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D、除非资产组合包含了至少30只以上的个股,否则分散化降低风险的好处不会充分地发挥出来。
2、以下说确的是(D)
A、β值为零的股票的预期收益率为零。
B、CAPM模型表明如果要投资者持有高风险的证券,相应地也要求更高的回报率。
C、通过将0.75的投资预算投入列国库券,其余投入到市场资产组合,可以构建β值为0.75的资产组合。
D、方差不能很好的衡量系统性风险。
3、CAPM模型认为资产组合收益可以由下列哪个得到最好的解释。
(C)
A、经济因素
B、特有风险
C、系统风险
D、分散化
4、如果红利增长率怎样?
运用固定增长的红利贴现模型就无法获得股票的价值。
(D)
A、高于它的历史平均水平。
B、高于市场资本化率。
C、低于它的历史平均水平。
D、低于市场资本化率。
5、下面哪个不在风险管理五个步骤之中。
A、风险的识别
B、风险的评估
C、风险转移
D、风险管理方法实施
6、测度分散化资产组合中某一证券的风险用的是:
(B)
A、特有风险
B、收益率的标淮差
C、再投资风险
D、贝塔值
7、假设一位风险厌恶型的投资者,拥有M公司的股票,他决定在其资产组合中加入Mac公司或是G公司的股票。
这三种股票的期望收益率和总体风险水平相当、M公司股票与Mac公司股票的协方差为-0.5。
M公司股票与G公司股票的协方差为+0.5。
则资产组合:
()
A、买人Mac公司股票,风险台降低更多。
B、买入G公司股票,风险会降低更多。
C、买人G公司股票或Mac公司股票,都会导致风险增加
D、由其他因素决定风险的增加或降低。
8、债券的到期收益率是:
A、当债券以折价方式卖出时,低于息票率;
当以溢价方式卖出时,高于息票率。
B、所支付款项的现值等于债券价格的折现率。
C、现在的收益率加上平均年资本利得率。
D、以任何所得的利息支付都是以息票率再投资这一假定为基础的。
9、哪种债券的久期最长:
A、8年期、6%的息票率
B、8年期、11%的息票率
C、15年期、6%的息票率
D、15年期、11%的息票率
三、名词解释
1、市场的有效性
市场的有效性是指市场中每一种证券的价格都永远等于其投资价值。
证券市场有效性分为三种形式:
1)强势有效,是指证券价格反映所有公开的和部的信息。
2)半强式有效,是指证券价格反映所有公开的可用信息。
3)弱势有效,是指证券价格反映包括它本身在的过去历史价格信息。
有效性的应用包括:
投资组合理论、资本资产定价模型以及套利定价理论。
2、马科维茨有效边界
考虑多种风险资产的情形;
我们仍可以找到各种风险收益组合的机会集。
给定机会集,我们可以找到方差最小的投资组合。
在最小方差组合上方的机会集部分是有效边界。
.
3、资本市场线
资本市场线表明的是有效组合的标准差和期望收益之间的线性关系。
公式为:
CML与单个资产无关,甚至与无效的组合资产也无关。
4、证券市场线
证券市场线是指市场处于均衡状态时单个证券的期望收益恰好弥补了投资者所承担的风险。
它主要用来说明投资组合报酬率与系统风险程度β系数之间的关系。
SML揭示了市场上所有风险性资产的均衡期望收益率与风险之间的关系。
证券市场线很清晰地反映了风险资产的预期报酬率与其所承担的系统风险β系数之间呈线性关系,充分体现了高风险高收益的原则。
E(Ri)——第i种股票或第i种投资组合的必要报酬率Rm——市场组合的平均报酬率。
5、买入看跌期权
买入看跌期权是买方向卖方出售资产的权利。
其损益公式为:
买入看跌期权损益=MAX(执行价格-期货价格-期权费,-期权费)
买入看跌期权的损益平衡点的计算公式为:
损益平衡点=执行价格-期权费
买方拥有在期货价格下跌、市场价格对自己有利的情况下提出执行期权的权利,而没有在期货价格上涨时提出执行承担损失的义务。
看跌期权的买方所可能遭受的最大损失只是在购买期权时所支付的期权费。
6、期货的套期保值
套期保值也称之为“套头交易”,是指利用期货合约的交易使得现货商品免受价格波动的干扰,进而达到控制材料成本、保障商品利润,减少风险等目的。
用期货做套期保值,能减少不利的风险暴露,但同时也丧失了获利的机会;
可以将风险从那些希望规避风险的人转移到那些愿意承受风险的人;
衍生证券不能消除为波动性资产所具有的风险,但是它们可以决定由谁来承担这些风险。
7、系统性风险
系统风险(市场风险):
不可分散风险,由对整个经济都产生影响的事件(利率、通胀、社会环境等)导致
•同时影响所有企业
•不同企业受影响的程度不同
•表现为收益变动的同向性
8、债券的凸性
凸性指债券价格随到期收益率变动的曲线的曲度,凸性越大,价格收益曲线的曲度就越大
▪如果希望从未来利率变化中获利,则凸性越大越有利
▪凸性与到期收益率成反向变化
▪凸性与票面利率成反向变化关系
▪凸性与期限(久期)成正向变化关系
9、股票的市盈率
▪市盈率是所有比率中用得最多的
•是将公司股票价格和盈利状况联系在一起的一种直观统计比率
•易于计算,容易得到,易于比较
•能够作为公司其他一些特征的代表
▪市盈率也最常被误用的
•认为使用市盈率可以避免在估价前对公司风险、增长率和股利支付率的假设
▪市盈率同样取决于公司风险、增长率和股利支付率
四、问答和论述
1、请谈谈对“风险”的理解。
要点:
一、风险的定义(2分)
一、对风险管理过程的理解(4分)
二、量化风险的数学工具(4分)
答:
1)、所谓风险就是指在一定条件下一定时期,由于各种结果发生的不确定性而导致行为主体遭受损失的大小以及这种损失发生可能性的大小。
分为系统性风险和非系统性风险。
2)、风险普遍存在,并不意味着人们对风险无能为力,人们可以采取适当的措施,有效的管理风险。
所谓风险管理,就是指确定减少风险的方案以及实施该方案的过程。
风险管理的过程分为五个步骤,即:
风险识别、风险评估、风险管理方法选择、实施和评价。
其中风险管理方法有四种,分别是风险规避、风险控制、风险留存和风险转移。
而套期保值、保险和分散投资则是风险转移的三种基本方法。
3)、市场投资风险的度量方法有很多,比较方便有效的主要有证券收益标准差法和证券收益相关系数法。
(1)证券收益标准差,不仅能衡量某一种证券的投资风险,也可用来衡量多种证券组合条件下的投资风险。
(2)证券收益相关系数法是通过研究证券和证券组合的收益波动与证券市场的总体波动之间的相关关系或证券与证券之间的收益相关关系,来衡量市场投资风险程度的一种方法。
2、请谈谈对“低买高卖”、“高卖低买”以及“高买更高卖”的理解。
一、“低买高卖”:
传统的投资套利的手段及展开叙述(3分)
二、“高卖低买”:
卖空及展开叙述(3分)
三、“高买更高卖”:
这是一种风险控制的手段(4分)
3、请画出不同相关性的两种证券的投资组合的“风险-收益”图,据此说明在证券分散化的过程中,该如何分散?
第一、图形如下(2分)
第二、解释这图形的含义
(2分)
第三、说明这是指加入组合中的证券之间由于相关系数不同引起的边界的不同
第四、说明在分散的过程中要尽量选择不同行业之间的证券。
(4分)
4、请将下图同一标定资产的两种头寸合成为一种头寸损益图。
1、就是同一资产的“买入看涨期权”头寸图
(8分,连同图形)
1、对过程的简单解释
5、请谈谈对“如何在不确定的世界中进行跨期的理性选择”这句话的理解。
第一、理性选择的理解(3分)
第二、跨期的理解(4分)
不确定的世界的理解(3分)
所谓理性选择即投资者要具备某种投资完备的信息和完备的知识以追求自身效用的最大化。
跨期是有关复利的时间价值,其公式为:
由于市场存在着信息极度不对称,这就造成了很多种逆向选择。
6、请说明风险管理的五个步骤,并详细阐述对各种风险管理方法的认识。
简答:
1、风险的识别及认识。
(3分)
2、风险的评估及认识。
3、风险管理方法的选择及认识。
4、实施及认识。
5、评价及认识。
风险管理的过程可分为五个步骤,即:
1)所谓风险识别,就是指通过分析,指出分析对象所面临的重要风险是什么。
由于知识局限或其他原因,有时分析对象往往并不完全知道其面临的风险是什么,从而对存在的风险熟视无睹;
或对并不存在的风险进行不必要的管理。
有效的风险识别需要分析对象做全面考虑,把所有可能产生影响的不确定性考虑在。
2)如果说风险识别是对分析对象存在的风险进行定性描述的话,风险评估则是对识别出来的风险进行进一步的量化。
投资者需要对它们面临的风险进行评估,并通过量化,在风险与各类资产如股票、债券的投资回报之间进行权衡。
3)做出了风险识别和风险评估之后,接下来就是选择风险管理方法。
减少风险的方法有四种:
a、风险规避。
所谓风险规避,就是有意识地避免某种特定风险。
但是,不是所有的风险都可以规避。
b、风险控制。
所谓风险控制,就是指为降低风险所带来的损失而采取的行动。
C、风险留存。
所谓风险留存,是指人们尽管已意识到风险的存在,但出于成本或其他方面的考虑,不愿意采用风险规避或风险控制手段,而是选择承担风险,并以自己财产来弥补损失。
d、风险转移。
所谓风险转移,是指付出一定的代价,将风险转移给他人的风险管理策略。
套期保值、保险和分散投资是实现风险转移的三种基本方法。
4)对于已识别的风险,在决定了采取何种风险管理方法以后,就是实施。
风险管理实施过程的基本原则是成本原则,也就是说尽可能使实施费用最小化。
5)评价。
风险管理是一个动态的过程,外部条件的变化或分析对象自身的变化,可能都需要重新评价原有的风险管理方案并做出相应的调整。
7、证券投资学教科书容是建立在两个大前提基础上的,即经济人理性和市场的有效性。
结合你所能结合的知识谈谈对此的理解。
8、对于此公式“
”,说明其与CAPM的区别及其应用。
9、如果简单的CAPM模型是有效的、请问下面两种情况,哪些情形是有可能的,说明之(每种情况单独考虑)。
第一种情况:
资产组合
预期收益
标准差
无风险
10
市场
16
26
A
20
22
第二种情况:
β值
18
1.0
0.8
10、举例说明用期货来做套期保值的过程。
11、请将下面到期日、执行价格和期权费相同的两个买入期权头寸合成一头寸的损益图,并说明。
12、根据下图,谈谈你对有效市场理论(EMH)的理解。
13、根据下图股票综合指数的水平,谈谈你对我国股票市场的理解。
和股票交易市场的股票综合指数水平(1991年1月到2004年12月)
14、从以下的债券列表中,试说明影响债券价格的因素。
距到期日的年数
到期收益率
5%
7.50%
10%
12.50%
15%
1000
1
1048
1024
977
955
2
1094
1046
957
916
3
1138
1066
939
883
4
1179
1085
923
854
5
1219
1103
909
828
1390
1174
859
745
15
1523
1223
832
705
1628
1257
818
685
25
1709
1280
810
676
30
1773
1297
805
671
∞
2000
1333
800
667
债券的价格随时间的流逝而变化,总是向面值靠近。
债券的价格还与利率呈反比变化关系,长期债券尤其如此。
但是,债券价格对收益率变化的敏感度随期限的延长而减弱。
债券的价格还与利息呈线性关系。
最后,债券息票率越高,它对收益率变化的敏感度就越低。
1)债券价格与时间
A、债券的价格随时间的变化而变化
B、随到期日的临近,溢价债券价格逐渐下跌,而折价债券价格逐渐上升
2)债券价格与到期收益率
A、债券价格与到期收益率反向变动
B、凸性:
随着到期收益率的增加,债券价格下降的幅度递减
3)债券价格对到期收益率变动的敏感性与期限的关系
•期限越长,债券价格对到期收益率变动的敏感性就越高
•在到期收益率变动幅度相同时,短期债券的价格波动小于长期债券
•这种敏感性随期限的增加而下降
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