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增长加速度,格局在分化8
1、总体:
微整成最大驱动力,消费群体广谱化8
(1)我国医美服务业快速发展,微整最为强劲8
(2)消费者群体广谱化8
2、上游:
器械格局稳态化,高性价比国产耗材兴起10
3、中游:
头部企业加速证券化,轻医美兴起12
4、下游:
平台有效降低导流成本,新氧更美脱颖而出14
三、聚焦新趋势:
由营销到产品服务16
1、方向:
产品和服务是核心竞争力16
2、昊海生科:
拳头产品的加速升级18
3、医思医疗:
向综合医疗服务进军19
在做市商和三板产品大比例退出的背景下,上半年仍有产业资本和PEVC积极参与三板的大额融资。
在一个持续出清的市场,产业资本和PEVC仍然投入的方向,大多具有较高的成长空间,或是竞争格局、证券化趋势发生了变化,都应重点关注。
2018年5月华韩整形完成了挂牌后第四轮,也是融资额最高的一轮增发。
作为唯一认购方,江苏疌泉高特佳医疗产业投资基金以远高于二级市场的价格出资1亿元,资金主要用于华韩整形的品牌推广、补充流动性和偿还债务。
本篇报告就从华韩整形入手,来剖析医美行业的新趋势。
从现象看本质:
规范的快车道。
规范旨在推动更健康的成长。
在卫计委打击非法医美专项行动的同时,各地政府加大了对医美产业的扶持力度,其中成都市政府出台了专门的规划和政策,计划到2030年医疗美容产业营业收入达2000亿元以上,打造全国领先、全球知名的“医美之都”。
规范化的医美产业投资价值在提升。
作为专业的医疗健康投资机构,高特佳从2017年起开始布局医美板块,先后投资了美贝尔、西婵、艺星和华韩整形。
解构新变化:
增长加速度,格局在分化。
与全球增速相比,中国医美行业的增速依然强劲。
2017年中国医美服务市场收入增速达27.96%,远高于全球9.49%的增长水平,微整需求崛起是中国医美市场高增长的最大驱动力。
与总量增长相对应是消费者结构多元化,其中90后占比达50%,男性占比由17%增至23%。
从产业链维度看:
上游器械格局稳态化,高性价比国产耗材崛起;
中游头部企业加速证券化,轻医美兴起;
下游垂直类医美平台模式逐渐成熟,新氧更美脱颖而出。
聚焦新趋势:
由营销到产品服务。
从上游耗材类企业看,专注研发和产品能获得更持续的增长。
昊海生物科技在2014年推出首个单相交联型玻尿酸海薇的同时,已完成了第二代产品姣兰的临床试验,并于2016年获得CFDA认证,第三代产品QST凝胶也将于2018年完成临床试验。
受益于产品线的迭代与丰富,昊海旗下玻尿酸产品收入由2014年的0.26亿元增至2017年的2.54亿元,从中游医美机构看,高品质多元化的服务能够摆脱粗放型增长模式。
以香港医思医疗集团为例,通过加大医疗团队建设和拓展牙科等医疗服务内容,回头客占比由46%跃升至64%,艺星医疗美容回头客占比停留在46.71%的水平。
从运营效率看,与艺星相比,医思医疗通过提升服务的品质及内容,以更少的广告营销收入,获取更高更稳定的净利润率水平,从而摆脱了传统营销驱动的增长模式。
规范的快车道
政府扶持、机构关注
江苏疌泉高特佳医疗产业投资基金成立于2017年7月31日,规模10.63亿元,重点投向江苏省及周边的医疗健康产业。
主要出资方江苏省政府投资基金,在2015年9月设立时就明确将医疗健康列为七大重点投资方向之一,而高特佳集团作为管理人,专注医疗健康产业投资,成立17年以来先后投资130余家企业,其中医疗健康企业60余家,成为国内医疗健康领域最具影响力的投资机构之一。
规范旨在更健康的成长
卫计委加大力度打击非法医美,旨在推动行业更健康的发展。
卫计委联合网信办、公安部、食药监局等七部委于2017年5月-2018年4月开展严厉打击非法医疗美容专项行动,重点打击无证行医、非法制售药品医疗器械,整治违规医疗美容培训,同时严肃查处违法广告和互联网信息。
从北京深圳两地的专项行动看,在被调查的机构/案例中,非法机构/案例占比达55%,对无证行医和违规医美培训的专项整治,能为医美行业营造更健康的发展环境。
随着医美行业规范化程度提升,各地政府产业扶持力度大幅增强。
2017年下半年以来,上海、天津、成都相继出台医美产业扶持政策,其中成都市政府相继出台《成都医疗美容产业发展规划(2018-2030)》、《成都市加快医疗美容产业发展支持政策》,根据发展规划,到2030年成都医疗美容产业营业收入达2000亿元以上,成为全国领先、全球知名的“医美之都”。
多点执业的稳步推进也为医美行业专业化、规范化发展提供有力保障。
截至2017年8月共有6.6万人注册多点执业,其中69.60%选择到社会办医疗机构执业,有效提升了私营医疗机构的医生资源。
资本青睐扩张期企业
在医美产业日益规范化的背景下,专业投资机构的布局加强。
2016年苏宁环球与大股东成立50亿元医美基金,已完成收购美联臣、广州妍雅等多家医美医院,整合打造“苏亚医美”品牌,复星集团也于2016年出资8200万元战略布局丽都整形。
作为专业的医疗健康投资机构,高特佳从2017年起快速布局国内的医美服务市场,先后投资美贝尔、西婵、艺星和华韩整形,从被投项目的体量看,大都为具备一定品牌或区域影响力的扩张期企业,说明规范化的医美企业投资价值在提升。
增长加速度,格局在分化
微整成最大驱动力,消费群体广谱化
(1)我国医美服务业快速发展,微整最为强劲
与全球增速相比,中国医美行业的增速依然强劲,2017年中国医美服务市场收入增速达27.96%,远高于全球9.49%的增长水平,微整需求崛起是中国医美市场高增长的最大驱动力,非手术类医美服务案例数量、收入的占比,预计将由2009年的55.56%、18.08%上升到2018年的73.53%、37.95%。
从消费规模看,根据更美APP的《2017中国医美行业白皮书》,2017年中国医美总量达1020万例,超过巴西跃升至全球医美第二大国。
(2)消费者群体广谱化
与美国81%医美消费者在35岁以上相比,中国的医美消费者日趋广谱化,其中90后占比达50%,男性占比由17%增至23%,而医美消费者平均第一次整形时间,已经从28岁降至22岁。
在总量加速增长、消费结构多元化的同时,国内医美产业链正在蜕变。
从产业链维度看,上游高性价比国产耗材兴起,中游头部企业加速证券化,下游垂直类医美平台模式逐渐成熟,代表性企业脱颖而出。
器械格局稳态化,高性价比国产耗材兴起
受技术进步和更换周期影响,医美器械板块增速将有所放缓。
根据MedicalInsight报告,预计2018年中国能量源医美器械增速将降至15%以下,全球增速也将由2016年的17.62%降至12%左右水平。
头部企业的业绩表现也验证了这一趋势判断,市占率居全球前两位的Cynosure和ZeltiqAesthetics,收入增速分别由2013年的47.24%、46.50%降至2016年的27.71%、38.68%。
受制于技术门槛,医美器械市场一直被美国、以色列等巨头所垄断。
增速放缓下巨头加大了并购整合力度,从而使市场集中度进一步提升。
2016年中国和全球市场上,前五大医美器械商分别占据56.4%和51.0%的份额,其中国内企业仅有两家,且业绩体量相对较小。
在玻尿酸、肉毒素等医美耗材市场,国内企业基于自身资源禀赋,开启赶超之路。
以玻尿酸为例,自爱美客研发的首款国产玻尿酸注射产品于2009年10月获批上市后,华熙生物、双鹭药业和昊海生物也研发出润百颜、舒颜和海薇玻尿酸,并相继获CFDA审批通过,截至目前,获CFDA审批上市的20多种玻尿酸产品中,国产占比达60%。
其中华熙生物是全球最大的透明质酸原料供应商,昊海生物在透明质酸和水溶性几丁糖这两种生物材料具有技术优势,海薇是国内首款单相交联透明质酸。
从产品规格、安全性能、塑形填充效果等方面看,国产品牌正逐步缩小与国际先进水平的差距,且价格更低,产品性价比突出。
2016年华熙生物旗下润百颜和德蔓玻尿酸销售额达2.95亿元,居国产品牌之首;
而海薇和姣兰的复合增速为113.77%,远超华东医药所代理的韩国伊婉。
随着研发力度加强后产品迭代提速,预计润百颜、海薇、爱芙莱等国产品牌的销售额将创新高。
头部企业加速证券化,轻医美兴起
具备一定规模的医美机构加速了证券化进程。
作为国内市占率第二的私立医美机构,艺星医疗美容于2018年6月15日向港交所递交上市申请,而香港地区市占率第一的医思医疗,已于2016年3月成功登陆港股市场。
从上述两家公司IPO申报材料看,通过新设和收购进一步完善医美网点布局,是上市融资的主要需求。
头部企业的盈利能力更强。
与其他医美机构相比,艺星和医思医疗的净利润率更高:
艺星净利润率由2015年的3.2%升至2017年的11%,医思医疗的净利润率稳定在20%以上。
特别地,从医思医疗上市以来的业务发展看,通过加大医疗团队建设、提升门店效率和控制广告投入,公司开始摆脱营销驱动的增长模式,营销与广告支出占比保持在10%以下,但是市场份额由2015年的16.63%升至2017年的23.60%。
从收入结构看,国内机构仍以高客单价整形类业务为主,增长依赖广告等营销投入。
2017年艺星整形手术服务收入占比为47.8%,平均客单价5755.8元,是注射类的2.13倍,同期华韩整形手术类收入占比更高达67.46%。
高客单价手术类业务离不开持续的广告投入,艺星、华韩和丽都广告投入占比维持在20%左右水平,而近年医思医疗向健康诊断方向扩展业务,同时广告费占比仍保持在10%以下。
轻医美机构能更好地满足微整形等非手术类需求。
与传统医美机构相比,轻医美对单店面积、医生人数要求相对较低,但具有更高的消费频次和复购率,从而极大地降低了运营和获客成本。
在国内的轻医美机构中,芙艾医疗的业务模式相对成熟,于2017年6月获得来自君联资本、美国锐盛等机构的B轮融资,网点布局已覆盖上海、杭州、宁波和北京等核心城市。
平台有效降低导流成本,新氧更美脱颖而出
垂直类医美平台已经成为重要的获客渠道。
与美国最大的医美平台RealSelf类似,国内医美平台的兴起,旨在解决信息不对称和导流成本过高的行业痛点。
截至目前,国内医美平台已经由机构免费入驻发展到收取佣金和广告费,形成了稳定的盈利模式,成为医美机构尤其是中小型机构的最重要获客来源。
以北京地区为例,在新氧、悦美、美呗等几大APP平台预约量中,中小机构占比在40%以上。
根据更美统计,医美平台的广告投放占比已升至35%,30%机构表示医美平台是最大的获客渠道,而在获客成本上,线上平台单个用户的成本仅400元,不到传统渠道的十分之一。
从华韩营销渠道投入来看,XX平台投放绝对值下滑26.43%,占比从56.24%降至22.39%。
注:
统计时间截至2018年7月25日,中小型医疗机构选取只在医美平台排名前十中出现一次,且不在2017年中国整形美容协会评选出的49家2A以上(含)医疗机构及105家安全信用认证的医院机构名单中的机构。
随着业务链不断拓展,新氧、更美脱颖而出。
业务链上,新氧和更美已由基础的在线预约、专家咨询和保险业务,拓展至线下门店,先后于2016年成立新氧云诊所和悦美好医。
业务量上,上述两家入驻机构均在7000家以上,执业医生和月活人数也稳居行业前两位。
融资轮次上,新氧于2018年3月完成2亿元D2轮融资,更美于7月获得来自美图公司、道合母基金的5000万美元D1轮融资。
由营销到产品服务
产品和服务是核心竞争力
同样以玻尿酸产品为例,昊海在2014年推出首个单相交联型产品海薇的同时,已完成了第二代产品姣兰的临床试验,并于2016年获得CFDA注册认证,第三代产品QST凝胶预计将于2018年完成临床试验,受益于产品线的不断迭代与丰富,昊海旗下玻尿酸产品收入由2014年的0.26亿元增至2017年的2.54亿元。
而华熙旗下的润百颜早于海薇推出市场,但由于研发进程相对滞后,2017年上半年华熙的玻尿酸产品收入同比下滑7.76%。
从中游医美机构看,高品质多元化的服务能够摆脱粗放型增长模式。
以医思医疗为例,通过加大医疗团队建设和拓展牙科等医疗服务内容,回头客占比由46%跃升至64%,而艺星回头客占比停留在46.71%的水平。
通过高品质多元化的服务,医美机构能够以更少的广告营销收入,获取更高更稳定的净利润率水平。
医思医疗、卓珈控股、必瘦站披露年报时段截至下一年3月31日,艺星披露年报时段截至本年12月31日。
总市值、市盈率均选取2018年6月30日。
拳头产品的加速升级
作为国内专注于可吸收生物材料的研发与生产销售商,昊海生物科技在透明质酸和水溶性几丁糖这两种生物材料具有领先的技术优势,产品主要用于骨科、眼科、整形美容与创面护理,以及防黏连及止血四大领域,是中国主要的防黏连产品和骨关节腔注射生产商之一。
公司于2015年登陆港股市场,并通过一系列并购进军眼科耗材板块,到2017年公司眼科、整形美容与创面护理、骨科、防黏连及止血四大产品线收入分别为5.57亿元(占比41.4%)、3.07亿元(占比22.8%)、2.66亿元(占比19.8%)和2.12亿元(占比15.8%),其中眼科和整形美容与创面护理同比分别增长363.9%和36.2%,是收入增长的主要驱动力。
眼科产品增长主要来自新收购的人工晶体业务,而医美整形和创面护理的稳定增长,离不开研发和营销的稳步推进。
公司旗下玻尿酸产品海薇是首个国产单相交联型注射液,知名度较高,而随着第二代产品姣兰的加速推广,第三代产品QST凝胶也将如期上市,公司医美整形板块的产能有望进一步释放。
向综合医疗服务进军
香港医思医疗集团于2016年在港交所IPO,是香港地区重要的医美服务提供商之一。
网点布局上,截至2018年5月31日,公司共经营54家诊所及服务中心,所占楼面面积约20万平方英尺,注册医生达73名;
业绩体量上,2017年公司主营业务收入及净利润分别为13.08亿港元、2.79亿港元,同比增长35.52%和39.12%,按收入计算的市场份额,也由2015年的16.63%提升至2017年的23.60%;
收入结构上,受益于医疗旅游和大陆地区门店的导流效应,内地客户收入贡献,由9%跃升至36%。
上市后公司加速了多元化发展进程,由医美向全方位医疗服务转型。
公司于2016年成立健康管理中心,并收购了香港最大的脊科服务机构,2017年又相继收购多间牙科及脑外科诊所,继续扩展业务范围:
2017年医疗服务、传统美容服务、准医疗服务、健康管理、护肤美容产品五大业务线分别实现收入6.76亿港元、2.38亿港元、1.08亿港元、1.06亿港元和0.75亿港元,其中健康管理同比增速达105.89%。
2018年5月公司公告与企鹅医生的战略合作,企鹅医生将为公司提供医疗综合管理系统、云服务系统、IT系统支持和品牌授权,并计划未来3年与公司合作在港开设20间全科诊所。
与企鹅医生的合作,在完善网点布局的同时,能够加大内地客户的导流力度,有利于公司未来发展。
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