新三板汽车电子行业分析报告Word格式.docx

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（2）国内市场6

二、汽车电子重点细分领域6

1、汽车电子分类：

汽车电控装置+车载电子装置6

（1）汽车电子控制装置6

（2）车载汽车电子装置7

2、ADAS、胎压监测系统（TPMS）、车载信息系统有望成汽车电子中高成长领域8

三、优质企业有望在汽车电子浪潮中受益10

1、瑞立科密：

国内商用车制动电子控制系统的龙头企业11

2、全宝科技：

金属基覆铜板杰出企业，业绩近年来稳步增长13

3、智新电子：

电子产品连接器优秀企业，收入近年来稳步提升16

一、国内汽车电子市场2020年有望达1000亿美元

1、技术进步+电动化，汽车电子占整车成本比例有望持续提升

在近三十年来，得益于汽车工业和电子信息技术的快速发展，汽车电子行业发展快速，并完成了从机械化到机电一体化的技术变革，被公认为当下汽车行业发展的重要趋势之一。

电子设备目前已成汽车整车控制系统最重要的组成部分，成本占比近来年不断提升。

安全性和舒适性已成汽车行业竞争的重要领域之一，大众消费者对汽车功能的追求也已从传统机械性能转向安全、娱乐、互联、高级驾驶辅助等更多元化的需求，而这些功能的实现无一不需要汽车电子的支持，因此汽车电子占汽车成本的比重逐年上升。

根据中投顾问产业研究中心的数据，在整车成本中汽车电子的成本占比已由1970年代的3%提升至2015年的40%，并预计其占比有望在2020年继续提升至50%左右。

电子产品在整车成本中占比不断提升，其主要原因有以下两点：

（1）技术进步推动更多汽车电子功能模块得以应用，汽车平均采购成本不断上升

汽车电子设备近年来带动了从车载电子电器到整车装备产品的不断创新发展。

从早期的汽车电子应用如车载DVD、倒车雷达系统、车载电脑CarPC、LED照明系统等，再到如今新兴应用如自诊断系统、电子稳定系统（ESP）、胎压监测（TPMS）、新型HID灯等。

汽车电子随着技术的进步以及消费需求的升级，在汽车中的应用不断扩大，早期的应用如今已成大多数汽车的标配，而如今新兴的应用则也已成为大多数高端汽车的标准配置，并应用占比不断提升，共同推动了汽车行业中汽车电子采购成本占比的稳步上升。

（2）新能源车产量持续扩大，推动平均汽车电子成本占比不断提升

新能源电动汽车相比传统汽车在动力源和驱动方式上发生了显著的变化，其动力系统几乎都为电子产品（电池、电控等）。

根据中汽协在2014年的统计数据，纯电动乘用车中汽车电子的成本占比高达65%，远高于紧凑型轿车15%的占比。

因此，新能源车行业的快速发展也极大提高汽车电子系统成本占比。

2、我国及全球汽车电子市场有望持续扩大，国内2020年有望达1000亿美元

汽车电子为传统成熟的电子行业带来了新的结构性投资机遇。

汽车智能化、电动化、网联化等多个方面不断提升背景下，带动了传统的电子行业如PCB、连接器、电控系统等在汽车领域的应用，并为其原本成熟的市场结构带来了新的需求增量与机会。

（1）全球市场

随着汽车市场稳步扩大、汽车电子成本占比提升、以及电气化部件普及率提高等多重因素作用下，全球汽车电子市场有望持续增长。

据StrategyAnalytics的测算，2018年全球汽车电子总销售量有望达到2890亿美元。

此外，根据台湾车辆研究测试中心的预计，由于平均每辆汽车中各类被动元件的用量总和超过5000个，未来汽车电子占整辆汽车的产值比重将超过40%，全球汽车电子产值将有望从2013年的1975亿美元增长到2019年的3011亿美元。

（2）国内市场

我国汽车产量及保有量增长迅速且高于全球平均水平，同时我国汽车电子设备普及率提升空间大、提升速度快，加之新能源汽车在国内的快速发展，使得我国汽车电子市场机会更加广阔。

根据前瞻产业研究院在《汽车电子行业市场分析报告》中的统计数据，我国汽车电子市场规模已从2010年的328亿美元增长到2016年的741亿美元，CAGR约14.55%。

其报告指出，按照10%的年均复合增长率保守估算，到2020年我国汽车电子市场规模预计有望超过1058亿美元。

二、汽车电子重点细分领域

汽车电控装置+车载电子装置

按照对汽车行驶性能作用的影响划分，可以把汽车电子产品归纳为两类：

一类是汽车电子控制装置，另一类是车载汽车电子装置。

（1）汽车电子控制装置

汽车电子控制装置要和车上机械系统进行配合使用，即所谓“机电结合”的汽车电子装置；

它们包括发动机、底盘、车身电子控制。

例如电子燃油喷射系统、制动防抱死控制、防滑控制、牵引力控制、电子控制悬架、电子控制自动变速器、电子动力转向等。

（2）车载汽车电子装置

车载汽车电子装置是在汽车环境下能够独立使用的电子装置，它和汽车本身的性能并无直接关系。

它们包括汽车信息系统（行车电脑）、导航系统、汽车音响及电视娱乐系统、车载通信系统、上网设备等。

2、ADAS、胎压监测系统（TPMS）、车载信息系统有望成汽车电子中高成长领域

根据德勤发布的《汽车电子行业趋势与展望》报告显示，动力控制、安全控制、通讯娱乐系统分别预计在2016年占总市场的16%、32%、22%。

在全球汽车电子各分类市场销售规模方面，德勤预计在2016年中安全控制仍将是最大的细分市场，其全球销售额有望从2012年的509亿美元上升至2016年的751亿美元，CAGR约10.2%。

汽车电子大体可以细分为四大类：

动力控制，安全控制，通讯娱乐系统和车身电子。

根据德勤分析，通过车电子细分市场技术成熟度和市场热度的分析，汽车辅助系统（ADAS）、胎压监测系统（TPMS）、车载信息系统（Telematics）等汽车电子细分市场正处在高速成长期。

考虑到汽车安全驾驶辅助系统还处于导入与成长期，胎压监测系统（TPMS）则在国内TPMS强标推出期望不断强化的背景下获得越来越高的关注度（我国的TPMS强制标准在2006年就已开始启动，并于2016年9月份送审国标委），且未来车载信息系统（Telematics）发展的潜力较高，我们预计未来汽车电子将有望在该三个细分市场的带动下，保持行业规模的稳步增长。

不同汽车电子产品的市场规模、集中度及毛利率差异大。

整体而言，仍处在成长期的汽车辅助系统（ADAS）、车载信息系统（Telematics）、胎压监测系统（TPMS）有望在2020年仍保持高于行业平均的毛利率。

全球的车载信息系统、总线线束、以及ADAS则预计在2020年有望分别达约800亿美元、600亿美元、以及350亿美元的市场规模。

三、优质企业有望在汽车电子浪潮中受益

根据2016年归母净利润、企业成长性、以及与汽车电子受益的相关性等指标，我们对新三板市场中684家电子设备公司和223家汽车零部件公司（东财行业分类）进行了筛选，发现有6个细分子板块的22家新三板公司有望在本轮汽车电子的浪潮中受益。

22家标的分别为：

8家连接器企业（瑞可达、宇球电子、信音电子、瑞宝股份、智新电子、乔合里、创益通、杰思股份）；

6家电控系统企业（瑞立科密、大地和、协昌科技、瑞阳科技、奉天电子、精华股份）；

3家PCB企业（全宝科技、则成电子、本川智能）；

2家执行器企业（东南电器、晶晟股份）；

2家原材料企业（鑫磊新材、宝优际）；

1家车载电子企业（宏景电子）。

国内商用车制动电子控制系统的龙头企业

公司成立于2001年，是一家专业从事汽车电子控制系统、汽车防抱死制动系统（ABS）、电控制动系统（EBS）及电涡流缓速器等产品的研发、生产、销售与服务一体的高新技术企业。

经历十多年的发展，公司已成为国内商用车制动电子控制系统的龙头企业。

公司的客户主要为商用车主机厂，包括一汽解放、北汽戴姆勒、陕西重汽、江淮汽车、华凌重卡、三一重工、上汽依维柯、宇通客车、厦门金龙客车及中集车辆等。

根据公司2016年报，得益于国家有关安全法规的实施，要求危险货物运输车、半挂牵引车、总质量大于等于12吨的货车、专项作业车及总质量大于10吨的挂车应安装防抱死制动装置；

总重量大于12吨的专项作业车应安装缓速器或其他辅助制动装置。

市场对ABS产品和电涡流缓速器的需求量在不断扩大，公司在2016年实现营收4.32亿元（+72.18%），实现归母净利润1.18亿元（+126.31%）；

2017年上半年，受益国内商用车产销增速明显高于同期，公司在17H1继续实现营收和归母净利润的双增长，分别达到3.58亿元（+132.52%）和0.72亿元（+96.59%）。

公司毛利率近年来基本保持在40%以上，研发实力强劲。

在2014-2017年上半年以来，公司的毛利率均稳定在40.43%~43.91%之间，净利率整体上也呈逐步上升的趋势。

在研发实力方面，根据公转书，公司拥有广东省汽车ABS系统工程技术研究中心，是国内少有的同时具有ABS等汽车电子控制技术系统软件和硬件产品能力的企业，且已全面掌握气压ABS、液压ABS、电涡流缓速器以及第一代汽车ESC等其它汽车电子控制系统产品相关的全套核心技术，在商用车ABS技术处于国内领先水平。

此外，根据2016年报，公司的EBS、ESC等新产品已在2016年完成前期试制及整车匹配测试，并实现小批量试装，新产品预计在2018年量产。

金属基覆铜板杰出企业，业绩近年来稳步增长

公司成立于2002年，是专业研发生产铝基覆铜板、铜基覆铜板、铁基覆铜板等特种金属基覆铜板产品的高科技企业，主营业务为覆铜板（CCL）及印制电路板（PCB）的研发、生产和销售。

根据公告，公司坚持研发创新，已获得十余项专利，掌握产品核心技术。

现已形成多个系列的金属基覆铜板产品，在高导热、高耐压、高TG、无卤素等高阶产品领域的研发生产能力亦处于业内领先水平，产品获得UL、SGS、CQC等相关专业领域认可，并符合欧盟ROHS、REACH指令标准，是汽车电子、工业电源、高功率的LED等高端PCB的优质材料。

公司在2016年间受益知名度的逐步提升新增了50家客户，且对自身增加了自动化连线的投入，进一步加强精细化管理，改进了生产工艺，使产品的自动化生产能力和质量进一步得到提升，在研发方面也取得了新进展。

公司在2016年实现营收1.03亿元（+23.31%），归母净利润3238万元（+48.58%）。

此外，公司的营收和净利润在2017年上半年也保持了稳定的增长（营收+15.87%，净利润+17.35%）。

公司近年来的毛利率均稳定在53%~56%之间，远高于国内同行的10%-20%毛利率水平。

根据公转书及年报，公司的毛利率近年来基本稳定在53%~56%左右，远高于可比公司中京电子，主要系公司产品从材料、技术、性能到运用领域与中京电子所生产的传统产品均不相同。

公司所处细分行业处于快速发展阶段，目前规模较小，对产品性能要求较高，作为细分行业先行者占有比较大的市场份额。

公司客户较为稳定，主要客户与公司建立了长期良好的合作关系，近年来前五大客户占比均在60%~90%左右。

在2013-2016年间，公司前五大客户的收入占比均在60%~90%左右。

其中，OPULENTELECTRONICSCO.LTD多年来为公司的第一大客户，其总部位于新加坡，前五大客户中的熥昱贸易（深圳）有限公司为其全资子公司，是金属基复合印制电路板及散热解决方案的提供商；

HubbellLightingInc.（哈贝尔照明），总部设在美国格林维尔，是一家领先的住宅、商业和工业照明节能灯具的制造商。

根据公告，由于公司所处的细分行业对产品技术及产品质量要求较高，客户在采购时往往需要进行试用长达一年的时间，行业进入存在客户接受的壁垒，因此客户群较为稳定。

从2014年开始，公司已开始组建销售团队开拓国内市场，增加了参与国内外行业展会的次数，客户范围也在进一步扩大。

电子产品连接器优秀企业，收入近年来稳步提升

公司成立于2006年，依靠稳定的产品质量，先进的生产工艺，尤其在微型连接线组件的研发及生产方面，给客户提供了产品解决方案。

公司主要进行各种连接器的研发、制造和销售，具体产品包括了电子产品连接器、微型连接器、汽车连接器、监控安防连接器、以及散热片，下游应用领域包括了消费类电子、汽车电子、智能家居、新能源领域等产业。

根据公告，得益于公司原有项目的增量以及上半年开拓的新项目，公司在2017年上半年间的营业收入9989万元（+35.27%），归母净利润1468万元（+81.32%），实现了营业收入和归母净利润的双增长。

根据公告，在2017年上半年，公司继续深耕汽车电子线束及消费类电子线束方面业务，不断优化产品提高质量，相关业务保持较快增长。

智能卫浴产品方面，主要进行了卫浴新产品的开发，同时进行了产品的内部结构优化。

根据公司2016年报，公司当前销售收入主要来源于线缆组件产品，从行业来看，线缆组件产品具有品种多、用途广泛的特点，对应市场为汽车、消费类电子、医疗器械等行业，同时随着VR、AR、新能源（汽车）电池等行业的火热，也带动了线缆组件行业的发展，特别是汽车电子在汽车工业中发展迅速。

公司拟发挥自身优势，抓住机遇，紧跟行业发展。