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定向增发发行股权激励制度的目的主要为使企业的业绩得到提升,大部分企业片面的追求更高的利润,会发行更多的股权激励,进而导致利润虚高的问题的产生。
并于2010年,导致了“网宿科技”这一事件的产生,同时导致该公司的业绩指标等相关内容受到市场的怀疑;
随后在“乐视”公司中同样出现了违规的股权激励问题。
从此开始,与股权激励制度相关的问题逐渐开始引起社会以及国家的重视,成为试下探讨的热门话题。
因此,探讨股权激励实施效果这对于上市公司股权激励设计有重要的意义。
1.2研究意义
1.2.1理论意义
针对股权激励这一问题国际相关学者开展了大量的研究活动,有着较为丰富的理论基础。
就当前具体的研究内容而言,缺乏足够的针对股权激励制度实施后获得的经营效果方面的分析以及对方案进行优化的相关文献。
虽然在近些年间我国股权激励制度得到了快速的发展,然而因为未能及时的分析股权激励制度的实施效果同时未能对方案进行及时的优化,因此在一般情况下,难以获得与预期相符的效果,甚至会在一定程度上阻碍公司的正常发展。
作为一家科技企业,九阳公司在技术人才方面有着较高的依赖度,通过实施相应的股权激励制度可以使公司获得更多的技术人才;
在本文中,将会对该公司实施股权激励制度的效果进行分析,对该公司设计股权激励方案的过程中暴露出的问题进行探讨,最后结合此研究内容相关理论基础,提出不足之处对应的改进措施。
因此,深入分析股权激励方案实施效果及方案优化便具有了重要的意义。
1.2.2实践意义
公司通过股权激励优化薪酬结构,对公司的关键人才进行激励,对公司长期经营活动中所产生的管理损失进行弥补,保障公司的长期稳定发展,进而能够实现预期的目标。
笔者经由对九阳股份公司实施股权激励制度的情况进行分析,通过一系列的指标来有效的剖析实施效果,对其中存在的相关问题进行探讨,应当基于适合公司发展的相关方向针对公司当前的环境以及状况进行合理优化,从而完善该公司的股权激励制度。
1.3研究内容
本文内容共分为七个章节:
本文的第一章主要为总论的内容,在这一部分中对本次研究活动的背景以及意义等内容进行介绍,同时对国内外部分具有一定代表性的相关研究文献进行归纳与总结。
本文的第二章主要为相关理论部分,在这一部分中先是对股权激励的概念以及分类等内容进行了介绍,随后阐述了相关的理论知识,通过这一方式来引出本次研究活动的主题。
本文的第三章节主要为案例分析部分,在这一部分中对九阳股份公司的情况进行了简要的介绍,对该公司2018年实施的股权激励方案进行详细阐述。
第四章节围绕九阳股份股权激励效果展开分析,在此部分,将结合相关财务指标进行探讨。
本文的第五章节为发现问题的阶段,与当前情况相结合,对股权激励制度中的缺陷进行探讨。
本文的第六章节主要为解决相关问题的阶段,与相关理论相结合,进而提出局有一定的针对性的优化这一制度的方案。
本文的第七章节主要为结论部分。
1.4研究方法
(1)文献研究法
查阅、整理了股权激励的相关研究文献,对问文献进行总结,收集本文所要运用到的理论知识点,记录并整理重点。
(2)案例分析法
此次研究活动所使用的研究方法为案例研究,本次研究的研究对象为九阳股份公司,研究该公司所实施的股权激励方案,同时对具体的实施效果进行探讨,进一步发现这一方案中存在的相关问题,同时提出相应的优化这一方案的意见。
(3)归纳研究法
查找九阳股份股权激励的有关内容,总结近期的研究文献,将案例与理论相结合,有针对性的提出该公司股权激励优化方案。
第2章股权激励的基本概念和理论
2.1股权激励的基本概念
2.1.1股权激励的定义
股权激励,也就是公司方以股票形式给予员工的的一种激励的手段,将持有的股份分配给企业的核心人员所持有,让他们成为企业的股权所有者,通过这种方式来实现内部的长期激励。
近几年来,股权激励制度广泛应用于我我国上市公司当中,作为一种以理分配的手段,它所体现的不仅企业价值的分配,且也代表了企业资产所有权的分配。
2.1.2股权激励的契约要素
根据相关研究得知,契约要素主要有五个,分别为:
行权价格、即激励对象、授予数量、激励条件、激励期限。
上市公司在设计要素时需十分严谨,因为这关系到股权激励的实施效果。
(1)激励对象
一般来说,一个企业激励对象的确定,一般情况下,需要由公司的董事会决定激励对象。
公司的骨干人员、管理人员以及企业的董事都可以是企业股权激励制度的激励对象。
但是根据相关的法律所规定,激励对象中不可包含独立董事、监事。
之所有要将这两个成员划分在外,主要是为了防止股权激励方案存在较强的个人主观意识,为保障股权激励的公平、公正性,这样才能实现股权激励的最佳实施效果。
(2)行权价格
行权价格概指股权激励中所提到的价格。
员工获得激励性股票需支付相应的资金,这部分就叫做行权价格。
行权价格一般是根据所对应的市场价格来确定的,行权价值不能与股票当天价值之差需保持在10%以内。
(3)授予数量
授予数量主要由以下两部分的内容组成:
其一为激励股份的总量;
其二为所选择的激励对象的数量。
激励数量的大小会直接影响到实施激励制度的效果,同时在这一过程中存在着一定的制约性。
一般情况下,应当使这两类数据的分配情况保持平衡的状态,双方比例都要适中,比例太大或太大都会存在问题,太小会影响激励预期效果,太大又会损害到股东的利益。
(4)激励条件
这是公司设定的特定的一个具体的绩效条件,当激励满足企业所规定的条件,企业就赋予其股票出售的权利。
(5)激励期限
激励方案所持续的时间为激励期限,激励方案中的相关时间节点主要为:
行权日、授予日以及股权的有效期。
2.2股权激励的理论基础
2.2.1委托代理理论
从上世纪初期开始,国外相关领域的研究人员指出企业的所有人不但需要了解企业的整体经营情况,同时应当对于企业的经营情况有一个综合性的认识,这种发展状况存在很大的缺陷,企业仅仅是在起步阶段尚且可以支撑,然而伴随着企业规模的逐渐增加,与之相对应的是不断增加的企业管理难度,假如企业在不同方面中的能力依旧停留在之前的水平而不进行改善,就会无法适配企业的发展情况,就会对企业的持续健康发展造成一定的不利影响,正是如此,在对相关内容进行了充分的探究后,提出了“委托代理理论”,伴随着这一理论的出现,对企业的经营者与所有者进行了分离处理,两者不可为同一个人,虽然说两者不再冲突,但索取权仍有保留。
在竞争较为激励的市场之中,股份制企业的占比越来越大,同时也在不断的提高企业所有人的数量,在企业的所有者对企业进行管理的过程中很难实现全方面的管理,相比之下,拥有相对应的管理能力与知识的职业管理人员,更能胜任管理工作。
职业经理人可以更好的熟悉和掌握企业的经营活动,对企业的长期发展和短期进程做到全面规划。
由于所有者和管理者的经营目标相同,所有者也能让自己抽身出来,可以享受剩余索取权。
2.2.2人力资本理论
经济学家沃尔什最早提出了人力资本理论,沃尔什认为物力资本与人力资本是构成企业资本的两个主要内容。
同时提出物力转换的前提为人力资本,不仅如此,人力资本也是转换的基本条件,对企业的发展有着重大意义,因此人力拥有分享企业利润的权力围,而通过激励手段,能够使人力资本的作用得到最大限度的发挥。
在股权激励的过程中,人力资本理论所起到的作用较为重要,股权激励制度的理论基础为人力资本理论。
于公司的利益而言,公司利益不仅属于企业的所有者,同时也属于企业的管理者,应当由二者共享企业的利润,在这样的情况下激励效果就会产生,股权激励的方案就具备了合理性。
而股权激励对经营者有一定的约束性,促使个人利益与企业利益达成一致,经营者的长期激励问题就能得以实现。
2.2.3行为激励理论
根据行为激励理论的观点,认为激励制度不完善是导致企业组织问题的重要因素。
该理论涉及的内容覆盖面广,又可被拆分为多个理论内容,包括修正型激励理论、内容跟型激励理论、过程激励理论。
这三个理论是从不同视角来看待股权激励的,它们各自所强调的内容都有所不同,战立的角度也不同。
比如内容型激励理论,它主要是站在激励对象角度来角度的,强调的是激励的需求。
过程激励理论从字面上也不难理解,它重视的是激励的过程。
第3章九阳股份公司概况及股权激励方案概况
3.1九阳股份公司简介
九阳股份正是正式成立于2002年,公司的总部位于济南市,在历经了五年的发展之后,从2007年9月正是开始对公司进行改革,同时在2008年成功上市。
九阳股份是一家小型家电生产制造企业,豆浆机是公司的核心产品,在我国几乎家喻户晓,在行业内占据很大的份额。
为了稳定市场地位,九阳股份先后向其他市场进驻,开发了七大品牌产品,包括料理机、电磁炉等,且这七个品牌在行业中都名列前茅。
目前,九阳股份的产品覆盖率高达90%以上,在我国大部分省市都有其专营门店,且在海外也有其销售市场,覆盖面涉及到20几个国家。
公司在国内多地建设了产品生产基地,从这一时期开始逐渐出现了跨区域的管理方式。
当前公司内部的员工数量为5000余名,公司员工的年龄结构较为年轻,员工年龄的平均值约为35岁。
2016年期间,由于原材料价格上涨,给企业的销售造成一定的影响,业绩逐渐下滑,这种影响一致持续到2017年底。
在这期间,公司开展销售渠道整合,推动业绩的回升。
公司开展实施线上线下相结合的发展模式,实施多元化的战略布局,促使公司的战略方案得以转型,进一步提高了品牌效应。
3.2九阳股份公司股权激励方案概况
2018年6月期间,九阳股份组织召开第十次董事会会议,在会上提出两项议案,即《关于调整公司2018年限制性股票激励计划相关事项的议案》及《关于向激励对象授予限制性股票的议案》,在随后所召开的会议审议中通过了这两项议案。
议案包含的内容有:
(1)明确了激励股权实施的时间,定在2018年6月8日。
(2)确定激励的人数,明确激励对象。
授予对象共有188人,覆盖的人群包括公司董事、管理人员及核心人员等。
涉及到的授股数量为480万,其中会针对14人预留19.996万股,这14人分别为公司的管理人员、核心人员。
详细方案如表3.1所示:
表3.1本次限制性股票分配情况
序号
姓名
职务
获授的限制性股票数量(股)
占首次授予限售股比例
占公司总股本比例
1
杨宁宁
董事、副总裁
500,000
10.42%
0.0651%
2
韩润
董秘、副总裁
200,000
4.17%
0.0261%
3
姜广勇
董事
150,000
3.13%
0.0195%
4
黄淑玲
副董事长
5
裘剑调
财务总监
60,000
1.25%
0.0078%
6
其他激励对象183人
3,740,000
77.92%
0.4873%
合计
4,800,000
100.00%
0.6254%
注:
各数据均采用四舍五入的方式。
(3)本次股票的价格为每股一元。
(4)股权激励股票均为二级市场回购。
(5)解除限售安排
限售期为期一年,若激励对象达到了解决限售的条件,由公司方安排办理解除手续。
以下为限售时间及解除的相关规定:
表3.2解除限售安排
解除限售安排
解除限售时间
解除限售比例
第一次解除限售期
自授予日起12月后的首个交易日起至授予日起24个月内的最后一个交易日当日止
30%
第二次解除限售期
自授予日起24月后的首个交易日起至授予日起36个月内的最后一个交易日当日止
第三次解除限售期
自授予日起36月后的首个交易日起至授予日起48个月内的最后一个交易日当日止
40%
(6)解除限售考核指标
①公司业绩考核要求
公司方在每年年底对激励对象进行考核,公司股权激励的获得方式是结合营业收入、净利润增长率来进行考核的。
在股权激励的业绩考核指标如表3.3所示:
表3.3解除限售考核指标
解除限售期
业绩考核目标
以2017年度为基准年,2018年销售额增长率不低于6%,2018净利润增长率不低于2%
以2018年度为基准年,2020年销售额增长率不低于11%,2018净利润增长率不低于8%
以2019年度为基准年,2020年销售额增长率不低于17%,2018净利润增长率不低于15%
②个人绩效考核要求
由公司制定的股权激励措施的有关内容可知,应当与多项内容相结合以考核激励对象,包括成长指标、财务指标、运营指标及客户指标等,若上年度考核达到所规定的标准,才能获得解锁的资格。
第4章九阳股份公司股权激励方案效果分析
通常而言,上市公司股权激励方案考评所包含的内容有:
一是考评公司绩效,而这方面的考核最常用,且最有效的方法就是财务指标分析法,通过各项指标的比对,指标要素包括运营能力、盈利能力等,从而分析股权激励实施前后的效果。
二是从股价变动情况来分析。
基于以上原则,本文的研究所选取的是指标综合分析的方式,里面的数据包含财务指标,也包含非财务指标,这样更能准确分析出九阳股权激励的实施效果。
4.1盈利能力分析
表4.1九阳股份盈利能力分析表
时间
2016年
2017年
2018年
2019年
销售净利率
9.08%
9.80%
9.07%
8.61%
销售费用
11.03
10.93
13.77
14.77
九阳每股收益
0.91
0.90
0.99
1.07
行业每股收益
0.68
0.59
0.58
据表4.1所示,2016—2019年九阳股份的销售净利率一直在大幅度下降,根据公司之后的回应声明中写到,由于2018各项费用都有所增加,比如研发费用、销售费用等,因而导致销售净利率总体呈下降趋势。
其中,有8.1亿元用于产品的推广、售后方面,占据销售费用总额的一般以上比例,比2017年增加了2.2亿元的费用开支。
而根据公司的相关报告中指出,这笔给用主要用于电视台广告、世界杯宣传等,广告投掷了4亿元左右。
近几年来,九阳股份一直在加大宣传的力度,一致推行价值营销策略,希望通过产品的宣传加深品牌的影响力。
从九阳股份近几年的财务数据来看,销售费用一直居高不下。
所以说,此次股权激励的效果不大。
4.2偿债能力分析
对九阳股份偿债能力的分析,笔者选取了速度比例作为衡量的指标。
表4.2显示的是该公司2016年到2019年四年期间的速动比率、流动比率、资产负债率情况。
表4.2九阳偿债能力分析表
年份
2016
2017
2018
2019
流动比率
1.84
2.04
1.70
1.49
速动比率
1.64
1.74
1.44
1.20
资产负债率
37.17
33.05
42.50
49.77
数据来源:
同花顺数据库
由表4.2可以看出,九阳股份的流动比例四年间呈现逐渐下降的趋势,且速动比率也是如此,对应的资产负债率每年都有所增加,即便公司实施了股权激励计划,但对公司短期偿债能力并未起到积极的作用。
4.3营运能力分析
营运能力,即企业资产的效率与效益。
对于实施股权激励的上市公司而言,运营能力分析财务分析的一种补充形式。
在对九阳运营能力分析中,笔者将选取四个指标来展开具体的分析,也就是总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率与固定资产周转率。
固定资产周转率是指固定资产的平均净值与销售收入净额间的比例,通过这一指标能够对利用固定资产的效率进行衡量,二者间表现出了一定的正相关关系;
存货周转率是指存货余额与企业主营业务的成本间的比例,通过这一指标可以对总资金中存货所占的比例进行衡量,能够使企业资金的使用效率得到提升。
应收账款周转率是指应收账款和销售收入间的比例
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