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4.2货币时间价值在投资决策中的应用6
4.3货币时间价值在证券估价的应用7
4.3.1货币时间价值原理在证券估价的计算7
4.3.2货币时间价值在债券估价的应用8
4.3.3货币时间价值在股票估价的应用8
4.4经营管理中货币时间价值的应用8
4.4.1货币时间价值对企业采购计划的影响9
4.4.2货币时间价值对销售方式的影响9
4.4.3货币时间价值对货币资金日常管理的影响9
本章小结10
结论10
参考文献11
致谢12
摘要
货币时间价值是一个客观存在的经济范畴,是财务管理中必须考虑的一个重要因素。
随着经济和社会的不断发展,金融市场也不断的发展和完善,为货币时间价值的存在提供了基础,同时也提高了利用货币时间价值的机会。
其中,资金的时间价值揭示不同时点上资金的换算关系,是企业筹资和投资决策须考虑的一个重要因素,也是企业估价的基础,离开这一因素,就无法计算不同时期的财务收支,无法正确评价企业盈亏。
本文从货币时间价值的客观存在入手,主要对货币时间价值在财务管理中的筹资、投资决策、经营管理及在证券估价的应用及进行论述。
目的是为了引起我们对其加以足够正确认识和运用货币时间价值规律,减少因忽视其存在而造成的经济损失,不断提高企业经济效益。
关键词:
货币时间价值;
投资决策;
估价;
货币资金
Abstract
Timevalueofmoneyisanobjectiveexistenceofeconomicandfinancialmanagement,thecategory,whichisoneoftheimportantfactorsmustbeconsidered.Alongwiththeeconomicandsocialdevelopment,financialmarketsarealwaysofdevelopmentandperfection,asthetimevalueofmoneyexistprovidesthebasis,butalsoimprovesusingthetimevalueofmoneyopportunity.Amongthem,thetimevalueofcapitalrevealdifferenttimepointsfundsintheconversionrelations,istheenterprisefinancingandinvestmentdecisionsmustbeconsideredoneofthemostimportantfactors,alsoisenterprisevaluationfoundation,leavingthisfactor,cannotbecomputedindifferentperiodsoffinancialrevenuesandexpenditures,can'
tcorrectlyappraiseenterpriseprofitandloss.
Inthispaper,basedontheformerresearch,fromthecurrencytimevalueobjectiveexistence,mainlytothepatternofthecurrencytimevalueinfinancialmanagementoffundraising,investmentdecisionsandinsecuritiesvaluationofapplicationanddiscussed.Thepurposeistocauseourthemenoughcorrectunderstandingandusemonetaryvaluerules,reducetimebecauseofneglectofitsexistencetheeconomiclosscaused,andconstantlyimprovetheenterpriseeconomicbenefit.
Keywords:
Timevalueofmoney;
Investmentdecision;
Appraisal;
Monetaryfund
1、引言
1626年9月11日,荷兰人彼得.米纽伊特(PeterMinuit)以价值大约60个荷兰盾(相当24美元)的小物件从印第安人手中买下曼哈顿岛辟为贸易站。
这就是被史上称为最牛的投资。
如果当时Peter没有用这24美元去购买曼哈顿而是用来投资,又会怎样呢?
假设每年8%的投资收益,不考虑中间的各种战争、灾难、经济萧条等因素,这24美元到2004年有4307046634105.39美元。
也就是43万亿多美元。
仍够买下曼哈顿!
(这个数字是美国2003年国民生产总值的2倍多,是中国2003年国民生产总值的30倍),这就是货币时间价值的力量。
企业财务管利用货币的时间价值可以形成多元的筹资方式和投资渠道,提高资金的周转效率,充分发挥货币的职能,促进企业和社会的发展。
另外,关系企业长远发展的投资决策更需要关注货币的时间价值,只有充分认识货币具有的增值规律后,才能做出正确的决策,使得企业在激烈的竞争中得到生存和发展,为企业创造更大的价值,实现利润的最大化。
究竟什么是货币时间价值?
货币时间价值为什么有如此力量?
货币时间价值怎么计算?
货币时间价值在财务管理中有哪些应用?
本文将主要就上述问题展开论述。
2、货币时间价值的概念及产生条件
2.1货币时间价值的概念
货币的时间价值是指货币资金经历一定时间的运用和再运用所增加的价值,也即等量资金由于使用而在不同时点上形成的价值增加额。
从量的规定性来看,货币时间价值相当于没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。
2.2货币时间价值产生的条件
资金在周转过程中会随着时间的推移而发生的价值增值,来源于劳动者在生产过程中创造的剩余价值。
资金时间价值产生的前提条件,是由于商品经济的高度发展和借贷关系的普遍存在,出现了资金使用权与所有权的分离,资金的所有者把资金使用权转让给使用者,使用者必须把资金增值的一部分支付给资金的所有者作为报酬。
资金占用的金额越大,使用的时间越长,所有者所要求的报酬就越高。
资金在周转过程中的价值增值是资金时间价值产生的根本源泉。
例如,现在将100元钱存入银行,假定年利息率为5%,1年后的可得到105元。
于是,现在的100元与1年后的105元相等。
这是因为,100元经过1年的时间增值了5元,这增值的5元就是资金经过1年时间的价值。
货币如果闲置不用是没有时间价值的,而且还可能随着通货膨胀贬值,所以只有把货币转化为资金并投入到生产过程中进行周转才能产生时间价值,因此树立货币时间观念对于资金的合理使用和提高投资的经济效益具有十分重要的意义。
本章小结
本章主要介绍了货币时间价值的概念和产生条件,概括了货币时间价值是一个客观存在的经济范畴,是财务管理中必须考虑的一个重要因素。
3、货币时间价值的表现形式和计算
3.1货币时间价值的表现形式
货币时间价值有两种表现形式:
一种是相对数(利息率)。
它是指在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率或平均报酬率。
在实际工作中,人们习惯使用相对数表示货币的时间价值;
另一种是绝对数(利息)。
它是指资金在生产经营过程中带来的增值额,它等于投资额与时间价值率的乘积。
由于资金在不同的时点上具有不同的价值,不同时点上的资金就不能直接比较,必须换算到相同的时点上才能比较。
资金时间价值的计算包括一次性收付款项和非一次性收付款项(年金)的终值、现值的计算。
3.2货币时间价值的计算
由于货币随着时间的延续而增值,现在的1元钱与将来的1元经济价值是不等的,资金在不同的时点上具有不同的价值,不同时点上的资金就不能直接比较,必须换算到相同的时点上才能比较。
由于货币随时间的增值过程与复利的计算过程相似,因此,在换算时通常采用复利的计算方法。
对于掌握货币时间价值的计算方法和计算技巧,首先要学会区分资金的两种基本类型;
一次性收付款项和非一次性收付款项(年金),这是掌握货币时间价值计算的关键所在。
在某一特定时点上一次性支付(或收取),经过一段时间后不再相应地一次性收取(或支付)的款项,称为一次性收付款项,其特点是资金的收入或付出都是一次性发生的。
如图1
图1(一次性收取)
例1,某人现在将5000元存入银行,银行利率为5%。
计算第二年的本利和?
解:
F=5000*(F/P,5%,2)=5512.5(元),如果某人2年后获得5000元,那么现在此人应存入银行多少元资金?
P=5000(P/F,5%,2)=4535(元)
在一定时期内,每隔相同的时间,收入或支出相同金额的系列款项,这样的系列收付款项称为年金。
年金根据每次收付发生的时点不同,可分为普通年金、预付年金、递延年金和永续年金四种。
图2(普通年金)
年金收付方式在金融领域和经济领域中的应用比较广泛,如债券利息、折旧、租金、等额分期付款、养老金、保险费、零存整取等者是以年金方式支付的。
如果年金款项收付发生在期初称为预付年金,如果年金款项收付发生期末称为普通年金如图2。
如果第一次收付不发生在第一期,而是隔了几期后才在以后的每期期末发生一系列的收支款项这就是递延年金,它是普通年金的特殊形式。
永续年金是指无限期地收入或支出相等金额的年金。
不同的年金类型之间并非完全割裂、独立。
它们往往既相互联系,又相互区别,只要能正确区分出资金的类别,就能合理选用相应的计算公式。
第一,要知道计算货币时间价值的两个基本概念,即现值和终值。
现值是指未来某一时点上的一定量现金折算到现在的价值。
终值是指现在一定量的现金在将来某一时点上的价值。
现值与终值是相对而言的,两者在一定条件下可以相互转化。
第二,借助现金流量图来帮助我们直观地区分资金的类型及需要计算的现值或终值。
第三,充分利用货币时间价值系数表,使计算变得简单快捷。
例2,某人连续5年每年年末存入银行10000元,利率5%。
计算第5年年末的本利和。
F=10000(F/A,5%,5)=55256(元),如果某人希望连续5年每年年取得10000元,银行利率为5%。
计算第一年年初应一次性存入多少元。
P=10000(P/A,5%5)=43295(元)
本章主要介绍了货币时间价值的两种表现形式和计算分类、概念,概括了货币时间价值表现形式、计算方法及计算技巧。
4、货币时间价值在财务管理中的应用
4.1货币时间价值在财务管理中的作用
货币时间价值可以将不同时间所发生的价值量按照同一标准进行加总,从而提高了时间价值的可比性、可加性,为长期账务决策的作出提供了最基础的理论依据和技术依据。
随着我国市场经济的深入和发展,企业生产运行中,财务管理工作尤为重要,企业财务管理工作在以货币时间价值为基础上可以提高企业资产的运行效率,提高企业整体运行水平。
4.2货币时间价值在投资决策中的应用
由于货币时间价值是客观存在的,因此,在企业的各项经营活动中,就应充分考虑到货币时间价值。
前面谈到,货币如果闲置不用是不会产生时间价值的,同样,一个企业在经过一段时间的发展后,肯定会赚得比原始投资额要多的资金,闲置的资金不会增值,而且还可能随着通货膨胀贬值,所以,企业必须好好地利用这笔资金,最好的方法就是找一个好的投资项目将资金投入进去,让它进入生产流通活动中,发生增值。
下面就货币时间价值对企业投资决策产生影响和企业如何进行投资决策进行分析:
企业投资的最主要动机是取得投资收益,投资决策就是要在若干待选方案中,选择投资小、收益大的方案。
如何进行投资决策,一般有两大类决策方法,一类是非贴现指标,在不考虑货币时间价值的情况下进行决策,另一类是贴现指标,考虑到货币时间价值的影响。
投资回收期和投资利润率属于非贴现法。
投资回收期是根据重新收回某项投资所需时间来判断投资是否可行的方法。
它将计算出的回收期与预定回收期比较,如果前者大于后者,则方案可行,否则不可行,回收期越短越好。
投资利润是指项目投资方案的年平均利润额占平均投资总额的百分比。
投资利润率标准是:
投资项目的投资利润越高越好,低于无风险投资利润的方案为不可方案。
贴现指标包括净现值(NPV)、净现值率(NPVR)、现值指数(PI)、内含报酬率(IRR)等指标。
净现值是指在项目计算期内,按一定贴率计算的各年现金净流量现值的代数和。
净现值指标的决策标准是:
如果投资方案的净现值大于或等于零,该方案为可行方案;
如果投资方案的净现值小于零,该方案为不可行方案;
如果几个方案的投资额相同、项目计算期相等且净现值均大于零,那么净现值最大的方案为最优方案。
净现值率是指投资项目的净现值与投资现值合计的比值;
现值指数是指项目投产后按一定贴现率计算的在经营期内各年现金净流量的现值合计与投资现值合计的比值。
净现值大于零,现值指数大于1,表明项目的报酬率高于贴现率,存在额外收益;
净现值率等于零、现值指数小于1,表明项目的报酬率小于贴现率,收益不能抵补资本成本。
内含报酬率是指投资项目在项目计算内各年现金净流量现值合计数等于零时的贴现率,内含报酬率的计算是先令净现值等于零,然后求能使净现值等于零的贴现率。
净现值不能揭示各个方案本身可以达到的实际报酬率是多少,而内含报酬率实际上反映了项目本身的真实报酬率。
评价项目可行的必要条件是:
内含报酬率大于或等于贴现率。
上述6种方法,得到两种结果,哪种结果更准确呢?
非贴现指标计算均没有考虑资金的时间价值,另外,投资利润率没有考虑折旧的回收,即没有完整反映现金净流量,无法直接利用现金净流量的信息,而投资回收期没考虑回收期之后的现金净流量对投资收益的贡献,也就是说,没有考虑投资方案的全部现金净流量,所较大局限性。
因此,非贴现指标一般只适用方案的初选,或者投资后各项目间经济效益的比较。
而贴现法下的各种方法则考虑了时间价值,指标之间存在数量关系:
当NPV>
0时NPVR>
0,PI>
1,IRR>
i;
当NPV=0时,NPVR=0,PI=1,IRR=i:
当NPV<
0时,NPVR<
0,PI<
1,IRR<
i.将投资项目每年净现金流量按资本成本(折现率)进行折现,使不同时点的资金具有可比性,较真实地反映出不同时期的现金流入对投资盈利的不同作用。
财务管理最基本的观念就是货币时间价值,运用货币时间价值观念要把项目未来的成本和收益都以现值表示,如果收益现值大于成本现值则项目应予接受,反之则应拒绝。
因此,我们在进行投资决策时应多采用考虑了货币时间价值的贴现法,以贴现指标为主,以非贴现指标为辅。
此外,计算评价指标是为了进行项目投资方案的对比与选优,为项目投资方案提供决策的定量依据。
在对几个独立方案进行对比与选优,常用的评价有净现值、净现值率、现值指数和内含报酬率。
如果评价指标同时满足以下条件:
NPV>
0,NPVR>
i和当NPV=0时,NPVR=0,PI=1,IRR=i,则项目可行性;
反之,则不具备可行性。
而在互斥方案的对比与选优中,第一种情况是互斥方案的投资额、项目计算期相等,可采用净现值法或内含报酬率法,第二种情况是互斥方案的投资额不相等,但项目计算期相等,可采用差额法,第三情况是互斥方案的投资额不相等,项目计算期也不相等,可采用年回收额法。
通过上面的论述,可以清楚地看到,货币时间价值是一个重要的经济概念,不管是涉及到个人投资决策,还是涉及到企业的投资决策,都将会产生重要的影响,在进行投资决策时,一定要考虑到货币时间价值,重视货币时间价值,做出科学的投资决策。
当然,企业的投资决策不能只考虑到货币时间价值,还有项目自身的一些因素以及政府的政策等因素,这些都要有相应的考虑。
长期投资的资金投入量大,资金回收时间长,只有认真的考虑货币的时间价值才能把投资效果的分析评价建立在科学的、可比的基础上。
因为同样数量的资金由于使用、周转、投放和收回的时间不同,资金的价值也不同。
例如你计划投资一个食品项目,马上投资当年可获得100万元;
3年后投资,当年可获利140万元。
如果社会平均资金利润率是15%,那么应选择马上投资还是3年后投资呢?
如果不考虑货币的时间价值接用获利金额比较,当然应选在3年后投资,可获利140万元。
如果要考虑货币的时间价值,100万元与140万元就不能直接相比较,而应该把它们换算到同一时点后再相比。
假如换算到决策当年,那么140万元获利额在决策当年的价值为:
140(P/F.15%,3)=92.05万元,小于100万元,应该选择马上投资;
从另一角度看,如果把马上投资所获得的100万元又用于再投资,按15%的利润率换算,3年后的价值为:
100(F/P,15%,3)=152.09万元,比3年后投资多获利12.09万元,也应选择马上投资。
由于货币时间价值是客观存在的,对于类似的长期投资问题当然应该考虑货币时间价值因素,选择获利现值最大的方案。
4.3货币时间价值在证券估价的应用
4.3.1货币时间价值原理在证券估价的计算
运用货币时间价值的原理,可以对各种证券的价值进行估计。
证券估价的基本方法,是将证券投资者获得的现金按投资者要求的报酬率折现,计算其现值。
这是一种考虑了各种风险后计算证券应有价值的方法。
基本计算公式为:
(t=1,2,3,…..n)
PV——证券现值
Ct——第t_期的预期现金流量
K——贴现率
N——投资受益期间
证券内在价值的影响因素:
1.预期未来的现金流量,其与内在价值成同方向变化。
2.贴现率,其中包括时间价值和风险价值,其与内在价值成反向变化。
4.3.2货币时间价值在债券估价的应用
债券价值是指进行债券投资时投资者预期可获得的现金流入的现值,债券的现金流入主要包括利息和到期收回的本金或出售时获得的现金两部分。
当债券的价格低于债券价值时,才值得购买。
1.债券价值计算的基本模型,是指按复利方式计算的每年定期付息、到期一次还本情况下债券的估价模型。
2.一次还本付息的单利债券价值模型,我国很多债券属于一次还本付息、单利计算的存单式债券。
3.零息债券的价值模型,是指到期只能按面值收回,期内不计算债券的估价模型。
例如,某债券面值1000元,期限3年,期内不计息,到期按面值偿还,市场利率6%。
计算价格为多少元时,企业才能购买。
V=1000*(P/F.6%,3)=839.6(元)只有债券的价格低于839.6元时,才值得购买。
长期债券由于涉及时间较长,需要考虑货币时间价值,其投资收益率一般是指购进债券后一直持有至到期日可获得的收益率,它是使债券利息的年金现值和债券到期收回本金的复利现值之和等于债券购买价格时的贴现率。
债券的收益率是进行债券投资时选购债券的重要标准,它可以反映债券投资按复利计算的实际收益率。
如果债券的收益率高于投资人要求报酬率,则可购进债券;
否则应放弃此项投资。
4.3.3货币时间价值在股票估价的应用
股票价值又称股票的内在价值,是进行股票投资所获得的现金流入的现值。
现金流入包括两部分:
股利收入和股票出售时的资本利得。
因此,股票的内在价值由一系列的股利和将来出售股票时售价的现值所构成,通常当股票的市场价格低于股票内在价值时才适宜投资。
例如,凯利公司拟投资某公司股票,该股票上年每股股利为2元,预计的增长率为2%,必要投资报酬率为7%。
计算该股票价格为多少元时可以投资?
V=2*(1+2%)/(7%-2%)=40.8(元),当股票价格低于40.8元时投资才有价值。
4.4经营管理中货币时间价值的应用
4.4.1货币时间价值对企业采购计划的影响
在市场经济中,物资的采购,既要保证生产的正常进行,又必须讲求实效,不是立即需要的物资,不应该统统存入仓库,完全可以按需用时期及时组织入库。
这就存在现货储存和期货储存的问题。
例如,三个月后生产需用的物资,可购买三个月的期货合同,到期付款提货。
这样,不仅节约了三个月的资金成本,也减少了仓储费用,期货价格决定于生产因素、供求因素和货币的时间价值因素。
期货和现货方式选择应根据对货币时间价值的计算、比较和运用再做决定。
4.4.2货币时间价值对销售方式的影响
企业销售产品有现销和赊销两种,任何企业都喜欢采用现销的方式,既能及时收到款项,又能避免坏账。
但是客户的账务实力是参差不齐的,如果企业否定赊销方式那么销售量必然下降;
反之,适时灵活地运用赊销方式能增加销售,增强企业的市场竞争能力。
由于赊销方式能增加销售,减少库存,从而降低存货的仓储、保险等管理费用支出,减少存货变质等损失,有利于加速资金周转。
经营者如何决策要从货币时间价值来考虑,货币回笼时间不同,货币的时间价值支出也不同。
4.4.3货币时间价值对货币资金日常管理的影响
货币资金收入的管理应重在缩短收款时间,销售款项的收取一般经历如下过程:
由客户开出支票邮寄到收款企业,收款企业收到支票后交付银行,银行凭支票通过银行结算系统向客户的开户银行结算划转款项,以上过程需要时间,缩短这一过程的时间,减少由于货币时间价值带来的损失。
而货币资金支出的管理则重在推迟付款日期,企业发生应付款项时,应合理合法地推迟付款日期,因为应付款推迟支付等于在推迟期间筹措到一笔可用资金。
如某公司需在指定日期前把一笔款项汇到外地某公司,若用普通邮寄需5元,若用电汇需13元,但可快4天时间。
假定该公司资金成本率为10%,需汇款9万元。
求应采用普通邮寄电汇。
本问题相当于筹措到4天可用资金9万元,其收益为:
90000*10%*4/360=100(元),而为此增加成本为13-5=8元,因此,公司应采用电汇增加的净收益为82元。
财务管理中绝不可忽视货币的时间价值。
货币时间价值在实际中的应用是十分广泛的,以上几个方面仅是其中的一部分。
本章主要分析货币时间价值在财务管理中的应用,主要从货币时间价值在投资决策、证券估价和经营管理中的应用和影响进行分析。
结论
随着经济和社会的不断发展,财务管理内容不断丰富货币时间价值在企业日常管理中应用也越来越重要,重视企业的筹资、融资、投资和企业运行,提高企业利用资金的水平,保持资金的高周转效率,提高资金的利用效率:
认识到企业长远发展的投资决策更需要关注货币的时间价值,只有充分认识货币具有的增值规律后,才能做出正确的决策,使得企业在激烈的竞争中得到生存和发展,为企业创造更大的价值,实现利润的最大化。
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参考文献
[1]张玉英.《账务管理》,第三版,高等教育出版社,2008.05
[2]财政部会计资格评价中心.《中级会计资格财务管理》,中国财政经济出版社,2009.12
[3]刘晓梅.在企业投资决策中货
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