能源装备机械行业分析Word文件下载.docx

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在政策支持，环保、能源安全需要的双重压力下，国内一次性能源消费将向更为清洁的天然气转移，因而与石油开采的稳定增长相比，天然气产业将获得更为快速的发展。

并且，这一发展不仅局限于上游勘探开发领域，更覆盖中游的储存运输以及下游的应用。

综合稳定增长的资本开支与能源技术、需求升级两大趋势，我们认为能源装备下游景气依旧，并且顺应能源产业产销升级的部分核心油气装备将获得更为迅速的发展，这其中包括压裂设备、天然气液化储运设备及LNG汽车配套装备。

二、油价高位震荡，勘探开发支出稳步增长

基于对油价预期所作出的资本支出预算仍是能源装备大周期的决定性因素。

油价方面自进入2012年，原油价格延续了去年以来的高位震荡，

支撑勘探开发支出稳步增长。

WTI原油期货结算价徘徊在80-110美

元/桶之间，布伦特原油期货结算价与之同步，在90-120美元/桶之间震荡。

当前，WTI价格在90美元/桶左右，布伦特则维持在110美元/桶。

根据国际能源署12月发布的月度石油市场报告，预计2013年全球经济将呈现温和增长态势，全球石油需求增长也将相对放缓。

但即使如此也无法阻止各大油气公司扩大资本开支的冲动。

根据巴克莱银行最新发布的《全球2013勘探开采展望》，几乎每个有资源可开发的国家都要增加开支，当油气公司将明年布伦特石油均价定在98美元/桶时，全球油气勘探开发开支将达到6440亿美元的新记录，增幅7%。

虽然市场预期原油价格未来两年将呈现稳中有降的趋势，例如高盛日前将2013-14年布伦特基准油价平均值预期下调至110美元/桶、105美元/桶，但仍处高位。

我们认为在油价维持高位震荡的趋势中，明年全球勘探开发支出将有5-10%的稳定增长。

国内油气勘探开发类资本支出也维持稳定增长。

根据对三大油公

司年初资本开支预算的统计和我们的预测，2012年勘探开发类资本支出将超过2,900亿元达到历史新高，较2011年大幅增长13%。

与国际油气公司相比，国内石油勘探开发的资本支出对石油价格的反应虽略有滞后但也基本保持一致。

我们预计2013年国内勘探开采资本开支将回归10%以内稳定的增长速度。

油气勘探开发资本性支出的预算决定了对油气设备的需求，我们预计在油价经历了大起大落回归震荡后，稳定增长将是2013年设备需求的基调。

三、能源生产技术升级，水平井分段压裂需求提升

提高油气产量正逐渐由“多打井”的粗放式生产方式向单井增产的精细化生产方式转变，因而带来水平井压裂技术应用的加速推广，这正是能源生产技术的升级趋势。

推动这一趋势的动力主要包括国内

油田质量的下降及老油田的增加、水平井分段压裂技术的突破与成

熟。

我们认为水平井占新开井口数之比将迅速提升，同时分段压裂的应用也将在水平井中进一步推广，从而推动需求的提升。

国内油田质量并不理想，其中低渗透和特低渗透油气藏占剩余资源比例分别达到53%和51%。

而近年来国内新探明的石油、天然气地质储量更是以岩性油气藏、低渗透油气藏为主，虽规模大但总体埋藏较深，开采难度大。

2000-2009年中石油新探明石油地质储量中，平均近70%属于低渗透或特低渗透油藏，未探明常规油田资源已日益枯竭，未来新探明低渗透或特低渗透油田占比可能进一步提升。

按照这一趋势，未来油气开采中低渗透油气产量比例将进一步提升。

另外，随着大庆油田、胜利油田开发年限的增加，油井老化也已成为国内油气生产的主要困境。

无论是低渗透油气田还是不断老化的主力油田都面临着开采难度高、单井产量降低的问题，通过水平井分段压裂增强采收率、降低老井自然递减率将是未来油气稳产增产的主要趋势。

水平井技术于上世纪90年代开始在国际上规模使用，扭转了多

井低产的形势，实现了油气田的高效开发，并将过去不具有经济效益

或效益低下的低渗透类油气田转变成为有效油气井，大大增加可用资

源量。

国内引入水平井技术基本在2000年以后，但受制于技术、工艺、

管理经验、配套设备等多方面的欠缺，初期发展较为缓慢。

直到2005

年全国新开水平井仍不足500口，占全国新开井口数不到3%。

但作为钻井技术的一项革命性创新，水平井技术逐步获得中石油、中石化集团的重视，在技术、资金、人才各方面全面支持集团下油气田探索推广水平井，尤其是针对新区建设、老油井“二次开发”及致密气等低渗透性油气井的开发。

以中石油为例，2007中石油专门从总裁奖励基金中拿出1,000万，奖励上年在水平井开发中做出突出贡献的单

位。

同年中石油成立水平井专项领导小组，加强集团公司水平井工作统一组织和协调，并于此后四年每年投入2亿资金进行“水平井低渗透改造重大攻关项目”研究。

经历长达十年的研究运用，到2011年该项技术已初步成熟，可进行规模应用。

2012年大庆油田在古龙南地区茂15-1区块开辟水平井规模应用示范区，部署开发井口110口，其中水平井22口，占比达到20%。

从已投产的8口油井数据看，5口水平井平均单井日产油11.5吨，3口直井平均单井日产油2.6吨。

可以看到自进行技术攻坚以来，

同期国内水平井钻井数也在稳步提高，到2011年全年新钻水平井超

过2,000口，占当年新钻井比例已达到10%，其中中石油水平井新开井口数之比达到7%，中石化水平井新开井口比达到23%。

然而，与应用成熟的美国相比，国内水平井推广水平仍然处于较

低水平，未来提升空间巨大。

2001年，美国水平井技术已应用超过

十年，新开水平井数（包括定向井）约7,000口，占全部新开井口数

超过17%。

此后新开水平井口数除在2009年受金融危机影响大幅下

滑外，其他年份均保持快速增长趋势，2011年已超过28,000口，

2001-11年复合增长15%，2009-11年复合增长43%。

并且，水平井占新开总井口数之比一直稳步提升，2011年已超

过45%。

如果按照2011年页岩气占全部油气产量的15%，水平井占页岩气的70%进行简单估算，除页岩气外的传统油气中水平井使用率也超过40%。

如果说过去五年是国内水平井的技术攻坚时期，那么我们相信未来新钻水平井口数占总井口数之比绝不会停留在10%的水平，并且其增长速度将高于2006-11年新开水平井21%的年复合增长率。

这其中除自身低渗透油气井、老油井数量更多需求更大的因素外，未来页岩气的规模开发也将是提升水平井应用的主要因素。

随着新开水平井口数及其占比的迅速提升，以及压裂在水平井中

应用比例的提高，压裂需求将以更高的速度增长。

相比水平井技术，

压裂、尤其是分段压裂技术在国内的应用更晚。

在没有压裂的情况下，

水平井的增产效果并不明显，这也是为何在水平井技术进入中国的前

几年发展十分缓慢的原因之一。

将水平井与分段压裂技术相结合是增

强老油田单井产量、开发致密油气页岩油气等非常规油气的最佳选

择。

随着中石油、中石化对水平井分段压裂技术的不断突破，国内分

段压裂在水平井中的应用比例迅速提升。

至2010年，水平井中近60%进行分段压裂。

中石化已将水平井分段压裂列为调整优化结构、转变发展方式的首选技术，中石油也将储层改造作为三大核心工程技术之一对待，相信未来水平井分段压裂比例将进一步提升，有望达到美国90%左右的水平。

四、能源消费结构升级，天然气产业迎来黄金发展期

能源消费结构的升级，即国内天然气消费在一次性能源消费中占

比提升，是能源升级的另一大趋势。

作为不可再生能源中最为清洁的

一种，天然气日益消费日益受到国家政策的支持。

2011年，国内天

然气消费占能源消费（包括天然气、石油、煤炭、核能、水力和可再

生能源）的4.5%，与全球24%的水平相比仍处于低位。

预计到2015年

这一比例将提升至8%，天然气消费需求增速将明显快于其他能源形

式消费的平均增速。

然而，国内天然气供求一直处于紧平衡中，需要

以产定销，并且消费需求的增长速率高于产量增长。

根据天然气“十

二五”规划，到2015年国内天然气供应能力达到1,760亿立方米，以

2000年为基数年均复合增长13.17%。

而消费需求将达到2,300亿立方米，年均复合增长16.43%。

到2015年产销缺口达到540亿立方米，将近2011年281.8亿立方米水平的两倍。

为满足国内不断加速的天然

气需求，国内正在积极建设跨国天然气管道及海上LNG接气站，通

过进口的方式弥补国内产能不足。

然而，随之便产生了如石油一样的能源安全问题。

2010年，天然气对外依存度为15.8%，根据“十二五”规划预计到2015年进口量将达到935亿立方米，对外依存度将攀升至35%。

为保障能源安全，国

内必将竭力勘探开发自有天然气尤其是储量丰富的非常规天然气，同

时提升自我供、输、运气能力。

因而与石油开采的稳定增长相比，国

内天然气产业将获得更为快速的发展。

并且，这一发展不仅局限于上

游勘探开发领域，更覆盖中游的储存运输以及下游的应用。

12月3日，国家发改委印发《天然气发展“十二五”规划》，该规划以天然气基础设施为重点，兼顾天然气上游资源勘查开发和下游市场利用，涵盖了煤层气、页岩气和煤制气等内容，是“十二五”时期引导我国天然气产业健康发展的重要依据。

根据《规划》将天然气未来发展目标划分为上游、中游、下游三大领域，我们认为各领域发展速度不尽相同，其中上游LNG进口接气站建设和非常规天然气勘探开发、中游管网外储运设备、下游受到政策支持的LNG汽车及相关配套设施将有超越行业平均的发展速度。

关注LNG进口接气站建设和非常规天然气勘探开发

LNG是未来天然气进口的主要形式，接气站的建设将带来大型LNG储罐需求增长，同时带动中下游LNG小型储罐、车船供气设备的需求增长。

到2015年预计天然气进口将达到935亿立方米，其中绝大部分是通过沿海接气站进口的LNG。

截至今年年底，预计LNG接气站投产产能达到3,100万吨/年，按最低1,200立方米/吨计算共计372亿立方米/年。

根据已有计划至2015年底产能将扩张至5,600万

吨/年（672亿立方米/年），占进口总量的72%，2013-15年复合增长22%，高于国内常规天然气产量增速。

勘探开发非常规天然气将成为未来天然气生产的重要趋势，带动特种装备如压裂设备、液氮泵送设备的新增市场需求。

与常规天然气相比国内非常规天然气储量丰富开采潜力巨大，在面对快速增长的天然气消费和对外依存度，大力拓展煤层气、页岩气等气源是必经之路。

煤层气、页岩气不仅在天然气“十二五”规划中占用重要地位，并在此前分别有各自的“十二五”规划。

煤层气方面，“十二五”期间地面开发量将有60%以上的增长，远远超过其他气源增速。

页岩气方面，自去年来各部委频繁出台政策支持页岩气开发，并且更加注重打破垄断引入竞争。

但受制于较大的开

采难度和薄弱的技术积累，我们认为短期内仍将处于探索阶段，以积累国内资源储量数据、突破开采技术工艺、同时完善法规制度为主要任务。

我们看好页岩气领域的长期发展前景，同时建议关注政策、探矿权再次招标带来的主题性投资机会。

管网外储运设备需求高速增长最具确定性

将气源自产地向消费地转移是关系天然气利用率的重要环节，而建设储存设施是保障天然气安全稳定供应的重要手段，两者共同决定

了构成了中游的储运体系，并直接决定了产业的发展速度。

经过“西气东输”工程，国内已初具天然气长输管网，从规划上看未来管网建

设将维持稳定的增长。

而储气能力建设则严重滞后。

2010年储气库

工作气量18亿立方米，仅占消费量的1.7%，远低于世界12%的平均

水平。

用气负荷集中的大中城市缺乏储气和应急调峰设施，已建成

LNG储罐仅40万立方米、高压储罐罐仅30万立方米，主要分布在

北京、上海、合肥、郑州等大城市。

随着进口天然气规模扩大，储气

能力愈显不足，供气安全压力日益加大。

规划到2015年新增储气库

工作气量220亿立方米，2010-15年均增长68%；

城市应急和调峰储

气能力达到15亿立方米，增量甚大基本可以忽略已有储罐容量。

重

点储气库项目总投资将达到811亿元，如能按计划建设，对LNG接

收站储罐、中小储罐、地下储气库、LNG中小液化装置需求拉动巨

大。

LNG汽车及加气站设备的爆发

最新的天然气利用政策明确将天然气汽车尤其是双燃料及液化天然气汽车（即LNG汽车）、在内河、湖泊和沿海航运的以天然气尤其是液化天然气为燃料的运输船舶、城镇中具有应急和调峰功能的

天然气储存设施等列于利用顺序中优先类予以发展，地方政府可在规

划、用地、融资、收费等方面出台扶持政策，鼓励天然气利用项目有

关技术和装备自主化，鼓励和支持汽车、船舶天然气加注设施和设备

的建设。

按照目前天然气以产定需、供求紧平衡的现状，国家对天然

气应用领域的不同态度直接决定了其各自的发展前景，受到政策鼓励

的LNG汽车及配套加气站将因获得优先气源而快速发展。

影响LNG汽车发展的另一关键因素在于加气站的布局建设。

目

前，全国LNG加气站接近400座，主要分布在新疆、内蒙等靠近天然气产区的地区，或分布在山东、广州、江苏、福建、浙江等靠近LNG海上接气站的地区。

相比于去年底全国仅100座左右的LNG加气站数量，自去年底国家安全标准颁布后今年LNG加气站建设有明显提速。

但与现有加油站、CNG加气站相比，LNG加气站数量仍捉襟

见肘，预计未来三年加气站建设将与LNG汽车同步爆发。

现有加气站主要由能源公司、燃气公司建设运营，其中昆仑能源是最大的运营商。

昆仑能源是中石油旗下天然气分销业务平台，中石油主要通过昆仑推进液化天然气“以气代油”业务。

虽然天然气价格改

革一直处于推进中，但国内价格倒挂并没有得到实质性解决，尤其是近年来中石油从LNG海上接气站进口的天然气经过气化进入管道的成本已明显高于国家发改委限定的价格，为此中石油每年需要承担巨额亏损。

车船用LNG燃料作为唯一同时具有市场定价且划归为优先类发展对象的天然气消费领域，正符合现今中石油的利益。

可以说中石油有充足的动力推动LNG汽车的发展，扩张消费终端，从而将更多的天然气以LNG燃料的形式出售以弥补进入管道的亏损。

近期，中石油向北京、重庆公交公司各自赠送了100辆LNG公交车，通过这种方式推广LNG汽车。

这一举动有着显著的示范效应，诸多城市

前来参观学习，目前已经确定北京将于明年新增1,000辆LNG公交，广州将新增250辆，南京、上海、保定、海口等城市也有意向在公交更换中首选LNG公交。

出于经济性、环保性等方面的考虑，我们认

为只要气源能够得到保证，LNG公交将是未来公交车更换的第一选择。

对于保障供气，昆仑公司正致力于加快LNG加气站网络布局大力推进LNG重卡、城际客车及城市公交的应用。

昆仑能源2011年年底投运LNG加气站49座，而现今这一数字已达到220座，更将在2013年2月突破300座。

根据公司最新规划，将在2015年前建成投运1,000座以上LNG加气站。

在建站选址上，一方面由于土地资源稀

缺、成本高、政府规划有限、审批程序复杂的原因，依靠新选地址建

站难以形成有效网络且跟不上市场需求，因而昆仑更多通过下级单位

在现有的加油站网络上进行油气合建站的改造；

另一方面，对拥有一

定数量LNG汽车的公交公司、运输队等，昆仑则通过合作建设的方式为其建加气站保障供气；

最后，对重要的运输线路，如蒙京运煤专线，则由昆仑从集团的层面进行战略布局，在沿线合理安排新建加气站。

从昆仑建站的思路上我们判断，未来建站主要有三种形式：

第一、具有固定线路的运输专线沿线建设大中型固定式加气站；

第二、靠近气源（如液化工厂、接气站）的地区根据市场容量建设相应规模加气

站，并以小型撬装为主；

第三、公家公司、运输公司等为自有LNG汽车供气建设小型撬装加气站。

除昆仑能源外，其他能够获得稳定气源的公司也在对LNG加气

站“跑马圈地”，以期在行业爆发初期争夺更多的市场份额。

根据已有

规划，“十二五”期间新建的LNG加气站将达到3,268座，剔除到2012

年年底已建的400座，未来三年间将新建2,800座LNG加气站，平

均每年新增900座。

随着加气站网络形成，将有效解决加气难的行业

发展瓶颈，使得加气站将从制约因素向推动因素转变。

五、投资机会

我们认为油气勘探开发资本性支出将稳步增长，油气稳产增产和非常规低渗透油气资源的开发将催生水平井分段压裂需求的持续增

长。

建议关注水平井钻井核心部件如随钻测井仪的国产化进程，及水

平井分段压裂需求提升最为受益的设备压裂车、连续油管车。

天然气

方面，在能源结构调整、国内高速增长的需求与供给不足之间的矛盾

以及能源安全保障的共同作用下，产业将迎来最为黄金的发展时期，

其中上游LNG进口接气站建设和非常规天然气勘探开发、中游管网

外储运设备、下游受到政策支持的LNG汽车及相关配套设施将有超

越行业平均的发展速度。

能源装备板块我们推荐压裂设备、连续油管

设备龙头杰瑞股份和LNG全产业链装备领导者富瑞特装。

1、富瑞特装

气瓶与加气站竞争加剧下的优势与策略

市场需求的高速增长吸引厂商大规模扩产，导致竞争加剧。

至2013年底气瓶产能将达到11万个/年。

但配合需求增长，行业的产能扩张仍是合适的。

因而，我们判断市场竞争将更多以非价格的形式进行，恶性价格战尚不足以为虑。

现阶段公司在质量、品牌、生产规模、客户关系和售后服务方面有着明显优势，这些优势加上自身产能的扩张有望使得公司保持现阶段气瓶40%的市场份额。

加气站方面，竞争将在公司与华气厚普之间展开。

除加强与优势客户的合作，公司的LNG产业整合与产品创新

优势将支持其加气站设备的领导地位。

“发动机再制造”向LNG汽车产业链上游进军

“油改气”发动机再制项目是公司在LNG汽车产业链上的又一布

局。

公司将用三年时间建设1万台再制造发动机的产能，我们认为该项目对公司近两年业绩影响较小，但作为产业链布局将为公司长期发展注入动力。

不断开发新增长点，布局LNG全产业链

公司对LNG产业的布局不仅仅局限于LNG汽车产业的范围，现产品已延伸至上游的天然气小型撬装液化装置和下游的分布式能源装备。

公司对LNG小型应用设备市场有着异常敏感的嗅觉，总能带来创造性的产品不断拓展市场领域。

在天然气产业发展的黄金时期内，公司有望成为LNG设备集大成者。

公司研发的天然气撬装液化装置适用于国内储量分散、单井产量低、自然稳产期短的天然气生产

规律，成为支撑未来高速增长的重要来源之一。

首台产品已于2011

年交付使用，成为国内首例。

除交付的4台外仍有订单9台，总价

值超过5.5亿元，2012年底前有望确认一台的收入0.5亿。

“安易迅”

产品进军锅炉清洁能源改造延伸现有产品线，2-5亿2013年意向订

单推动明后年持续高速增长。

长期发展规划清晰

公司希望2015年收入能够实现50亿元，其中气瓶15亿元（6万个）加气站8亿元左右（400套）液化工厂5-6亿（10套左右），储罐槽车等10亿，重装包括海水淡化、海工等6亿元，发动机再制

造和其他4-5亿。

按照8%的保守净利润率，2015年净利润在4亿元左右。

我们预计公司2012年收入在13-14亿元，2013年预计超

过22亿元，2013-201