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basedonthisenvironment.ButjustfoundfinancingtheoriesaboutenterprisesinsteadofSMESothisarticlewillendowTheStaticTrade-offTheory,PeckingOrdertheory,Agencytheoryand
LifeCycletheorywiththesignificanceofSMESecondly,thisarticlehasdetectedthedevelopmentofSMEandfoundthattheamountsof
SMEdecreased,however,thedevelopmentindexhasdeclined.Then,thecapitalfinancingand
financialservicesforSMEhasbeentakenintoconsideration.WhatimpressedusisthattheLoan
forSMEfromBankfinancingincreasedyearbyyear.Andthebad-loanratioaboutSMSmall
andMicroismorethanSMEWhat’smore,thisarticleanalyzesthefinancingmethodsofSM,anddecidesthebestwayis
financingfrombankFinally,basedonthecaseofmobileagentAfinancingbyaccountsreceivablepledgeto
analyzesthecreditguaranteefinancingmode,andprovidereferenceforsmallmedium-sized
enterprisefinancinginnovationThisarticlepresentedadvices,whichisrelatedwiththetheoryexplained,ondevelopingthe
financingforSMEKeywords:
SmallandMedium-sizedEnterprises;
FinancingMode;
CaseStudy
II目录
摘要.I
ABSTRACTII
目录III
1.绪论1
1.1研究背景1
1.2研究目的及意义1
1.3文献综述2
1.3.4融资方式综述5
1.4研究的主要内容及研究方法.6
2.我国小微企业融资现状及问题.7
2.1小微企业发展现状7
2.2小微企业融资现状9
2.3小微企业融资存在的问题14
2.4小企业融资难成因分析.16
3.小微企业主要融资方式分析19
3.1中型企业与小微企业比较19
3.2小微企业融资方式分析.20
3.3小微企业融资方式选择.23
4.应收账款质押反担保案例24
4.1信用担保模式基本概念.24
4.2企业背景介绍24
4.3贷款企业行业分析25
4.4反担保方案制定.25
4.5融资后企业状况.27
4.6案例总结分析28
5.研究结论与建议33
5.1本文结论.33
5.2小微企业融资难问题建议33
III参考文献35
附录37
致谢40
IV暨南大学硕士学位论文
1.绪论
1.1研究背景
2012年,我国经济持续地位运行,经济下行压力仍然很大。
小微企业作为一个较弱势
的全体,面临着经济增长放缓和结构转型的双重压力,生存状态呈现出“一重三难”的特
征,一重即税费负担重;
三难即经营困难、招工困难、融资困难,其中“融资困难”又被
认为是长期以来制约小微企业发展的主要瓶颈之一。
由于我国金融市场还处于发展的阶
段,如资本市场融资等还无法为小微企业提供有效的融资,因此作为小微企业而言,其主
要融资渠道仍是靠银行进行借贷融资。
近几年来,小微企业融资难问题已经被政府所认识,
因此,早在2008年12月银监会就发布了《关于银行建立小企业金融服务专营机构的指导
意见》,鼓励并指引商业银行建立专门的小企业金融服务专营机构,为小微企业提供定制
化的服务。
此后人民银行业陆续有多项政策文件发布,并从原则、机制、差别化政策等角
度较为系统地对专营机构予以界定和鼓励,体现了政府在推动小企业融资方面的决心。
在人民银行及银监会的指导意见颁发后,许多银行纷纷建立了小企业专营服务机构,
并推出了一些专门针对小微企业融资的产品,例如缩短审批流程、减少抵押担保等,小企
业贷款取得了较稳步的增长。
但是在如此宽松的政策下,小企业融资难仍然是一个热点问
题。
1.2研究目的及意义
研究目的:
绝大多数学者将目光集中于银行,研究如何让银行更好服务于小微企业,
但银行毕竟是以盈利为目的的金融机构,需要获得利润和控制风险,因此银行的宽松程度
是有限的。
因此本文试图从一个小企业成功融资的过程,总结融资成功的经验,为小微企
业解决融资问题提供借鉴。
研究意义:
小微企业虽然资产规模较小,但全国数量巨大,而且企业活力十足,已经
成为我国经济增长中不可或缺的生力军。
从表1中可以看到,2011年工业企业中,小微
企业生产总值为293396亿元,大型企业的生产总值为351507亿元,小微企业生产总值与
大型企业的生产总值之比为0.835。
可见,小微企业的总产值已经接近大型企业,并且已
经超过中型企业的199366亿元。
此外,在从业人数方面,小微企业吸纳从业人员2989.5
万人,大型企业吸纳从业人员3231.6,小微企业几乎与大型企业媲美。
小微企业对我国经
1暨南大学硕士学位论文
济发展、充分就业起到了十分重要的作用。
因此,研究小微企业融资,帮助小微企业发展
将会为经济发展添加动力。
表12011年我国工业企业分类型情况(单位:
亿元)
企业工业全部从业人
主营业务
项目单位数总产值资产总计利润总额员年平均人
收入
个当年价格数万人大型企业9111351507342999358893264343231.6中型企业52236199366162942195163153102946.2小型企业256319288178165790283400194392957.3
1.3文献综述
1.3.1国外小微企业融资理论
企业融资方面的理论研究工作在国外进行得较早,其中公司资本结构一直是研究的热
点问题。
资本结构是指以长期负债和公司权益为代表的企业的长期融资方式的分配情况,
即企业各种资金的构成及其比例关系。
狭义的资金结构仅仅是指长期资金的结构。
而广义
的资金结构则是包括长期资金和短期资金的综合结构。
传统融资结构理论的研究是从企业融资需求的角度进行的,其中,企业资本结构的决
定因素以及最优选择问题是研究核心,具有代表性的理论主要有:
静态权衡理论、代理理
论、融资次序理论和生命周期理论。
然而,这些传统理论是针对一般企业提出的,在假设
时没有区分企业类型。
因此,直接将传统理论应用到小微企业融资时就会碰到很多问题。
于是我们将传统资本结构理论与小微企业结合起来进行介绍。
(1)静态权衡理论
静态权衡理论是指企业根据自身要达到的目标来选择相应资本机构,在这过程中负债
的收益和成本之间进行取舍(Myers,1984)。
而对于小微企业而言,情况却并非如此。
Ang
(1991,1992)研究认为由于小企业往往采用独资或者合伙的企业组织形式,使得公司的税
收和小微企业主的个人所得税收混合了在了一起,无法区分开来;
加之小企业绝大多数是
有限责任公司,而且有限责任也较大中企业弱化,使得破产成本在局部上很大程度依附于
个人。
基于以上的分析,Ang的研究结论是小企业的融资结构并非是在公司的负债的收益
2暨南大学硕士学位论文
和成本之间进行的取舍,而是在很大程度上取决于小企业主的个人情况。
(Pettit&
Singer,
1985)认为:
由于盈利性不如大企业,小微企业会较少利用债务融资的税盾效应。
关于负
债的成本,由于小企业存在着更大的破产可能性,因此会倾向于更少的债务融资。
(2)融资次序理论
融资次序理论是关于企业融资方式顺序的选择理论,它是指企业进行融资时,融资选
择的顺序是先内源性融资后外源性融资,进一步,外源性融资中,是先债务融资后权益融
资,而造成这一现象的根本原因是信息不对称。
对于小微企业而言,相关研究证据表明,
很多小企业由于担心丧失掉企业的控制权而不太愿意遵循融资次序理论中提出的融资顺
序。
因此,小企业的融资次序往往呈现出一种跳跃性,具体表现为不论小企业多么具备条
件,也会拒绝采用某种类型的融资方式。
Howorth(2001)通过调查也支持上述观点,他的调查显示,大多数小企业完全不会
考虑使用外源性的权益融资,一部分小企业不考虑使用任何形式的长期债务。
造成这种现
象的原因主要有:
成本、独立性和控制权。
(3)代理理论
代理理论是指企业的最优资本结构是由企业内部和外部投资者之间潜在的冲突决定
的,即企业需要在其他融资成本与代理成本之间进行决策取舍。
小微企业的信息不对称问
题更加严重,这对于企业的融资能力和融资条件产生相当大的影响,进一步会影响到小企
业的融资需求。
小企业的所有者往往由于控制权问题而排斥外源性的权益融资,但是在严重的信息不
对称的情况之下,小企业往往会寻求私募的方式筹集资金,通过投行的声誉来向外传递有
利于企业进一步融资的信号。
此外,相关研究还发现,一些小企业可能更倾向于信用贷款,
这种贷款方式可以利用银行的信任向外界传递一种好的信号,从而可以降低企业从事其他
权益融资和债务融资的成本。
现有的经验是:
拥有越多抵押或担保贷款的企业并不是最可
靠的,破产的可能性往往更大,而通过自身融资的企业比接受银行贷款的企业反而通常具
有更高的存活率。
(4)生命周期理论
Michaelas(1996)认为,企业在选择融资方式时,会根据其在企业生命周期期中所处
的阶段而定。
企业在创立初期和成长阶段,由于规模较小,往往较多使用债务融资;
而当
企业步入成熟期时,会由依赖债务融资转向其他方式融资方式,例如股权融资等。
3暨南大学硕士学位论文
Berger&
Udell(1998)研究发现,多数的小企业是处于一个信息不透明的状态,而这种企业
往往使用内部融资、贸易信贷融资或者天使投资融资;
随着小企业的逐步发展,信息不透
明也会逐渐相对弱化,此时能够获得间接融资;
最后,随着企业持续增长,则可以通过公
共权益和债务市场进行直接融资。
通过生命周期理论,我们可以发现:
企业在发展初期时由于信息不透明会首选内部融
资,即使在这个阶段就有外源的融资渠道可行,企业往往也会首先使用债务融资,然后考
虑权益融资。
1.3.2国内小微企业融资理论
目前国内学者尚未针对小微企业融资提出比较系统的理论,只是有一些文章对小企业
的融资选择进行了探讨。
林毅夫和李永军(2001)提出,随着企业的发展,如果完全靠内部积累融资往往难以
满足企业全部的资金需求,而当企业进行外部融资时,由于信息不对称问题的存在,企业
的融资选择与能否很好解决信息不对称相关。
胡小平(2000)研究认为,在企业的发展过
程中,其融资方式的选择会经历一个由内到外再到内的一个过程,即企业会先主要靠内源
融资,然后转为依赖外源融资,最后又再转回依靠内源融资。
张捷和王霄(2002)通过利用我国631家小企业融资方式的调查数据,归纳总结不同
阶段的融资方式的变化,同时将我国小企业融资结构与美国的小企业进行对比分析,发现
我国与美国的小企业在各个成长周期中的融资结构存在较大的不同,但他们的研究也认为
我国的小企业在发展过程中,其融资方式的变化符合生命周期的规律。
1.3.3小微企业融资难理论分析
在融资难问题研究方面,国外研究学者(StiglitzandWeiss,1981)的研究表明,抵押
能够解决当借款人比放款人拥有更多关于项目信息时产生的比例选择问题,从而避免银行
的信贷配给。
Berger和Udell(1998)研究表明,美国的小企业从金融机构获得的融资中有
91.94%属于有抵押或担保的债务。
这说明,抵押或担保是银行敢于放款小企业的重要条件。
何雯君(2003)在分析小企业融资难问题时,别进从企业层面、金融机构层面和政府
层面分行了论述。
首先是企业层面,分别从小企业规模、经营缺乏稳定性、内部管理不规
范、缺乏抵押担保以及信用体系不完善进行了分析;
然后是金融机构层面,一方面是金融
机构的“规模论”和“成分论”导致银行对小企业的发展认识不到位,另一方面是银行对
小企业的服务功能不健全减弱了小企业的融资;
最后是政府层面,政府相关政策与扶持资
4暨南大学硕士学位论文
金的支持不足也在一定程度上造成了小企业的融资困难。
李海琴(2012)研究提出造成我国小企业融资难的原因主要有企业与银行间的信息不
对称、小企业自身资本金严重不足以及政府在扶持小企业融资时作用缺失。
陈家涛(2012)从相对更加宏观的视角分析了小企业融资难的问题。
首先是政府宏观
经济政策的影响,2008年金融危机后,小企业尚未走出影响的阴影,面临着融资成本过高
的问题;
其次是我国目前的金融体系不健全,他提出金融机构体系不完善和银行经营管理
与小企业发展需求不匹配,使得小企业无法获得所需资金;
其次他探讨的是小企业债券发
展缓慢制约的小企业的融资渠道的发展,不能扩大其融资范围;
最后作者提出民间借贷市
场的不规范,使得小企业的融资成本越来越高。
钮明(2005)从小企业自身、金融部门以及社会信用体系三个维度分析了小企业融资
难问题。
小企业自身问题是主要原因,这里包括小企业缺乏先进的技术和人才,因此经营
状况欠佳,财务管理不规范和信用观念的淡薄综合起来从内部制约着小企业融资。
金融部
门机制不健全是重要因素。
现行机制造成金融机构贷款审批权限高度集中、消极办理准贷
款业务。
信用担保体系的不健全,使得本来就缺乏抵押担保的小企业显得无计可施。
李哲峰(2011)在分析小企业融资融资难问题时,分别从金融机构因素、小企业自身
因素和制度因素三个方面探讨了小企业融资难原因。
其中制度供给不足方面,表现为小企
业融资相关法律制度比较缺乏,而政策的制定往往又是依据企业所有制类型和行业特征为
基础,忽视了企业规模,使得小企业处于劣势。
1.3.4融资方式综述
国外资本市场、风险投资等比较完善,小企业的融资方式也比较多样。
例如美国资本
市场体系是世界上最发达的,既有满足大中型企业上市要求的主板市场,还有适合小企业
融资多种上市要求的低端市场;
既有全国性的证券市场,又有区域性的证券市场;
美国公
司债券市场是目前全球规模最大、流动性最好的单一市场,发行债券融资更成为美国小企
业乐于采用的一种融资方式。
此外,小企业的创业资金主要来源于“天使资金”和风险投
资,前者构成小型企业和创业者初始创业资金的重要来源,后者则成为高新技术企业和风
险企业创业的关键来源。
向小企业提供创业资本融资的还有小银行,同时,美国小企业管
理局组建的金融投资公司也是小企业筹集创业投资的一个重要来源。
美国小企业的外部债
务资金主要来自商业银行、银行控股公司、小金融机构贷款,还有非金融机构的贷款、商
业贷款、其他企业贷款,同时也可采取租赁等多种融资方式筹集资金。
美国政府也给予小
5暨南大学硕士学位论文
企业资金支持,如小企业局向小企业提供直接贷款,自然灾害贷款、发放小企业创新研究
1
资助。
我国资本是场尚处于发展阶段,创业板市场、债券市场、风险投资等尚贷完善,因此
相比国外发达资本市场而言,我国小企业融资渠道相对狭窄,融资方式相对有限。
我国小
企业主要融资方式为:
内源性融资,银行贷款、民间借贷等,股市和债市还处于发展阶段,
风险投资和天使投资的作用也是十分有限。
沈晓晴等(2006)对内源性融资方式、商业银
行融资、小额贷款融资、和创业板融资方式的特点和问题进行了分析,他们指出无论是银
行还是小额公司惜贷与只发放短期贷款缺少长期贷款的普遍直接原因是小企业信用体系
不健全。
1.4研究的主要内容及研究方法
1.4.1研究的主要内容
本文先通过相关文献梳理小微企业融资的理论和融资难问题形成的原因,对比小微企
业可能的融资方式。
然后以案例分析的形式对手机代理企业A企业进行融资分析,找出融
资难的企业原因,总结融资成功的经验。
最后针对这些问题提出解决建议。
1.4.2研究方法
本文主要采用文献分析以及案例分析相结合的方法。
通过文献分析法整理出小微企业
的融资理论,融资难理论以及融资方式;
通过一家小微企业成功融资的案例进行分析,提
炼总结成功的原因,归纳出相关问题的分析框架。
本段内容引用博士论文《我国小企业融资方式选择影响因素研究》整理而得,徐晓音,2010。
6暨南大学硕士学位论文
2.我国小微企业融资现状及问题
2.1小微企业发展现状
《中华人民共和国小企业促进法》和《国务院关于进一步促进小企业发展的若干意见》
国发[2009]36号,制定本规定小企业划分为中型、小型、微型三种类型。
各行业划型标
准见下附表。
图12008-2012全国实有企业数
由图1可以看到,2008以来,我国全国实有企业数目每年呈逐年增长的态势。
截至
2012年底,全国实有企业1366.6万户(含分支机构),比上年底增长9.06%,实有注册资
本82.54万亿元,比上年底增长14.24%。
内资企业实有1322.54万户,比上年底增长9.44%,
实有注册资本70.71万亿元,比上年底增长15.25%。
其中私营企业1085.72户,增长12.20%,
注册资本金31.1万亿元,增长20.59%。
外商投资企业44.06万户,下降1.32%,注册资本
11.83万亿元,增长8.52%。
7暨南大学硕士学位论文
数据来源:
国家工商行政管理总局
图22008-2012我国个体工商户实有数
自2008年以来,个体工商户实有数也是逐年增长。
截至2012年底,个体工商户实有
4059.27万户,比上年底增长8.06%,资金数额1.98万亿元,增长22.19%。
图32010-20
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