营运资金管理.docx
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营运资金管理
第二部分 财务管理知识——第六章 营运资金管理
考情分析
本章属于重点章节,主要讲述营运资金管理,考试分值为10-12分。
考试题型覆盖了单选、多选、计算等各种题型。
要求考生在学习过程中,要注意扎实掌握应收账款管理和存货管理的计算。
本章难点:
存货管理。
第一节 营运资金管理概述
知识点一:
营运资金管理的特点和原则
1.营运资金
1)广义:
流动资产总额
2)狭义:
营运资金=流动资产-流动负债
2.营运资金管理的特点
1)周转时间短
2)数量具有波动性
3)来源具有多样性
3.营运资金管理的原则
1)保证合理的资金需求
2)提高资金使用效率
3)保持足够的短期偿债能力
知识点二:
营运资金的投资策略
1.相关概念
短缺成本
随流动资产投资水平降低而增加
持有成本
随流动资产投资水平上升而增加,主要是与流动资产相关的机会成本,一般低于加权平均资本成本,也低于总资产的平均收益率,通常不高于短期借款利率
最优投资规模
流动资产最优的投资规模,取决于流动资产的持有成本和短缺成本。
企业持有成本随投资规模增加而增加,短缺成本随投资规模增加而减少,在两者相等时达到最佳的投资规模,如图6一1所示。
2.适中型投资策略
流动资产投资水平
按照预期的流动资产周转天数、销售额及其增长、成本水平和通货膨胀等因素确定的最优投资规模
流动资产/收入
适中
流动资产周转率
适中
持有成本
短缺成本和持有成本之和最小化(或使二者大致相等)
短缺成本
3.保守型投资策略
流动资产投资水平
持有较多的现金、有价证券,充足的存货,提供给客户宽松的付款条件并保持较高的应收账款水平
流动资产/收入
较高
流动资产周转率
较低
持有成本
较高
短缺成本
较低
4.激进型投资策略
流动资产投资水平
尽可能低的现金和有价证券,少量的存货投资,严格的信用政策或禁止赊销
流动资产/收入
较低
流动资产周转率
较高
持有成本
较低
短缺成本
较高
知识点三:
营运资金的筹资策略
(一)衡量标准——易变现率
其中:
“股东权益+长期债务+自发性流动负债”可视为(广义)长期筹资来源。
1.易变现率表明经营性流动资产中(广义)长期筹资来源的比重,即:
易变现率=1
经营性流动资产恰好全部使用(广义)长期筹资来源支持,不存在闲置的长期筹资来源,也未使用短期筹资来源
易变现率<1
一部分经营性流动资产(“易变现率”的部分)使用(广义)长期筹资来源支持;另一部分经营性流动资产(“1-易变现率”的部分)使用短期筹资来源(短期金融负债)支持
易变现率>1
(广义)长期筹资来源支持全部长期资产及经营性流动资产后,还存在一部分闲置资金(“易变现率-1”的部分)
2.易变现率与营运资本筹资政策
易变现率高,说明经营性流动资产中,使用(广义)长期资金支持的份额较多,资金来源持续性强、偿债压力小,称为保守型的筹资政策;反之为激进型的筹资政策。
(二)流动资产与流动负债的分类
1.流动资产按投资需求的时间长短分类
稳定性流动资产
企业处于经营淡季也仍然需要保留的、用于满足企业长期、稳定运行的流动资产所需的资金,是长期需求甚至是永久需求,应当用长期资金支持
波动性流动资产
受季节性、周期性影响的流动资产需要的资金,如季节性存货、销售旺季的应收账款等,是真正的短期需求,可以用短期资金支持
2.流动负债按资金来源的稳定性分类
临时性负债
短期金融负债,是真正的短期资金来源
自发性流动负债
即经营性流动负债,是在企业持续经营活动中自发产生的,具有不断继起,滚动存在的特点,可视为长期资金来源
(三)营运资金的筹资政策
1.适中型筹资政策
基本思想
尽可能贯彻筹资的(期限)匹配原则——长期投资由长期资金支持、短期投资由短期资金支持,以降低利率风险和偿债风险
【注意】资金来源有效期和资产有效期的匹配是战略性匹配,而不是完全匹配
筹资政策
短期:
波动性流动资产=短期金融负债(临时性负债)
长期:
长期资产+稳定性流动资产=股东权益+长期债务+经营性流动负债
易变现率
营业低谷时期,经营流动资产全部为稳定性流动资产,且刚好全部使用(广义)长期资金支持,即:
易变现率=1
营业高峰时期,波动性流动资产使用短期资金支持,即:
易变现率<1
【例题】M公司在生产经营的淡季,需占用300万元的流动资产和500万元的长期资产;在生产经营的高峰期,会额外增加200万元的季节性存货需求。
按照适中型筹资政策,企业只在生产经营的高峰期才借入200万元的短期借款。
800万元长期性资产(即300万元稳定性流动资产和500万元长期资产之和)均由长期负债、自发性流动负债和权益资本解决其资金需要。
M公司营业高峰期和营业低谷期时的易变现率分别为:
营业高峰期时的易变现率=(800-500)/(300+200)=60%
营业低谷期时的易变现率=(800-500)/300=100%
2.激进型筹资政策
基本思想
加大短期金融负债的比重——短期金融负债不但融通全部波动性流动资产的资金需要,还解决部分长期性资产(主要是稳定性流动资产)的资金需要
筹资政策
短期:
波动性流动资产<短期金融负债(临时性负债)
长期:
长期资产+稳定性流动资产>股东权益+长期负债+经营性流动负债
易变现率
营业低谷时期:
部分稳定性流动资产使用短期金融负债支持,即:
易变现率<1
营业高峰时期:
波动性流动资产和部分稳定性流动资产使用短期资金支持,即:
易变现率<1
特点
资本成本较低,风险与收益较高
【例题】沿用M公司的资料,M公司在生产经营淡季占用300万元的流动资产和500万元的长期资产。
在生产经营的高峰期,额外增加200万元的季节性存货需求。
如果企业的权益资本、长期负债和自发性流动负债的筹资额低于800万元(即低于正常经营期的流动资产占用与长期资产占用之和),比如只有700万元,那么就会有100万元的长期性资产和200万元的临时性流动资产(在经营高峰期内)由短期金融负债筹资解决。
这种情况表明,企业实行的是激进型筹资政策。
其易变现率为:
营业高峰期时的易变现率=(700-500)/(300+200)=40%
营业低谷期时的易变现率=(700-500)/300=67%
3.保守型筹资政策
基本思想
减少短期金融负债的比重——短期金融负债只融通部分波动性流动资产的资金需要,另一部分波动性流动资产和全部稳定性流动资产由长期资金来源支持
筹资策略
短期:
波动性流动资产>短期金融负债(临时性负债)
长期:
长期资产+稳定性流动资产<股东权益+长期债务+经营性流动负债
易变现率
营业低谷时期:
波动性流动资产=0,但为其融资的长期资金来源仍然存在,即:
易变现率>1
营业高峰时期:
部分波动性流动资产使用短期资金支持,即:
易变现率<1
特点
资本成本较高,风险与收益较低
【例题】沿用M公司的资料,M公司只在生产经营的旺季借入低于200万元的资金,比如100万元的短期借款,而无论何时长期负债、自发性流动负债和权益资本之和总是高于800万元,比如达到900万元,那么旺季季节性存货的资金需要只有一部分(100万元)靠当时的短期借款解决,其余部分的季节性存货(100万元)和全部长期性资金(800万元)需要则由长期负债、自发性流动负债和权益资本提供。
而在生产经营的淡季,企业则可将闲置的资金(100万元)投资于短期有价证券。
这种情况表明,企业实行的是保守型筹资政策。
其易变现率为:
营业高峰期时的易变现率=(900-500)/(300+200)=80%
营业低谷期时的易变现率=(900-500)/300=133%
【例题·多项选择题】
与采用激进型营运资本筹资策略相比,企业采用保守型营运资本筹资策略时( )。
A.资金成本较高
B.易变现率较高
C.举债和还债的频率较高
D.蒙受短期利率变动损失的风险较高
E.资金成本较低
『正确答案』AB
『答案解析』与采用激进型营运资本筹资策略相比,企业采用保守型营运资本筹资策略时,短期金融负债所占比重较小,所以,举债和还债的频率较低,同时蒙受短期利率变动损失的风险也较低。
然而,另一方面,却会因长期负债资本成本高于短期金融负债的资本成本导致与采用激进型营运资本筹资策略相比,企业采用保守型营运资本筹资策略时,资金成本较高。
易变现率=(长期资金-长期资产)/经营性流动资产,与采用激进型营运资本筹资策略相比,企业采用保守型营运资本筹资策略时,长期资金较多,因此,易变现率较高。
【提示】营业低谷期的易变现率为1,是适中型的流动资金筹资政策;大于1比较稳健,小于1则比较激进。
营业高峰期的易变现率,可以反映随营业额增加而不断增长的流动性风险,数值越小风险越大。
第二节 现金管理
知识点:
持有现金的原因
交易性需求
满足日常业务的现金支付需要,由现金收支不同步同量引起
预防性需求
持有现金以防发生意外的支付,预防性现金数额取决于现金流量的不确定性程度和企业的借款能力
投机性需求
置存现金用于不寻常的购买机会
2.现金管理的目标
在资产的流动性和盈利能力之间做出决策,以获取最大利润
知识点:
现金收支管理
1.力争现金流量同步,将所持有的交易性现金余额降到最低水平
2.使用现金浮游量
从企业开出支票,收票人收到支票并存入银行,至银行将款项划出企业账户,中间需要一段时间,现金在这段时间的占用称为现金浮游量。
3.加速收款,即缩短应收账款的时间
4.推迟应付账款的支付(信用期或折扣期的最后一天)
第三节 应收账款管理
主要考点:
01 应收账款管理的目标
02 信用政策的制定
03 应收账款的收款管理
知识点:
应收账款产生的原因与管理的目标
1.应收账款产生原因
1)商业竞争,即以赊销作为促销手段,是一种商业信用
2)销售和收款的时间差距,不属于商业信用
2.应收账款管理目标
在应收账款信用政策(信用标准、信用期间、现金折扣政策)所增加的盈利和该政策的成本之间进行权衡。
知识点:
信用政策的制定
(一)信用政策的构成
信用政策包括信用期间、信用标准和现金折扣政策。
1.信用标准:
顾客获得企业的交易信用所应具备的条件。
企业在设定某一顾客的信用标准时,往往要先评估其赖账的可能性,这可以通过“5C”系统来进行。
所谓"5C"系统,是评估顾客信用品质的五个方面,即品质、能力、资本、抵押和条件。
品质
顾客的信誉,履行偿债义务的可能性
能力
顾客的偿债能力,即流动资产的数量、质量以及与流动负债的比例
资本
顾客的财务实力和财务状况,表明顾客可能偿债的背景
抵押
顾客拒付款项或无力支付款项时被用作抵押的资产,适用于不明底细或信用状况有争议的顾客
条件
可能影响顾客付款能力的经济环境,需了解顾客在过去困难时期的付款历史
2.信用期间:
企业允许顾客从购货到付款之间的时间,或者说是企业给予顾客的付款期间。
延长信用期,会使销售额增加,产生有利影响;与此同时,应收账款(机会成本)、收账费用和坏账损失增加,会产生不利影响。
3.现金折扣政策:
为吸引顾客为享受优惠而提前付款,而对顾客在商品价格上所做的扣减,可以缩短企业的平均收款期,并招揽视折扣为减价出售的顾客前来购货,扩大销售量。
【例题】2/10,n/30表示:
10天内付款可享受原价2%的价格优惠;付款的最后期限为30天,此时付款无优惠。
(二)信用政策的决策方法——成本效益分析
若改变信用政策后增加的收益大于增加的成本,则改变信用政策是有利的。
1.增加的收益
增加的边际贡献(减除可能增加的固定成本)
2.增加的成本
1)应收账款应计利息=年销售额/360×平均收现期×变动成本率×资本成本
其中:
应收账款平均余额=日销售额×平均收现期
应收账款占用资金=应收账款平均余额×变动成本率
应收账款应计利息=应收账款占用资金×资本成本
【注意】
①若题目中给出赊销比例,则应按照年赊销额计算应收账款平均余额及机会成本。
②提供现金折扣的情况下,平均收现期一般是指各种收现期的加权平均数。
2)存货应计利息=平均存货量×每件存货变动成本×资本成本
3)坏账损失及收账费用通常可按照年销售额的一定百分比估计
4)现金折扣成本=∑年销售额×享受现金折扣的顾客比例×现金折扣率
【例题·计算分析题】
M公司目前采用30天按发票金额付款的信用政策。
为了扩大销售,公司拟改变现有的信用政策,有关数据如下:
当前
新方案
信用期
n/30
2/10,1/20,n/30
年销售量(件)
72000
79200
销售单价(元)
5
边际贡献率
20%
可能发生的收账费用(元)
3000
2850
可能发生的坏账损失(元)
6000
5400
平均存货水平(件)
10000
11000
如果采用新方案,估计会有20%的顾客(按销售量计算,下同)在10天内付款、30%的顾客在20天内付款,其余的顾客在30天内付款。
假设该项投资的资本成本为10%;一年按360天计算。
要求:
1)计算改变信用政策后边际贡献、应收账款应计利息、存货应计利息、收账费用、坏账损失、现金折扣成本的变化。
2)计算改变信用政策的净损益,并回答M公司是否应改变信用政策。
『正确答案』
变动成本率=1-20%=80%
每件存货单位变动成本=5×80%=4(元)
采纳新方案的平均收现期=10×20%+20×30%+30×50%=23(天)
边际贡献差额=(79200-72000)×5×20%=7200(元)
应收账款应计利息差额=(79200×5/360×23-72000×5/360×30)×80%×10%=-376(元)
存货应计利息差额=(11000-10000)×4×10%=400(元)
收账费用差额=2850-3000=-150(元)
坏账损失差额=5400-6000=-600(元)
现金折扣差额=79200×5×(20%×2%+30%×1%)=2772(元)
净损益差额=7200-(-376+400-150-600+2772)=5154(元)
由于改变信用政策的净损益大于零,M公司应改变信用政策。
知识点:
应收账款的收款管理
1.应收账款回收情况的监督——通过编制账龄分析表进行
2.收款措施的制定
一般说来,收账的花费越大,收账措施越有力,可收回的账款应越多,坏账损失也就越小。
因此制定收账政策,又要在收账费用和所减少坏账损失之间作出权衡。
根据收账政策的优劣在于应收账款总成本最小化的原理,可以通过比较各收款方案成本的大小对其加以选择。
第四节 存货管理
知识点:
存货的成本(按年计算)
1.取得成本
1)订货成本:
取得订单的成本
固定订货成本
与订货次数(批次)无关,如常设采购机构的基本开支等
变动订货成本
与订货次数(批次)成正比,每次发生额相等,如差旅费、邮资等
2)购置成本(存货本身的价值)=存货年需要量×单价
2.储存成本
固定储存成本
与存货数量(平均库存量)无关,如仓库折旧、仓库职工的固定工资等
变动储存成本
与存货数量(平均库存量)成正比,如存货资金的应计利息、仓储费用、存货的破损和变质损失、存货的保险费用等。
【提示】平均库存量的确定——以经济订货量基本模型为例
3.缺货成本:
由于存货供应中断而造成的损失。
知识点:
存货经济批量分析
经济批量分析:
批量(每次购买量或生产量)与批次(全年的购买次数或生产次数)之间的权衡。
(一)经济订货量基本模型
1.假设条件
1)能及时补充存货,即存货可瞬时补充;
2)能集中到货,即不是陆续入库;
3)不允许缺货,即无缺货成本;
4)年需求量稳定,并能预测;
5)存货单价不变;
6)企业现金充足,不会因现金短缺而影响进货;
7)所需存货市场供应充足,不会因买不到而影响企业运营。
2.经济订货量的确定
1)相关成本=变动订货成本+变动储存成本
2)经济订货量:
使变动储存成本与变动订货成本之和达到最小值,或是使二者相等的订货批量(每次采购量)。
3)最佳订货次数=年需要量÷经济订货量
4)最佳订货周期(天数)=360÷最佳订货次数
5)最优存货总成本(变动储存成本与变动订货成本之和的最小值)
6)经济订货量占用资金=
【例题】A公司每年消耗某种材料1600千克,该材料单位成本为15元,单位存储成本为4元,一次订货成本为50元。
则:
经济订货量=
=200(千克)
最优存货总成本=
=800(元)
最佳订货次数=1600÷200=8(次)
最佳订货周期=360÷8=45(天)
经济订货量占用资金=200/2×15=1500(元)
(二)再订货点与保险储备
1.再订货点:
企业再次发出订单时的存货库存量,在不考虑保险储备的情况下,相当于交货期内的存货需求量。
再订货点=平均每日需要量×平均交货时间(订货提前期)
【注意】订货提前期与再订货点对经济订货量、订货批次、订货间隔时间没有影响。
经济订货量确定每次应购买的存货数量(买多少);订货提前期和再订货点确定应购买存货的时机(何时买)。
【例题】假设前例A公司订货日期至到货日期的时间为10天,每日存货需要量为8千克,则:
再订货点=8×10=80(千克)
即当该材料库存量下降到80千克时,A公司应发出下一份订单,订购200千克。
2.存货的保险储备
1)基本思路
如果平均交货时间(订货提前期)和每日需要量存在较大不确定性,为避免缺货,需加大再订货点,再订货点增加的部分,即为保险储备量。
考虑保险储备的再订货点=平均每日需要量×平均交货时间+保险储备量
2)最优保险储备量:
使缺货成本与保险储备成本之和达到最小值
①缺货成本=单位缺货成本×一次订货期望缺货量×年订货次数
一次订货期望缺货量:
根据历史经验估计各种可能的缺货量(交货期内各种可能的需求量超过平均需求量的部分)及其概率,计算期望值(加权平均值)。
②保险储备成本=保险储备量×单位变动储存成本
保险储备量:
从0(不设置保险储备)开始,按照交货期内各种可能的需求量的递增幅度递增,直至不会面临缺货为止。
【例题·计算分析题】
假定某存货的年需要量为3600件,平均每日需要量=10件,单位储存变动成本=2元,单位缺货成本=4元,每年订货12次,平均交货时间=10天。
交货期内的存货需求量及其概率分布如下:
需求量(10×d)
70
80
90
100
110
120
130
概率
0.01
0.04
0.20
0.50
0.20
0.04
0.01
要求:
计算合理的保险储备和再订货点。
『正确答案』
1)保险储备量=0,再订货点=10×10=100(件),则:
需求量≤100件时不会发生缺货;
各种可能的缺货量及其概率如下:
交货期内需要量
110
120
130
减:
再订货点
100
100
100
缺货量
10
20
30
概率
0.20
0.04
0.01
一次订货期望缺货量=10×0.2+20×0.04+30×0.01=3.1(件)
缺货成本=3.1×4×12=148.8(元)
保险储备成本=0
总成本=148.8+0=148.8(元)
2)保险储备量=10(件),再订货点=10×10+10=110(件),则:
需求量≤110件时不会发生缺货;
各种可能的缺货量及其概率如下:
交货期内需要量
120
130
减:
再订货点
110
110
缺货量
10
20
概率
0.04
0.01
一次订货期望缺货量=10×0.04+20×0.01=0.6(件)
缺货成本=0.6×4×12=28.8(元)
保险储备成本=10×2=20(元)
总成本=28.8+20=48.8(元)
3)保险储备量=20(件),再订货点=10×10+20=120(件),则:
需求量≤120件时不会发生缺货;
各种可能的缺货量及其概率如下:
交货期内需要量
130
减:
再订货点
120
缺货量
10
概率
0.01
一次订货期望缺货量=10×0.01=0.1(件)
缺货成本=0.1×4×12=4.8(元)
保险储备成本=20×2=40(元)
总成本=4.8+40=44.8(元)
4)保险储备量=30(件),再订货点=10×10+30=130(件),则:
企业不会发生缺货;
缺货成本=0
保险储备成本=30×2=60(元)
总成本=0+60=60(元)
即:
当保险储备量为20件时,全年缺货成本与保险储备成本之和达到最小值,因此应确定保险储备量20件,再订货点120件。
(三)存货陆续供应和使用
1.基本原理
在陆续供应和使用的条件下,存货不是在入库时一次性达到最大库存量,而是从入库开始,库存量陆续增加,逐渐达到最大库存水平。
因此,陆续供应和使用的条件下的最大库存量和平均库存量不同于基本模型。
【例题】假设企业生产某种存货,计划每批生产1000件,预计每天生产50件,每天领用20件,则该批存货的库存量将如何变化?
1)送货期(每批存货生产天数)=批量÷每日送货量=1000/50=20(天)
2)在存货的全部耗用周期50天(1000/20)内:
①1~20天(送货期内),每天边生产边耗用,则:
送货期内每日库存增加量=每日送货量-每日耗用量=50-20=30(件)
②第20天(送货期满),库存达到最大值20×30=600(件),即:
每批送完时的最高库存量=送货期×送货期内每日库存增加量=批量÷每日送货量×(每日送货量-每日耗用量)=批量×(1-每日耗用量/每日送货量)
平均库存量=批量/2×(1-每日耗用量/每日送货量)
③21~50天(送货期满~耗用期满),由于该批存货已经生产完毕,因此只耗用不再生产,库存每天减少20件,至第50天最大库存量(600件)耗用完毕,开始下一批生产(批量1000件)。
2.模型构建
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