货币银行和金融市场经济学翻译文档格式.docx

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因为资金从无生产性用途的人手中转移到了有生产性用途的人手中，从而提高了经济社会的效率。

此外，金融市场可以调剂资金余缺，从而允许消费者在最需要的时候完成购买行为。

2.金融市场可以分为债券市场和股权市场、一级市场和二级市场、交易所和场外市场以及货币市场和资本市场。

3.主要的货币市场工具（期限在1年一下的债务工具）有美国国库券、可转让银行定期存单、商业票据、回购协议、联邦基金和欧洲美元。

主要的资本市场工具（期限在1年以上的债务和股权工具）有股票、抵押贷款、企业债券、美国政府证券和美国政府机构债券。

州和地方政府债券与消费者和银行工商业贷款。

4.近年来，金融市场发展最重要的趋势就是国际化程度的日益增强。

欧洲债券是以发行国以外的货币计价的，目前已成为国际债券市场的主导者。

他已经超越了美国企业债券，成为重要的资金来源。

存放在国外银行的美元，及欧洲美元，是美国银行重要的资金来源。

5.金融中介机构是通过发行负债筹集资金，并通过购买证券或发放贷款获取资产的金融机构。

金融中介机构可以降低交易成本，分担金融风险，解决逆向选择和道德风险等问题，从而允许小额储蓄者和借款人参与金融市场，进而增加了经济的效率。

因此，金融中介机构在金融体系中扮演着重要的角色。

6.主要的金融中介机构可以分为三类：

（A）银行，包括商业银行、储蓄和贷款协会、互助储蓄银行、信用社；

（B）契约性储蓄机构，包括人寿保险公司、火灾和意外伤害保险公司与养老基金；

（C）投资中介机构，包括财务公司、共同基金、货币市场共同基金。

7.政府出于两个原因对金融市场和金融中介机构施以监管：

帮助投资者获取更多的信息与确保金融体系的健全性。

监管规定包括很多方面，例如对向公众披露信息的要求，对设立金融中介机构的主体的限制、对金融中介机构所持有的资产的限制、存款保险制度、对竞争的限制和利率管制。

逆向选择：

欧洲债券：

欧洲货币：

欧洲美元：

第三章

1.对于经济学家而言，货币是在产品和服务支付以及债券偿还时被普遍接受的东西，不同于资产和财富。

2.货币主要有三项功能：

交易媒介、记账单位和价值储存。

货币作为交易媒介避免了易货经济中需求的双重吻合问题，降低了交易成本，促进了专业化和劳动分工。

货币作为记账单位减少了经济中所需的价格数目，从而也降低了交易成本。

货币可以作为价值储藏手段，但在通货膨胀时期，货币贬值迅速，就很难发挥这种功能。

3.支付体系是不断演进的。

直到数百年之前，除了最原始的社会以外，在几乎所有的社会中，支付体系都是基于贵金属的。

纸币的引入降低了货币运送成本。

之后的重大革新就是支票的发明，他更进一步降低了交易成本。

我们现在正在向电子支付体系发展，到那时纸币就会消失，所有的支付行为都可以通过计算机完成。

虽然这种支付体系的效率优势十分明显，但仍然存在一些障碍，阻挠新形势的电子货币的产生，减慢向无支票社会发展的速度。

4.联邦储备体系定义了两种不同的货币计量指标：

M1与M2。

这些指标并不等价，运动趋势也不一致，因此政策制定者不能将这两种指标混淆使用。

找到某个单一的、准确的货币计量指标十分重要，对于货币政策的操作有着特殊的意义。

5.货币计量的另一个问题是，数据并不总是像我们所希望的那样可靠。

经常需要对数据进行大幅修正，这说明，最初发布的货币数据在指示货币供给短期（逐月）动态方面并不可靠，但对长期（例如，1年）而言，可靠程度就大大增强了。

M1:

M2

交易媒介：

价值储藏：

记账单位：

不兑现纸币：

第四章

1.到期收益率是使得某一债务工具所有未来偿付额的现值等于它今天的价值的利率，是最精确的利率计量指标。

运用这一原则，可以发现债券价格与利率是负相关的：

当利率上升时，债券价格下跌；

反之亦然。

2.在息票债券和贴现发行债券的利率报价中，经常使用两个不太精确的利率计量指标。

当期收益率等于息票利息除以息票债券的价格，债券到期期限越短，价格与面值之间的差额越大，当期收益率就越不能准确衡量到期收益率。

贴现基础上的收益率（又称贴现收益率）低估了贴现发行债券的到期收益率，这种债券的到期期限越长，低估程度就越大。

虽然这两种收益率是具有一定误导性的利率指标，但是，它们的变动以为着到期收益率的同向变动。

3.证券的回报率反映了在某一特定时间段里持有该证券所获得的利益。

回报率可能与以到期收益率衡量的利率相差甚远。

对于长期债券而言，当利率变动时，其价格波动十分剧烈，因此面临着利率风险。

由此导致的资本利得或损失可能非常大，因此通常认为长期债券不是能够提供较为确定收益的安全性资产。

4．实际利率是名义利率减去预期通货膨胀率。

与名义利率相比，实际利率能更好的衡量借款和贷款动力，是信用市场资金松紧状况的更好的指示器。

统一公债或永续债券：

固定支付贷款（分期偿还贷款）

名义利率：

实际利率：

第五章

1.资产需求理论说明，某一资产的需求量：

（A）与财富正向相关；

（B）与该资产相对于其他资产的预期回报率正向相关；

（C）与该资产相对于其他资产的风险负向相关；

（D）与该资产相对于其他资产的流动性正向相关。

2.债券的供给与需求理论是一种利率决定的理论。

该理论认为，由于收入（或财富）、预期回报率、风险或流动性引起需求变化时，或是由于投资机会的吸引力、借款的实际成本或政府预算引起供给变化时，利率也会随之发生变动。

3.分析货币供求的流动性偏好理论是另外一种利率决定理论。

该理论认为，由于收入或价格水平改变引起货币需求变化，或是货币供给变化时，利率也会随之发生变动。

4.货币供给的增加对利率可能产生四种效应：

流动性效应、收入效应、价格效应和通货膨胀预期效应。

流动性效应表明提高货币供给增长速度会降低利率；

其他效应作用的方向恰好相反。

现实情况似乎反映了收入效应、价格效应和通货膨胀预期效应会超过流动性效应，因此提高货币供给增长速度会提高而非降低利率。

费雪效应：

第六章

1.违约风险、流动性和所得税因素是造成到期期限相同的债券利率差异的原因。

债券的违约风险越大，其相对于其他债券的利率就越高；

债券的流动性越强，它的利率就越低；

具有免税特征的债券的利率低于不具备这一特征的债券的利率。

由于上述三个因素形成的到期期限相同的债券之间的利率联系，就被称为利率的风险结构。

2.四种期限结构理论解释了到期期限不同的债券之间的利率联系。

预期理论认为长期利率等于债券到期之前未来短期利率预期的平均值；

相反，分割市场理论将某一到期期限债券的利率仅仅看作该市场供求因素决定的结果。

单独这两种理论都无法解释不同到期期限的债券利率同向运动的现象，以及收益率曲线通常向上倾斜的原因。

3.流动性溢价理论和期限优先理论结合了另外两种理论的特点，因此可以解释刚刚提到的所有事实。

他们将长期利率看作债券到期前未来短期利率预期的平均值与流动性溢价的总和。

这两个理论使得我们可以根据收益率曲线的形状了解市场对未来短期利率走势的预期。

陡峭上升的收益率曲线意味着预期未来短期利率将上升。

相对平缓上升的收益率曲线表明预期未来短期利率将不变。

平坦的收益率曲线表明预期未来短期利率将小幅下降。

翻转的收益率曲线表明预期未来短期利率将大幅下跌。

预期理论：

流动性溢价理论：

利率的风险结构：

利率的期限结构：

第七章

1.未来股利的现值可以用来衡量股票价值。

遗憾的是，我们无法准确的确定未来的股利水平。

这导致估值过程出现很多错误。

戈登增长模型是计算股利价值的简化模型，它假定股利永远按照不变的比率增长。

既然我们无法确定未来的股利，这种假定无疑是我们能够采用的最好方法。

2.每天，市场交易者的相互作用确定了股票价格。

将股票定值最高的交易者（或者因为对未来现金流量较有把握，或者因为估计的现金流量规模较大）所愿意支付的价格也最高。

投资者会根据新消息的发布而修改其对证券真实价值的估计，并根据市场价格与他们所估计的价值的比较，做出买卖股票的决策。

由于估计增长率或要求回报率的小幅变动会引起价格的大幅变动，因此，市场总是处于波动之中。

3.有效市场假定认为，由于有效市场消除了所有未被利用的盈利机会，因此，证券现价充分反映了所有可得信息。

未被利用的盈利机会的消除对于有效市场十分必要，但这并不要求所有市场参与者都对相关信息了如指掌。

4.有效市场假定的实证分析结果是相互矛盾的。

早期实证分析的结果对于有效市场假定十分有利，包括投资分析师和共同基金业绩、股票价格是否反映了公开可得的信息、股票价格的随机游走模型以及所谓技术分析的成功与否的实证研究。

然而，近年来，有关小公司效应、一月效应、市场过度反应、过度波动性、均值回归、股票价格不是总能立即反映新消息的的证据，说明有效市场假定并不总是完全正确的。

实证分析似乎表明有效市场假定是评估金融市场行为的合理出发点，但不能反映金融市场的所有行为。

5.有效市场假定表明，小道消息、投资师分析公开发表的分析报告都不能帮助投资者超越整个市场。

他建议投资者遵循购买并持有的策略，即购买股票后长期持有。

在股票市场上，经验证据总体上支持了有效市场假定的这些分析。

6.1987年股票市场崩溃和2000年高科技股崩盘使得许多金融经济学家开始怀疑有效市场假定的高级版本，这些理论认为资产价格反映了证券的基本（内在）价值。

但这些证据无法驳倒弱势版本的有效市场假定。

即使市场基本面以外的因素能够影响股票市场，这些崩盘事件也并不能证明有效市场假定的基本原理是错误的，毕竟这些崩盘事件也是无法预知的。

7.行为金融是一个新的研究领域额，它借助人类学、社会学、心理学等其他社会科学领域的概念来理解证券价格的行为。

风险厌恶、过度自信与社会传染可以解释股票市场庞大的交易规模、股票高估与投机性泡沫等现象的出现。

行为金融学：

有效市场假定：

理性预期：

第八章

1.金融机构中存在着8个基本事实。

前四个强调了在企业融资的过程中，金融中介机构的重要性和证券市场的相对不重要；

第五个事实认为金融市场是经济中受到最严格监管的部门之一；

第六个事实说明只有信誉卓著的大企业才能证券市场融资；

第七个事实认为抵押品是债务合约的一个重要特征；

第八个泽认为债务合约是对借款人行为设置了很多限制条件的复杂的法律文件。

2.交易成本阻挠了很多小储蓄者和借款人直接参与到金融市场中来。

金融中介机构能够发挥规模经济的优势，并且能够开发降低交易成本的专门技术，帮助储蓄者和借款人从金融市场中获益。

3.信息不对称可以引发两个问题，即交易发生之前的逆向选择和交易发生后的道德风险。

逆向选择是指信用风险往往来自那些最积极寻求贷款的人们；

道德风险是指借款人从事不符合贷款人意愿的活动。

4.逆向选择干扰了金融市场的有效运行。

有助于减少逆向选择问题的办法包括：

私人的信息生产和销售、旨在增加信息的政府监管、金融中介、抵押品与净值。

当一些人免费利用了其他人付费获取的信息时，免费搭车者问题就出现了。

这个问题可以解释为什么金融中介机构，尤其是银行在企业融资活动中发挥着比证券市场更为重要的作用。

5.股权合约中的到的风险被称为委托——代理问题，原因在于经理（代理人）利润最大化的动机远没有股东（委托人）那么强烈。

委托——代理问题可以解释为什么债务合约在金融市场中比股权合约更为普遍。

有助于减少委托——代理问题的办法包括监督、旨在增加信息的政府监管与金融中介。

6.减少债务合约中道德风险的办法包括净值、限制性条款的监督和执行与金融中介机构。

7.金融危机是指金融市场的剧烈震荡。

金融危机发生的原因是，逆向选择和道德风险问题的增加阻止了金融市场将资金融通给具有生产性投资机会的人们，从而引起了经济活动的萎缩。

诱发金融危机的5种类型的因素包括利率的上升、不确定性的增加、资产市场的资本负债表效应、银行部门的问题和政府财政失衡。