奇虎360转型互联网企业分析报告Word文档格式.docx
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4.1、广告是目前最主要收入来源............................................................-21-
4.2、互联网增值服务不断加强变现能力..................................................-22-
4.3、智能硬件业务健康发展带来销售收入..............................................-25-
4.4、毛利率和期间费用率分析................................................................-25-
4.5、公司盈利能力分析..........................................................................-27-
五、公司未来成长动力依然强劲.................................................................-28-
5.1、我国面临网络安全威胁的挑战.........................................................-28-
5.2、互联网广告增速趋于平稳,但仍居高位...........................................-29-
5.3、游戏用户规模保持上升...................................................................-30-
5.4、物联网接棒互联网,万物互联体系将形成.......................................-30-
六、盈利预测和投资建议...........................................................................-31-
七、风险提示.............................................................................................-32-
图1、江南嘉捷营业收入及增速....................................................................-4-
图2、江南嘉捷归母净利润及增速................................................................-4-
图3、江南嘉捷收购三六零交易结构.............................................................-5-
图4、境外上市期间qihoo360营业收入及增速..............................................-7-
图5、境外上市期间qihoo360净利润及增速.................................................-7-
图4、三六零公司营业收入及增速................................................................-7-
图5、三六零公司归母净利润及增速.............................................................-7-
图6、三六零员工人数稳定增加....................................................................-7-
图7、境外退市私有化方案发起后私有化交易主体架构.................................-8-
图8、境外退市交易达成时Qihoo360股权结构.............................................-9-
图9、三六零公司股权结构图.....................................................................-10-
图10、三六零业务框架示意图....................................................................-11-
图11、360安全卫士..................................................................................-12-
图12、360杀毒.........................................................................................-12-
图13、360手机卫士.................................................................................-13-
图14、360清理大师.................................................................................-13-
图15、三六零智能硬件..............................................................................-14-
图16、360搜索.........................................................................................-19-
图17、360导航.........................................................................................-19-
图18、安全为商业化提供用户,商业化资金反哺安全业务.........................-20-
图19、互联网营销产业链主要参与者.........................................................-21-
图20、360精准广告投放的产品循环体系...................................................-22-
图21、三六零个性化广告精准投放点击率逐步提升....................................-22-
图22、互联网游戏产业链主要参与者.........................................................-23-
图23、三六零游戏大厅..............................................................................-23-
图24、三六零与国内知名互联网企业毛利率对比.......................................-26-
图25、CNCERT/CC收到的境内网络安全事件统计....................................-28-
图26、截至2015年安卓系统病毒感染人次..............................................-29-
图27、2012-2019年中国网络广告市场规模...............................................-30-
图28、中国游戏用户规模..........................................................................-30-
图29、中国游戏市场实际销售收入............................................................-30-
图30、2017-2019年中国智能硬件市场规模...............................................-31-
表1、交易前后股权结构..............................................................................-6-
表2、实际控制人周鸿简历.......................................................................-6-
表3、360核心安全产品系列.......................................................................-11-
表4、360安全卫士市场占有率...................................................................-12-
表5、360杀毒市场占有率..........................................................................-12-
表6、360手机卫士市场占有率...................................................................-13-
表7、360清理大师市场占有率...................................................................-13-
表8、360安全浏览器市场占有率...............................................................-14-
表9、市场上主流儿童手表对比..................................................................-14-
表10、2017年10月软件全类别排行榜......................................................-15-
表11、2017年10月网站全类别总排行......................................................-15-
表12、三六零产品线及对应相关竞争对手..................................................-16-
表13、2017年10月安全防护类排行榜......................................................-16-
表14、2017年10月手机安全类排行榜......................................................-17-
表15、2017年10月浏览器排行榜.............................................................-17-
表16、2017年10月网站导航排行榜..........................................................-18-
表17、2017年10月搜索引擎排行榜..........................................................-18-
表18、2017年10月手机助手排行榜..........................................................-18-
表19、2017年10月其他软件类排行榜......................................................-18-
表20、2017年10月其他网站类排行榜......................................................-19-
表21、研发费用及占比情况(单位:
百万元)...........................................-20-
表22、公司近年来细分业务营业收入(单位:
百万元).............................-21-表23、互联网广告收入来源于直接客户和代理商客户(单位:
百万元)....-21-表24、三六零游戏收入来源(单位:
百万元)...........................................-24-
表25、联运和代理模式下,三六零分成比例..............................................-24-
表26、不同运营模式下手游、页游、端游分成情况(单位:
百万元)........-24-
表27、2014年-2017年6月游戏业务总体运营数据....................................-25-
表28、2017年6月三六零运营游戏业务数据..............................................-25-
表29、三六零智能硬件收入来源(单位:
百万元)....................................-25-
表30、2014-2016年三六零细分业务毛利率................................................-26-
表31、2014-2016年三六零公司期间费用率................................................-26-
表32、三六零已上市竞争对手...................................................................-27-
表33、近三年可比公司营业收入和净利润对比(单位:
百万元人民币)....-27-
表34、可比公司市值对比(单位:
亿元人民币).......................................-28-
表35、三六零公司收入与毛利率预测(百万元).......................................-31-
表36、三六零公司盈利预测(百万元).....................................................-32-
附表...........................................................................................................-33-
一、江南嘉捷收购360,转型互联网企业
1.1、360借壳江南嘉捷,借助A股平台进一步发展
江南嘉捷成立于1992年,2012年1月份上市,是一家从事电梯、自动扶梯、自动人行道产品研发、生产、销售的厂商。
最近几年受到国内制造业大环境的影响,江南嘉捷2014年-2016年实现净利润分别为2.43亿、2.34亿和1.69亿元,从2015
年开始到2017年前三季度,江南嘉捷净利润负增长,并且增速整体呈快速下滑趋势。
图1、江南嘉捷营业收入及增速图2、江南嘉捷归母净利润及增速
360借壳江南嘉捷,借助A股平台实现进一步发展。
本次重大资产重组完成后,
上市公司将持有360公司100%的股权,360公司实现重组上市,上市公司的主营业务转变为互联网安全技术的研发、安全产品的推广以及基于互联网安全产品的互联网广告及服务、互联网增值服务、智能硬件业务。
公司预计2017、2018、2019年扣非后净利润不低于22亿、29亿和38亿元。
1.2、交易结构
本次交易方案包括两部分:
(一)重大资产出售;
(二)重大资产臵换及发行股份购买资产。
两部分同时生效、互为前提,任何一部分内容无法实施,则其他部分均不予实施。
图3、江南嘉捷收购三六零交易结构
(一)重大资产出售
江南嘉捷出售资产最终作价为18.72亿元,重大资产出售分为三步:
第一步,江南嘉捷将除全资子公司嘉捷机电之外的一切权利和义务划转至嘉捷机电。
第二步,江南嘉捷把嘉捷机电股权分为两部分:
90.29%的股权以现金方式转让给上市公司原实际控制人金志峰、金祖铭,作价为16.90亿元;
剩下的9.71%股权与与三六零全体股东拥有的三六零100%股权的等值部分进行臵换,作价为1.82亿元。
第三步,三六零全体股东再将嘉捷机电9.71%股权转让给原实际控制人金志峰、金祖铭。
(二)重大资产臵换及发行股份购买资产
360公司拟臵入资产最终作价为504.16亿元。
第一步,臵入资产也分为两部分:
一部分通过重大资产臵换等值抵消,剩余的502.35亿元臵入上市公司内。
第二步,剩余的臵入资产502亿元由公司以发行股份的方式自三六零全体股东处购买。
1.3、交易完成后股权结构
江南嘉捷原实际控制人为金志峰、金祖铭父子。
本次交易完成后,实际控制人变更为周鸿,公司总股本从3.97亿股变为67.64亿股。
奇信志成将持有本公司总股本的48.74%,为本公司控股股东。
周鸿直接持有本公司12.14%的股份,通过奇信志成间接控制本公司48.74%的股份,通过天津众信间接控制本公司2.82%
的股份,合计控制本公司63.70%的股份。
表1、交易前后股权结构
股东名称本次交易前本次交易后
金志峰
持股数量(亿)
0.82
持股比例
20.8%
1.2%
金祖铭
0.35
8.8%
0.5%
江南嘉捷其他股东
2.80
70.4%
4.1%
天津奇信志成
32.97
48.7%
周鸿
8.21
12.1%
三六零其他股东
22.49
33.2%
合计
3.97
100%
67.64
实际控制人周鸿生于1970年,曾担任雅虎中国公司总裁和IDG投资合伙人,从2006年8月起在Qihoo360任职董事长。
时间职位
1995年7月-1998年9月历任方正集团程序员、项目主管、部门经理、研发中心事业部经理
1998年9月-2004年1月国风因特软件(北京)有限公司董事长
2004年1月-2005年8月雅虎中国公司总裁
2005年9月-2006年8月IDGVC投资合伙人
2006年8月起Qihoo360董事长、首席执行官
1.4、重组进度
本次交易已经履行的决策程序包括:
1)、上市公司召开会议审议通过了本次重大资产重组草案相关议案,并
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