拓邦股份深度经营分析报告Word文档格式.docx
- 文档编号:17305724
- 上传时间:2022-12-01
- 格式:DOCX
- 页数:63
- 大小:38.67KB
拓邦股份深度经营分析报告Word文档格式.docx
《拓邦股份深度经营分析报告Word文档格式.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《拓邦股份深度经营分析报告Word文档格式.docx(63页珍藏版)》请在冰豆网上搜索。
(二)估值及投资建议.............................................................................................................................26
六、市场提示.........................................................................................................................................27
P4
图表目录
图表1:
拓邦股份发展历程..........................................................................................................................................7
图表2:
公司主营业务及产品......................................................................................................................................8
图表3:
营业收入比按行业..........................................................................................................................................8
图表4:
近5年营业收入及增速..................................................................................................................................9
图表5:
近5年扣非净利润及增速..............................................................................................................................9
图表6:
期间费率.........................................................................................................................................................9
图表7:
毛利率与净利率..............................................................................................................................................9
图表8:
拓邦股份股权结构图(截止2020年10月31日)..................................................................................10
图表9:
基于MCU开发的智能控制器........................................................................................................................11
图表10:
智能控制器产业链......................................................................................................................................12
图表11:
智能控制器成本构成..................................................................................................................................12
图表12:
上游MCU价格逐年下滑..............................................................................................................................12
图表13:
全球智能控制器市场空间..........................................................................................................................13
图表14:
我国智能控制器市场空间..........................................................................................................................13
图表15:
我国智能控制器下游结构..........................................................................................................................13
图表16:
国内智能控制器主要厂商..........................................................................................................................14
图表17:
我国高等教育财政支出..............................................................................................................................15
图表18:
制造业每小时劳工成本(美元)..............................................................................................................15
图表19:
全球CEO调查:
主要国家的制造业竞争力表现......................................................................................15
图表20:
全球电动工具市场空间..............................................................................................................................16
图表21:
2017年全球电动工具厂商市场份额.........................................................................................................17
图表22:
同行业近5年营收对比(百万元)..........................................................................................................18
图表23:
同行业近5年净利润(百万元)..............................................................................................................18
图表24:
同行业近5年毛利率对比(%)................................................................................................................18
图表25:
同行业近5年存货周转率对比..................................................................................................................18
图表26:
同行业近5年资产负债率率对比..............................................................................................................19
图表27:
智能控制器原材料价格情况......................................................................................................................19
图表28:
我国风动和电动工具出口货值(亿元)..................................................................................................20
图表29:
美国家庭耐用品消费(十亿美元)..........................................................................................................21
图表30:
传统电动工具.............................................................................................................................................21
图表31:
无绳电动工具.............................................................................................................................................21
图表32:
拓邦股份总体战略布局..............................................................................................................................22
图表33:
向智能控制器解决方案商转变..................................................................................................................23
图表34:
公司产品价值量分布..................................................................................................................................23
图表35:
T-SMART物联网战略....................................................................................................................................24
图表36:
市场空间和ASP预测..................................................................................................................................24
图表37:
公司股权激励方案......................................................................................................................................25
图表38:
分业务营收预测..........................................................................................................................................26
图表39:
PE-BAND.........................................................................................................................................................27
P5
投资要点
1、关键假设
目前5G物联网建设基本覆盖所有地市,2021年智能家居市场销量将快速提升,我们预计用
于家电的智能控制器将略高于行业平均增长。
目前公司电动工具智能控制器主要客户为TTI,客户的平均增速为15%,由于拓邦已切入百得、
牧田等全球电动工具龙头,未来几年将是快速上量的过程,增速有望保持30%~40%的出货量增速,
产品单价假设保持不变。
锂电池业务上半年增长68.88%,下游客户主要精力在品牌经营,未来零部件更倾向于外包,
公司锂电池业务有望保持50%增速。
电机及工控业务行业增长较快,且体量较小,我们假设工控
业务维持行业增速平均水平。
假设公司销售费率、财务费率、管理费率等保持平稳。
2、区别于市场观点
市场对于拓邦股份的印象:
a、产品质量低端,壁垒低;
b、下游主要为家电,增速慢;
c、
业务处于天花板,未来增速将保持极低的水平,难给予高估值。
我们认为智能控制器行业属于知识密集型制造业,成本控制和交付能力是核心竞争力,公司
管理效率高,交付能力优秀。
其次智能控制器下游的电动工具正处于无绳化大趋势,市场空间超
100亿元,目前公司份额不到10%,未来仍具有提升空间。
再次,随着战略由单纯的智能控制器转
向解决方案提供商转变,公司扩充产品矩阵,进入更大的市场,由过去的单纯供应智能控制器向
控制器+锂电池+电机控制器+物联网总体解决方案,产品价值量大幅提升。
最后,未来智能家居市
场爆发,公司前瞻的物联网+家电+控制器的T-Smart战略布局,有利于将快速获得订单。
3、股价上涨催化剂
1)业绩继续保持高增长;
2)在家电和电动工具拓展新客户;
3)智能家居产业爆发。
4、合理估值及投资评级
同行业公司和而泰、贝仕达克、朗科智能2020年对应的PE估值分别为40X、31X、29X,行
业平均估值33.3X。
从历史上看,拓邦历史PE处于20X~40X之间。
我们看好公司以智能控制器为基础持续拓宽产品组合边界。
同时随着惠州二期项目达产,有
望给公司带来新的增长动能。
预计2020~2022年公司营收51.28亿、67.22亿、86.89亿,归母净
利润4.22亿、5.86亿、7.77亿,对应的PE为23/16/12。
给予“买入”评级。
给予2021年PE
为25X,对应的目标价为13.0元。
5、投资风险
募投项目建设进度不及预期;
智能控制器客户拓展不及预期;
智能控制器毛利率不及预期;
物联网发展不及预期。
P6
一、迈向物联网智能控制器解决方案商
(一)全球领先的物联网智能控制器方案提供商
深圳拓邦股份有限公司成立于1996年,是全球领先的智能控制方案提供商,也是我
国家用电器智能控制细分行业的开创者,是家电和工具行业智能控制业务的领导者。
主
营业务为智能控制器、电机和锂电池,广泛应用于家电、医疗、工业等行业终端产品中。
于2007年在深交所挂牌上市。
目前拥有深圳、杭州、惠州三个生产基地和重庆研发基地,
大力拓展海外业务,成立了拓邦印度公司、越南公司等,2017年成立了宁波运营中心,
计划增加年产能4500万套智能控制器。
公司推出一站式智能电器解决方案“T-SMART”,
从需求概念到规模量产的一站式业务服务,以及从智能控制器、通讯模块、云和APP的
一站式技术服务。
拓邦股份发展历程
时间
1996
2007
2009
2010
2011
2015
2016
2017
2018
2019
2020
事件
深圳市拓邦电子设备有限公司注册成立
拓邦电子股票在深交所挂牌上市,股票代码002139
拓邦杭州分公司成立,就近服务客户能力大幅提升
成功收购深圳煜城鑫电源科技有限公司
成功收购深圳市众志盈科电气技术有限公司
成功收购深圳研控自动化科技有限公司
拓邦印度私人有限公司注册成立
拓邦惠州基地投入使用,成功收购深圳合信达控制系统股份有限公司
推出T-SMART一站式智能家电解决方案,积极布局物联网智能家电板块
重庆研发中心落成。
发行可转债建立拓邦华东地区运营中心
越南基地投产。
印度基地试产
拟定增10.5亿元,用于“拓邦惠州第二工业园项目”。
将新增1.3GWh
锂电池的产能和860万台高效电机的产能。
资料来源:
公司官网,市场研究部
主营业务为智能控制器、电机及工业控制和锂电池。
公司自成立以来,一直专业从
事智能控制器的研发、生产和销售,经过二十余年的积累,拥有大量智能控制器领域的
核心技术专利与知识产权,全球化布局,积累了大量优质客户,为全球客户快速提供行
业领先的智能控制器和系统智能化解决方案。
锂电池业务主要产品为小动力电池,主要应用于储能、电动工具、园林工具、机器
人等领域,并与公司智能控制器形成协同效应。
拥有从电芯(Cell)、电池管理系统(B
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 股份 深度 经营 分析 报告
![提示](https://static.bdocx.com/images/bang_tan.gif)