K12培训行业好未来分析报告Word文件下载.docx
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4、互联网及移动互联网的普及将改变教育行业产业格局19
六、好未来盈利情况分析21
好未来:
K12教培龙头,业务快速扩张。
主营业务包括小班教学、一对一、在线课程,三项业务FY17收入占比分别为84.4%、10.5%、4.5%。
截至FY3Q18期末,好未来于全国38个城市共开设教学网点579个,2018财年第三季度共计招收线上线下学员154万人,同比增长85%。
内容及营销构筑强壁垒。
课程研发是好未来业务基石,公司以培优课程作为核心竞争优势,通过大后台、小前台推动产品标准化,并根据当地实际情况实现课程本土化,高质量教学团队及激励成长机制也保障了人才的稳定性。
产品营销方面,义务教育阶段学生自主择校能力较差,品牌、口碑在K12教培市场较为重要,好未来独特品牌与以“补差”为定位的其它K12教育培训机构加以区分,同时通过“家长帮”等建立家长互动交流社群平台,实现稳健扩张、提高客户粘性。
2017年开启新一轮扩张。
2017年,好未来扩张策略主要变化在于大力拓展了部分非省会/副省级/直辖城市,包括东莞、常州、徐州、南通、佛山、镇江、绍兴、扬州等二、三线的东南沿海发达城市,虽随后扩张放缓(提升盈利能力考虑),但下沉趋势明显,驱动高增长。
技术、投资布局未来。
好未来在线业务FY17第一季度至今单季度收入增速保持快速增长趋势,FY18第三季度收入达0.34亿美元,同比增长176%。
公司投资方面重点布局在线、移动及教育技术领域,2012年3月至2017年10月,好未来共参与62起投、并购事件,构建了线上线下结合、国内国际打通的教育生态圈,形成了完备的业务体系。
启示:
期待整合,在线崛起。
中国K12教培行业呈现“两超多强”格局,已形成阶梯式品牌竞争群,分层明显。
2017年下半年至今教培行业面临监管趋严的压力,对中小培训机构影响较大,我们认为行业龙头具备较高壁垒及跨区域管理优势,长期来看将获益于行业集中度提升。
另一方面,互联网、移动互联网渗透率提升,将改变教育行业的产业格局。
供给方在线教育对于传统教育行业模式的改变主要体现在以下两点:
1、传统教育模式的互联网化,相比而言消灭了地区壁垒,大幅降低租金成本,同时存在明显网络效应。
2、依托大数据、人工智能、图像识别等技术,提升业务效率,真正实现个性化学习。
预计中国在线教育的市场规模将保持中高速增长,市场规模到2019年达到2,727.1亿元,市场前景值得期待。
中国K12教培龙头
好未来发展的重要节点:
2003年,前身学而思第一个教学班开班;
2010年,成为中国首家在美上市中小学教育机构;
2013年,更名北京世纪好未来教育科技有限公司。
公司始终秉持“用科技推动教育进步”理念,致力但不局限于K12阶段的学业培训,目前已形成幼小及素质教育、K12及综合能力、国际及终身教育、内容及增值服务、公立教学产品及服务等五大业务体系,基本实现教育产业的全面布局。
截至FY3Q18期末,好未来于全国38个城市共开设教学网点579个,2018财年前三季度共计招收线上线下学员483万,其中第三季度154万,同比增长85%。
公司主营业务包括小班教学、一对一、在线课程三项,FY17收入占比分别为84.4%、10.5%、4.5%。
1、小班教学
小班教学主要由学而思培优、励步英语、摩比思维三大品牌业务构成。
自2003年成立以来好未来一直在为客户提供小班教学课程,目前已涵盖中小学阶段主要课程。
小班课程共四学期,培优小班将小学、初中、高中的每班人数分别控制在15、25和30人。
截至FY17期末,全国507个学习中心中的339个提供培优小班课程服务。
小班教学因材施教,根据学生不同的教育需求设计并提供课程,根据学生的水平,按不同速度授课,培优课程会定期评估学生进度,并根据进度调整学生的课程水平等级。
2011年,好未来开始提供摩比思维辅导课程,摩比思维通常每班招收12至16名儿童,目前专注于提升2至12岁年轻学生的思维发展。
截至FY17期末,好未来8个学习中心提供摩比思维小班课程。
2016年好未来收购励步英语全部股权,为2-15岁学生提供全英文小班授课。
励步英语每班最多14名学生,截至FY17期末好未来在53所学习中心开设励步英语小班。
2、一对一
主要通过好未来于2007年设立的“爱智康”品牌提供,截至FY17期末,爱智康网络包括12个城市的107个学习中心。
爱智康特点是订制的课程、订制的课程资料、一对一的学生教师环境、个性化的关注。
教育计划员在开课前会与学生见面,并对学生的长处、短处及潜力进行评估,根据学生特点订制个性化的课程并提供量身订制课程材料。
爱智康学生会员的指导由好未来经验丰富教师团队提供支持,通常会根据学生的需求和兴趣,采取一对一的形式进行指导,少数课程会采取小组形式,但通常每组不多于7名学生。
3、在线课程
通过学而思网校的网站提供,2010年,好未来通过学而思网校提供在线课程,科目涵盖语文、数学、英语、物理、化学、生物等。
2015年,学而思网校打破以往预录课程的形式,推出了TEPC(教学,考试,实践和交流)的翻转课堂形式,并开始直播课程,学而思网校还对学生进行课堂考试,并配备专门辅导老师,为学生提供修改考试和考试后辅导的服务。
好未来在线课程业务收入保持高速增长,FY1Q17至今,好未来在线课程业务收入季度增速整体保持快速增长趋势。
二、内容及营销构筑强壁垒
建全职课程研发团队,大后台小前台。
截至FY16期末,好未来已建立由160余名全职员工构成的课程研发团队,此外还有400余名全职教师参与开发课程及备课。
除英语外,K12阶段所有科目教材均由内部研发。
好未来北京总部及地方分校分别设有课程研发中心,地方教研部门在总部课程体系基础上将课程内容本地化,经总部审核通过后,由分校教研员进行串课。
FY16及FY17公司全职教师及兼职教师数量增长明显,FY15、FY16、FY17教师薪酬及奖金分别约为0.90、1.46、2.44亿美元,FY17公司教师人均薪资约为11万元人民币,占公司收入比例较为稳定。
教师培训体系完善。
应聘者录取率控制在5%以内,入职后小班课程的授课教师将接受学生留存率、退班率、满班率、学生及家长满意度等指标考核。
好未来教师有较为明确的发展路径,业务负责人、学科总监、教研总监、运营总监及诸多高层管理人员均从普通教师中择优选拔。
主打培优品牌,家长口碑传播。
好未来K12领域竞品多以“补差”为主,公司以培优作为自身品牌及壁垒,优势明显,我们认为主要体现在:
1、差异竞争,提高公司进入壁垒,形成品牌优势;
2、学员优质,有助口碑形成。
品牌、口碑在K12教培市场较为重要,好未来旗下“家长帮”网站通过设立城市分论坛,为同城学生家长建立互动交流社群平台,帮助好未来在家长群体中提前造势宣传。
截至FY18期末(2018年2月底),“家长帮”网站共拥有1755万注册用户,日均发帖量2至3万,最高日发帖量超过20万。
家长帮论坛已在全国30个省、直辖市建立64个城市分论坛,远高于公司进驻城市数量,也有助于公司的城市拓展。
三、2017年开启新一轮扩张
FY16-FY18第三季度,好未来共在19个新城市设置了线下教学点,其中二线城市4个(FY16:
宁波、无锡;
FY17:
厦门、大连;
FY18:
无),三、四线城市15个;
与此趋同,新东方于FY16至今在19个新的城市设置了线下教学点,均为三线城市。
2017年,好未来大力拓展的主要为非省会/副省级/直辖城市,包括东莞、常州、徐州、南通、佛山、镇江、绍兴、扬州等,集中在东南沿海发达地区。
互联网技术发展也在助力渠道下沉,2017年随着政治、历史、地理科目的开设,学而思网校成为覆盖K12阶段全学科的在线培训品牌。
截至FY1H17期末,学而思网校覆盖城市超过40个,拥有学员约40万,占学生总数的23%。
新东方、好未来、高思教育等机构均通过“双师课堂”的模式向三四线城市渗透,即“线上授课教师+线下辅导教师”模式,线上授课教师对课堂教学负责,线下辅导教师对教学效果负责。
四、技术研发及外部投资并举
好未来在在线教育、移动教育及教育技术领域的投资布局如下:
IPS:
2017年12月,好未来宣布升级IPS系统,更名为“学而思云平台”。
升级后的学而思云平台以学而思在线直播平台、规划师、批改端等三大服务体系为支撑,以BI系统、积分系统、教研平台、题库系统、业务系统、用户中心等六大系统为基础,为教师提供教师APP、学而思云课堂,为家长提供学而思APP,为学生提供学而思云学习,针对课前、课中、课后进行持续跟踪,打造三维一体学习、教学数据闭环。
IPS推出一年多以来已积累来自24个城市100余万学员的35亿条学习数据。
双师课堂:
采用“线上主讲教师+线下辅导老师”形式对线下学员进行授课,是公司未来扩张到三、四线城市的重要战略。
学而思网校:
成立于2008年,是国内较早整合“互联网”与“教育”两大领域的中小学在线学习平台。
励步英语:
好未来旗下能力英语品牌,专注于为2-15岁孩子提供全英文、全学科、全场景的国际化语言培训。
家长帮:
国内领先垂直家长交流社区,致力于打造中国领先的家庭教育学习和交流平台,引领中国家庭教育的认知升级。
宝宝树:
成立于2007年,中国规模最大育儿网站,旨在搭建全方位平台,让父母进行有价值的经验分享以及育儿方法,得到愉快的和有意义的育儿及成长体验。
美国MINERVA大学:
成立于2012年,由Minerva与美国克莱蒙特大学联盟成员凯克应用生命科学研究生院(KGI)联合成立,以游学式的教学模式、重新定义的课堂体验。
FaceThink:
成立于2016年,核心产品为情绪识别引擎,通过人脸检测、关键点跟踪检测,以及情绪识别等,准确识别用户喜怒哀乐,实时分析用户情绪反馈。
KNEWTON:
成立于2008年,全球自适应学习平台典范,最大优势在于强大实时推荐引擎,用数据来看学生学习行为,测量学生水平,以此来预测学生未来表现,提高学生学习效果。
果壳网:
创立于2010年,一个开放、多元的泛科技兴趣社区。
轻轻家教:
中国领先的科技型教育服务机构,目前已汇集超过万名专业优秀教师,通过大数据、云计算和优质教学为孩子找到合适好老师上门授课。
学科网:
起步于2003年,国内领先K12教育信息化一站式解决方案供应商。
主营业务向K12教育人群提供教学内容资源库、教学信息化软件以及教育云平台,并通过这些产品形成系统化解决方案,满足不同的教育需求。
顺顺留学:
前身是于2014年7月成立的留学在线问答平台Appliter,2014年10月正式转型C2C留学顾问平台。
多元投资打造教育生态圈。
2012年3月至2017年10月,好未来共参与约62起投资、并购事件,主要围绕三方面进行:
1、AI等新技术公司,如Facething情感计算公司;
2、留学培训领域,如顺顺留学;
3、K12教学领域、婴幼儿早教,如妈妈帮、作业盒子。
公司已构建了线上线下结合、国内国际打通的教育生态圈,形成了较为完备的业务体系。
期待整合,在线崛起
1、行业监管驱严
2018年2月,教育部等四部门发布联合整治校外培训机构的通知《关于切实减轻中小学生课外负担开展校外培训机构专项治理行动的通知》。
通知要求对K12教育市场进行规范,具体包括:
整改存在安全隐患的教育培训机构;
整改不符合办理条件的教育培训机构;
禁止“超前学习”行为、禁止校外培训机构组织中小学生学科竞赛等。
《通知》出台后,2月28日,国内小学阶段规模最大的全国华罗庚金杯少年数学邀请赛宣布决赛活动暂缓进行,3月1日,广东省数学会举办的广东省小学联赛宣布暂缓举办,好未来宣布原本面向全社会适龄学生的“学而思杯”学科竞赛改为仅针对内部学员的“学习能力诊断测试”。
2、长期K12教培刚需不变
2017年我国K12阶段在校生共计约1.69亿人,其中,普通高中在校生2,374.5万人,普通初中在校生4,442.1万人,普通小学在校生10,093.7万人。
据《国家中长期教育改革和发展规划纲要(2010-2020)》战略目标,2020年我国K12阶段的实际在校人数将达到2.12亿。
假设:
1、2015年K12教育课外辅导参培率为52%,此处参考搜狐教育《2015中国教育行业消费者调查报告》逾20万份有效样本统计结果,后续参培率按每年提升1pct假设;
2、2015年每个学生每年课外培训费用5,000元,此处参考腾讯课堂《2014年K12教育市场分析报告》,后续生均花费每年增长5%。
测算预计2017年中国K12课外培训市场规模为5,034亿元。
中国K12教培行业呈现“两超多强”格局,目前已形成阶梯式品牌竞争群,分层明显:
第一梯队,好未来、新东方布局全国,投资领域涉及K12教育、幼教、留学及语言培训、教育新技术等,基本形成教育全产业投资布局。
第二梯队,以精锐机构、学大教育、龙文教育为代表,主营业务多为泛一对一,第二梯队的教育企业也多为全国性布局,年营收级别在5亿元至30亿元。
第三梯队,包括昂立教育、龙门教育、高思教育、卓越教育、明师教育、邦德教育、思考乐教育、华英教育、思齐教育、书人教育等,多为区域性布局,在区域的教育培训领域拥有良好口碑及学生基础,年营收级别多在亿元左右。
教育行业龙头企业多起步于国内一、二线城市,截至2017年3月,前十大K12培训机构在北京、上海、广州、深圳分别拥有教学点594个、248个、229个、178个。
原因主要在于一、二线城市经济发达、常住人口多、市场规模大,高校林立可很方便地获得人才资源。
且一、二线城市往往是一些教育新举措的试点城市,教育机构在这些城市布置教学点可以先享“政策福利”,为在其它地区教学点提供借鉴。
截至2017年6月,新东方、好未来、学大教育、龙文教育、昂立教育、精锐教育、巨人教育等10多家行业龙头企业在一、二线城市教学点的占比几乎均超过了75%。
注:
此处的一线城市包括北京、上海、广州、深圳共4座;
二线城市包括南京、天津、武汉、西安、成都、杭州、郑州、重庆、苏州、沈阳、长沙、济南、青岛、宁波、无锡、厦门、大连17座。
3、渠道下沉叠加监管趋严,行业集中度有望提升
以2018年3月的西安市民办非学历文化教育培训机构和无证非法办学行为专项督查行动为例,西安市共随机督查教育培训机构154家,89家教育机构被查有证照不全、超范围办学现象。
督查活动共下发整改通知书134份,经过整改,10家教育机构被停止招生,34家教育机构被停止办学。
被停止招生、办学的教育机构多为中小型机构,行业龙头由于具备较高壁垒及跨区域管理优势,长期来看将获益于行业集中度提升。
4、互联网及移动互联网的普及将改变教育行业产业格局
1、传统教育模式的互联网化,相比传统教育模式而言消灭了地区壁垒,大幅降低了租金成本,同时存在明显的网络效应。
2、依托大数据及人工智能,提升教育效果,真正实现个性化的学习。
以下为中国在线教育市场生态图谱,与传统教育行业产业链已有明显差异:
需求层面,预计2017年中国在线教育市场规模达到1,941.2亿元,同比增长22.9%,预计未来中国在线教育市场规模将保持中高速增长,到2019年达到2,727.1亿元,市场前景相当值得期待。
六、好未来盈利情况分析
FY18前三季度好未来实现营收12.11亿美元,同比增长66.62%,FY13-FY17,好未来营业收入年复合增长率为46.57%,高增长主要与招生规模、教学网点的持续快速扩张有关。
好未来营业成本主要包括教师薪酬及奖金、学习中心和服务中心的租金费用、课程材料费用、用于提供教育服务的财产及设备的折旧摊销、为提供教育服务支持的人员的补偿等,其中教师薪酬及奖金、租金费用占比最大。
FY15-FY17教师薪酬和奖金占当年营收比分别为20.80%、23.60%、23.40%,学习中心和服务中心的租赁费用占当年营收比分别为13.9%、13.6%、13.3%。
好未来毛利率从FY13的49%逐年上升至FY15的53%,后有所降低至FY3Q18的48%。
净利率由FY13的15%上升至FY14的19%,后波动下降至FY3Q18的10%。
FY16至今毛利率下降原因在于新增教学中心尚处开发期,利用率较低,随着好未来在FY18的二、三季度开始施行放缓扩张策略,预计未来公司毛利率、净利率将有所提升。
FY18前三季度销售费用为1.64亿美元,同比增长86.4%。
FY13-FY17,好未来销售费用率保持较为稳定,增长主要与公司扩张过程中增加的营销人员薪酬及奖金、营销活动开支有关。
FY18前三季度管理费用为2.74亿美元,同比增长46.9%。
管理费用主要包括行政人员薪资及行政用地租金。
FY13-FY17,好未来管理费用率呈“先升后降”趋势,前期增加主要原因是在线业务管理人员的增加、股权激励费用的增加,后期减少主要原因是营业收入的高增长。
FY18前三季度好未来营业利润为1.38亿美元,同比增长56.23%。
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