酒店行业分析报告Word文件下载.docx

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收购如家，融合再生.........................................................................25

5.2.锦江股份：

混改预期，资源优渥.........................................................................25

6.风险提示.............................................................................................25

图目录

图1：

我国现代酒店行业发展历程………………………………...……………………5图2：

酒店行业分类标准…………………………………………...……………………5图3：

星级酒店式微：

数量减少………………………………………………………….6图4：

营收下滑………………………………………………………….6图5：

2006-2016年我国有限服务连锁酒店规模及增速……………………………….6图6：

有限服务型酒店从经济型向中高端转型升级…………………………………...7图7：

2017年我国有限服务酒店集团CR3达44.1%...................................................7图8：

2017年有限服务酒店品牌CR3为23.3%...........................................................7图9：

2017年经济型连锁酒店品牌CR3达38%..........................................................8图10：

2017年中端连锁酒店品牌CR3为42%............................................................8图11：

酒店行业具备明显的周期特点…………………………………………………8图12：

出租率与非制造业PMI（商务活动）相关性较强…………………………...9图13：

平均房价跟随并滞后于出租率变化……………………………………………9图14：

2012-2017年酒店行业景气指数……………………………………………….10图15：

华住、锦江、如家RevPAR增速自2016Q1转正…………………………....10图16：

全国样本星级酒店经营数据自2017Q2回暖…………………………………10图17：

我国酒店客房需求增速超过供给增速………………………………………...11图18：

2004-2016年我国住宿业和餐饮业固定资产投资完成额（亿元）及增速……...11图19：

2016年后我国新增酒店数量明显下降………………………………………….11图20：

在建和筹建中客房数量呈下降趋势…………………………………………….12图21：

未来计划中客房数量同比下降………………………………………………...12图22：

宏观经济景气指数不断攀升………………...…………………………………12图23：

非制造业PMI指数长期处在枯荣线上………………..………………………..12图24：

2006-2015年全国旅游人次CAGR达12.5%.......................................................13图25：

2006-2015年全国旅游收入CAGR达21%..........................................................13图26：

中国和美国旅游人均出游率对比……………………………………………….13图27：

三大酒店集团全品类布局……………………………………………………...16图28：

2014-2016年如家酒店收入（亿元）结构………………………………………...16图29：

2014-2016年华住酒店收入（亿元）结构………………………………………...16图30：

2014-2016年锦江酒店收入（亿元）结构………………………………………...17图31：

2017H1三大酒店集团收入结构对比……………………………………………17图32：

2014-2016年如家直营和加盟门店结构…………………………..…………….17图33：

2014-2016年华住直营和加盟门店结构………………………………………...17图34：

2014-2016年锦江直营和加盟门店结构………………………………………...17图35：

2017H1三大酒店集团门店结构对比……………………………………..……..17图36：

直营收入结构（以锦江股份为例）……………………………………………….18图37：

加盟收入结构（以锦江股份为例）……………………………………………….18图38：

2016年华住直营酒店成本结构………………………………………………….19图39：

2016年锦江直营酒店成本结构………………………………………………….19图40：

2015年如家直营酒店成本结构………………………………………………..19图41：

三大酒店集团直营店成本结构对比………………………..………………….19图42：

三大酒店集团租金和能耗占直营收入比重…………………………………...20图43：

华住单直营店租金和能耗成本（万元）……………………………………...20

图44：

我国劳动人口总量自2012年开始下降……………………………………………………………………..20

图45：

住宿餐饮行业人员工资不断攀升…………………………………………………………………………...20图46：

酒店集团人工成本占直营收入比重攀升…………………………………………………………………...20图47：

人房比华住<

如家<

锦江……………………………………………………………………………………...20

图48：

销售费用率锦江>

华住>

如家………………………………………………………………………………...21

图49：

管理费用率锦江>

图50：

2013-2016如家会员（万人）复合增速超68%...............................................................................................22图51：

2016上半年如家各渠道销售占比…………………………………………………………………………...22图52：

2013-2016年华住会员复合增速超过73%.....................................................................................................22

图53：

华住会员贡献的夜间客房量占比情况……………………………………………………………………..22

图54：

2016年6月酒店预订APP月活（万）规模…………………………………………………………………...23

图55：

2016年末三大酒店集团会员规模对比……………………………………………………………………23

图56：

我国星级酒店数量逐年减少………………………………………………………………………………..23

图57：

品牌连锁酒店出租率明显高于单体星级酒店……………………………………………………………..24

图58：

我国酒店连锁化率不断提升………………………………………………………………………………...24

表目录

表1：

酒店集团加速并购整合………………………………………………………………………………………...7表2：

中央和国家机关差旅费管理办法对企业差旅标准具有参考意义………………………………………….12表3：

“十三五”期间旅游业发展规划……………………………………………………………………………….13表4：

锦江股份各类型门店及客房数量…………………………………………………………………………….14表5：

首旅如家各类型门店及客房数量…………………………………………………………………………….15表6：

华住酒店各类型门店及客房数量…………………………………………………………………………….15表7：

经济型酒店品牌加盟条件对比……………………………………………………………………………….18表8：

中高端酒店品牌加盟条件对比……………………………………………………………………………….18表9：

三大酒店集团客房初始投入对比…………………………………………………………………………….21

1.从经济型到中高端，有限服务型酒店大有可为

1.1.星级酒店式微，有限服务崛起

我国现代酒店业兴起于改革开放后。

1978年首批中外合资饭店成立，1984年国际酒店集团纷纷进驻中国，1978-1993年我国现代酒店业经历了从无到有的高速发展阶段；

1994-1998年，由于供大于求，酒店市场回落，行业陷入普遍亏损；

1999年至今，酒店行业实现恢复性增长（其中伴随周期波动），商务和旅游活动逐渐成为行业发展的驱动力，资本进入促使竞争趋向市场化，酒店行业不断成熟。

图2：

我国现代酒店行业发展历程

北京建国饭店引入第一家国际酒店管理集团——香港半

岛集团。

为扶植我国饭店管理公司的发展，国家旅游局颁布了《饭店管理公司暂行办法》。

1978到1988年的十年，中国饭店一路狂奔，群领风骚数十年。

中国酒店业开始回升。

2002年6月，如家酒店成立；

经济型酒店的诞生为中国酒店的发展开辟了另一条道路。

进入存量整合、转型升级期。

酒店集团并购加速，并积极向中端酒店拓展。

197819821984199319951998200220112015

改革开放后，中国饭店业迎

来了发展的第一个春天。

一批合资的经典酒店腾空出世，如广州白天鹅（1978）、中国

大饭店（1978）、北京建国饭店（1979）等。

假日、雅高集团先后进入

中国大陆，此后国际酒店集团纷纷进入中国，开始跑马圈地。

1995中国饭店利润开始下

滑，1998年出现全行业亏

损，2003年的“非典”让中国饭店雪上加霜。

新版《饭店星级的划分与评定》正式实施，其中将一二三星级饭店定位为有限服务饭店，四五星级定位为完全服务饭店。

1978-1993年：

从无到有，高速发展

1994-1998年：

供大于求，市场回落

1999年至今：

竞争趋向市场化，酒店行业不断成熟

星级酒店式微，有限服务崛起。

酒店行业存在多种分类标准和体系，星级体系是过

去十几年我国酒店业常用的分级标准，其仿照欧洲模式、由国家（省级）旅游局评定，是中国酒店业硬件标准和服务标准的行业规范。

品牌体系（以有限服务型酒店

为代表）以品牌来定位用户不同的出行目的、审美偏好、消费能力等，更符合当下

中国酒店行业的发展方向。

本文研究的主要对象为有限服务型酒店，即不提供全面

服务（withoutF&

B，不含餐饮和宴会）的酒店，其服务模式主要为“B&

B”（住宿加早餐）。

酒店行业分类标准

l

图3：

星级酒店式微：

数量减少图4：

营收下滑

12,500

12,000

11,500

11,000

10,500

10,000

2011-03

2011-07

2011-11

2012-03

2012-07

2012-11

2013-03

2013-07

2013-11

2014-03

2014-07

2014-11

2015-03

2015-07

2015-11

2016-03

2016-07

2011-09

2012-01

2012-05

2012-09

2013-01

2013-05

2013-09

2014-01

2014-05

2014-09

2015-01

2015-05

2015-09

2016-01

2016-05

2016-09

9,500

星级饭店:

数量yoy%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

-10%

700

600

500

400

300

200

100

营业收入（亿元）yoy%

25%

15%

5%

-5%

-15%

数据来源：

，Wind数据来源：

，Wind

1.2.有限服务型酒店的前世今生

起步到上市、经济型到中高端

我国有限服务型酒店起步于1996年。

1996-2005年为初创期：

我国最早的有限服务酒店锦江之星于1996年成立，之后如家（2002年）、7天（2005年，后改名铂涛）、汉庭（2005年，后改名华住）等酒店集团相继成立。

2005-2012年为资本化/扩张期：

如家（2006年登陆纳斯达克，2016年完成私有化退市、并入首旅酒店）、7天/铂涛

（2009年登陆纽交所，2013年完成私有化退市，2015年被锦江收购）、汉庭/华住集团（2010年登陆纳斯达克）先后在美股上市，2009年锦江之星的连锁酒店资产

臵入A股上市公司锦江股份，各大酒店集团借助资本力量迅速扩张。

2012年至今为转型升级期：

酒店集团加快并购整合，同时由经济型酒店向中高端酒店转型升级。

图5：

2006-2016年我国有限服务连锁酒店规模及增速

30,000

25,000

20,000

15,000

5,000

酒店数增速

20062007200820092010201120122013201420152016

100%

90%

80%

70%

，《2017中国酒店连锁发展与投资报告》

消费升级推动中端酒店崛起。

我国最早的中端酒店品牌是维也纳（1993年首家分店

开业，2005年维也纳酒店集团成立），之后华住（2006年推出全季）、如家（2008

年推出和颐、2015年推出如家精选）、锦江（2012年推出锦江都城）、铂涛（2013

年推出丽枫、2014年推出喆啡）等酒店集团纷纷推出中端酒店产品，此外定位于中

端的桔子水晶（2006年）、亚朵酒店（2014年）等先后成立。

2015年至今，中端酒店增速加快：

三大酒店集团加速布局并通过并购整合中端市场；

外资品牌通过与国

内品牌合作逐鹿中端，雅高与华住、希尔顿与铂涛、万豪与东呈纷纷达成合作，拓

展在华中端酒店业务。

图6：

有限服务型酒店从经济型向中高端转型升级

，STRGlobal，中国饭店业协会

表1：

酒店集团加速并购整合

酒店集团时间并购标的涉及金额收购比例

2016年4月维也纳17.49亿80%

锦江集团

首旅/如家

2015年9月铂涛集团82.7亿81%

2015年1月卢浮酒店100亿100%

2016年4月如家集团150亿100%

2011年4月莫泰酒店4.7亿美元100%

华住集团2017年2月桔子水晶36.5亿100%

，公司公告

锦江、华住、首旅三分天下我国有限服务酒店市场呈现“3+X”竞争格局。

锦江、首旅如家、华住三大酒店集

团市场集中度达到44.1%：

其中锦江集团规模最大，市占率20.31%，旗下门店数

5977家，客房数60.2万间；

首旅如家市占率12.59%，旗下门店3402家，客房37.4

万间；

华住紧随其后，市占率11.17%，旗下门店3269家，客房33.1万间。

伴随三

大酒店集团并购整合，我国有限服务酒店行业CR3持续提升，从2015年的34.3%

提升至2017年的44.1%（已接近美国水平）。

图7：

2017年我国有限服务酒店集团CR3达44.1%

图8：

2017年有限服务酒店品牌CR3为23.3%

锦江

其他20.31%

41.85%

首旅如家

12.59%

华住格林豪泰11.17%

都市东呈5.02%

1.87%2.13%

尚美

恭胜2.10%

0.90%万达住友

0.93%1.13%

如家汉庭

8.50%7.46%7天

7.36%锦江之星其他格林豪泰4.11%

58.89%4.00%

维也纳酒店

2.44%

城市便捷

1.93%

都市118

莫泰酒店尚客优1.87%

1.69%1.75%

，盈蝶咨询

从酒店品牌看，有限服务酒店品牌CR5为31.43%，如家、汉庭、7天、锦江之星和

格林豪泰位列前五。

其中，经济型连锁酒店品牌CR3达到37.84%，CR5为51%：

如家、汉庭、7天遥遥领先，锦江之星、格林豪泰紧随其后；

中端连锁酒店品牌CR3达到41.61%，CR5为51%：

其中维也纳、全季大幅领先，市占率分别为23.61%和

12.92%。

图9：

2017年经济型连锁酒店品牌CR3达38%图10：

2017年中端连锁酒店品牌CR3为42%

35.58%

13.79%

12.10%

11.95%

如家酒店汉庭酒店

7天酒店锦江之星格林豪泰城市便捷都市118尚客优

35.23%

23.61%

12.92%

维也纳全季亚朵丽枫星程和颐

如家精选南苑e