注会cpa财务成本管理章节考点试题期权价值评估含答案Word下载.docx
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上升33.33%,或者降低25%。
有1股以该股票为标的资产的看涨期权,在利用复制原理确定其价格时,如果已知该期权的执行价格为20元,套期保值比率为( )。
A、1.45
B、1
C、0.42
D、0.5
5、某投资人购入1股S公司的股票,购入价格为50元;
同时购入该股票的1股看跌期权,执行价格为52元,期权成本为2元,半年后到期。
如果到期日股价为55元,则该投资人的净收入为( )元。
A、3
B、53
C、52
D、55
6、下列关于二叉树期权定价模型的表述中,错误的是( )。
A、二叉树模型是一种近似的方法
B、将到期时间划分为不同的期数,所得出的结果是不同的
C、期数越多,计算结果与布莱克—斯科尔斯定价模型的计算结果越接近
D、假设前提之一是不允许卖空标的资产
7、某股票现在的市价为10元,有1股以该股票为标的资产的看涨期权,执行价格为10.7元,到期时间是6个月。
6个月以后股价有两种可能:
上升25%,或者下降20%。
无风险报酬率为6%,则根据复制组合原理,该期权价值是( )元。
A、3.2
B、0
C、1.8
D、0.89
8、同时售出甲股票的1股看涨期权和1股看跌期权,执行价格均为50元,到期日相同,看涨期权的价格为5元,看跌期权的价格为4元。
如果到期日的股票价格为48元,该投资组合的净收益是( )元。
A、5
B、7
C、9
D、11
9、下列关于看涨期权的有关说法中,正确的是( )。
A、看涨期权可以称为择售期权
B、看涨期权持有人到期可以不执行期权,到期未执行,期权的价值不变
C、看涨期权的到期执行净收入,减去期权费,称为看涨期权的到期日价值
D、如果购买看涨期权,在到期日股票价格低于执行价格,则期权没有价值
10、某投资人半个月前花5元购买了1股A股票的看涨期权,目前经济形势发生了变化,未来无风险利率不确定。
预计无风险报酬率可能有以下四种情况:
5%、7%、8%和9%。
则对于该投资人最有利的情况是( )。
A、无风险利率为5%
B、无风险利率为7%
C、无风险利率为8%
D、无风险利率为9%
二、多项选择题
1、S公司股票的当前市价25元,以1股该股票为标的资产的欧式看涨期权的执行价格为23元,到期时间为6个月。
已知该股票连续复利收益率的方差为0.25,市场上连续复利的年无风险利率为6%。
应用布莱克——斯科尔斯模型估算该看涨期权的价格,下列选项正确的有( )。
(d1和d2计算结果保留两位小数)
已知:
N(0.5)=0.6915,N(0.15)=0.5596
A、d1=0.15,d2=0.5
B、d1=0.5,d2=0.15
C、看涨期权的价格为4.8元
D、看涨期权的价格为30.34元
2、下列关于期权估价原理的表述中,正确的有( )。
A、在复制原理下,需要运用财务杠杆投资股票来复制期权
B、在复制原理下,每一步计算都要复制投资组合
C、风险中性原理是复制原理的替代办法
D、采用风险中性原理与复制原理计算出的期权价值是不相同的
3、依据平价定理,下列表达式不正确的是( )。
A、看涨期权价格-看跌期权价格=标的资产价格-执行价格现值
B、看涨期权价格-看跌期权价格=标的资产价格-执行价格
C、看涨期权价格+执行价格现值=标的资产价格+看跌期权价格
D、看涨期权价格+看跌期权价格=标的资产价格+执行价格
4、下列关于期权到期日价值的表述中,正确的有( )。
A、多头看涨期权到期日价值=Max(股票市价-执行价格,0)
B、空头看涨期权到期日价值=-Max(股票市价-执行价格,0)
C、多头看跌期权到期日价值=Max(执行价格-股票市价,0)
D、空头看跌期权到期日价值=-Max(执行价格-股票市价,0)
5、有标的资产为1股B股票的看涨期权和看跌期权,执行价格均为30元,半年后到期。
目前B股票价格为30元,看涨期权价格为2元,看跌期权价格为1元。
若到期日B股票市价为31元,则获利的投资有( )。
A、买入看涨期权
B、卖出看涨期权
C、买入看跌期权
D、卖出看跌期权
6、下列关于期权的说法中,不正确的有( )。
A、权利出售人必须拥有标的资产
B、期权持有人享有权利,却不承担相应的义务
C、期权属于衍生金融工具
D、期权到期时,双方通常需要进行实物交割
7、某公司股票的当前市价为10元,有一种以该股票为标的资产的看跌期权,执行价格为8元,到期时间为三个月,期权价格为3.5元。
下列关于该看跌期权的说法中,不正确的有( )。
A、该期权处于实值状态
B、该期权的内在价值为2元
C、该期权的时间溢价为3.5元
D、买入该看跌期权的最大净收入为4.5元
8、假设ABC公司的股票现在的市价为80元。
有1股以该股票为标的资产的看涨期权,执行价格为85元,到期时间6个月。
无风险报酬率为每年4%。
现拟建立一个投资组合,包括购进适量的股票以及借入必要的款项,使得6个月后该组合的价值与看涨期权相等。
则下列计算结果正确的有( )。
A、在该组合中,购进股票的数量0.4643股
B、在该组合中,借款的数量为27.31元
C、看涨期权的价值为9.834元
D、购买股票的支出为37.144元
9、某投资者采取保护性看跌期权投资策略。
已知股票的现行价格为48元,看跌期权的执行价格为40元。
经测算,如果股价为28元,该投资者的净损益为-10元。
则下列结论中正确的有( )。
A、如果股价为30元,组合净损益为-10元
B、如果股价为25元,组合净损益为-10元
C、如果股价为40元,组合净损益为-10元
D、如果股价为45元,组合净损益为-10元
10、关于多期二叉树期权定价模型,下列式子不正确的有( )。
A、上行乘数=1+上升百分比
B、上行乘数×
下行乘数=1
C、假设股票不发放红利,年无风险利率=上行概率×
股价上升百分比+下行概率×
(-股价下降百分比)
D、期权价值C0=上行期权价值Cu×
上行概率+下行期权价值Cd×
下行概率
参考答案及解析:
1、
【正确答案】A
【答案解析】2010年的连续复利报酬率=ln[(40+2)/30]×
100%=33.65%
2、
【答案解析】同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权,它们的执行价格和到期日均相同,这是多头对敲,多头对敲策略适用于预计市场价格将发生剧烈变动,但不知道升高还是降低的情况下。
3、
【正确答案】C
【答案解析】一份看涨期权处于折价状态,意味着其内在价值为零,但是,只要还未到期,它就有时间溢价,期权价值就会为正数,所以,仍然可以按照正的价格出售。
4、
【正确答案】B
【答案解析】上行股价=股票现价×
上行乘数=40×
(1+33.33%)=53.33(元)
下行股价=股票现价×
下行乘数=40×
0.75=30(元)
上行时到期日价值=53.33-20=33.33(元)
下行时到期日价值=30-20=10(元)
套期保值比率=(33.33-10)/(53.33-30)=1
5、
【正确答案】D
【答案解析】股票净收入为55元,由于到期日股价大于看跌期权执行价格,因此投资人会放弃权利,期权到期日净收入为0元。
该投资人净收入=55+0=55(元)。
6、
【答案解析】二叉树期权定价模型的假设:
(1)市场投资没有交易成本;
(2)投资者都是价格的接受者;
(3)允许完全使用卖空所得款项;
(4)允许以无风险报酬率借入或贷出款项;
(5)未来股票的价格将是两种可能值中的一个。
根据“允许完全使用卖空所得款项”可以得出选项D不正确。
7、
【答案解析】假设购买股票数量为x,借款为y元,则有:
如果股价上行:
10×
(1+25%)x-y×
(1+3%)=10×
(1+25%)-10.7
如果股价下行:
(1-20%)x-y×
(1+3%)=0
解方程组可得:
x=0.4;
y=3.11
期权价值=组合投资成本=10×
0.4-3.11=0.89(元)
8、
【答案解析】该投资组合的净损益=空头看涨期权净损益+空头看跌期权净损益=-Max(股票市价-执行价格,0)+看涨期权价格+[-Max(执行价格-股票市价,0)+看跌期权价格],由于到期日股票价格为48元,执行价格为50元,看涨期权的价格为5元,看跌期权的价格为4元,所以,该投资组合的净损益=0+5+(-2+4)=7(元),即该投资组合的净收益为7元。
9、
【答案解析】看涨期权授予权利的特征是“购买”,因此也可以称为“择购期权”,选项A不正确;
看涨期权持有人到期可以不执行期权,到期未执行,过期后不再具有价值,选项B不正确;
看涨期权的到期执行净收入,称为看涨期权的到期日价值,选项C不正确。
10、
【答案解析】无风险报酬率越高,看涨期权的价格越高。
因此未来无风险报酬率为9%时,看涨期权价格最高,对于期权持有人最有利。
【正确答案】BC
【正确答案】ABC
【答案解析】在复制原理下,需要运用财务杠杆投资股票来复制期权,这种做法在涉及复杂期权或涉及多个期间时,非常繁琐。
其替代办法就是风险中性原理。
在风险中性原理下,不用每一步计算都复制投资组合。
采用风险中性原理与复制原理计算出的期权价值是相同的。
【正确答案】BD
【答案解析】根据平价定理,看涨期权价格-看跌期权价格=标的资产价格-执行价格现值,所以选项B、D的说法不正确。
【正确答案】ABCD
【答案解析】多头看涨期权到期日价值=Max(股票市价-执行价格,0),所以选项A正确;
空头看涨期权到期日价值=-Max(股票市价-执行价格,0),所以选项B正确;
多头看跌期权到期日价值=Max(执行价格-股票市价,0),所以选项C正确;
空头看跌期权到期日价值=-Max(执行价格-股票市价,0),所以选项D正确。
【答案解析】买入看涨期权净损益=31-30-2=-1(元)
卖出看涨期权净损益=-(31-30)+2=1(元)
买入看跌期权净损益=-1(元)
卖出看跌期权净损益=1(元)
【正确答案】AD
【答案解析】权利出售人不一定拥有标的资产,期权是可以“卖空”的,所以选项A的说法不正确;
期权出售人不一定拥有标的资产,而购买人也不一定真的想购买标的资产,因此,期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割,而只需按价差补足价款即可,所以选项D的说法不正确。
【正确答案】ABD
【答案解析】对于看跌期权来说,现行资产的价格高于执行价格时,处于“虚值状态”,所以,选项A的说法不正确;
对于看跌期权来说,现行资产的价格高于执行价格时,内在价值等于零,所以,选项B的说法不正确;
时间溢价=期权价格-内在价值=3.5-0=3.5(元),所以,选项C的说法正确;
买入该看跌期权的净收入=Max(执行价格-股票市价,0)=Max(8-股票市价,0),由此可知,买入该看跌期权的最大净收入为8元,选项D的说法不正确。
上行乘数=80×
1.3333=106.664(元)
下行乘数=80×
0.75=60(元)
股价上行时期权到期日价值=上行股价-执行价格=106.664-85=21.664(元)
股价下行时期权到期日价值=0
套期保值比率H=期权价值变化量/股价变化量=(21.664-0)/(106.664-60)=0.4643
购买股票支出=套期保值比率×
股票现价=0.4643×
80=37.144(元)
借款=(到期日下行股价×
套期保值比率-股价下行时期权到期日价值)/(1+r)=(60×
0.4643)/(1+2%)=27.31(元)
期权价值=37.144-27.31=9.834(元)
【答案解析】股价小于执行价格时,股票净损益=股价-股票购入价格,期权净损益=执行价格-股价-期权成本,即:
组合净损益=(股价-股票购入价格)+(执行价格-股价-期权成本)=执行价格-股票购入价格-期权成本,所以,股价小于执行价格时,组合净损益是固定的,并且根据题中条件可知,执行价格-股票购入价格-期权成本=-10(元),由此可知,选项AB的说法正确。
股价等于执行价格时,股票净损益=股价-股票购入价格;
此时,看跌期权不会被行权,所以,期权净损益=-期权成本,即:
组合净损益=股价-股票购入价格-期权成本=执行价格-股票购入价格-期权成本,所以,股价与执行价格相等时,净损益也为-10元。
股价大于执行价格时,组合净损益=股价-股票购入价格-期权成本,由于股价不等于执行价格,所以,组合净损益不可能是-10元,即选项D的说法不正确。
【正确答案】CD
【答案解析】假设股票不发放红利,期望无风险利率=上行概率×
(-股价下降百分比);
期权价值C0=(上行期权价值Cu×
下行概率)/(1+无风险利率r)。
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