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机床行业虽有好转,但机床下游需求仍将低迷,行业09年面临困难较大;
船舶行业由于世界经济衰退造成外需不振,目前仍没有复苏迹象。
〔二〕机电产品3月份进出口同比降幅收窄
去年11月以来,我国机电产品进出口连续负增长,今年前两月我国出口机电产品899.8亿美元,同比下降21.8%;
进口机电产品563.1亿美元,同比下降29.6%,机电产品进出口增速至新低。
2009年3月我国机电产品出口537.6亿美元,同比下降18.8%,环比增长25.6%;
机电产品进口357.8亿美元,同比下降20.5%,环比增长13.5%。
从今年3月份数据看,我国机电产品进出口出现好转趋势。
虽然进出口同比依然下降,但与今年前两月相比,进出口同比降幅显著收窄,同时环比大幅增长,出口环比增长25.6%,进口环比增长13.5%。
进出口值企稳反弹,显示我国稳定出口、扩大内需政策效果初显。
但是我们应看到我国机电产品出口的近60%直接或间接面向美国、欧盟和日本市场,因此出口的真正好转主要取决于这三大经济体复苏后的需求上升,单看3月份数据还不足以确定机电产品出口好转趋势已确立。
从全年看,今年我国机电产品出口下行的压力加大,面临困难较大,出口增速可能波动较大,同比负增长短期内还难以扭转。
〔三〕机械行业上市公司1季度业绩出现企稳迹象
我们对机械行业166家上市公司〔按申万机械设备和申万非汽车摩托车交运设备口径计算〕今年1季度的总体业绩进展了统计分析。
根据Wind资讯统计的数据显示,这166家机械行业上市公司今年1季度共实现营业收入994.44亿元,实现归属于母公司所有者的净利润52.73亿元,分别同比下降6.21%和28.21%;
而08年4季度165家机械行业上市公司〔除中国南车〕营业收入和归属于母公司所有者的净利润同比分别下降了3.81%、49.09%,与08年4季度相比,今年1季度营业收入增速下滑了2.4个百分点,但归属于母公司所有者的净利润同比降幅收窄20.88个百分点,环比上升1.97%,总体来看,虽然机械行业上市公司1季度营业收入与归属于母公司所有者的净利润同比仍下滑,但净利润同比降幅收窄,环比上升,显示出目前机械行业已出现企稳迹象。
在机械子行业中表现较突出的是电气设备,电气设备板块48家上市公司1季度营业总收入同比增长14.84%,归属于母公司所有者的净利润同比增长1.27%,08年四季度营业总收入同比下降19.11%,归属于母公司所有者的净利润同比下降56.33%,季度环比考虑,电气设备板块业绩已由08年4季度的负增长转变为正增长,我们认为虽然08年11月份以来国家电源建设投资增速不大,但电网输配电投资力度大幅加大,另外电力节能与新能源的建设如火如荼,使电气设备制造行业快速企稳复苏。
工程机械子行业上市公司09年1季度营业收入和归属于母公司所有者的净利润同比分别下降6.41%、33.73%;
08年4季度营业收入和归属于母公司所有者的净利润分别同比下降0.03%、72.86%。
1季度工程机械子行业受基建投资拉动景气有所上升,与08年4季度相比,净利润同比降幅大幅收窄,营收同比降幅也较小。
机械根底件行业上市公司09年1季度营业收入同比增长1.18%,归属于母公司所有者的净利润同比下降28.97%;
08年4季度营业收入和归属于母公司所有者的净利润分别同比下降8.6%、18.71%。
总体看,机械根底件行业板块需求在逐步上升。
船舶制造板块三家上市公司09年1季度营业收入同比增长28.73%,归属于母公司所有者的净利润同比下降39.50%;
08年4季度营业收入和归属于母公司所有者的净利润分别同比增加57.59%、8.61%。
与08年4季度相比,船舶制造板块业绩增速有所下滑。
表2机械行业上市公司1季度营收与净利润增速
行业分类
营业收入
归属于母公司所有者的净利润
08年4季度同比增速
09年1季度同比增速
09年1季度环比增速
机械行业〔166家〕
-3.81%
-6.21%
-23.81%
-49.09%
-28.21%
1.97%
电气设备子行业
-19.11%
14.84%
-31.18%
-56.33%
1.27%
20.07%
工程机械子行业
-0.03%
-6.41%
6.58%
-72.86%
-33.73%
146.76%
机械根底件子行业
-8.6%
1.18%
-13.04%
-18.71%
-28.97%
-27.50%
船舶制造子行业
57.59%
28.73%
-39.08%
8.61%
-39.50%
-34.83%
机床子行业
-1.45%
-20.89%
-35.79%
-69.42%
-86.14%
-57.20%
机床行业上市公司09年1季度营业收入和归属于母公司所有者的净利润同比分别下降20.89%、86.14%;
08年4季度营业收入和归属于母公司所有者的净利润分别同比下降1.45%、69.42%。
总体看,机床行业无论是同比还是环比业绩增速均大幅下滑,行业景气度依然低迷。
综合来看,机械行业上市公司今年1季度营业收入增速环比有小幅下滑,但是由于行业高本钱库存的消化根本完毕以与原材料〔主要是钢材〕价格低位运行,1季度净利润同比降幅收窄,且环比上升,显示出目前机械行业已出现企稳迹象,我们预计二季度机械行业上市公司业绩降幅将继续收窄。
从子行业看,船舶制造和机床子行业1季度业绩仍有下滑趋势,而电气设备、工程机械、机械根底件子行业上市公司业绩已企稳甚至复苏,这些子行业上市公司二季度仍值得关注。
三、前瞻性指标分析
〔一〕制造业采购经理指数连续五个月上升
中国物流与采购联合会〔CFLP〕5月1日公布中国09年4月份制造业采购经理指数(PMI)为53.5%,比上月上升1.1个百分点。
机械行业子行业交通运输设备制造业、电气机械与器材制造业、通用设备制造业、专用设备制造业均高于50%。
图2中国制造业采购经理指数(PMI)趋势图
CFLP大通研发中心
08年11月份制造业采购经理人指数(PMI)创下该指数创建以来的新低38.8%,最近五个月连续上升,并在3月份重新回到50%以上,4月份更是比三月份的52.4%上升了1.1个百分点。
与上月相比,4月份生产指数、新订单指数分别上升0.5和2.0个百分点,达到57.4%和56.6%,连续三个月保持在50%以上;
购进价格指数上升3.0个百分点,达到51.3%,自去年9月份以来首次突破50%;
从业人员指数上升1.7个百分点,达到50.3%,自去年10月份以来首次突破50%。
我们对目前中国制造业形势持慎重乐观的观点,中国制造业最困难的时期已过去。
对机械行业而言,4月份各子行业PMI综合指数大幅上升,交通运输设备制造业、电气机械与器材制造业在15个高于50%的行业中高居前二位,通用设备制造业、专用设备制造业也高于50%。
从各分项指数看,机械四个子行业新订单指数、生产指数均高于50%,交通运输设备制造业、电气机械与器材制造业更是在各行业中位列前两位,均高于60%,显示出机械行业需求在有效上升;
不过从新出口订单指数看,通用设备制造业、专用设备制造业均低于50%,机械行业出口起色不大。
(二)1季度固定资产投资保持高增长
图3城镇固定资产投资完成额累计增速〔%〕图4新增固定资产投资累计增速〔%〕
08年10月份以来,国家加大投资力度以刺激经济复苏,与机械行业密切相关的城镇固定资产投资增速在11月底开始触底上升,09年1-3月份固定资产投资在政府计划的刺激下,保持了较高的增速,城镇固定资产投资累计同比增长28.6%,比上年同期高2.7个百分点;
新增固定资产投资累计同比增长64.2%,比上年同期高47.2个百分点。
另外考虑到一季度固定资产投资价格同比下降1.2%,实际城镇固定资产投资增速达到29.8%。
预计二季度固定资产投资仍将保持28%左右的高增长,这将对机械工业生产有较为积极的拉动作用。
四、重点子行业数据分析
〔一〕输变电设备子行业
近期中电联发布了一季度全国电力建设简况。
1-3月份,全国电源根本建设完成投资449.06亿元,新增生产能力〔正式投产〕1011.45万千瓦。
其中水电137.73万千瓦,火电821.40万千瓦,风电50.23万千瓦。
电网根本建设完成投资472.34亿元,电网建设新增220千伏与以上变电容量2602万千伏安、线路长度2832千米。
表308与09年1-3月全国电力建设情况
电源建设
电网建设
投资〔亿元〕
新增生产能力〔万千瓦〕
新增220千伏与以上
变电容量〔万千伏安〕
线路长度〔千米〕
08年1-3月
506.75
1246.04
352.25
1764
1494
09年1-3月
449.06
1011.45
472.34
2602
2832
同比增速
-11%
-19%
34%
48%
90%
中国电力企业联合会大通研发中心
2008年我国电源电网的投资比例大致达到5:
5,中国电力企业联合会预计09年电这个比例将大致达到4:
6,电网建设将加速,09年1季度全国电力建设情况符合此趋势,电源建设投资同比下降11%,主要是火电建设下降较快,电网建设投资同比增长34%,增速较快。
总体看,假设按两网公司09年计划投资额3380亿元计算,09年电网建设投资增速约15%左右,一季度电网建设投资增速已远超全年计划投资增速,因此以目前的投资情况来看,不排除下半年实际投资超计划的可能性。
目前看电网投资增长态势符合预期,预计输变电设备高增长依旧明确,景气度依旧较高,我们维持其“增持〞评级。
特高压、电力节能设备上市公司依旧是我们关注的重点,特变电工、置信电气是这两个领域的有代表性的龙头公司。
〔二〕工程机械子行业
工程机械下游主要需求对象为根底设施建设、采矿业以与房地产行业,目前对工程机械需求起拉动作用的主要是基建投资,而采矿业与房地产行业投资依然没有摆脱低迷状态,这种形势也造成了目前工程机械各产品需求出现了分化,基建所需工程机械品种挖掘机增速较快,回暖趋势相对明显。
图5工程机械局部产品月度销量增速
工程机械行业协会大通研发中心
2009年3月,我国挖掘机销量环比大幅增长58.01%,同比下降20.5%。
今年第一季度累计,挖掘机销量同比下降10.61%;
比去年第四季度环比增长了106.51%。
就市场份额看,韩系品牌退缩较快,国内品牌占比上升,三一重机、山河智能、柳工和厦工3月份市场份额分别为6.6%、3.1%、2.7%和0.7%,三一重机原计划3月份700台,现实际已超800台,市场份额继续提高。
国内推土机市场在08年12月份之后出现环比上升的态势,但出口依旧疲弱。
09年一季度,全行业推土机销量同比下降19.5%;
累计出口约460台,同比下降47.6%;
累计内销接近1500台,同比仅下降3.3%,内销受基建投资拉动已初步回暖。
一季度山推股份市场份额进一步扩大,总销量份额56%,比去年上升2.8个百分点;
出口份额65.9%,下降约1个百分点。
装载机内销与出口均较低迷。
2009年3月份,装载机销量同比大幅下降47.06%,但环比增长56.29%;
出口同比下降64.86%,环比也下降0.67%。
累计来看,一季度装载机共实现销量同比下降37.59%,下降幅度远大于挖掘机与推土机,环比去年四季度,增长33.7%;
出口同比下降了56.20%。
由于08年上半年基数较高,工程机械销售5、6月份同比预计仍将负增长,但随着经济的复苏,基建投资拉动效应的不断显现,预计环比将保持增长,工程机械行业的销售增速将呈前低后高走势,我们维持行业“增持〞评级。
上市公司方面,我们仍建议重点关注中联重科、三一重工两家龙头企业,它们分别在起重机、挖掘机这两个增速较快的品种中竞争力较强,此外,假设房地产市场回暖,两家公司的主营产品混凝土机械需求将大幅上升。
〔三〕机床子行业
图6我国金切机床当月产量与增速
3月份我国金属切削机床产量同比降幅收窄,环比上升。
3月我国金属切削机床产量为5.41万台,比2008年3月减少18.3%,但产量比2009年2月的4.08万台提高了27.7个百分点。
1~3月累计看,金属切削机床13.9万台,同比下降16.4%,比2008年第四季度的13.16万台提高了5.6%。
数据显示出在国家各重大项目逐步开始实施的背景下,我国机床业根本止住了迅速下滑的趋势。
尽管目前的一些数据显示出回暖迹象,但机床业面临的形势仍然比拟严峻,目前中小型企业仍然面临经营困难,利润下滑严重,低端产品产能过剩等困境。
一般机床行业景气度要落后经济周期半年左右,因此行业企稳复苏相对滞后,我们认为短期内机床行业难言见底,目前我们仍维持其“中性〞评级。
〔四〕船舶制造子行业
目前世界新船订造需求依然低迷。
2008年9月至2009年4月新船成交量分别为693万、248万、80万、21万、38.75万、19.3万、69万、12.7万载重吨,同比分别下降幅度为66.1%、89%、95.6%、99.1%、97.7%、98.4%、95%、99.5%;
今年前四个月全球新成交船舶累计不到200万载重吨,同比降幅达97%,预计09年全年新接订单将远低于此前行业预测的4000万载重吨的下线。
中国新增订单量也是持续低迷,自08年9月份连续8个月来,新增订单分别为318、144、30、2、8.75、9.2万、1.1万、8.4载重吨,今年前4个月成交连续地量,预计09年我国新接订单也将远低于行业预测的2000万载重吨的下线。
从成交船型看,集装箱、散货船、油船三大主流船型在4月份均零成交,其中集装箱船已经连续6个月零成交。
总体来看,波罗的海干散货运费指数(BDI)目前仍在2000点左右低位振荡,全球航运市场短期内根本上不具备整体复苏的条件。
就国内船舶制造业来说,新船订单量惨淡,国内船厂的订单大局部是国外客户订制的,在全球经济危机下撤单和延期交付风险较大,我们维持船舶制造业“中性〞的评级。
五、5月份投资策略
目前机械行业已出现企稳回暖迹象,局部子行业与产品生产销售形势好转,总体看在制造业中居于前列,预计5月份行业向好趋势将继续延续,机械板块的市场表现仍值得期待,维持机械行业“增持〞评级。
5月份我们认为生产销售以与盈利能力已触底上升、下游需求比拟旺盛的输变电设备与工程机械子行业相关上市公司依旧是关注的重点。
表45月份机械行业重点关注上市公司的盈利预测与估值评级
代码
公司
5月8日股价〔元〕
EPS
PE
评级
08A
09E
10E
600517
置信电气
24.00
0.51
0.65
0.83
47
37
29
增持
600089
特变电工
30.08
0.84
1.18
1.52
36
25
20
000157
中联重科
20.49
1.03
1.29
1.50
16
14
600031
三一重工
27.06
1.27
1.56
33
21
17
大通研发中心
六、风险
我国宏观经济复苏的不确定性;
原材料〔主要是钢材〕价格探底大幅上升,压缩行业盈利空间。
-正文完毕-
●公司评级、行业评级与相关定义
我们的评级制度要求分析师将其研究X围中的公司或行业进展评级,这些评级代表分析师根据历史根本面与估值对研究对象的投资前景的看法。
每一种评级含义分别为:
公司评级标准
买入:
我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅在15%以上;
增持:
我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间;
中性:
我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间;
减持:
我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间;
卖出:
我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅低于-15%。
行业投资评级标准
我们预计未来6个月内,行业整体回报高于市场整体水平5%以上;
我们预计未来6个月内,行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间;
我们预计未来6个月内,行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
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