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一、净利润
二、其他综合利润(扣除所得税后的净值)的核算
1、外汇交易调整
2、未实现的证券持有利得和损失
期间内产生的未实现的持有利得
减:
对纳入净利润中的利得重新分类调整
3、最低养老金负债调整
4、其他
合计:
综合利润(损失)
国内的报表中,其实股东权益变动表的第3部分——本期增减变动金额,已经报告了这一块“综合利润”,其中第3部分“直接计入所有者权益的利得和损失”列出了4种情形:
i.可供出售的金融资产公允价值变动净金额;
ii.权益法下被投资单位其他所有者权益变动的影响;
iii.与计入所有者权益项目相关的所得税影响;
iv.其他。
翻了不少中报了,绝大部分企业仍未报告“其他综合收益”,也未报告“原计入其他综合收益、当期转入损益的金额”。
第一医药(600833)、浦东金桥(600639)的中报中,报告了这个“其他综合收益”的细节,并单列了递延所得税负债的影响。
总之,资产负债表才是企业最核心的报表,结合股东权益变动表来分析“其他综合收益”并区分“持续经营活动中产生的收益”是很有意义的。
附:
《企业会计准则解释第3号》中关于“其他综合收益”部分的规定:
七、利润表应当作哪些调整?
答:
(一)企业应当在利润表“每股收益”项下增列“其他综合收益”项目和“综合收益总额”项目。
“其他综合收益”项目,反映企业根据企业会计准则规定未在损益中确认的各项利得和损失扣除所得税影响后的净额。
“综合收益总额”项目,反映企业净利润与其他综合收益的合计金额。
“其他综合收益”和“综合收益总额”项目的序号在原有基础上顺延。
(二)企业应当在附注中详细披露其他综合收益各项目及其所得税影响,以及原计入其他综合收益、当期转入损益的金额等信息。
(三)企业合并利润表也应按照上述规定进行调整。
在“综合收益总额”项目下单独列示“归属于母公司所有者的综合收益总额”项目和“归属于少数股东的综合收益总额”项目。
(四)企业提供前期比较信息时,比较利润表应当按照《企业会计准则第30号——财务报表列报》第八条的规定处理。
净资产收益率
净资产收益率又称股东权益收益率,是净利润与平均股东权益的百分比,是公司税后利润除以净资产得到的百分比率,该指标反映股东权益的收益水平,用以衡量公司运用自有资本的效率。
指标值越高,说明投资带来的收益越高。
净资产收益率可衡量公司对股东投入资本的利用效率。
它弥补了每股税后利润指标的不足。
例如。
在公司对原有股东送红股后,每股盈利将会下降,从而在投资者中造成错觉,以为公司的获利能力下降了,而事实上,公司的获利能力并没有发生变化,用净资产收益率来分析公司获利能力就比较适宜。
①净资产利润率反映所有者投资的获利能力,该比率越高,说明所有者投资带来的收益越高。
②净资产利润率是从所有者角度来考察企业盈利水平高低的,而总资产利润率别从所有者和债权人两方来共同考察整个企业盈利水平。
在相同的总资产利润率水平下,由于企业采用不同的资本结构形式,即不同负债与所有者权益比例,会造成不同的净资产利润率。
净资产收益率也叫净值报酬率或权益报酬率,该指标有两种计算方法:
一种是全面摊薄净资产收益率;
另一种是加权平均净资产收益率。
不同的计算方法得出不同净资产收益率指标结果,那么如何选择计算净资产收益率的方法就显得尤为重要。
对从两种计算方法得出的净资产收益率指标的性质、含义及计算选择,笔者谈点看法:
一、性质比较
两种计算方法得出的净资产收益率指标的性质比较:
全面摊薄净资产收益率=报告期净利润÷
期末净资产―――――
(1)
加权平均净资产收益率=报告期净利润÷
平均净资产―――――
(2)
在全面摊薄净资产收益率计算公式
(1)中,分子是时期数列,分母是时点数列。
很显然分子分母是两个性质不同但有一定联系的总量指标,比较得出的净资产收益率指标应该是个强度指标,用来反映现象的强度,说明期末单位净资产对经营净利润的分享。
在加权平均净资产收益率计算公式
(2)中,分子净利润是由分母净资产提供,净资产的增加或减少将引起净利润的增加或减少。
根据平均指标的特征可以判断通过加权平均净资产收益率计算公式
(2)中计算出的结果是个平均指标,说明单位净资产创造净利润的一般水平。
二、含义比较
二、两种计算方法得出的净资产收益率指标的含义比较:
由于两种计算方法得出的净资产收益率指标的性质不同,其含义也有所不同。
在全面摊薄净资产收益率计算公式
(1)中计算出的指标含义是强调年末状况,是一个静态指标,说明期末单位净资产对经营净利润的分享,能够很好的说明未来股票价值的状况,所以当公司发行股票或进行股票交易时对股票的价格确定至关重要。
另外全面摊薄计算出的净资产收益率是影响公司价值指标的一个重要因素,常常用来分析每股收益指标。
在加权平均净资产收益率计算公式
(2)中计算出的指标含义是强调经营期间净资产赚取利润的结果,是一个动态的指标,说明经营者在经营期间利用单位净资产为公司新创造利润的多少。
它是一个说明公司利用单位净资产创造利润能力的大小的一个平均指标,该指标有助于公司相关利益人对公司未来的盈利能力作出正确判断。
三、计算选择
净资产收益率指标的计算选择:
由于净资产收益率指标是一个综合性佷强的指标。
从经营者使用会计信息的角度看,应使用加权平均净资产收益率计算公式
(2)中计算出的净资产收益率指标,该指标反应了过去一年的综合管理水平,对于经营者总结过去,制定经营决策意义重大。
因此,企业在利用杜邦财务分析体系分析企业财务情况时应该采用加权平均净资产收益率。
另外在对经营者业绩评价是也可以采用。
从企业外部的相关利益人股东看,应使用全面摊薄净资产收益率计算公式
(1)中计算出的净资产收益率指标,只是基于股份制企业的特殊性:
在增加股份时新股东要超面值缴入资本并获得同股同权的地位,期末的股东对本年利润拥有同等权利。
正因为如此,在中国证监会发布的《公开发行股票公司信息披露的内容与格式准则第二号:
年度报告的内容与格式》中规定了采用全面摊薄法计算净资产收益率。
全面摊薄法计算出的净资产收益率更适用于股东对于公司股票交易价格的判断,所以对于向股东披露的会计信息,应采用该方法计算出的指标。
总之,对企业内更多的侧重采用加权平均法计算出的净资产收益率;
对对企业外更多的侧重采用全面摊薄法计算出的净资产收益率。
净资产收益率的缺陷
第一,净资产收益率的计算,分子是净利润,分母是净资产,由于企业的净利润并非仅是净资产所产生的,因而分子分母的计算口径并不一致,从逻辑上是不合理的。
第二,净资产收益率可以反映企业净资产(股权资金)的收益水平,但并不能全面反映一个企业的资金运用能力。
道理十分明显,全面反映一个企业资金运作的整体效果的指标,应当是总资产收益率,而非净资产收益率,所谓总资产收益率,计算公式是:
净利润÷
资产总额(负债十所有者权益)×
100%
比较一下它与净资产收益率的差别,仅在于分母的计算范围上,净资产收益率的计算分母是净资产,总资产收益率的计算分母是全部资产,这样分子分母才具有可比性,在计算口径上才是一致的。
第三,运用净资产收益率考核企业资金利用效果,存在很多局限性。
(1)每股收益与净资产收益率指标互补性不强。
由于各个上市公司的资产规模不相等,因而不能以各企业的收益绝对值指标来考核其效益和管理水平。
目前,考核标准主要是每股收益和净资产收益率两项相对数指标,然而,每股收益主要是考核企业股权资金的使用情况,净资产收益率虽然考核范围略大(净资产包括股本、资本公积、盈余公积、未分配利润),但也只是反映了企业权益性资金的使用情况,显然在考核企业效益指标体系的设计上,需要调整和完善。
(2)以净资产收益率作为考核指标不利于企业的横向比较。
由于企业负债率的差别,如某些企业负债畸高,导致某些微利企业净资产收益率却偏高,甚至达到了配股要求,而有些企业尽管效益不错,但由于财务结构合理,负债较低,净资产收益率却较低,并且有可能达不到配股要求。
(3)考核净资产收益率指标也不利于对企业进行纵向比较分析。
企业可通过诸如以负债回购股权的方式来提高每股收益和净资产收益率,而实际上,该企业经济效益和资金利用效果并未提高。
以200O年度实施国有股回购的上市公司“云天化”为例,该公司2000年的利润总额和净利润分别比1999年下降了33.66%和36.58%,但由于当年回购国有股2亿股,每股收益和净资产收益率分别只下降了0.01元和2.33%,下降幅度分别只是2%和13%。
这种考核结果无疑会对投资者的决策产生不良影响。
由上可以看出,以净资产收益率指标作为企业再筹资的考核标准,弊病较多,而改用总资产收益率考核,较之要合理得多,一方面可以恰当地反映企业资金利用效果,帮助投资者作出正确的投资决策,也可以在一定程度上避免企业玩“数字游戏”达标。
因此笔者认为,为全面地考核企业资金利用效用,引导社会资源的合理流动,真正使资金流向经济效益高的企业,抑制企业筹资冲动,应改用总资产收益率来作为配股和增发的考核标准。
净资产收益率--有缺陷的标尺
仅以净资产收益率作为评判上市公司经营绩效的主要指标,不利于资本市场资源的优化配置,容易导致股票市场风险的积累□丹东证券总经理张锦彪引言
我国证券市场开设以来,净资产收益率一直是评判上市公司经营绩效的主要指标:
管理层重视它,是为了发挥证券市场资源优化配置功能;
上市公司重视它,是因为事关配股资格;
投资者重视它,是出于选择具有中长线投资价值股票的考虑。
平心而论,这一指标的设立与运用,有两个方面的现实作用:
一是它的综合作用。
由于这一指标表示的是每股收益与每股净资产的比值,而每股收益直接与市盈率相关,每股净资产直接与市净率相关,故这是判别股票投资价值的综合性指标之一。
二是它的标尺性作用。
公司能否发股与配股,其资格主要由这一标尺来定夺,如果管理层以前没有“净资产收率益必须连续三年达到10%以上”,现在没有“净资产收益率三年内平均达到10%,最低年份不得低于6%”这道“防火墙”,那么业已沦为ST、PT股的110多家上市公司不知要从市场上圈走多少宝贵的资金。
从以上分析中我们得出结论,净资产收益率有其不容忽视的重要性。
但我们并不能因其重要就忽略了其本身的缺陷。
本文试从四方面对其缺陷进行了分析,同时提出了对于这一标尺的改造思路,与投资者共同探讨。
净资产收益率指标的四大缺陷
我国证券市场经过近十年的高速发展,上市公司数量日益壮大,目前总数已达上千家,随着“入世”关口的日益临近,企业面临的国际市场竞争日益加剧。
在这种情况下,我们应采取辩证的态度和发展的眼光对净资产收益率的作用加以正确看待。
净资产收益率其计算公式是:
净资产收益率(R)=每股收益或公司净利润(E)/每股净资产或公司股东权益(A)×
100%。
这一指标本身具有不容小觑的四大缺陷:
一、逻辑上的缺陷
上市公司的全部资金从来源上可以划分成两块,即企业外部资金(负债)及企业的内部资金(股东权益)。
但这种划分仅具有会计学意义,就资金的本质属性而言,此种分割没有多少实际意义。
也就是说,企业的所有资金,无论其来源有何多样性,其职能具有同一性:
都在为企业的生产经营活动最终为资本的保值增值服务。
事实上,上市公司的每一元钱虽然可以从财务报表上找出其“出处”,但它们在实际使用过程中被视作是完全无差别的,无法也不必弄清这一元钱来自何处。
也就是说,从资金的运作逻辑上讲,自己的钱也好,借来的钱也罢,总是现实地“捆绑”在一起使用的,由此产生的收益与利润理应由全部资金分享。
原来如此简单的问题由于引入了净资产收益率这一指标而变得异常复杂,似乎企业的利润只是由净资产创造而与负债无关或不直接相关,似乎上市公司要考核的仅是运用自有资金的能力而非包括负债在内的全部资金的能力,如若这一逻辑成立,那么如下推论亦当成立:
一家上市公司,它对自己的每一元钱能用活用好,产生出很高的净资产收益率,而对借来的每一元钱就不会运用或无论如何运用都用不好,“负债收益率”极低或为负数。
显然,这一推论是不能成立的。
可以得到相应推论是:
一个经营水平高获利能力强的上市公司,它不仅能产出很高的净资产收益率,能够而且必然获取较高的总资产(负债+股东权益)收益率。
其实,从股东权益的根源而言,它也是一种“负债”,只不过是股份公司向自己的股东“借”的一种特殊负债而已,资产负债表中把负债与股东权益放在一起加总核算,内涵正在于此。
二、指标上的缺陷
从净资产收益率的计算公式可以看出,这一指标属相对比例数而非绝对水平数,由此构建的是单维座标系而非双维、多维座标系统。
常识告诉我们,要从浩瀚的市场经济的“海洋”中标出上市公司经营绩效的“座标”,靠单维指标是难以“标”出的,就如在直角坐标系内仅靠纵座标或横座标无法标出一点一样,也就是说,要衡量一家上市公司的经营绩效,不但要考核它的相对指标如净(总)资产收益率的高低,也要重视它的绝对指标如每股收益或每股净资产值的大小。
从R=E/A的公式中可以看出,提高净资产收益率的五条途径分别是:
(1)A,E↑;
(2)A↑,E↑↑;
(3)E↑,A↓;
(4)E,A↓;
(5)E↓,A↓↓。
在此五条途径中,如若A表示每股净资产值,E表示每股收益,那么可以认为,途径
(1)情况良好,值得提倡;
途径
(2)情况最好,值得褒奖;
途径(3)情况不明,关注待定;
途径(4)情况不妙,应予警惕;
途径(5)情况糟糕,必须摈弃。
而如若在考核上市公司经营绩效或审定配股资格时只把眼光停留在净资产收益率本身的高低而对其比值“走高”的途径不屑一顾的话,那极有可能发生将所有途径一视同仁的糊涂事。
由此可见,净资产收益率的高低只反映分子分母的比值,而与分子分母本身数值的大小无关,这构成了这一指标自身固有的难以克服的一大缺陷。
三、导向上的缺陷
一个发展健康、秩序良好、运行安全的股票市场,在其功能导向上,应体现出资源优化配置的导向、经济可持续增长的导向和发展对外经济的导向。
而我国目前采用以净资产收益率作为评判上市公司经营绩效的主要指标,不利于甚至妨碍了这些导向功能的正常发挥:
其一,不利于资本资源的优化配置。
一些业绩较差、净值较低的上市公司,为了“保牌”特别是“保配”的需要,一方面通过大股东进行关联交易获得帐面利润或直接向地方政府争取补贴收入以加大分子,另一方面由于连年经营亏损或多次送转股份令分母趋小,两者相比得到的比值反而容易达到10%的保配线。
而一旦再融资资金到手,或无偿为大股东平调占用,或向政府购买国有股份,或归还银行贷款利息,真正用于企业再生产的资金寥寥无几,等配股资金用完,“凤凰”就变成了“乌鸡”。
由此不难解释为何近年来打着资产重组幌子的“壳”资源股炒作行情经久不衰,个股一再演绎乌鸡变凤凰的“神话”的个中原因。
其二,以其为标准,不利于上市公司的稳健经营与可持续发展。
有的公司资产质量本已较差,负债高企,但由于近几年连续七次下调银行贷款利率,资金成本的相对低下导致负债资金获利的相对容易,进而诱使这些上市公司靠进一步加大负债来“超常规”发展,殊不知,这种粗放式的经济增长方式具有很大的不稳定性,一旦遇到国家采取收紧银根、提高贷款利率等新的货币政策,这些企业的经营业绩便大幅波动,甚至发生绩优蜕化成绩劣,“超常规发展”演变成“雪崩式滑坡”的情形,最终把公司经营上的不稳定传导给股票市场造成剧烈震荡。
其三,不利于上市公司的“入世”的接轨。
目前,WTO的脚步声越来越近,作为我国企业排头兵的上市公司理应作好入世的各种准备,其中包括思想上机制上考核上与国际接轨的准备。
其实,从国际标准来看,评判企业经营绩效的一个收益性指标是总资产收益率而非净资产收益率。
由于总资产等于净资产与负债之和,所以当收益水平与既定的情况下,计算出来的总资产收益率往往会大大低于净资产收益率。
入世以后,如果我们仍以净资产收益率作为上市公司的考核指标,而不是采用全方位的考核体系对上市公司的经营绩效进行评估,就会出现标准不够严格,对企业形成的压力不大,甚至误导企业管理者居“危”思“安”、盲目乐观的情况。
反之,如果采用总资产收益率作为考核指标,由于比值大体会降到原来净资产收益率的一半左右(假定我国上市公司总资产中权益与负债各占一半),有利于让上市公司看清自己与国际先进企业的差距,从而负重奋进,急起直追,尽早建立起现代企业制度,真正转换经营机制,提高盈利水平,尽快参与国际经济大循环,以适应加入世贸后激烈的国际市场竞争。
四、效应上的缺陷
我国股票市场建立十年来,一直以净资产收益率作为评判上市公司经营绩效的主要指标,从而必然在效应上产生一些负面影响,体现在以下两方面:
首先,容易导致投资理念扭曲。
1997年绩优股行情终结至今,虽然市场每年的炒作题材略有不同,但贯穿始终无非是一条所谓的“成长性”炒作主线:
绩差股变成了资产重组股的别称,一些ST、PT股非但未摘牌,反而成了拥有减亏、扭亏等“高速成长”题材的香饽饽;
网络股可以用眼球经济压倒实质经济,用市梦率战胜市盈率,用“烧钱”代表赚钱;
新股普遍高开高走,有的甚至在上市后快速翻番甚至翻几番,炒作依据则是招股书中的募股项目有巨大的“成长性”,而全然不顾从前或现在的经营状况。
这些只看成长性指标(相对比率)而忽视成果性指标(绝对水平)的作法,或多或少根源于对净资产收益率的片面理解。
其次,容易导致劣股“驱逐”良股。
近年来ST、PT等绩差股的火爆行情,不仅把市场存量资金引往该板块,而且一些增量资金也有向之游动的迹象:
入庄首先考虑“重组股”板块,由于其股本较小,净资产收益率很容易“拔高”到10%配股线以上而趋之若鹜。
同时,一些大盘绩优蓝筹股却暗然失色,再次融资能力受到极大影响。
如有的股票的可转换债券无人问津,有的股票的配股冷冷清清等。
长此以往,股票市场的资源优化配置功能将受到严重挑战。
第三,容易导致股票市场风险的积累。
一方面,由于高负债企业在利率较低时净资产收益率快速走高,故其股价会发生暴涨;
但当这些高负债企业一旦遇到银行利率大幅提高时,由于借债容易还债难,其业绩与股价会双双暴跌,此乃非系统性风险;
另一方面,如若此类企业在市场中所占比例不小,如若此类股票的炒作已在市场上引起不小的联动效应的话,将其炒高会使系统性风险加大,将其杀跌虽然会使系统性风险释放,但也造成了整个证券市场的剧烈动荡,从而不利于整个证券市场的长治久安。
改良净资产收益率的四条思路正因为净资产收益率是一把有缺陷的标尺,用此标尺来评判上市公司的经营绩效进而决定其有无配股资格显得不够科学,故在新的标尺打造出来之前,应对尚在使用的这把标尺予以改良。
笔者认为,主要的改良思路有以下四点:
(1)尽早用总资产收益率(=公司净利润/公司总资产)替代净资产收益率指标;
(2)即便继续保留净资产收益率指标,也应适当提高其“门槛”,建议由“三年平均达10%”改回到“必须连续三年达到10%以上”;
(3)即便资格线不作改变,也应对其作必要的修正,建议在原有配股资格条件之上,再加上某种绝对数量指标加以限制,如规定每股收益不得低于大盘平均的收益水平(现约为0.20元/股),或每股净资产不得低于大盘平均的净资产值(现约为2.2元/股);
(4)即便对分母(每股净资产)不作调整,也应对分子予以调整,方法是将其原来的每股收益乘以其股东权益比率,即:
净资产收益率=每股收益×
股东权益比率/每股净资产×
总资产报酬率
(英文:
ReturnOnTotalAssets,ROA)又称资产所得率。
是指企业一定时期内获得的报酬总额与资产平均总额的比率。
它表示企业包括净资产和负债在内的全部资产的总体获利能力,用以评价企业运用全部资产的总体获利能力,是评价企业资产运营效益的重要指标。
总资产报酬率=(利润总额+利息支出)/平均资产总额X100%
利润总额指企业实现的全部利润,包括企业当年营业利润、投资收益、补贴收入、营业外支出净额等项内容,如为亏损,则用“-”号表示。
利息支出是指企业在生产经营过程中实际支出的借款利息、债权利息等。
利润总额与利息支出之和为息税前利润,是指企业当年实现的全部利润与利息支出的合计数。
数据取自企业《利润及利润分配表》和《基本情况表》
平均资产总额是指企业资产总额年初数与年末数的平均值,数据取自企业《资产负债表》
平均资产=(资产总额年初数+资产总额年末数)/2
总资产报酬率的意义
1.表示企业全部资产获取收益的水平,全面反映了企业的获利能力和投入产出状况。
通过对该指标的深入分析,可以增强各方面对企业资产经营的关注,促进企业提高单位资产的收益水平。
2.一般情况下,企业可据此指标与市场资本利率进行比较,如果该指标大于市场利率,则表明企业可以充分利用财务杠杆,进行负债经营,获取尽可能多的收益。
3.该指标越高,表明企业投入产出的水平越好,企业的资产运营越有效。
(1)总资产报酬率
①总资产报酬率是企业息税前利润(即利润总额和利息支出总额之和)占平均资产总额的百分比,用于衡量企业运用全部资产获利的能力,也是衡量企业利用债权人资金和所有者权益总额所取得盈利的重要指标。
其计算公式为:
总资产报酬率=息税前利润÷
平均资产总额×
100%
息税前利润=利润总额+利息支出总额
平均资产总额=(期初资产总额+期末资产总额)÷
2
②总资产报酬率分析。
公式中息税前利润包括的利息支出,是指计入财务费用的利息支出和计入固定资产原价的利息费用。
其理由有二:
第一,从经济学角度看,利息支出的本质是企业纯收入的分配,是属于企业创造利润的一部分。
但从经济核算角度看,为了促使企业加强成本、费用管理,保证利息的按期支付,将利息费用化的部分列作财务费用,从营业收入中得到补偿;
利息资本化的部分计入固定资产原价,以折旧的形式
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