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受国内外需求复苏缓慢以及人民币仍相对坚挺的影响,出口压力依旧高企;
在整体经济增长放缓及八项规定影响下,消费整体乏善可陈。
因此在结构转型过程中,投资仍将发挥主作用。
今年投资将有两大看点。
一方面,中央与地方政府将重新划分事权,预计中央财政支出力度加大,同时为公共项目引入PPP模式;
广义PPP(Public-Private-Partnership)也称3P模式,即公私合作模式,是公共基础设施一种项目融资模式。
在该模式下,鼓励私营企业与政府进行合作,参与公共基础设施的建设。
通过这种合作方式,合作各方可以达到与预期单独行动相比更为有利的结果。
合作各方参与某个项目时,政府并不是把项目的责任全部转移给私营企业,而是由参与合作的各方共同承担责任和融资风险。
另一方面,“一带一路”战略将撬动海内外基建投资。
“一带一路”分别指的是丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路“一带一路”战略具体包括以下几条线路:
中蒙俄经济带:
主要通过环渤海、东北地区与俄罗斯、蒙古等国家的的交通与能源通道,并向东连接日本和韩国,向西通过俄罗斯连接欧洲。
主要包括吉林省的长吉图开发开放先导区等
新亚欧陆桥经济带:
通过原来的亚欧大陆桥向西通过新疆连接哈萨克及其中亚、西亚、中东欧等国家。
中国-南亚-西亚经济带:
通过云南、广西连接巴基斯坦、印度、缅甸、泰国、老挝、柬埔寨、马来西亚、越南、新加坡等国家;
通过亚欧陆桥的南线分支连接巴基斯坦、阿富汗、伊朗、土耳其等国家。
海上战略堡垒:
分别由长吉图开发开放先导区,环渤海、长三角、海峡西岸、珠三角、北部湾等地区的港口、滨海地带和岛屿共同连接太平洋、印度洋等沿岸国家或地区
在基础设施、新兴行业、民生相关产业、一带一路等投资需求的支撑下,投资在2015年可能优于市场预期。
.基建投资继续引领风骚。
各省积极布局,以交建为主的基础设施建设投资成为投资中的主力,继续拉动固定资产整体投资。
西部各省对于基建投资尤为重视,均将公路、铁路等交通基础设施建设作为今年项目投资重点。
粗略统计,西部12省市今年交通建设投资将超过6000亿元。
.新兴行业投资后来居上。
产业与财政政策将双管齐下,在支持新兴与战略性行业中发挥更重要的作用,包括机器人(300024)在内的高端制造业、新能源、IT及特高压等项目,为产业升级、提高经济增长质量奠定基础,相关产业政策正在紧密锣鼓地制定中,同时将通过创业投资基金或产业基金,减免税收,为研发活动提供资金支持为产业助力。
.民生相关产业投资力度加大。
民生类产业包括健康及养老服务体系建设以及国土生态整治、大气治理、清洁水以及土壤修复等生态环保类工程,这不但将扩大内需、拉动消费同时兼顾民生。
环保类投资尤为抢眼,预计总投资额约6万亿元。
.一带一路投资内外呼应。
2013年9月提出的“一带一路”战略涵盖着40个国家和30亿人口,与其配套的丝路基金,初始资本为400亿美元。
19个省市已围绕此展开布局,“一带一路”战略与基建投资内外呼应,全方位打造包括高铁、城际铁路、地铁、高速公路、机场、港口的多层级交通运输网络,也将借此良机加速区域经济一体化并扩大对外开放程度,同时消化国内过剩产能。
2015年亦是深化改革之年。
自十八届三中全会提出330多项改革,多项改革的相关指引和措施陆续推出。
预计2015年多项改革措施会落地,我们2015年将有三大改革看点:
.金融改革突显“市场化”与“开放”两大关键词。
金融改革亮点颇多,2015年有望实施注册制、“新三板”投资门槛将进一步降低,商品指数期货等衍生品有望推出,资产证券化将提速,深港通有望开启,两地资本市场互联互通有望扩至证券衍生品、大宗商品、货币、ETF等产品,利率市场化,继续大力发展民营银行,人民币国际化将进一步加速,人民币汇率波动区间有望扩大,资本账户将进一步开放。
.财政改革拉开序幕。
随着新预算法的实施,财政改革拉开序幕。
上海、陕西等地为代表的“营改增”改革将进一步扩大范围,包括资源型价格及农产品价格在内的价格改革将进一步向市场化推进,除中央力推外PPP模式还将在北京、陕西等地得到进一步推广,以化解投资资金难题并提高投资效率。
.国企改革漫漫征程迈开步伐。
随着中石化打响国企混合制改革第一枪,预计将有更多的央企及地方国企参与到国企改革大潮中。
在竞争性领域民营资本的股权比例限制也将进一步放宽,重庆、云南等省市表示将积极试水混合制。
在2015各省市政府的工作报告中,无不谈及国企改革。
北京和上海还就国企改革提出完善激励及治理机制,但因为仍存在着控制、经营权、利益分割以及产权归属等一系列问题,民营资本参与国企改革仍然存在困难与障碍。
2015年全国政协会议及全国人民代表大会(即“两会”)分别于3月3-13日、5-15日在北京召开。
今年的两会格外引人瞩目。
在经济新常态之际,2015年GDP目标值是否能实现又将如何实现?
经济增速放缓之际,深化改革成为各地两会的热词,具体的方案政策如何在2015年具体落地实施?
我们预计今年两会上中央将下调GDP增速目标,在基建、新兴行业、民生相关、一带一路等投资需求的支撑下稳增长。
另一方面,2015年将是深化改革之年,尤其是金融改革、财政改革、国企改革有望进一步深化与落实。
1.2015年GDP增长目标下调,投资仍为主要驱动力
在经济放缓的背景下,平衡增长仍为两会一大关注重点。
受投资及零售持续疲软影,2014年实际GDP增长7.4%,为24年来的新低。
2013年同比增长7.7%,2012年同比增长7.7%,2011年同比增长9.3%。
出口、消费、投资三驾马车中,首先出口乏善可陈。
一方面,受能源、大宗商品价格低迷拖累与持续债务危机拖累,国际及国内需求疲软。
2015年初大幅下滑,1月份进出口均呈现负增长。
另一方面,人民币虽然预计相对于强美元贬值,但其实际与名义有效汇率仍维持升值态势。
这些因素进一步加大出口压力。
商务部部长表示出口增长目标已由2014年同比增长7.5%下调至2015年同比增长6%。
同时整体经济增长放缓及“八项规定”影响下也乏善可陈。
地方政府此前已纷纷召开地方两会,其中大多数公布了2015年增长目标。
虽然各地政府2015年增长目标普遍高于7%,但绝大多数省市都较2014年下调了GDP目标增速。
跨省来看,西部地区如西藏、贵州、陕西等地增长目标一般在10%以上,主要因为其基数较低及“一带一路”投资带动下增长加速;
中部地区如湖北、湖南、安徽等省份增速目标为8.5-9%;
东部发达地区如浙江、广东、北京等地增长基数较高,同时投资力度不如西部地区,目标设在7-7.5%。
黑龙江、吉林等东北重工业基地以及对于矿产开采、冶炼都较为依赖的山西等省份,增速目标约为6-6.5%,低于全国平均水平。
与GDP增长目标相对应,西部地区投资增长目标也相对较高。
例如甘肃、贵州、新疆、陕西、西藏等省份2015年投资增速目标都在20%,明显高于东部发达地区。
绝大多数省份的2015年固定资产投资目标较2014年有所下调,但仍在15%以上,反映了投资依然是增长的主要驱动力。
对比2014年各省的增长目标和实际增长,绝大多数省份未能实现2014年的GDP增长目标。
主要原因在于GDP增长目标值设立过于激进,贵州、云南、宁夏等西部省份2014年GDP实际增速与目标增速之间的差距较大。
江西、湖北、安徽等中部省份差距较小,广东、浙江等发达东部省份差距略大。
黑龙江、吉林等东北重工业基地以及对于矿产开采、冶炼都较为依赖的山西等省份增速放缓同时远未达到年初的目标增速。
今年投资将有两大看点。
中央财政支出力度加大
中国的中央与地方政府收入及支出分配上存在明显差别。
中央与地方政府收入分配约为五五开,但在过去十几年支出占比却约为三七开。
随着今年预算法的实施,地方财政需要更加规范约束与透明,影子银行被进一步监管,兼之不少地方政府已经债务高企,所以今年地方政府投资意愿与能力将明显下降。
在中央与地方政府收入格局不变的状况下,我们预计今年中央财政支出力度会加大。
.中央将承担更多事权。
中央加大棚户区改造支出,承诺加大对养老金的政府支出,提高居民医疗保险补贴,环保预算也进一步大幅增长。
2014年中央和地方财政支出分别增长10.2%和7.8%,2013分别增长7.1%和9.9%。
我们预计2015年增长将更高。
.“财政货币化”成为趋势。
央行2014年开始积极采用非常规性货币工具为财政项目融资,也就是所谓的财政货币化。
央行在2014年4月前向国开行发放1万亿的PSL以支持棚户区改造项目,利率为4.9%,期限三年。
截至2014年底,国开行宣布全年发放棚户区改造贷款4086亿元,达到2014年年中制定的4000亿元目标,余下约6000亿元的PSL额度将于2015-2016年陆续发放。
今年我们预计央行将通过“财政货币化”手段支持基础设施、环保、水利等领域。
.新兴产业创投引导基金。
2015年1月国务院宣布设立400亿元的国家新兴产业创业投资引导基金,吸引企业及民间资本参与。
基金将配合国家产业政策,对于新兴产业进行扶植引导。
实施市场化运作,与地方或行业龙头合作。
预计政府还将设立国家型产业基金为研发活动提供资金支持。
.PPP模式撬动民间资本
通过“公共部门-私人企业-合作”的PPP模式不仅很大程度上缓解地方政府的融资压力,可解决投资资金的长期来源,同时避免造成低效投资甚至加剧产能过剩。
PPP的优势在于不用政府大加杠杆的前提下,缓解政府债务增量的问题,有助于地方债务治理并解决政府投资的长期资金来源问题。
国内外投资者都可参与到PPP项目投资。
同时由于风险共担,降低了融资难度,提高了项目融资成功的概率。
三中全会上强调了将要开放垄断行业并允许民营资本参与。
电信、高铁、地铁与银行业预计将进一步对民营资本开放。
PPP模式提高运营效率、降低项目成本、促进创新和竞争等特点有利于提高投资效率、提升中国短期和长期投资的财政乘数,增强投资对于经济增长的促进作用。
2.2015年增长亮点的投资方向
2015年投资亮点主要包含基建投资,新兴行业,民生产业及一路一带等四大领域。
2015年初媒体热炒的2015年“七万亿”投资,具体数字估算有待商榷,但点出了主要投资方向。
具体而言,今年投资将主要涵盖420多个项目,包括粮食水利、交通、生态环保、健康养老服务、信息电网油气等重大网络工程、清洁能源、油气及矿产资源保障工程等板块。
2015年投资以产业政策为导向,既稳增长又调结构,扶植新兴产业并提升传统产业,实现可持续增长。
基建投资继续引领风骚
以交建为主的基础设施建设投资作为投资中的主力,将继续拉动固定资产整体投资。
据粗略统计,西部12省市今年交通建设投资将超过6000亿元,重点推进高速公路、高铁等建设。
2015年云南、四川、广东的交通相关基建投资都超过1000亿元,而新疆、陕西、青海、重庆、甘肃等省份的交通相关固定投资额都在约250亿到800亿元不等。
城际铁路。
目标到2015年28个城市的城际铁路里程达到3,000公里,到2020年40个城市的城际铁路里程达到7000公里。
2014年12月发改委批复浙江省总投资约1,300亿元以及合肥市近800亿元的城际铁路规划,越来越多的地方开始利用城际铁路实现区域经济一体化。
地铁。
目标到2020年40个城市建有地铁,或者到2015年地铁通车里程达到3,000公里,到2020年达到7,000公里。
截至2014年10月,18个城市已配备地铁。
据预计2014-2020年,中国新建地铁线路需2.0万亿-2.5万亿元的投资。
高速公路。
目标到2015年达到85,000公里;
目前在建22,000公里。
高速铁路。
目标在2015年之前建成42条高速铁路,总长16,000公里;
64个新项目在2014年底前获批以及动工,总投资8,000亿元。
2015年投资预计达8,600亿元。
预计到2015年年末高铁运营里程将再增2,000公里达1.8万公里。
到2020年实现相邻城市1-2小时高铁交通圈。
机场。
目标到2020年建成230个机场,包括到2015年新建55个机场;
2012年已建成193个机场。
2014年10月前5个价值55亿元人民币的新机场项目获批。
港口泊位建设。
目标到2015年新建440个新泊位。
2013年已有31,760个泊位。
新兴产业投资后来居上
中央将大力发展高端制造业、新能源、IT及特高压等项目,为产业升级、提高经济增长质量奠定基础,相关产业政策正在紧密锣鼓地制定中。
为进一步推动产业升级,调整产业结构。
北京、上海、天津、浙江等省市将进一步推动科技创新及产业升级。
例浙江将进一步推动未来科技城、宁波新材料科技城。
上海推进集成电路装备及工艺、大数据等领域关键技术布局,致力于打造“全球科技创新中心”。
2015年1月国务院决定设立400亿元的国家新兴产业创业投资引导基金,加强对于新兴产业的支持与引导。
高端制造业
高端制造业代表了中国制造业未来的转型及升级方向,政府将加大投资培育及支持高端制造业发展,以告别过去粗放型增长的低端制造业。
.机器人。
广东政府积极打造及其产业集群。
广州提出2020年培育超千亿元的工业机器人为核心的智能装备产业集群。
东莞提出2020年实现700亿产值,打造2-3个工业机器人产业园和6-8个产业聚集区。
安徽提出打造合肥,芜湖与马鞍山三大机器人产业基地。
.大飞机。
中国的大飞机项目预计未来三五年内投入600亿元,最终投放市场相关投入将高达2000亿元。
中国航空业已成功研制首型大型客机C919。
目前正积极发展宽体客机(C929)与波音和空中客车公司进行竞争。
该机型的首家飞机预计将晚于2020年问世。
.高铁。
截至2014年底,中国高铁营业里程突破1.6万公里,具有世界先进的高铁技术。
高铁投资规模大,带动相关基础制造业发展。
据测算每1元的高铁投资预计将带动相关产业获得约10元的收益。
.电动车行业。
据报道,中国政府将考虑设立提供至多1000亿元的政府基金,用于建设电动车充电设备,以鼓励国内电动车需求。
高科技及电网
.4G网络。
2014年投资目标从1000亿元提升至1600亿元;
上半年三大运营商已投入1285亿元。
未来2年预计投资2000-3000亿元。
.特高压智能电网。
中国国家电网将在2014年投资4000亿元;
未来两年预计投资5000-8000亿元。
2013年已投资3380亿元。
新能源
.沿海核电项目。
据国家能源局“十二五“规划,2015年至2030年期间核电总投资额预计将达到约1.2万亿元。
其中设备投资额预计将达到6000亿元。
.风电项目。
关于风能的“十二五”规划表明,要实现2500万千瓦的分布式风电和500万千瓦海上风电的规模目标。
未来五年这两种风电单设备投资都将分别高达2000亿元及500亿元以上。
.太阳能发电。
到2015年,中国太阳能光伏安装容量将达到35GW,投资将超过3000亿元。
民生相关投资力度加大
民生类行业则包括健康服务体系建设、养老服务体系建设以及国土生态整治、大气治理、清洁水以及土壤修复等生态环保类工程,这不但将扩大内需、拉动消费同时兼顾民生。
由于三大污染治理行动计划(“水十条”、“大气十条”及“土壤十条”)的推进,估算国家将在环保产业投入资金约6万亿。
养老健康服务
.棚户区改造项目。
棚户区改造是政府为改造城镇危旧住房、改善困难家庭住房条件而推出的一项民心工程,也是国开行服务国家战略的重要任务。
国开行于2014年上半年从央行获得1万亿元的三年期抵押补充贷款。
2014年发放棚户区改造贷款4086亿元,预计余下约6000亿元将于2015-2016年陆续发放。
2014年该项目支持全国30多个省(区、市)棚户区改造,涉及总建筑面积约8.6亿平方米,惠及棚户区居民近875万户。
.养老服务体系。
促进养老服务体系的投入,包括鼓励民间资本接办,养老产业获得多重税费减免。
据估算2015年中国养老市场规模将达到1.8万亿元。
2015年,每千名老年人拥有养老床位数达到30张;
到2020年,达到35-40张。
.健康服务体系。
到2015年,医疗卫生机构每千人口病床数(含住院护理)达到4.97张。
到2020年达到6张。
国务院办公厅:
到2020年健康服务业总规模达到8万亿元以上。
.体育设施建设。
到2015年,人均体育场地面积达到1.5平方米;
到2020年,1.8平方米以上。
环保工程
随着记者柴静公益视频《穹顶之下》的热播,环保再度引发全民关注。
2015年环保投资有望进一步提升。
.大气污染治理。
据估计2013年至2017年间,我国将投资1.75万亿元用于大气污染治理。
2014年河北省表示未来三年将投资4853亿元用于大气污染治理。
未来五年北京将投资6000亿元用于大气治理。
.土壤污染治理。
2015年“土十条”有望落实,将以防治重金属污染为重点。
2015年我国土壤修复市场规模将超过400亿元,2020年预计达到1500亿元。
.水污染治理。
继“水十条”这一重大污染防治计划推出后,关于水污染的治理投资总需求预计超过2万亿元。
据人大环境学院副院长王洪臣测算,未来的新建污水处理设施投资将为3500亿元,既有污水处理网建设需投入至少5000亿元,污水处理达标需投资约3000亿元,城镇污水处理需投入2000-4000亿元。
一带一路投资内外呼应
自“一带一路”战略提出以来,超过19个省市围绕此展开重点布局,通过基建投资稳定地区发展,同时也将借此良机加速区域经济一体化并扩大对外开放。
基建投资将与“一带一路”战略内外呼应,全方位打造多层级的交通运输网络。
我们预计在两会后将在中央层面出炉更为具体的“一带一路”规划,协调各省份布局。
边境地区交通设施投资是“一带一路”建设的重要依托。
西部交通状况有很大的提升空间,就此而言,加强西部地区交通建设是成功实施“一带一路”战略的关键节点。
“一带一路”沿线大多是新兴经济体和发展中国家,总人口约44亿,经济总量约21万亿美元,分别约占全球的63%和29%。
加强“一带一路”经济体间的交通建设,对于深化经贸联系、成功实施该战略具有决定性影响。
据悉铁路十三五规划内铁路建设的重点将从东部地区转向中西部地区,从内陆转向边疆。
去年四季度以来国家发改委密集批复的50个交通基建项目大都会在今年开工建设,其中30个项目是在西部省份,主要集中在新疆、四川、内蒙古、贵州、云南、广西、甘肃等地。
“一带一路”与多层级带动下的区域经济将形成良好互动。
为传统劳动力密集型产业由东部向西部转移奠定基础。
高效的交通网将减少运输时间,有利于加速形成跨区域的产业集群,产业集群内部将取优补拙,互为促进发展。
通过一带一路战略打造全球性的高铁网络。
在“一带一路”的框架下,中国在全球范围内可是涉足多个高铁开发项目。
昆明-新加坡线预计总长度为3000公里且造价为1000亿美元,其已于2011年启动并将于2019年竣工。
万象-曼谷线以及曼谷-吉隆坡线总长度为1400公里且造价为230亿美元,料将于2015年开始动工并将于2022年竣工。
阿根廷获得中国国开行21亿美元贷款,并在2013及2012年分别与中国签订24亿美元的铁路合同及中国机械设备工程股份有限公司签订5.4亿美元的铁路设备合同。
李克强总理与俄罗斯总统普金在2014年10月签署合作谅解备忘录,其计划将在北京与莫斯科之间修建高铁,该项目预计将耗资2300亿美元(于2015年开工,2010年竣工)。
2014年11月中铁建亦与尼日利亚签署协定,将于西非海岸修筑长1402公里的铁路。
通过基础设施项目促进对外投资,消化国内过剩产能。
由于过量的投资及信贷发放,中国经济累积了大量的过剩产能。
推动海外投资尤其是基础设施建设将成为中国政府解决此产能过剩的途径之一。
基础设施建设所涉及的水泥、冶金、建筑正是目前饱受产能过剩煎熬的几个行业。
在海外利用这些行业资源将可以有效消化大量过剩产能因而有利于实施结构化改革。
此外信贷以及过量存款可以被引流至海外项目,优化资金分配,提高资金效率。
3.2015年亦是改革元年
2015年是深化改革之年。
2014年是改革政策频出之年,而2015年则将是政策落地与实施之年。
中央政府在引领GDP目标下调之际,也引导各地政府不过度追求高速增长,而是关注继续深化改革。
各省在地方两会上也纷纷亮出地方版改革方案。
我们认为2015年将有三大改革看点,包括金融改革、财政改革与国企改革。
此外其它诸多改革包括环境、三农与户籍改革等将锦上添花,进一步释放政策红利。
金融改革凸显“市场化”与“开放”两大关键词
2015年金融改革亮点颇多,主要围绕“市场化”、“开放”两大关键词展开。
金融改革有望将进一步推进中国资本市场的市场化改革,资产证券化大潮将进一步推进,同时扩大资本市场的开放程度,引入国际投资者提高中国资本市场效率。
资本市场改革如火如荼
.推行注册制。
IPO注册制有望于2015年下半年正式登陆。
这将增加股票供给,利好中小企业拓展融资渠道,推动国内资本市场的成熟与健康发展。
.新三板市场进一步发展。
被寄希望于成为中国版纳斯达克的“新三板”市场有望将进一步发展。
具体措施包括引入非券商机构参与做市,放宽投资新三板的入门槛,让符合资质的新三板挂牌企业未来有望转板至创业板。
.衍生品市场进一步壮大。
随着上证50期权的顺利推出,预计2015年资本市场将有更多的产品将获准推出,如商品指数期货,碳排放权期货等。
.资产证券化加速。
信贷资产证券化产品过去由银监会和央行“双审批”,未来产品的发现则有望实现仅向两机构“双报告”。
.深港通。
随着沪港通的成功开启,深港通也有望于2015年下半年开启,这将进一步打通国内与国际资本市场。
未来两地的互联互通还有望拓展至证券衍生品、大宗商品、货币、ETF等产品。
银行业改革继续深化
.利率市场化。
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