入市需谨慎;
天下没有免费的午餐;
不要把鸡蛋都放在同一个篮子里,这些都是在说明市场存在风险,或如何减小、避免风险。
在进入证券市场之前对市场的风险有较深入的了解是很有必要的。
2.1证券市场是个高风险市场
证券市场是商品经济、信用经济高度发展的产物,是市场经济中的一种高级组织形态。
之所以说证券市场是高风险市场,是因为证券价格具有很大的波动性、不确定性,这是由其本质及证券市场运作的复杂性所决定的。
其风险主要由以下原因产生的:
1.证券的本质决定了证券价格的不确定性。
从本质上说,证券是一种价值符号,其价格是市场对资本未来预期收益的货币折现,其预期收益受利率、汇率、通货膨胀率、所属行业前景、经营者能力、个人及社会心理等多种因素影响,难以准确估计,表现在价格上具有较强的不确定性,证券的这一本质属性,决定了以它为交易对象的证券市场从一形成起就具有高风险性。
2.证券市场运作的复杂性导致了证券价格的波动性。
证券市场的运作过程,实际上是市场供给与需求之间由不平衡到平衡、由平衡到不平衡的循环往复过程,但与其他商品市场不同的是,证券市场的供需主体及决定供需变化的因素与机制更加复杂。
从市场参与者来看,从政府到企业、从机构到个人,形形色色,非常广泛,他们在市场中的地位、对市场的熟悉程度、对市场的要求千差万别。
从市场构成来看,包括发行主体、交易主体、中介机构等等,代表着不同的利益群体,内部运作机制各不相同。
从交易工具来看,有债券、股票、基金及金融衍生商品等,各类工具在性质、交易方式、价格形成机制等方面既自成体系又彼此联系。
在这一环境中,证券市场的价格表现得更加难以捉摸,不断波动甚至暴起暴落。
3.投机行为加剧了证券市场的不稳定性。
在证券市场的运作过程中,投资与投机行为是相互伴生的。
投机资本追逐利润的行为,加剧了市场价格波动。
当投机行为超过正常界限,变成过度投机,则市场风险突现。
例如,20年代末美国股市出现投资大众化浪潮,投资者最少只需交10%保证金即可购买股票,信用交易条件之宽、规模之大空前绝后。
股价逐日飚升,市场投机气氛炽热,道•琼斯指数从1926年的120点飞速达到1929年的最高点386点。
最终,疯狂的投机导致更大幅度的灾难性暴跌,到1932年,道•琼斯指数下降85%。
4.证券市场风险控制难度较大。
客观上,证券市场涉及面广、敏感度高,社会、文化生活中的许多变化都会对市场风险的积聚产生影响,任何重大政治、经济事件或自然灾害都可能触发危机,对市场中的所有风险因素难以全面把握、控制。
主观上,受监管能力及自律程度的局限,各类甘冒风险博取盈利的不规范、不自律行为难以杜绝,而对违规行为的发现、纠正则需有一段过程。
诸如英国巴林银行因一个交易员大量进行日经指数期货投机而倒闭,香港百富勤公司因大量持有印尼债券而陷于财务困境最终清盘等事例,都说明证券市场风险无处不在、无时不在。
证券市场风险对社会、经济的冲击力、破坏力较大。
证券市场是经济、社会的焦点,证券市场风险是各种经济矛盾、问题的集中体现。
例如,美国1929年股市崩溃加剧了银行体系混乱,触发了信用危机,1929年至1930年间有6000多家银行倒闭。
股市崩溃后,投资者损失惨重,生产积压更为严重,失业人口达到5000万人,1929年美国国民收入为880亿美元,1932年降至400亿美元。
随着全球经济一体化的发展,资本可以在全世界流动,证券市场已从局部、区域性市场发展成全国性乃至国际性市场。
国际政治、经济的风云变幻更可以通过证券市场这个链条在全球范围内迅速传播、扩大。
同成熟市场相比,我国证券市场起步晚,还处于初级阶段。
上市公司、证券公司等市场参与者素质有待提高,投资者风险意识相对薄弱,监管手段有待完善,管理市场的经验还不成熟,市场所隐含的风险更大,所以,我们要充分认识防范和控制市场风险的必要性,把风险防范与控制当作市场建设过程中长抓不懈的重要工作。
2.2证券市场的各种风险类型及防范措施
一般来说,投资者进入市场,可能会遇到以下几类风险:
系统性风险、非系统性风险、交易过程风险
1.系统性风险:
股市是“国民经济的晴雨表”。
宏观经济形势的好坏,财政政策和货币政策的调整,政局的变化,汇率的波动,资金供求关系的变动等,都会引起股票市场整体的波动。
对于证券投资者来说,这种风险是无法消除的,投资者无法通过多样化的投资组合进行证券保值,这就是系统风险的原因所在。
主要包括以下四类:
(1)政策风险:
政府的经济政策和管理措施可能会造成证券收益的损失,这在新兴股市表现得尤为突出。
经济政策的变化,可以影响到公司利润、债券收益的变化;
证券交易政策的变化,可以直接影响到证券的价格。
而一些看似无关的政策变化,比如对于私人购房的政策,对税费的调整,都可能影响证券市场的资金供求关系。
因此,每一项经济政策、法规出台或调整,对证券市场都会有一定的影响,有的甚至会产生很大的影响,从而引起市场整体的较大波动。
(2)利率风险:
在证券交易市场上,证券的交易价格是按市场价格进行,而不是按其票面价值进行交易的。
市场价格的变化也随时受市场利率水平的影响。
一般来说,市场利率提高时,证券市场价格就会下降,而市场利率下调时,证券市场价格就会上升,这种反向变动的趋势在债券市场上尤为突出。
所以某国央行调整存贷款利率会对证券市场价格产生明显影响。
(3)购买力风险:
在现实生活中,每个人都会遇到这样的问题,由于物价的上涨,同样金额的资金,未必能买到过去同样的商品。
这种物价的变化导致了资金实际购买力的不确定性,称为购买力风险,或通货膨胀风险。
同样在证券市场上,由于投资证券的回报是以货币的形式来支付的,在通货膨胀时期,货币的购买力下降,也就是投资的实际收益下降,将给投资者带来损失的可能。
(4)市场风险:
市场风险是证券投资活动中最普遍、最常见的风险,是由证券价格的涨落直接引起的。
尤其在新兴市场上,造成股市波动的因素更为复杂,价格波动大,市场风险也大。
因此,盲目的股票买卖是要不得的。
2.非系统性风险:
单个股票价格同上市公司的经营业绩和重大事件密切相关。
公司的经营管理、财务状况、市场销售、重大投资等因素的变化都会影响公司的股价走势。
这种风险主要影响某一种证券,与市场的其他证券没有直接联系,投资者可以通过分散投资的方法,来抵消该种风险。
这就是非系统风险,也可称为可分散风险,主要包括以下四类:
(1)经营风险:
主要指公司经营不景气,甚至失败、倒闭而给投资者带来损失。
公司经营、生产和投资活动的变化,导致公司盈利的变动,从而造成投资者收益本金的减少或损失。
例如经济周期或商业营业周期的变化对公司收益的影响,竞争对手的变化对公司经营的影响,公司自身的管理和决策水平等都可能会导致经营风险。
影响公司经营业绩的因素很多,投资者在分析公司的经营风险时,既要把握宏观经济大环境的影响,又要把握不同行业、不同所有制类型、不同经营规模、不同管理风格、不同产品特点等对公司经营业绩的影响。
(2)财务风险:
指公司因筹措资金而产生的风险,即公司可能丧失偿债能力的风险。
公司财务结构的不合理,往往会给公司造成财务风险。
公司的财务风险主要表现为:
无力偿还到期的债务,利率变动风险(即公司在负债期间,由于通货膨胀等的影响,贷款利率发生增长变化,利率的增长必然增加公司的资金成本,从而抵减了预期收益),再筹资风险(即由于公司的负债经营导致公司负债比率的加大,相应降低了公司对债权人的债权保证程度,从而限制了公司从其他渠道增加负债筹资的能力。
(3)信用风险也称违约风险:
指不能按时向证券持有人支付本息而使投资者造成损失的可能性。
主要针对债券投资品种,对于股票只有在公司破产的情况下才会出现。
造成违约风险的直接原因是公司财务状况不好,最严重的是公司破产。
因此不管对于债券还是股票的投资,投资者必须对发行债券的信用等级和发行股票的上市公司进行详细的了解。
“知彼知己,方能百战不殆”。
(4)道德风险主要指上市公司管理者的道德风险。
上市公司的股东和管理者是一种委托—代理关系。
由于管理者和股东追求的目标不同,尤其在双方信息不对称的情况下,管理者的行为可能会造成对股东利益的损害。
3.交易过程风险:
如果说,上述两类风险使投资者每天都要面对股价的涨跌变化,那么,股票投资运作的复杂性则使投资者面临另一种风险,即投资者由于自己不慎或券商失责而遭致股票被盗卖、资金被冒提、保证金被挪用等风险。
对于前两类风险,广大投资者应多学习证券市场投资知识,多了解、分析和研究宏观经济形势及上市公司经营状况,增强风险防范意识,掌握风险防范技巧,提高抵御风险的能力。
对于第三类风险,投资者应注意以下几点:
(1)选择一家信誉好的证券公司的营业部。
(2)签订指定交易等有关协议。
投资者选择了一家证券公司营业部作为股票交易代理人时,必须与其签订《证券买卖代理协议》和《指定交易协议》,形成委托代理的合同关系,双方依约享有协议所规定的权利和义务。
并需对以下条款予以足够注意:
①证券公司营业部的业务范围和权限;
②指定交易有关事项;
③买卖股票和资金存取所需证件及其有效性的确认方式和程序;
④委托、交割的方式、内容和要求;
⑤委托人保证金和股票管理的有关事项;
⑥证券营业部对委托人委托事项的保密责任;
⑦双方违约责任和争议解决办法。
(3)切忌不受法律保护的信用交易。
比如在非法设定的场所进行股票买卖;
买卖不合法的证券。
目前,我国的证券交易只能以现货方式进行,不能买卖证券期货。
随着市场的发展,会逐渐推出期货交易。
股票指数期货即将推出;
全权委托证券公司股票买卖,这是我国法律暂时不允许的;
透支交易。
(4)认真核对交割单和对账单,在交易后的次日及时对账户进行查询。
(5)防止股票盗卖和资金冒提。
保存好开户的各项证明,不要向其他人泄漏账户及密码等。
4.证券结算的风险:
证券结算的核心,是买卖双方能够按照约定条件足额、及时履行交收责任。
因此,证券结算的风险,归根到底表现为交收责任不能正常履行的风险。
从形成原因来划分,证券结算的风险有四类:
信用风险、流动性风险、以上两种主要指当事人不能履行或不能及时的履行交易的风险,比如一方当事人破产。
操作性风险,主要指人、电脑或交易系统出现失误、故障而导致不能正常交易的风险。
比如台湾地震造成海底光缆断裂,亚洲金融市场不能正常和美国连接就导致大量单据不能及时交割,交易中断。
以上风险若影响到很多投资者就产生了系统性风险。
结算风险的大小与市场结算制度、结算系统软硬件配置、信用制度等方面的完善程度密切相关。
中央结算公司、证券无纸化、净额清算、货银兑付、滚动交收等都为防范和化解结算风险提供了组织与制度保证。
目前,我国证券市场采取中央结算模式,结算公司作为买卖双方对手保证交收,并采用净额清算和T十1交收制度完成与会员间的日常结算,对于控制结算风险起到了一定作用。
值得注意的是,由于现时证券商自律管理不严,存在一定数量的透支交易和其他非法经营行为,隐含着诱发信用风险的可能性;
我国银行资金调度效率、准确性在一定程度上也对结算速度产生不良影响;
在技术系统快速发展过程中,系统性能也存在着一定的不稳定性,这些都给结算公司甚至市场带来了风险。
当前防范结算风险,一要加强对会员备付金和证券账户的管理,防止出现买空、卖空;
二要注重技术系统的改进和维护,提高资金运作效率,保障数据安全;
三要建立市场风险基金。
此外,还要加强市场监
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