肉制品行业企业再报告Word文档格式.docx
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每年我国生猪屠宰量保持在6亿头以上,定点屠宰率不到40%,前四大屠宰企业集中度不足10%,远低于成熟市场70%以上的水平,据我们测算屠宰领域市场容量达到9165亿元,利润总额和净利润分别为458亿元和331亿元。
从历史数据看,集中度提高将带动参与企业市场份额扩大,提升头均盈利。
高安全性、高营养价值、高保鲜性的冷鲜肉有其天然的竞争优势,成熟市场90%以上是冷鲜肉,但中国仅为10%,随着《生猪屠宰行业发展规划纲要2010-2015》和《农产品冷链物流发展规划》的落实,2015年冷鲜肉占比将上升至30%。
据我们测算市场容量将从目前的690亿元扩大到2101亿元。
肉类深加工率提高,低温肉是肉类消费的必然趋势之二。
根据《2009年肉类工业发展概况》,在肉制品消费中,高温肉制品约占到22%,低温肉制品约占33%;
常温肉制品(主要指中式肉制品)占比例45%。
据我们测算,目前中国高低温肉制品市场容量在699亿元左右,按照国家规划到2015年中国肉类制品占肉类产量的比重达到%,那么未来几年肉制品市场容量将保持15%左右增长,其中低温肉市场容量翻倍达到931亿元。
美国是全球第三大猪肉生产国,第一大猪肉出口国,产业链各环节集中度高,企业发展模式值得中国借鉴。
2011年美国生猪屠宰量亿头,猪肉产量1000多万吨。
企业壮大发展均靠外向型整合而成,发展模式:
1、充分整合产业链各个环节,各业务平衡发展,代表企业Smithfield;
2、适时整合产业链,但侧重下游,代表企业Hormel。
后一种业绩稳健,资本市场回报更佳。
行业评级国家/地区行业报告发布日期看好中性看淡(维持)中国/A股食品饮料2012年07月06日行业表现食品饮料12%0%-12%-24%11/0711/0811/0911/1011/1111/1212/0112/0212/0312/0412/0512/06-36%沪深300资料来源:
WIND深度报告投资策略与建议:
看好行业。
中国生猪产业要想在大的基础上做强,需要龙头公司勤奋耕耘,基于行业巨大的发展空间,预期“农夫式”企业有望获得丰厚回报。
建议关证券分析师施剑刚注双汇发展(000895,未评级):
1、公司是中国最大、竞争力最强的肉制品021-*********6075生产销售企业,目前屠宰产能1800万头,高低温肉制品产能200万吨,高shijiangang@低温肉制品市占率分别为52%和18%;
2、未来几年,公司业务都将处于较执业证书编号:
S0860510120024快增长阶段,我们预计公司屠宰量未来每年增加350万头,高低温肉制品销量增速分别达到18%和22%;
3、今年集团肉类资产重组后,公司完成了管理层股权持有和员工股权激励,解决巨额关联交易,使得公司产品盈利能力大幅回升;
4、公司提高鲜销率和抬升低温肉销售比重的举措,符合市场消费趋势,相关报告2012-07-02食品饮料行业半年报业绩前瞻公司有望随中国生猪屠宰和肉制品领域集中度提高显著受益。
风险提示:
食品安全;
生猪价格的波动。
高配置条件下的原因探讨和对策建议食品饮料公司一季度业绩前瞻2012-05-282012-04-05【行业证券研究报告】·
东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格,据此开展发布证券研究报告业务。
东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。
因此,投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突,不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。
有关分析师的申明,见本报告最后部分。
其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。
并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
目录报告独特点.......................................................5中国人每年消费半头猪.............................................6全球的一半猪肉在中国被消费..................................................6中国猪肉消费总量温和提高....................................................7屠宰行业-集中度提高带动盈利提升..................................8屠宰领域集中度低下..........................................................9屠宰领域集中度上升是必然趋势...............................................10屠宰领域集中度上升将带动行业盈利提高.......................................11屠宰领域市场大,龙头公司成长空间高.........................................11冷鲜肉是行业消费升级趋势之一...............................................12肉制品-市场容量大,消费趋势带动盈利提升.........................15肉制品行业规模大,提高空间更大.............................................15低温肉制品是行业消费升级趋势之二...........................................17美国肉类行业和企业发展参考......................................18美国猪肉产量全球第三,出口第一.............................................18产业链各环节集中度较高.....................................................19美国肉类企业发展的两种基本模式.............................................20对中国企业发展的借鉴.......................................................24投资建议:
看好行业,关注双汇发展(未评级)......................25行业主要产品的市场容量总结.................................................25国内主要肉制品公司比较分析.................................................26关注双汇发展(未评级).....................................................27风险提示........................................................32食品安全...................................................................32生猪价格的波动.............................................................32有关分析师的申明,见本报告最后部分。
图表目录图1:
世界主要国家和地区的猪肉人均消费(公斤)...................................6图2:
世界主要国家和地区的猪肉占肉类消费的占比...................................7图3:
中国城镇和农村居民人均猪肉消费量(公斤)...................................7图4:
中国城镇和农村居民人均收入................................................8图5:
中国生猪每年屠宰量(头)..................................................8图6:
生猪屠宰集中度比较........................................................9图7:
美国生猪屠宰集中度在上世纪80年代后期快速提高.............................10图8:
中国屠宰行业盈利能力保持上升态势..........................................11图9:
中国冷鲜肉主要生产企业该业务收入情况(亿元)..............................13图10:
雨润和金锣的冷鲜肉占生肉销售比重不断上升.................................14图11:
冷鲜肉与热鲜肉、冻肉的工艺比较..........................................14图12:
肉制品公司收入增速保持较快增长..........................................17图13:
主要肉制品公司低温/高温收入比值不断提高..................................17图14:
2011年美国企业猪肉市场份额.............................................19图15:
美国屠宰市场前4大企业市场集中度不断上升.................................19图16:
美国屠宰厂数量不断减少..................................................19图17:
Smithfield历年收入和净利润变化(百万美元)...............................21图18:
Smithfield母猪数量和生猪供应自给率......................................21图19:
Smithfield的冷鲜肉和肉制品收入占比基本保持五五开水平.....................22图20:
Smithfield部门收入结构..................................................22图21:
Smithfield营业利润率受生猪部门影响较大..................................22图22:
美国生猪养殖成本成为影响生猪价格的决定性因素.............................23图23:
Hormel历年收入和净利润变化(百万美元).................................23图24:
Hormel历年收入结构.....................................................24图25:
Smithfield市值和盈利指标................................................25图26:
Hormel市值和盈利指标...................................................25图27:
双汇股份公司产品毛利率失真..............................................29图28:
双汇整体上市后毛利率大幅回复............................................29图29:
双汇发展股权结构........................................................29图30:
双汇发展冷鲜肉销售渠道..................................................31有关分析师的申明,见本报告最后部分。
表1:
2009年中国定点屠宰的机械化率水平.........................................9表2:
中国屠宰领域市场规模测算.................................................12表3:
中国肉制品分类...........................................................15表4:
肉制品按加热温度分类.....................................................15表5:
中国肉制品分类...........................................................16表6:
主要肉制品公司低温肉收入增速.............................................18表7:
美国猪肉产量世界第三,出口量世界第一.....................................18表8:
美国肉类企业巨头的基本情况...............................................20表9:
美国肉类企业的壮大带动市值的提升.........................................25表10:
主要产品市场容量测算(亿元)............................................26表11:
国内主要肉制品公司的业务特点............................................26表12:
国内主要肉制品公司的盈利数据............................................27表13:
双汇集团整体上市产品备考数据............................................27表14:
双汇国际股权机构........................................................30表15:
双汇管理层持股情况......................................................30有关分析师的申明,见本报告最后部分。
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