吉利并购福特沃尔沃案例分析Word格式.docx
- 文档编号:18039389
- 上传时间:2022-12-13
- 格式:DOCX
- 页数:17
- 大小:34.03KB
吉利并购福特沃尔沃案例分析Word格式.docx
《吉利并购福特沃尔沃案例分析Word格式.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《吉利并购福特沃尔沃案例分析Word格式.docx(17页珍藏版)》请在冰豆网上搜索。
但此时金融危机已经使得全球大型车企无力竞标沃尔沃,因而福特不得
不考虑吉利。
5.
沃尔沃价值低估:
沃尔沃自从金融危机爆发前后的销售额连年亏损。
2008
年沃尔沃全球销量
374297
辆,同比下降
10.6%,税前亏损额高达
17
亿美
元。
2009
年,沃尔沃全球销量
334808
18.3%,税前亏损
9.34
亿
美元,导致了它的价值被低估。
并购大致方式流程
项目耗费时间:
年年中吉利成立“V
项目”到
年
8
月完成收
购耗时
3
年。
大致流程:
福特开价
60
亿美金→尽职调查后投标
35
亿美金→因为研发
费用减少导致再减
亿美金→最终双方决定为
18
亿美金全资+9
亿美金的运营
经营
活动
现金
流量
净额
948.8
551.0
-17.7
-9.6
-7.6
-21.1
-15.1
-12.2
-17.6
-35.2
折
旧与
摊销
--
营
运资
金变
动
投资
(万元)
-
1305.
9
274.5
247.1
660.8
5.1
-5.0
493.5
-0.4
12.1
-28.3
取
得固
定资
产、
无形
资产
和其
他长
期资
产所
支付
1112.
4
793.0
21.9
6.1
2.3
2.6
4.0
1.3
7.5
6.7
资金
100%收购沃尔沃股权。
(其中投标中有两支基金和北汽控股加入竞争)。
收购方式:
杠杆收购
2002-2009
年吉利现金流量表(百万元)
的现
金
投
资购
买
融资
3966.
148.7
542.9
682.7
9.5
11.8
521.9
15.7
6.6
91.8
支
付股
息
股
票发
行
现
金及
等价
物净
增加
额特
殊科
目
3609.
2
127.7
772.3
12.3
6.9
-14.3
13.3
3.2
-15.2
10.5
-16.3
-17.9
加:
及现
金等
价物
期初
余额
889.4
761.7
21.0
8.4
1.5
15.8
2.5
-0.6
13.9
3.1
汇率
变动
对现
物的
影响
-0.5
0.2
0.1
0.6
0.3
合计
4498.
793.4
从吉利
2002
年到
年的财务数据来看,对于
27
亿美金的收购资金是不
可能实现的。
所以他们采取的是杠杆收购,是指公司或个体利用收购目标的资
产作为债务抵押,收购此公司的策略,由被收购公司的资产和未来现金流量及
收益作担保并用来还本付息。
如果收购成功并取得预期效益,贷款者不能分享
公司资产升值所带来的收益(除非有债转股协议)。
因为杠杆收购的主体需要
金融投资公司,所以吉利成立了北京吉利凯盛国际投资有限公司,上海嘉尔沃
投资有限公司和上海吉利兆圆国际投资有限公司,与成都,上海,大庆政府进
行了借款,其中成都和大庆为
30
亿人民币,上海为
10
亿人民币,大致地资
金架构为:
资金注入全部到位后与
年正式达成协议,吉利以
亿美元的代价全资
100%收购了沃尔沃汽车集团。
4.收购评价:
吉利并购沃尔沃是杠杆收购的范例,外界融资在其中发挥了
重要的作用,金融危机使得许多海外资产被低估,通过海外并购,吉利用较低
的成本,获取到梦寐以求的汽车国际品牌、核心技术和国际营销渠道。
但是成
功并购只是第一步,在众多的杠杆收购案例中,大多数的杠杆收购失败最终都
归因于杠杆收购背后所隐藏的巨大的风险。
作为一种以小博大的并购方式,在
成功并购目标企业后,并购方仍然面临着巨大的运营风险与财务风险。
并购后吉利运营财务分析
偿债能力和破产风险分析
在
年吉利汽车表示短期偿债能力的流动比率和速动比率达到了
18.06
和
17.64
的最高值,这也是由于并购沃尔沃积累资金和利润,导致流动资产增
加的原因,在并购完成后这两项指标都下降到正常范围。
但是表示长期偿债能
力的长期资产负债比率和资产负债率表明:
吉利汽车的长期偿债能力在下降。
并且资产负债率在
2011
年达到
65.3%,这说明吉利汽车利用财务杠杆的程度在
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
流动资
本
/
总
0.0412
0.1056
0.1273
0.2023
0.1518
0.1025
0.0763
0.1677
留存收
益
0.6835
0.6275
0.6158
0.5364
0.4639
0.3925
0.3821
0.3775
息税前
收益/
总资产
0.1502
0.0923
0.0645
0.0518
0.0998
0.0868
0.0870
0.0885
优先股
和普通
股市值
/总负债
0.6938
0.5754
0.8752
0.8815
0.9343
0.7264
0.5817
0.5961
销售
额
/
0.0943
0.0606
0.1673
0.0727
0.0960
0.0528
0.0962
0.0542
z
2.0021
1.9962
1.8984
1.7549
1.8090
1.4422
1.3523
1.4132
加深,公司的财务风险在增加。
Z-score
模型分析:
Z=1.2*a+1.4*b+3.3*c+0.6*d+0.999*e
a=流动资本/总资产
b=留存收益/总资产
c=息税前收益/总资产
d=优先股和普通股市值/总负债
e=销售额/总资产
2017
年
报
2016
2015
2014
2013
2012
经营活
动现金
流量净
额
11993.
5
8337.8
7408.8
2033.0
3561.6
4437.6
1207.9
1982.5
折旧
与摊销
1938.0
1654.3
1142.7
873.5
1078.0
营运
资金变
-510.3
1538.1
3469.7
-960.3
-448.9
投资活
11911.
1
2557.5
4534.4
1467.9
-865.4
2071.0
2953.3
1345.6
取得
固定资
产、无
形资产
和其他
长期资
产所支
7641.6
3244.0
3708.7
2420.6
2022.0
1922.1
2196.9
2072.0
因为
z
值在
年前有着一定的波动,并且在
年并购完成后有
着较大的跌落,持续了三年到四年的低于
1.8
时期,说明这段时间破产的可能
性很大,这与举债融资收购有着较大的关系,并且这个时候双方的企业磨合还
未完成,生产技术和销售渠道并没有整合完成,预想的盈利还未出现,有着较
高的破产可能性;
但是在
年后逐渐回升,破产的可能性降低,偿债能力逐
渐上升。
盈利分析:
2010-2017
付的现
购买
-9.5
-16.1
-10.8
融资活
1684.6
29.5
-930.8
1172.3
1365.9
1206.2
392.8
-732.3
股息
-960.1
-302.1
-174.8
-319.8
-263.6
股票
发行
313.9
273.5
1.7
10.7
现金及
现金等
价物净
增加额
1602.2
5809.7
1943.6
1737.3
1330.3
1160.4
1352.5
-95.4
及现金
等价物
净增加
额特殊
科目
价物期
初余额
15045.
9166.9
7203.2
5477.7
4188.9
3030.4
4393.1
4498.2
汇率变
动对现
金及现
金等价
物的影
-28.6
68.8
20.1
-11.9
-41.4
-1.9
-10.2
响
末余额
13414.
6
2007-2017年销售净利润率和ROE(%)
250.0000
200.0000
150.0000
100.0000
50.0000
0.0000
20072008200920102011201220132014201520162017
销售净利润率ROE
年收购完成后,从上述的表格看,在
年的现金流量减少外,
,和净资产收益率和销售净利润率都有小幅下降,这种小幅下降也持续到了
年,在
年波动之外,之后几年都是稳定增长因此,以目前
数据为依据,从长远来看收购后吉利汽车的盈利能力是逐步上升的。
综合财务分析(杜邦分析法)
净资
产收益
率
ROE(%)
36.11
23.26
12.28
8.58
18.40
18.16
17.54
19.01
净利率
(%)
11.57
9.62
7.59
6.67
9.34
8.32
8.18
7.71
总资
产周转
率(次)
1.22
0.98
0.76
0.61
0.88
0.84
0.81
0.93
权益
乘数
2.59
2.50
2.16
2.12
2.24
2.62
2.93
2.99
从此表的数据来看,吉利在并购沃尔沃后,财务指标显示公司的财务状况
有波动,但波动不大,短期来看前景并不是十分好。
从资产周转率这个指标来
看,从
年并购到
年都没有明显的改善,说明收购后两者的之间的运
营效率比较低,投入到产出的流转速度较慢,还处在磨合期,到了
之后有
了改善,资产的运用率得到了提升,销售能力得到了增强。
从净资产报酬率、销售净利率来看,2
个指标的数据在
年后都呈下降
态势。
这是由于并购后的整合需要一个长期的过程,因此在财务上并没有迅速
地表现出净资产报酬率的增长,但是在
年开始就有了飞速的增长。
从权益乘数这个指标来看,2010
年指标数值明显过大,直到
年才降到了最低。
这说明并购后,公司负债程度高,公司会有较多的杠杆
利益,但风险也高,而在
年后的指标有明显上升,与吉利的新一轮并购活
动有着很大的关系,这也间接表明吉利已经有着更加强大的盈利能力。
总的来说,净资产报酬率在
年前呈下降趋势,虽然吉利在并购沃尔沃
后扩大了生产能力和生产规模,但并购整合吸收过程艰难重重,在短时间内规
模效应和协同效应并没有发挥的十分明显,但根据
年至
年开始,净
资产报酬率、销售净利率、总资产周转率逐步回升,并且前面两者几乎涨了一
倍。
作为分界点的
年,我们看从之后的数据看出,在长期角度上,吉利通
过杠杆收购沃尔沃是正确的决策。
五.并购后吉利发展现状
并购之后吉利与沃尔沃相互融合,交叉持股,技术共享……这样的结果是
吉利、领克、沃尔沃所需要的,也是媒体和消费者所希望的,同时还是中国汽
车行业发展所推崇的。
吉利这几年的崛起,与沃尔沃有着莫大的关系。
当然,
这并不是说沃尔沃直接输出技术给吉利,而是吉利在消化、吸收沃尔沃技术的
基础上,根据实际,打造出了自身的产品竞争力。
如果我们将吉利前面这些所
做所为比作“试婚”的话,那么成立合资公司则可以看成是“修成正果”,这
场“跨国之恋”是时候功德圆满了。
月
20
日,沃尔沃汽车集团宣布,将与吉利控股集团建立一个合资技
术公司,该合资公司将共享汽车技术,并将携手开发电动汽车技术。
同年
12
日,吉利宣布收购沃尔沃集团
8.5%的股权,成为沃尔沃集团的第一大股
东。
2018
2
24
日,吉利集团有限公司正式宣布收购奔驰母公司戴姆勒
9.69%的股份,成
为奔驰母公司的第一大股东
。
经历多轮收购和并购,目前吉利控股已形成吉利汽车、领克、沃尔沃、伦敦出租车、宝腾
和路特斯(莲花)六大汽车品牌矩阵,覆盖中低端品牌、豪华品牌的完整产品谱系。
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 吉利 并购 福特 沃尔沃 案例 分析