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1绪论
--------------------------------------------------------------------------------------------1
1.1
研究背景
--------------------------------------------------------------------------------------
1
1.2
研究目的及意义
-----------------------------------------------------------------------------
2
1.3.1
国外研究现状
------------------------------------------------------------------------------2
1.3.2
国内研究现状
-3
2
理论基础
------------------------------------------------------------------------------------------4
2.1汇率
----------------------------------------------------------------------------------------------4
2.1.1名义汇率--------------------------------------------------------------------------------------
4
2.1.2实际汇率--------------------------------------------------------------------------------------4
2.2物价水平
----------------------------------------------------------------------------------------4
3
人民币汇率变动对国内物价水平影响的路径
--------------------------------------------
6
3.1
通过进出口贸易途径影响物价水平
----------------------------------------------------------5
3.2
通过燃油价格影响物价水平
------------------------------------------------------------------
3.3
通过利用外资外债影响物价水平
-------------------------------------------------------------
3.4
通过对国内居民的消费价格影响物价水平
-------------------------------------------------
3.5
通过对国内产业结构的调整作用于国内物价
----------------------------------------------8
4对我国汇率及货币政策的思考与政策建议
-------------------------------------9
结
论
----------------------------------------------------------------------------------------------11
参考文献
------------------------------------------------------------------------------------------------12
致
谢
--------------------------------------------------------------------------------------------------13
1.1研究背景
人民币汇率走势
1994年人民币官方汇率与外汇调剂市场汇率并轨,实行银行结售汇,建立统一的银行间外汇市场。
这是人民币汇率制度发展道路上的里程碑,实现了以市场供求为基础的单一汇率。
汇率并轨以后,人民币名义汇率由1美元:
8.70人民币下降到1995年1月的1:
8.30,之后便在这个区间小幅波动,由于最初几年来人民币(对美元)的汇率水平都十分稳定,国际货币基金组织对人民币汇率制度的划分也从“管理浮动制”转为“盯住单一货币的固定钉住制”,我国与1996年实现了人民币经常项目可兑换,但总体而言管制还是十分严格。
2005年7月21日,中国人民银行宣布我国开始实行以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。
人民币汇率不再盯住单一美元,形成更富弹性的人民币汇率机制,人民币出事调整水平一次性升值2%。
从汇改至今,人民币兑美元汇率一直处于渐进的升值趋势中,至2007年6月29日,人民币兑美元汇率中间价为7.6155元/美元,比汇改前升值5.99%;
到2009年第一季度来,人民币汇率比汇改前升值15.8%。
如果用一句话形容2009年的人民币汇率走势,可以这样概括:
对内人民币没有保值,对外每首升值,市场作用基本被排斥,所谓稳定的基础越来越不稳固。
所谓灵活并不是一下子就自由浮动,相反,我们离人民币实现自由浮动制还远得很。
2010年人民币汇率兑美元的升值幅度在3%—5%之间,“保持人民币汇率稳定”的许多理由已经不存在。
中国外汇中心显示的2011年12月份汇率统计数据如下:
1美元对人民币6.3281元。
受欧元区应对债务危机释放出积极信号和美国经济数据喜忧参半等因素推动,美元指数10月呈总体下跌走势,虽然人民币在10月仍保持上升势头,但值得注意的是,11月以来,人民币的走势已出现明显回调。
国内物价波动历程
在九十年代后期,通过各种宏观调控手段,我国经济成功实现“软着陆”但也使得我国经济进入了通货紧缩的低谷时期。
1997年6月工业品出厂价格首次出现负增长,1998年4月居民消费价格水平出现负增长,之一阶段通货紧缩最明显的特征是经济增长与通货紧缩并存。
这种紧缩局面知道2003年6月开始恢复上升趋势,从2003年起经历了一轮小幅升值后,2006年开始加速攀升,这期间由于结构性的物价上涨,CPI在2006年7月下降至1%。
2007年四季度以来,消费者价格指数出现较快上涨,且同比涨幅持续扩大。
并在2008年2月达到升值最高8.7%,世界范围的次贷危机爆发后,由于采取了合理有效的货币政策,国内物价指数出现迅速下滑,在2009年初消费价格指数出现了负增长。
到了2010年我国物价指数上涨3.3%,从主要商品全年价格变动情况来看,粮食、食用油、农资都温和上涨,鸡蛋价格上涨明显。
2011年居民消费价格指数总体上涨5.4%,预计2012年物价上涨压力仍存。
1.2研究目的及意义
汇率是经济生活中备受关注的一个经济变量,随着我国经济日益与世界经济的融合,汇率作为货币的价格比率,与我们的日常生活日益息息相关,同时汇率的变动对经济的健康运行也产生重大影响。
而我们发现汇率调整的同时其他经济数据也随之改变,特别是国内物价水平。
而且国内物价水平的变动跟国民生活更是密不可分。
所以,探究汇率和物价水平之间的关系和之间的传导路径就成了必须研究的对象。
通过了解和掌握汇率和物价水平之间的联系,我们能更好的在控制一国物价水平的同时,利用好汇率这一宏观经济调控手段。
1.3.1国外研究现状
国外关于汇率变动对其国内物价传递效应的理论和实证研究文献还是比较多的。
布雷顿森林体系崩溃后,经济学家开始注意到汇率波动是如何开始影响一国国内物价的在理论研究方面,汇率的不完全传递成为关注的重点。
Sanno
Kang&Yunjong
Wang(2003)对日本、韩国、新加坡和泰国4国汇率变动对物价传递效应进行了实证研究,得出4国汇率变动对进口物价指数比消费物价指数更明显的结论,其中韩国和泰国自1997年以来传递效应逐渐增加。
Zulfiqar
Hyder,SardarShah(2004)以巴基斯坦1988—2003年的月度数据为研究对象,得出汇率变动对国内物价的传导效应比较微弱的结论,对零售物价指数的影响比消费物价指数更显著。
Takatoshi
Ito,Yuri
N.Sasaki&KiyotakaSato(2005)通过运用VAR模型对东亚国家汇率变动效应对国内物价的传递效应进行了实证分析,认为虽然汇率对危机国家的进口价格指数的传递效应是非常高的,但是对消费物价指数的传递效应一般来说是比较低的,而且传递效应是非线性的。
如果汇率变动小,那么出口商可以通过提高生产率等方法抵消汇率变动:
如果汇率变动很大,出口价格就不能改变了。
Nkunde
Mwase(2006)运用VAR模型对坦桑尼亚的汇率变动对国内物价的传递效应进行了研究,得出了从1990年起由于宏观冲击和结构调整的原因,汇率传递效应逐渐下降的结论。
实证层面上,关于汇率对物价的影响,研究者通常将经济体分为三个不同类型,一是小国开放经济;
二是大型工业化开放经济;
三是半开放经济。
关于这三个方面的研究也有不少,Leit(1991)研究发现汇率的变化完全传递到博茨挖国内物价水平之中了;
MacDonald(1993)使用Johanson多变量协整方法,得出一系列货币兑美元的汇率和他们和美国相比的相对价格之间存在长期的均衡关系:
McNeliS(1989)认为经济的开放度影响国内的物价水平,随着一国开放度的增加,越来越多的工业品成为贸易品,因而物价总水平开始遵循“一价定律"
,但是即使没有贸易壁垒,国内因素依然可以影响价格水平。
1.3.2国内研究现状
关于人民币汇率波动对我国物价的影响,Phylaktis
and
Giradin(2001)研究中国汇率市场时发现,国内货币供应量增加造成物价上涨,物价上涨带来人民币汇率贬值的预期,从而导致黑市汇率贬值,进而加剧国内物价上涨和人民币黑市汇率的下跌:
Lu.Mand
Z
Zhang(2003)采用VARs(向量自回归),检验人民币汇率变动对国内物价的影响,发现人民币汇率贬值会使国内发生通货膨胀:
J.Scheibe
D.Vines(2005)在研究中国通货膨胀时得出,以贸易额为权重的名义有效汇率波动是影响国内通胀的重要因素,名义有效汇率贬值1个百分点,导致国内物价上升0.3个百分点。
国内人士研究人民币汇率变动对物价影响的比较少,最早陈彪如等(1992)在其著作《人民币汇率研究》中讨论了人民币汇率变动对国内物价水平的影响,他认为人民币汇率下调会导致进出口商品的国内价格上升,最终导致国内整体物价水平上涨,同时,汇率下调对物价的影响程度取决于外贸商品占整个社会商品的比重,当时我国的这一数值为0.2,即如果人民币汇率下调10%,则会导致我国国内物价水平上升2%:
周天芸、凌芳(2007)基于“巴拉萨一萨缪尔森模型”的分析框架,探讨了人民币汇率变动对国内物价的影响。
他们采用1985-2006年的数据,运用协整方法和误差修正模型。
以国内物价为因变量,探讨国外物价、人民币名义有效汇率、国内货币供应量、国内相对劳动生产率等因素对国内物价的影响方向和程度,检验国内价格与汇率及其他经济因素之间的关系。
他们得出结论,长期内名义有效汇率贬值(升值)1个百分点,将带动国内物价上升(下降)O.465个百分点;
短期内名义有效汇率贬值(升值)1个百分点,将拉动国内物价上升(下降)O.117个百分点。
吕建(2007)运用1994—2005年的月度数据,对人民币汇率变动对国内物价的传递效应进行了实证分析得出:
长期而言,人民币汇率变动显著地影响了国内物价水平。
其中CPI对汇率变动的弹性大于RPI、RPI的弹性大于PPI,而且人民币汇率变动对国内物价的传递效应具有自我修正的动态机制。
其中CPI修正功能最强,其次是PPI,再次是RPI。
传递效应在4个月之后有显著的负面影响,滞后期持续24个月。
短期而言,人民币汇率变动对CPI和RPI是持续增加的传递效应,而对PPI是先增后减的传递效应
理论基础
2.1汇率
“汇率”亦称“外汇行市”或“汇价”,是一国货币兑换另一国货币的比率,是以一种货币表示另一种货币的价格。
由于世界各国货币的名称不同,币值不一,所以一国货币对其他国家的货币要规定一个兑换率,即汇率。
2.1.1名义汇率
名义汇率(Nominal
Exchange
Rate,NER)是一种衡量两种货币相对价格的货币概念。
其表示方法有两种形式:
直接标价法(Direct
Quotation)和间接标价法(Idirect
Quotation)。
其中直接标价法是指用本币表示单位外币的价格,间接标价法是指用外币表示单位本币的价格。
在直接标价法下,名义汇率上升表示本币贬值;
反之,则表示本币升值。
在间接标价法下,名义汇率上升表示本币升值;
反之,则表示本币贬值。
2.1.2实际汇率
根据研究对象的不同,实际汇率(Real
Rate,RER)通常可分为外部实际汇率(External
Real
Rate,EXRER)与内部实际汇率(InternalReal
Rate,INRER)两种类型。
其中,外部实际汇率被定义为在名义汇率的基础上剔除掉国内、外价格水平差异之后的两国货币相对价格,也即以同一种货币表示的本国商品与外国商品之间的相对价格,体现为国内、外货币篮子的竞争力的变化。
内部实际汇率反映为本国非贸易品(Nontradeble
Goods)与贸易品(Tradable
Goods)的相对价格水平,体现为国内生产和消费在国内非贸易品部门和贸易品部门问的动态配置情况,或一国非贸易品部门的生产和消费相对于贸易品部门的生产和消费的竞争力程度。
物价,简言之,就是商品的价格,这个词的出现远比汇率来的早。
货币出现以后,对商品就有了一定的货币标价,这就是商品的价格。
马克思定义商品的价格就是通过一定货币表现出来的商品价值。
古典经济学认为以货币表现的商品的价格,反映的就是实体经济中的商品的交换比率,其实这里商品的价格就是物价。
商品或劳务价格的高低也就是物价水平的高低,通常用物价指数来表示。
衡量一国价格的物价指数通常有消费物价指数(CPI)、生产物价指数(PPI)和零售物价指数(RPI)等指标。
消费价格指数是反映一定时期内城乡居民所购买的生活消费品
价格变动趋势和程度的相对数,是对城市居民消费价格指数和农村居民消费价格指数进行综合汇总计算的结果。
利用居民消费价格指数,可以观察和分析消费品的零售价格和服务价格变动对城乡居民实际生活费支出的影响程度;
生产者物价指数主要的目的是衡量企业购买的一篮子物品和劳务的总费用。
由于企业最终要把它们的费用以更高的消费价格的形式转移给消费者,所以,通常认为生产物价指数的变动对预测消费物价指数的变动是有用的;
零售价格指数是反映城乡商品零售价格变动趋势的一种经济指数。
过去,在同一个国家或地区,商品都是通过一种货币来表示的,随着生产力的发展,国与国之间产生了交易,这是各自作为汇率的变动就会导致货币价格交换比率的变化,从而引起商品价格的变化。
图1中国1995年至2012年月度名义汇率
中国的名义汇率基本呈波动平衡的态势,近年来有所下降,美国施行量化宽松政策,导致美元在全球泛滥,外汇市场中大量美元追逐人民币,推动人民币名义汇率下跌。
1995年至2012年月度数据基本可划分为2个阶段,第一个阶段从1995年1月直至2007年1月,人民币名义汇率基本呈现稳定趋势,这与国家宏观调控相关,主要为了保障出口,防止人民币升值损害到我国的出口企业。
第二阶段从2010年1月至2012年12月,人民币汇率下降幅度较大,曲线呈现出明显的下降趋势,这与美国的量化宽松政策具有直接的关系,也与我国保持中性稳健的货币政策相关。
3人民币汇率变动对国内物价水平影响的路径
3.1通过进出口贸易途径影响物价水平
在一定意义上,人民币汇率问题实际上是一个贸易问题,通过进出口贸易途径对国内物价水平产生影响。
这主要取决于三个因素:
一是商品总供给的数量和结构:
二是可利用的闲置资源,即用于出口品和进口替代品生产的资源丰富程度。
理论上讲,本币实际升值,单位本币国际商品购买力提高,将鼓励进口、抑制出口,反之,本币实际贬值,单位外国货币相对本币购买力增强,本国出口增加,进口下降。
我们认为,人民币汇率升值对机电产品、运输设备、高新技术产品等产品进口有利,其进口将会有较大幅度的增加。
人民币升值对进料加工贸易有一定的正面影响,由于不存在原材料的购买以及成品和半成品的销售,以美元报价的出口产品价格降低,出口产品利润相对下降,但是进口材料成本降低,扩大了利润空间,可抵消部分人民币升值对出口产品的不利影响。
人民币升值可能会提高出口产品的价格,但是具体商品的价格确定还与其进出口弹性有关,同时可能使其缩小国内的生产规模或转向在海外建立生产基地,国内供给和就业可能因此下降,从而影响国内价格水平。
对进口导向型企业或进口替代型企业来讲,人民币升值一方面会因为进口产品成本的降低,而增加从国外进口产品,另一方面由于进口产品成本降低的带动,国内进口替代型企业产品价格下降,引起国内物价下降。
海关总署发布2011年我国外贸进出口情况。
据海关统计,2011年,我国外贸进出口总值36420.6亿美元,比2010年同期(下同)增长22.5%,外贸进出口总值刷新年度历史纪录。
其中,出口18986亿美元,增长20.3%;
进口17434.6亿美元,增长24.9%。
贸易顺差1551.4亿美元,比上年净减少263.7亿美元,收窄14.5%。
2010年统计局发布我国CPI上涨3.3%,到2012年1月国家统计局发布2011年宏观经济运行数据,去年我国CPI上证4.1%。
3.2通过燃油价格影响物价水平
我国石油资源相对短缺,却是石油消费大国,1983年我国开始进口石油,1993年从石油出13国变为石油净进口国,2003年,我国进口原油9000万吨,超过日本成为仅次于美国的世界第二大石油消费国。
我国石油的对外贸易依存度从1995年的7.6%上升至2003年的40%。
由于2003年以来的国际原油价格飙升,国内油价大幅上涨,导致燃料价格上升,直接带动我国居民消费价格水平上涨:
石油类工业品出厂价和企业燃料购进价上升,下游企业产品价格上涨,进一步引发工业消费品价格上扬,引起居民消费价格总体水平上涨:
同时推动了化肥和农药等农资价格的上涨,对农业产业的生产和增收有负面影响。
这种传导机制主要是通过生产成本——货币工资——收入机制来实现的。
国家发改委发布油价调整条例,每升8.33元;
国内汽柴油价格每吨上调600元98#京标汽油价格上涨了0.51元/升,达到9.42元/升,首次进入“9元”时代,也逼近了10元/升。
统计局发布的2012年第一季度经济运行数据中CPI上涨4.5%,PPI上涨0.7%。
数据显示,物价的变动对油价非常敏感并且呈正相关。
3.3通过利用外资外债影响物价水平
我国利用外资途径主要是:
对外借款、外商直接投资和外商其他投资。
从对外借款方面讲,人民币升值具有“债务效应”。
人民币升值后会减少偿还外债的本息额等成本,导致对外借款数额增加,同时增加国内总需求。
而总需求的增加对国内物价水平具有潜在拉升和推进效应。
从外商直接投资方面看,人民币升值将提高外资进入的未来投资成本,减弱其投资意愿,可能减少其投资,投资需求的相对下降具有对潜在价格上升的抑制作用。
对于其他投资,从货币理论和金融资产的角度看,人民币预期升值,引发国际游资对人民币资产的大规模投机活动,该类资金流动性快,趋利性强,容易引发金融市场的价格动荡。
外汇局统计:
2010年我国外债余额5464.49亿美元,2011年末我国外债余额6949亿余美元。
前文提到2010年至2011年CPI总体呈上升趋势,正符合外资外债对国内物价水平具有拉升和推进效应。
3.4通过对国内居民的消费价格影响物价水平
前面提到不仅汇率变动导致的进出口价格变动影响贸易收支,汇率变动导致的国内消费价格变动也影响贸易收支。
汇率变动之后,商品的名义价格和实际价格都会发生变动。
商品名义价格和实际价格的变动程度主要取决于汇率的进出口价格传递和国内消费价格传递的程度和速度。
下面对此进行讨论。
一般情况下,居民消费价格指数不仅是一定时期国民经济运行状况的综合反映,也是国家宏观经济运行的主要参照指标。
人民币升值,使进口成本呈下降态势,并将减轻私人消费支出,降低生活成本和生活负担,从而提升私人消费支出对GDP的贡献率。
这主要通过货币工资——生产成本和生活费用——出口商品和进口替代品机制对一般物价水平变动起作用的。
下面将分别对汇率完全传递和不完全传递两种情况进行分析。
3.5通过对国内产业结构的调整作用于国内物价
由于我国对外贸易的形式主要以来料加工和进料加工为主,一般贸易为辅。
加工贸易的80%以上使用美元计价,受人民币汇率影响较小。
来料加工只进行加工,不存在原材料的购买以及成品半成品的销售,人民币汇率对加工贸易影响较小。
进料加工贸易
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