期货期权及其他衍生品习题集Word文档下载推荐.docx
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【】说明触及市价指令与止损指令的区别。
【】说明止损限价指令中,现价为美元时以美元卖出的含义是什么?
【】在某一天末,某结算中心会员持有100个合约的长头寸,结算价钱为每一个50000美元,最初保证金为每一个合约2000美元。
在第2天,这一会员又以51000(每一个合约)美元进入20个长头寸,在第2天末的结算价钱为50200美元。
那个会员要向结算中心追加多少附加保证金?
【】在2020年7月1日,某家日本公司进入面值为100万美元的远期合约。
在合约中,该公司同意在2020年1月1日买入100万美元。
在2020年9月1日,这家公司又进入一个在2020年1月1日卖出100万美元的远期合约。
将公司的日元盈亏描述为在2020年7月1日和2020年9月1日的远期汇率的函数。
【】一个在45天后交割的瑞士法郎远期汇率为
。
在45天后的相应的期货合约价钱为。
说明着两个报价的含义。
一个投资者想卖出瑞士法郎,哪个汇率更有利?
【】假定你向你的经纪人发出了卖出7月份猪肉合约的指令,描述这么做会产生什么结果?
【】“在期货市场投机确实是纯粹的赌博,为了公众利益不该该让投机者在交易所交易期货。
”讨论这一观点。
【】在表2-2中找出具有最高未平仓合约数量的合约。
【】若是在合约中未完全指明标的资产的质量,这会发生什么情形?
【】“一个期货合约在交易所大厅交易时,未平仓合约数量可能增加1个,或维持不变,或降低1个。
”说明这句话的含义。
【】假定在2020年10月24日,一家公司卖出了一个2020年4月的活牛期货合约,在2020年1月21日将合约平仓。
在进入合约时期货价钱(每磅)为美分,在平仓时期货价钱为美分,在2020年12月底时期货价钱为美分,期货规模为40000磅活牛。
这时公司的总盈利是多少?
若是公司别离为(a)对冲者和(b)投机者,它将如何纳税。
假定公司年关为12月31日。
【】一个喂养家畜的农场主将在3个月后卖出120000磅活牛。
在CME上的3个月期限的活牛期货合约的规模为40000磅活牛。
该农场主将如何采纳期货合约来对冲风险?
从这一农场主的角度来看,对冲的益处和坏处别离是什么?
【
】此刻是2020年7月。
一个矿业公司方才发觉了一个小型金矿。
它决定用6个月的时刻建矿。
黄金将在尔后一年内以持续的形式被开发出来。
NYCE有关于黄金期货的合约。
从2020年8月到2020年12月,每两个月有一个期货交割月,每一个合约规模为100盎司黄金。
讨论矿业公司将如何利用期货市场来对冲风险。
第3章利用期货的对冲策略
【】在什么情形下采纳以下对冲:
(a)短头寸对冲;
(b)长头寸对冲。
【】采纳期货合约来对冲会产生基差风险,这句话的含义是什么?
【】什么是完美对冲?
一个完美对冲的结果必然好于于不完美对冲吗?
说明你的答案。
【】在什么情形下使得对冲组合方差为最小的对冲可不能产生任何对冲成效?
【】列举公司资金部领导选择不对冲公司风险暴露的三种缘故。
【】假设某商品价钱每季度转变的标准差为,商品的期货价钱每季度转变的标准差为。
这时一个3月期合约的最正确对冲比率为多少?
其含义是什么?
【】一家公司持有价值为2000万美元,β值为的股票组合。
该公司想采纳S&
P500期货来对冲风险。
股指期货的当前价钱为1080点,合约乘数为250美元。
什么样的对冲能够最小化风险?
公司怎么做才能够使组合的β值降低至?
【】芝加哥交易所的玉米期货合约的交割月份包括:
3月、5月、7月、9月、12月。
当对冲期限如下所示时,对冲者应选用哪一种合约来进行对冲?
(a)6月;
(b)7月;
(c)1月。
【】一个完美对冲是不是
总能成功地将资产以后交易的价钱坐定在当前的即期价钱上?
【】说明什么缘故当基差意想不到地扩大时,短头寸对冲成效会有所改善;
当基差意想不到地减小时,对冲成效会有所恶化。
【】假设你是一名向美国出口电子设备的某日本公司资金部主管,讨论你将采纳什么样的策略来对冲外汇风险,你将如何利用这一策略并取得其他高管的认可。
【】假定在《期货、期权及其他衍生产品》(原书第7版)第节里的例3-2中,公司选择对冲比率为.这一选择将如何阻碍对冲的实施和结果。
【】“若是最小方差对冲比率为,那么该对冲必然为完美对冲。
”这一说法是不是正确?
【】“若是没有基差风险,最小方差对冲比率总为。
”这句话是不是正确,什么缘故?
【】“若是一个资产的期货价钱通常低于其即期价钱,这时长头寸对冲会很吸引人。
”说明这一观点。
【】活牛即期价钱的月转变标准差为每磅美分。
活牛期货价钱月转变的标准差为每磅美分。
期货价钱转变和基期价钱转变的相关系数为.当前是10月15日,一个牛肉商必需在11月15日买入200000磅活牛,这一牛肉商想采纳12月到期的期货合约来对冲风险,每一个合约面值为40000磅活牛,牛肉商应该采纳什么样的对冲策略?
】一个玉米农场的农场主有以下观点:
“我不采纳期货来对冲我面临的风险,我的真正风险并非是玉米价钱的波动,我所面临的真正风险是气候可能会是我颗粒无收。
”讨论这一观点,那个农人是不是应该对玉米的预期产量有所估量,然后采纳对冲策略来锁定预期价钱。
【】在7月1日,某投资者持有50000股某股票,股票市场价钱为每股30美元。
该投资者想在尔后一个月内对冲其所持有股票的市场波动风险,并决定采纳9月份的小型标准普尔500指数期货合约(MiniS&
P500)。
股指期货的当前价钱为1500点,合约乘数为50美元。
该股票的β值为。
投资者应该采取什么样的对冲策略?
【】假定在《期货、期权与其他衍生产品》(原书第7版)表3-5中,公司决定采纳的对冲比率,这一决定将会如何阻碍对冲的实施和结果?
【】期货合约是用于对冲风险的。
说明什么缘故期货合约的市场定价制度会产生现金流问题?
【】一个航空公司主管有以下观点:
“对冲航空燃料价钱毫无心义,以后油价比期货价钱低的情形与油价比期货价钱高的情形有一样的可能性。
”讨论该主管的观点。
【】假定黄金的1年租赁利率为%1年期的无风险利率为5%,它们均为每一年复利。
利用业界事例3-1的讨论,计算当黄金的即期价钱为600美元时,高盛公司应该报出的1年期的远期最高价钱。
第六章利率期货
【】一张面值为100美元的美国国债债券的票面利率为7%,利息别离在每一年1月7日和7月7日支付。
该债券2020年7月7日至2020年8月9日之间的应计利息为多少?
若是这一债券为企业债券,答案会有什么不同?
【】假定此刻是2020年1月9日。
一张票面利率为12%,并将于2020年10月12日到期的美国国债的价钱为102-07。
这一债券的现金价钱为多少?
【】如何计算芝加哥交易所的债券转换因子?
如何应用这些转换因子?
【】当一个欧洲美元期货合约的价钱由变成时,一个持有两份合约长头寸的投资者的盈亏为多少?
【】对欧洲美元期货利率进行凸状调整的目的是什么?
什么缘故这种调整是必要的?
【】350天的LIBOR利率为3%(持续复利),而且由350天期限的欧洲美元期货合约所计算出来的远期利率是%(持续复利)。
估量440天期限的零息利率。
【】此刻是1月30日。
你负责治理价值为600万美元的债券组合。
这一债券组合在6个月的久期为年。
9月份到期的国债期货的当前价钱为108-15,而且最廉价交割的债券在9月份的久期为年。
你将如何对冲尔后6个月的利率转变?
【】一张90天期限的国库券的报价为。
某投资者持有这一债券90天,他的持续复利收益率为多少?
(基于“实际天数/365”方式)
【】假定此刻是2020年5月5日。
一张在2020年7月27日到期、票面利率为12%的政府债券的报价为110-17.这一债券的现金价钱为多少?
【】假定国债期货的价钱为101-12。
表6-1中的4种债券,哪个为最廉价的交割债券?
表6-1
债券
价格
转换因子
1
125-05
2
142-15
3
115-31
4
144-02
【】假定此刻是2020年7月30日。
在2020年9月到期的国债期货合约所对应的最廉价交割债券的票面利率为13%,估量交割时刻为2020年9月30日。
该债券在每一年的2月4日和8月4日支付利息。
期限结构为水平,每半年复利一次的利率为每一年12%。
该债券的转换因子为,债券的当前报价为110美元。
计算这一期货合约的报价。
【】一个投资者在国债期货市场寻觅套利机遇。
一个持有短头寸的投资者能够选择支付任意期限大于15年的债券,这一选择会带来什么复杂性?
【】假定9个月期的LIBOR利率为每一年8%,6个月期的LIBOR利率为每一年%(两个利率计算天数约定均为“实际天数/365”并持续复利)。
估量在6个月后到期的3个月长度的欧洲美元期货报价。
【】假设300天期限的LIBOR零息利率为4%,而对300天、398天和489天后到期的欧洲美元期货报价别离为、和.计算398天和489天的LIBOR零息利率。
为了便于计算,假设远期利率和期货利率没有不同。
【】假定利用期货合约来对冲久期
为12年的债券组合,该期货合约的标的资产具有4年的久期。
由于12年期利率的波动性小于4年期利率,这种情形会对对冲产生什么阻碍?
【】假设此刻是2月20日,某资金部主管发觉公司必需在7月17日发行180天期的500万美元商业单据。
若是在今天发行这些商业单据,公司的发行收入是482万美元(也确实是说,公司将收入482万美元,在180天后以500万美元的价钱将这些商业单据赎回。
)9月份欧洲美元期货的报价为。
该资金部主管部门应该如何对冲公司的风险暴露?
【】在8月1日,某证券投资领导的债券组合价值为1000万美元。
在10月份该组合的久期将为年。
当前12月份国债期货价钱为91-12,在期货到期时最廉价交割债券的久期将为年。
在接下来的两个月内,该证券组合领导应该如何使债券组合的价值不受利率转变的阻碍?
【】在习题中,该证券组合领导采取什么样的交易能够将组合的久期转化为年?
【】在2020年10月30日至2020年11月1日之间,你能够选择或拥有票面利率为12%的美国债券或票面利率为12%的美国企业债券。
认真考虑本章所讨论的天数计算老例,你更情愿持有哪一个债券。
不考虑债券的违约风险。
【】假设一个60天到期的欧洲美元期货的报价为88。
介于60天与150天期间的LIBOR远期利率为多少?
在这一问题中忽略期货合约与远期合约的不同。
【】一个在6年后到期的3个月欧洲美元期货合约的报价为。
短时间利率转变的标准差为每一年%。
估量介于以后第6年与第年之间LIBOR远期利率。
【】说明什么缘故远期利率小于相应的由欧洲美元期货合约所算出来的期货利率。
参考答案
【】未平仓合约数量是指一份期货合约在特按时刻正在交易的所有长头寸的总和,也等于正在交易的所有短头寸的总和。
交易量是指在特按时刻段内的合约交易数量。
【】佣金经纪人执行客户的交易指令并收取佣金。
自营经纪人以账户中的资金进行交易。
【】当保证金账户中损失了1000美元会致使保证金的催付通知。
换句话说,当白银的价钱上升美元(1000/5000)至每盎司美元时,会致使催付通知。
假设不知足催付通知,经纪人将对合约进行平仓。
【】公司的总盈利为(美元美元)×
1000=2200美元。
总盈利中的(美元美元)×
1000=8000美元是在2020年9月至2020年12月31日内逐日实现的。
总盈利中另外的(美元美元)×
1000=1400美元是在2020年1月1日至2020年3月1日内逐日实现的。
对冲者将依照2020年2020美元总盈利缴纳税收。
投机者将别离依照2020年的800美元盈利和2020年的1400美元盈利缴纳税收。
【】在2美元卖出的止损指令是指当价钱为2美元或更低时,以最为有利的价钱卖出资产。
它能够用来操纵现有长头寸的损失。
在2美元卖出的限价指令是指以2美元或更高的价钱出售资产。
它能够用来指示经纪人假设价钱比2美元更为有利时,应卖出资产。
【】结算中心治理的保证金账户实行逐日盯市制度,结算中心会员必需天天将保证金账户资金维持在预先规定的水平。
经纪人治理的保证金账户一样实行逐日
盯市制度。
但是,并非要求该账户的资金天天维持在初始保证金水平。
只有当保证金账户余额低于维持保证金水平常,才要求将资金补充至初始保证金水平。
维持保证金一样为初始保证金的75%。
【】在外汇期货市场,汇率报价表示为每单位外币的美元数量。
在外汇即期市场和外汇远期市场中,英镑、欧元、澳大利亚元及新西兰元的汇率报价与外汇期货市场汇率报价方式相同,其他要紧货币的汇率报价表示为每单位美元的外币数量。
【】上述的这些选择权有利于期货的短头寸而无益于期货的长头寸方。
因此这些选择权会使期货价钱下降。
【】设计一个新的期货合约时最需要考虑的包括标的资产、合约规模、交割安排及交割月份。
【】保证金是投资者寄存于其经纪人处的一笔资金,它用于应付以后投资者在期货合约中的可能损失。
保证金账户每日进行调整,从而反映投资者在期货合约中的损失或盈利。
若是损失超过必然水平,投资者将被要求追加一笔保证金。
保证金制度幸免了投资者的违约风险。
结算中心对其会员(投资者的经纪人)也实行类似的保证金账户制度,它一样也幸免了结算中心会员的合约违约风险。
【】假设每一个合约的损失达到1500美元,即橙汁期货价钱下降10美分至每磅150美分时,会致使保证金的催付。
若是每一个合约的盈利达到1000美元,即橙汁期货价钱上升美分至每磅美分时,能够从保证金账户中提取2000美元。
】假设在交割期间内期货价钱大于即期价钱,套利者能够在买入资产的同时做空期货合约,从而迅速完成交割并赚取利润。
假设在交割期间内期货价钱小于即期价钱,那么不存在与上述类似的完美套利策略。
现在,套利者能够做多期货合约,但无法迅速完成资产的交割,这是因为交割时刻是由期货合约的空头来确信的。
但是,关于想取得交割资产的公司,做多期货合约并等待资产交割的行为将是有益处的。
【】触及市价指令是当价钱达到指定水平或比指定水平更为有利时才执行交易的指令。
止损指令是指在买入价或卖出价达到某一指定价钱或更低价钱时,依照最为有利的价钱执行交易的指令。
【】限价为美元时以美元卖出的止损限价指令的意思是,当市场上显现买入价为美元时,这一指令变成限价为美元的限价指令,即卖出价应达到美元的指令。
【】该结算中心会员需要为新合约提供20×
2000美元=40000美元的初始保证金。
第2天,现有的合约盈利(50200-50000)×
100=20000美元,同时新合约也损失(51000-50200)×
20=16000美元。
该会员因此需追加40000-20000+16000=36000(美元)保证金。
【】假设
和
别离为2020年7月1日和2020年9月1日所进入的远期合约的远期利率,2020年1月1日的即期汇率为S,所有汇率表示为日元/美元。
第一个合约的收益为(S-
)百万日元,第二个合约的收益为(
-S)百万日元。
因此总收益为(S-
)+(
-S)=(
-
)百万日元。
【】的远期利率报价单位为每一美元的瑞士法郎数量。
的期货报价单位每一瑞士法郎的美元数量。
将远期利率报价方式统一为期货合约的报价方式,那么远期汇率为1/=。
因此远期市场中的瑞士法郎比期货市场中的瑞士法郎更值钱(以美元表示),从而远期市场关于一个想出售瑞士法郎的投资者来讲更有吸引力。
【】猪肉期货在芝加哥交易所交易(见教材表2-2)。
经纪人会要求你提供必然金额的初始保证金,该通知将以方式传给交易所内的经纪人(或其他经纪人)。
你的交易指令将通过电报方式传送给佣金经纪人,并由他来执行该指令。
将交易确认完成后,你会取得经纪人的通知。
若是期货价钱显现不利的变更,经纪人会联系你并要求追加保证金。
【】由于投机者增加了市场的流动性,因此他们是重要的市场参与者。
但是,期货合约在有利于风险对冲的同时也必需有利于投机。
这是因为监管者通常仅批准能同时吸引对冲者和投资者的合约。
【】
(教材)表2-2没有列出所有到期期限的合约。
在金属和石油期货类中,原油期货具有最高的未平仓合约数量。
在农产品期货合约类中,玉米期货具有最高的未平仓合约数量。
【】假设合约中未完全指明标的资产的质量,合约的空头方将会持有合约至到期,并以最廉价的标的资产履行交割。
这些标的资产可能会被合约的多头方视为“垃圾”!
一旦所有的交易者都得知标的资产存在质量问题,那么没有人会情愿成为合约的多头方。
这说明只有以行业内的严格标准来详细说明标的资产的质量时,期货合约才是可行的。
实践中许多失败的期货合约正式由于没有详细说明标的资产的质量。
【】若是交易两边都进入一个新合约,那么未平仓合约数量增加1个。
假设交易两边均对现有的头寸进行平仓,那么未平仓合约数量减少1个。
假设交易的一方进入一个新合约,另一方对现有的头寸进行平仓,那么未平仓数量不变。
【】公司的总盈利为
40000×
()=1160(美元)
假设公司为对冲者,那么2020年的应税盈利为1160美元。
假设公司为投机者,那么2020年应税盈利为
40000×
()=960(美元)
2020年应税盈利为
()=200(美元)
【】该农场主可做空3份3个月的期货合约。
若是牛价下跌,期货合约上的收益可弥补现货市场上活牛出售的损失。
假设牛价上升,现货市场上活牛出售所带来的盈利将被期货合约的损失抵消。
利用期货合约来对冲风险具有零本钱将风险几乎降低为零的益处。
对冲的坏处是农场主不能从活牛价钱的有利变更中获利。
【】矿业公司能够逐月估量黄金的产量。
接着,它能够做空期货合约来固定出售黄金的价钱。
例如,估量2020年1月和2月共能产3000盎司黄金,矿业公司可通过做空30份2020年2月到期的期货合约来对冲出产黄金的价钱风险。
【】当一家公司拥有某项资产并想在以后将其出售,或尽管该公司目前不拥有该资产但预期会在以后某个时刻成为该资产的卖方,那么其可采纳短头寸来对冲。
当一家公司明白在以后某个时刻必需购买某项资产,那么其可采纳长头寸来对冲。
长头寸对冲还可用于抵消现有的短头寸所产生的风险。
【】基差风险
来源于对冲者关于对冲到期时即期价钱和期货价钱之间不同的不确信性。
【】能够完全排除风险的策略称为完美对冲。
完美对冲的结果并非老是好于不完美对冲,它仅是能够使结果更为确信。
考虑一家公司对某项资产的价钱暴露进行对冲,并假定该资产随后的价钱波动有利于该公司。
完美对冲会完全抵消公司从有利价钱波动中取得的收益。
不完美对冲由于抵消了部份收益,有可能取得比完美对冲更好的结果。
【】当期货价钱转变与被对冲资产的即期价钱转变的相关系数为零时,最小方差对冲可不能产生任何对冲成效。
(a)若是公司的竞争者没有采纳对冲策略,那么资金部领导会感觉不采取对冲策略风险反而将更小。
[见《期货、期权及其他衍生产品》(原书第7版)表3-1。
](b)公司的股东不想对冲风险暴露。
(c)若是处于风险暴露中的资产有盈利而对冲交易本身却带来损失,那么资金部领导可能会感觉难以向公司内的其他治理者说明当初采取对冲决策的正确性。
【】最正确对冲比率为
×
=
它的含义是在3个月期的对冲中,期货头寸规模应该时公司风险暴露规模的%。
【】公司需要的短头寸对冲合约数量为
近似到最近整数,即需要89份合约。
为了将组合的β值降至
,公司所需要的短头寸对冲合约数量等于之前的一半,即需要44份合约。
【】期货合约选择的一种好的做法是尽可能选择与对冲的到期日最近,但仍擅长对冲到期日的交割月份。
因此对冲者应选用的合约为(a)7月,(b)9月,(c)3月。
【】不能。
例如考虑利用远期合约去对冲一笔已知的外汇现金流入。
一样来讲,远期合约所锁定的远期汇率不同于即期汇率。
【】基差等于被对冲资产的即期价钱减去用于对冲的期货合约的价钱。
同时持有资产的长头寸及期货合约的短头寸称为短头寸对冲。
因此当基差扩大时,它的头寸价值会增加。
同应当基差减小时,它的头寸价值会减小。
【】简单地说,该资金部主管应该:
(a)估量公司以后的日元和美元现金流情形;
(b)进入远期和期货合约来锁定美元现金流的汇率。
但是,该资金部主管还应考虑其他问题。
正如《期权、期货及其他衍生产品》(原书第7版)表3-1中的黄金珠宝例子,公司应该调查外汇现金流规模是不是取决于外汇汇率。
例如,当日元升值时公司可否提高以美元标价的产品售价。
若是公司能够这么做,那么它的外汇汇率风险会很低。
对日元和美元现金流情形的估量,目的是要调查以后不同时刻的汇率变更对公司盈利造成的全面阻碍。
一旦完成这些估量,公司能够选择利用期货或期权来对冲风险。
上述的分析结论应该谨慎地报告给公司的其他治理者,并使他们了解对冲并非能确保公司的盈利增加,而是使得公司的盈利加倍确信。
期货/期权合约抵消了汇率的向上或向下波动,其中期权还要支付期权费。
【】在6月8日,期货价钱时每桶美元。
假设对冲比率为
,公司可在当天进入16份纽约商品交易所的12月原油期货合约长头寸。
在11月10日对期货合约进行平仓,现在即期价钱和期货价钱别离为每桶美元和每桶美元,期货合约头寸的盈利为
()×
16000=176000(美元)
因此,原油的有效本钱为
20000×
70-176000=1382400(美元)
或每桶美元(当公司采纳完全对冲时,每桶的本钱为美元)。
【】这一说法错误。
最小方差对冲比率为
。
当
=、
=2
时,尽管最小方差对冲比率等于,但由于
<,该对冲显然不是完美对冲。
【】这句话正确。
利用《期权、期货及其他衍生产品》(原书第7版)中的符号,假设对冲比率为,那么对冲者将价钱锁定为
+
由于
都是已知的,因此,不存在价钱变更风险,该对冲为最正确对冲。
【】假设在以后某个时刻公司需要购买某项资产,那么期货合约能够将购买价钱锁定为期货价钱。
当期货
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