农夫山泉深度经营分析报告.docx
- 文档编号:177998
- 上传时间:2022-10-05
- 格式:DOCX
- 页数:24
- 大小:4.94MB
农夫山泉深度经营分析报告.docx
《农夫山泉深度经营分析报告.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《农夫山泉深度经营分析报告.docx(24页珍藏版)》请在冰豆网上搜索。
农夫山泉深度经营分析报告
2020年12月
27
1.中国包装饮用水及饮料的龙头企业
1.1公司简介
包装水业务起家,市占率连续八年位列第一。
公司成立于1996年,秉承“天然、健康”的产品理念,已在中国布局了十大稀缺的优质水源地,所有包装饮用水全部源自天然水源,含有天然的矿物元素,通过“农夫山泉有点甜”、“我们不生产水,我们只是大自然的搬运工”等一系列耳熟能详的广告语实现消费者对品牌的强烈认知。
据Frost&Sullivan,2012-2019年,公司已连续八年保持中国包装饮用水市占率第一的位置;按2019年零售额计算,农夫山泉是排名第二名企业的1.5倍之多。
多元化的产品矩阵,双引擎的发展格局。
除包装饮用水外,公司不断推陈出新,继2003年推出果汁产品农夫果园后,又相继推出了功能饮料、即饮茶、咖啡等品类,形成多元化的产品矩阵,建立起包装饮用水和饮料的双引擎发展格局,既增强了公司的市场竞争力,也降低了单一品类业绩波动的风险。
以2019年零售额计,公司
在茶饮料、功能饮料及果汁饮料的市场份额均居中国市场前三位,来自于饮料产品的收益占到公司总收入的40%左右,两大业务已呈现出并驾齐驱、均衡发展的态势。
表1:
公司主要产品
资料来源:
公司招股书、市场研究部
1.2发展历程
1997年农夫山泉问世,1998年市占率位居前三。
农夫山泉的前身为1996年成立的新安江养生堂饮用水有限公司,1997年更名为浙江千岛湖养生堂饮用水有限公司,并推出以浙江千岛湖为水源的第一款农夫山泉包装饮用水产品,通“过农夫山泉有点甜”的差异化口号,水源地建厂、水源地灌装的产品优势,以及铺天盖地的广告宣传,迅速杀入中国包装饮用水市场。
1998年,农夫山泉的市场占有率上升为全国第三,基本形成与娃哈哈、乐百氏三足鼎立的局面。
2000年宣布全部生产天然水。
农夫山泉始终以“天然、健康”为产品理念,2000年,公司公布了一项“经过实验证明,纯净水对健康并无益处”的实验报告,并宣布不再生产纯净水,转而全部生产“天然饮用水”,虽然此举成为行业“公敌”,引起巨大的社会舆论,却在消费者心目中建立了“大自然的搬运工”,农夫山泉就是“天然水”的深刻认知,奠定了农夫山泉在水市场高档、高质的品牌形象。
2001年改制,2012年瓶装水问鼎全国第一。
2001年公司改制成为股份有限公司并正式更名为农夫山泉股份有限公司。
除了运用差异化的营销策略,公司通过对体育赛事的赞助、中国航天事业的支持、积极开展公益事业等一系列活动不断传播公司的品牌形象,品牌美誉度和忠诚度不断提高。
期间,公司亦不断完善水源布局,先后建立吉林长白山、湖北丹江口、广东万绿湖、新疆玛纳斯、四川峨眉山、陕西太白山水源基地。
2012年,公司瓶装水成功问鼎全国第一,从此以后长居榜首。
扩充边界,实现双轮驱动。
2003年,公司推出首款果汁饮料产品农夫果园,正式进军除包装饮用水外的其他软饮类别,随后又相继推出了功能饮料、即饮茶、咖啡等品类,均围绕“天然、健康”的产品理念。
公司具备前瞻性眼光的产品布局,使饮料业务在消费者对“天然、健康”产品极为关注的当下,获得快速成长,茶饮料、功能饮料及果汁饮料的市场份额均居中国市场前三位,公司实现双轮驱动的发展格局。
上市前剥离多个非主营相关业务,2020年9月正式挂牌港交所。
公司于2018年着手开展数项业务重组工作,其中包括剥离与主营业务无密切关系的四项业务,包括出售水果果粉的生产及销售、食堂供应、闲置土地及房产、林产品收购及初加工业务。
同时,收购母公司养生堂的自贩机业务及悉数收购所有非全资附属公司的少数股东权益。
2020年9月8日,公司正式在港交所主板上市,代码(9633.HK)。
图1:
公司发展历程
资料来源:
公司招股书、公司官网、市场研究部
1.3公司股权结构集中
公司创始人钟睒睒先生持股84.41%。
公司的最大股东为创始人钟睒睒先生,直接及间接持有上市公司84.41%的股权,5位钟先生的联系人合计持股6.22%,公司董事兼核心的关联人士持股0.53%,57位个人股东(主要是农夫山泉、养生堂的现任及前任员工)合计持股5.37%。
另外,公司引入5名基石投资者,分别为富达基金
(香港)、Coatue、GIC、国调基金及诚通中信农业基金、欧力士亚洲合计持有1.03%的股权。
其余为公众持股。
图2:
公司股权结构
资料来源:
Wind、市场研究部
1.4盈利高于行业平均,疫情下包装饮用水凸显消费刚性
收入增速高于行业平均,包装水是主要收入来源。
2018/2019年,公司收入分别为
204.75/240.21亿元人民币,增速分别为17.1%/17.3%,高于同期中国软饮料行业
5.0%/6.6%的增速及全球软饮料行业2.7%/3.4%的增速。
从收入构成来看,包装饮用水产品是公司主要的收入来源,2019年占公司总营业收入的59.7%。
利润CAGR达27.1%,盈利能力排名居前。
2017-2019年,公司归母净利润CAGR为21%,如扣除捐款、上市开支、以权益结算股份奖励等一次性开支,公司经调整的年内溢利CAGR达到27.1%。
此外,公司亦是中国软饮料行业盈利能力最强的企
业之一,2017-2019年,净利润率分别为19.4%/17.6%/20.6%,高于同期中国软饮料行业6.9%/7.1%/9.6%的平均盈利水平及全球软饮料行业3.9%/7.6%/8.5%的平均盈利水平。
疫情下包装饮用水呈现消费刚性,饮料业务受冲击较大。
上半年虽然受到新冠疫情影响,公司包装饮用水业务依然实现+0.7%的同比增长,呈现出必选消费品的消费刚性;其中,人们居家防疫提振适用于家庭消费的中大规格包装饮用水产品,收益较去年同期+26.2%。
饮料产品因消费者外出活动受到限制,2020H1茶饮料/功能饮料/果汁饮料收入分别较去年同期-10.7%/-36.4%/-9.7%。
其他产品则受新品驱动,收入同比+210.3%。
最终,2020H1公司实现营业收入115.45亿元,同比-6.2%;归母净利润同比-0.4%至28.65亿元。
图3:
公司收入及增速 图4:
公司收入结构
资料来源:
公司招股书、市场研究部 资料来源:
公司招股书、市场研究部
图5:
公司归母净利润及增速 图6:
公司净利润率排名居前
资料来源:
公司招股书、市场研究部 资料来源:
公司招股书、市场研究部
2.行业分析
2.1软饮料行业:
健康化、去糖化、高端化是核心消费趋势
行业市场规模温和增长,复合年增速为5.9%。
中国是全球最大的软饮料市场之一,据Frost&Sullivan,按零售额计算,2014-2019年,中国软饮料市场规模的复合年增长率为5.9%至9,914亿元。
伴随国民经济持续稳定增长、居民消费水平的不断提升以及消费结构的升级,预期中国软饮料市场将继续保持5.9%的年复合增速,2024年市场规模将达到13,230亿元。
图7:
中国软饮料市场规模及增速
资料来源:
公司招股书、Frost&Sullivan、市场研究部
包装饮用水为最大品类,咖啡、功能饮料、包装饮用水增速居前。
Fr据ost&Sullivan,按销售额计算,2019年包装饮用水的市场规模为2,017亿元,是软饮料中最大的品类,占整个软饮料市场规模的20.3%;按照市场规模由大到小,其后分别为蛋白饮料、果汁饮料、功能饮料、固体饮料、碳酸饮料、茶饮料、植物饮料、风味饮料和咖啡饮料。
从增速来看,2014-2019年,咖啡饮料、功能饮料、包装饮用水的复合
年增长率分别为29%/14%/11%,为增速排名前三的品类,而这一趋势预期将会持续。
图8:
各细分品类市场规模占比及增速
资料来源:
公司招股书、Frost&Sullivan、市场研究部
行业集中度相对较低,农夫山泉位居第三。
从竞争格局来看,软饮料参与者众多,行业竞争激烈,2019年前四大参与者的市场份额合计为34.6%,市场集中度相对较低。
从趋势上看,康师傅和可口可乐虽然一直稳居前两大软饮制造商地位,但份额呈现下降趋势;包装饮用水行业因市场规模大、增速快,以其为主业的农夫山泉、华润怡宝、景田百岁山市占率获得稳步提升。
图9:
中国软饮料行业市场竞争格局变化趋势(按销量计)
资料来源:
Euromonitor、市场研究部
2.2包装饮用水行业:
量价齐升驱动行业持续扩容
2.2.1包装饮用水行业量价齐升,天然水和天然矿泉水增速最快
伴随经济发展、城镇化率提升、以及消费者对健康生活方式的愈发关注,我国包装饮用水行业实现快速发展。
据Frost&Sullivan,2019年中国包装饮用水市场规模为人民币2,017亿元,2014-2019年的复合年增速为11.0%,与Euromonitor1,999亿元的零售规模,10.1%的复合年增长率差距不大。
拆分量价来看,过去十年,消费量和ASP的复合年增长率分别为10.4%/3.1%,实现量价齐升,当中消费量对行业市场规模快速提升的驱动力更强。
图10:
包装饮用水零售额过去十年CAGR为13.8% 图11:
消费量是拉动市场规模增长的主要驱动力
资料来源:
Euromonitor、市场研究部 资料来源:
Euromonitor、市场研究部
饮用纯净水市场规模最大,天然水和天然矿泉水增速最快。
据Frost&Sullivan,包装饮用水可以分为天然水、天然矿泉水、饮用纯净水和其他饮用水四个子类别,当前,饮用纯净水为目前市场规模最大的子品类,占整体包装饮用水零售额5的9.1%。
伴随中国消费者健康意识的增强及消费能力的提升,天然水和天然矿泉水成为近年增长最快的品类,2014-2019年,复合年增长率分别为29.1%/19.0%,远高于行业整体11%的复合年增速。
表2:
包装饮用水的四个子类别
资料来源:
公司招股书、GB10789-2015《饮料通则》,GB8537-2018《食品安全国家标准饮用天然矿泉水》
、市场研究部
图12:
饮用纯净水市场规模最大,天然水、天然矿泉水增速最快(2019年)
资料来源:
公司招股书、Frost&Sullivan、市场研究部
2.2.2未来包装饮用水行业在消费量和价格上均有继续提升的动力和空间
首先,我国瓶装水的渗透率和人均消费量较低。
据中国居民膳食指南,除从食物和体内代谢过程中获得的水,其余约1500ml的水必须以饮用水和其他饮品补充,才能保证人体内的水平衡。
我们简单以公式包装饮用水消费量/(人均水分摄入量*人
口)来计算包装饮用水的渗透率。
2019年,中国包装饮用水消费量约为473.82亿升,在我国的渗透率约为6.2%(日本由于自来水已达到直饮标准,且茶饮料为日本居民摄入水的重要来源,故渗透率与我国相近)。
较低的渗透率也折射出我国包装
饮用水的人均消费量要显著低于其他国家,2019年,我国包装饮用水的人均消费量仅为34升。
渗透率和人均消费量较低的原因与各国家的饮食文化、经济发达程度、当地水质、消费
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 农夫 山泉 深度 经营 分析 报告
![提示](https://static.bdocx.com/images/bang_tan.gif)