最新版中国电影院线行业投资策略分析报告.docx
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最新版中国电影院线行业投资策略分析报告
2017年电影院线行业分析报告
2017年6月出版
1、2016年电影票房市场遇冷的原因5
2、2017年电影票房测算5
2.1、单银幕产出受3D银幕增多、渠道下沉等影响,或保持不变7
2.2、2017年票房测算一:
银幕数×单银幕产出8
2.3、观影人次增速随银幕增速变化,平均票价窄幅波动9
2.4、票房增速与观影人次增速的关系:
10
2.5、院线经营特征:
杠杆经营13
2.6、电影产业发展的政策环境14
3、2017年电影市场可能出现的变化15
3.1、上游——电影供应:
2017年进口分账片大概率增加15
3.2、中游——电影的网络发行渠道重要性或将提升18
3.3、下游——院线:
渠道继续下沉23
3.4、院线开启并购时代28
4、重点公司分析30
4.1、万达院线30
4.2、中国电影31
4.3、上海电影31
4.4、幸福蓝海31
图表1:
2015-2016各月份票房对比5
图表2:
2017年电影票房测算6
图表3:
单银幕产出受3D银幕增多7
图表4:
2011-2016年全国单银幕票房产出(万元)8
图表5:
2007-2016年观影人次增速与票房增速9
图表6:
2007-2016年观影人次增速与银幕增速10
图表7:
中国城镇化率12
图表8:
中国历年观影人次(亿)和人均观影次数12
图表9:
2010-2015年中日韩美人均观影次数对比12
图表10:
历年进口片占总票房比例15
图表11:
2016电影票房TOP10排行(单位:
亿元)15
图表12:
2016年中国大陆进口分账片一览表16
图表13:
2017年中国大陆引进电影一览表17
图表14:
2017年分账片多为大片续集:
票房均值高过非续集片17
图表15:
2015年国产电影网络与院线平均窗口期(天)18
图表16:
2015年部分国产影片网络与院线覆盖人数(万)19
图表17:
2013-2015中国窗口期与票房关系19
图表18:
部分进口大片在中国的窗口期20
图表19:
影院落画与视频上线间隔和票房的关系(中国)20
图表20:
好莱坞电影“窗口期”20
图表21:
2012-2015年中国新媒体电影版权交易额和增长率21
图表22:
文投控股《我不是潘金莲》收入支出统计21
图表23:
电影版权转让费统计21
图表24:
2015年前三季度国产片和进口片不同级别城市票房份额22
图表25:
2015年前三季度国产片和进口片不同级别城市人次份额22
图表26:
地级营销电影票房表现统计23
图表27:
《捉妖记》《左耳》票房各级别城市占比23
图表28:
2012-2015年各线城市票房占比情况23
图表29:
2012-2015年各线城市票房增长率24
图表30:
2014年和2015年前三季度新建影院城市分布24
图表31:
2012-2015年县城与其他地区影院数量图24
图表32:
北美与我国院线公司非票收入占比对比25
图表33:
北美三大院线非票房收入占比变化25
图表34:
万达院线各业务毛利率对比26
图表35:
三种不同类型院线的扩张速度对比26
图表36:
三种不同类型院线的营收和毛利率对比27
图表37:
三种不同类型院线的营收构成对比28
图表38:
2015年底各院线票房及市场占有率排名29
1、2016年电影票房市场遇冷的原因
⏹票补减少
1)状况:
据光线董事长王长田透露,2015年的票补量约在40亿左右,2016年缩减到15亿甚至更少。
2)成因:
BAT+光线四巨头已垄断在线票务市场,缓解烧钱抢占市场份额的节奏
⏹广电总局打击票房造假
⏹影片质量下降
图表1:
2015-2016各月份票房对比
2、2017年电影票房测算
两种测算方法:
1)票房=银幕数×单银幕产出;2)票房=观影人次×平均票价
票房测算结果:
方法一计算得出中性结果为603亿,同比增长32%;方法二计算
得出中性结果为540亿,同比增长18%。
图表2:
2017年电影票房测算
2.1、单银幕产出受3D银幕增多、渠道下沉等影响,或保持不变
图表3:
单银幕产出受3D银幕增多
单银幕产出假设:
1)正向影响:
①3D银幕数占比提升;②进口片或增多
2)负向影响:
新建影院下沉到二线及以下城市:
这些地区人口密度较低,消费水平较低,观影次数也低,降低单银幕产出
3)总结:
多个因素叠加互相抵消,因此我们假设单银幕产出在悲观、中性、乐观的情景下增速为-5%、0%、5%
银幕数增长:
随院线公司密集上市融资而增速加快
IPO推动影院建设:
2016年三家院线公司上市,一家挂牌新三板,另有横店影视、浙江时代院线排队等待上市,资金支持推动影院建设
2.2、2017年票房测算一:
银幕数×单银幕产出
图表4:
2011-2016年全国单银幕票房产出(万元)
关键假设:
1)影院及银幕增速加快:
多家院线公司上市或排队上市融资,募集资金支持影院建设,预计2017年影院建设速度将会在资金推动下加速增长。
假设银幕数增速在悲观、中性、乐观的情况下分别提升0、2、5个百分点
2)单银幕产出:
我们假设单银幕产出在悲观、中性、乐观的情景下增速为-5%、0、
5%
2.3、观影人次增速随银幕增速变化,平均票价窄幅波动
观影人次增速与银幕增速的关系:
1)二者互相影响:
一二线城市中两者同时发展,互动带动;三线及以下城市中,银幕数铺开,才能带动观影人次的增长。
2)观影人次关键假设:
2017年观影人次增速与银幕增速相同,在悲观、中性、乐观三种情况下分别为30%、32%和35%,分别为16.06、16.31、16.68亿人次
图表5:
2007-2016年观影人次增速与票房增速
图表6:
2007-2016年观影人次增速与银幕增速
2.4、票房增速与观影人次增速的关系:
1)2010年后,平均票价窄幅变动:
每年同比变动幅度在2%左右,因此两根增速线接近重合
3)平均票价关键假设:
平均票价窄幅变动,假设2017年平均票价在悲观、中性、乐观的情况下增速为-2%、0%和2%
人均观影次数:
与发达国家尚有很大距离
观影人次合理性验证:
假设2017年中性情况,观影人次为16.31亿人次
1)全国人口:
2015年全国人口为13.75亿,假设每年8‰增长,2017年总人口为
13.97亿
•2)城镇化率逐年提升:
“十三五规划”提到2020年常住人口城镇化率达到60%,
假设2017年城镇化率为58%,2017年城镇人口为8.10亿,人均观影次数为2
•3)人均观影次数提升空间大:
跟全球发达国家相比,我国的人均观影次数较低,提升空间大
图表7:
中国城镇化率
图表8:
中国历年观影人次(亿)和人均观影次数
图表9:
2010-2015年中日韩美人均观影次数对比
2017年票房测算二:
票房=观影人次×平均票价关键假设:
•1)观影人次:
假设2017年观影人次增速与银幕增速相同,不同情境下为30%、
32%和35%
•2)平均票价:
假设2017年平均票价在不同情境下增速为-2%、0%和2%
•3)春节与票补:
赋予“春节”这一影响因素20%的调整因子;赋予“票补”-30%的调整因子
2.5、院线经营特征:
杠杆经营
经营杠杆:
院线公司有较大的经营杠杆,因其资产较重,存在固定资产折旧费、
员工工资等具有固定成本/费用性质的支出
与票房相关的成本费用:
分账成本(通常分给制片发行43%)、影院租金(通常在票房的10%-15%)
与票房无关的成本费用:
固定资产折旧、员工工资
假设:
一个新建影院6厅,1000座,投资1400万。
假设变动成本为票房的60%,固定资产按8年匀速折旧,无残值,每年折旧175万;员工25名,工资为5000/月,每年员工工资支出150万。
假设初始单银幕收入140万/年,6厅则全年840万票房收入。
假设非票房收入占总收入20%
2.6、电影产业发展的政策环境
政策扶持基础上理性引导:
政府在税收、补贴、专项基金等财政扶持之余,也通
过严厉打击“幽灵场”等票房造假行为引导电影市场健康发展。
3、2017年电影市场可能出现的变化
3.1、上游——电影供应:
2017年进口分账片大概率增加
◆WTO电影协议即将到期:
2012年中美双方签订了《中美双方就解决WTO电影相关问题的谅解备忘录》,将进口分账片的部数从20部增加到34部,出品方分账比例从13%提升为25%,这一协议即将在2017年2月到期,届时会重新谈判,进口片的配额限制极有可能被进一步放开甚至取消。
◆分析:
中国电影和华夏电影垄断进口分账片的发行,可能从中获益,国产片进口批片业务会受益
图表10:
历年进口片占总票房比例
图表11:
2016电影票房TOP10排行(单位:
亿元)
注:
《长城》只统计了2016年的票房收入,未计入2017年的部分
2016年分账片共38部,超过4部,极有可能是2017年进一步放开的前奏
图表12:
2016年中国大陆进口分账片一览表
图表13:
2017年中国大陆引进电影一览表
图表14:
2017年分账片多为大片续集:
票房均值高过非续集片
3.2、中游——电影的网络发行渠道重要性或将提升
新的电影发行渠道:
电影除院线之外有很多新的发行渠道,如网络院线、电视院线、手机院线等,这些渠道可实践“长尾理论”,为电影带来长期而持续的收入
窗口期越来越短:
网络作为新的电影发行渠道,其上映时间与院线上映时间差逐年缩小,且覆盖的观影人数更多,以视频网站为主的其他发行渠道重要性提升
图表15:
2015年国产电影网络与院线平均窗口期(天)
图表16:
2015年部分国产影片网络与院线覆盖人数(万)
图表17:
2013-2015中国窗口期与票房关系
图表18:
部分进口大片在中国的窗口期
图表19:
影院落画与视频上线间隔和票房的关系(中国)
图表20:
好莱坞电影“窗口期”
《我不是潘金莲》网络版权价值三千万:
文投控股为《我不是潘金莲》进行5亿
票房保底,截止公司公告时票房为3.83亿,保底失败,但通过网络版权、海外发行、
衍生收入等其他来源,文投控股仍实现盈利。
其中网络版权售价3146.34万,占票房收入的7%
新媒体电影版权复合增速35%:
电影版权随着电影票房和电影消费市场的崛起,而分享了快速增长的行业红利
图表21:
2012-2015年中国新媒体电影版权交易额和增长率
图表22:
文投控股《我不是潘金莲》收入支出统计
图表23:
电影版权转让费统计
中游——排片差异化:
更精准的用户画像小镇青年是国产片忠实粉丝:
相较于一二线城市,四五线城市消费者对国产电影
更加热衷
图表
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