赛迪顾问城市发展研究文化体制改革及文化创意产业研究系列之三中国文化产业投资研究文档格式.docx
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2.1.1文化体制改革纵深发展,文化产业空前繁荣11
2.1.2“十二五”规划文化产业“五年倍增”,未来增长空间巨大11
2.1.3科技创新催生新兴文化业态,文化产品附加值不断提升12
2.1.4文化产业投融资体系逐步完善,金融与文化加速对接融合13
2.2投资规模13
2.2.1一级市场直接投资13
2.2.2二级市场间接投资14
2.3投资结构15
第三章文化产业投资模式17
3.1股权投资模式17
3.1.1上市融资17
3.1.2增资扩股20
3.1.3风险投资及私募股权投资21
3.1.4文化产权交易21
3.1.5资产证券化24
3.2债权投资模式26
3.2.1债券、票据投资26
3.2.2银行授信26
3.3政策性融资28
3.3.1政策性贷款28
3.3.2政策性担保29
3.3.3文化产业投资基金29
3.3.4投融资公共服务平台30
3.4混合型投资模式30
3.4.1信托投资30
3.4.2担保融资31
3.4.3保险产品32
第四章文化产业投资案例分析33
4.1案例1:
招行授信《集结号》,风险控制赢品牌效应33
4.1.1创新尝试,商行首例无担保授信影视产业33
4.1.2投资经验启示34
4.2案例2:
构建产业集群网络,横店打造“东方好莱坞”35
4.2.1文化产业集群网络的构建与优化35
4.2.2投资经验启示37
4.3案例3:
艺术品上市文交所,金融创新背后藏隐患38
4.3.1文化艺术证券化,艺术品创新投资模式39
4.3.2投资经验启示40
4.4案例4:
华谊兄弟IPO募巨资,市场表现有待提高41
4.4.1中国首家上市影视公司,激发文化企业上市热情41
4.4.2投资经验启示43
4.5案例5:
鼎晖注资磨铁,两平台三布局行业领先44
4.5.1两大平台高效运作,三大布局抵御市场竞争45
4.5.2风险投资启示45
第五章赛迪建议47
5.1对政府建议47
5.1.1鼓励文化产业金融介入,完善融资手段47
5.1.2构建合理投资结构,实现投融资主体多元化47
5.1.3加强投融资服务平台和监管体系建设48
5.1.4制定完善政策法规,营造良好投资环境48
5.2对投资者建议49
5.2.1理性投资,避免盲从,规避投资风险49
5.2.2关注战略型新兴文化业态的投融资机会50
5.2.3重视政府出台的相关政策及文化产业发展动向50
第一章文化产业投资概论
1.1文化产业投资的内涵
文化产业投资的内容包括文化产业项目评估、文化产业项目融资、文化产业项目投资,以及政府和中介机构在文化产业项目投资中所起的作用等。
文化产业项目评估过程包括文化产业项目初审、调查、评估、评价(具体方法有重置成本法、收益现值法、现行市价法等)、评比等过程。
文化产业项目融资过程包括确定项目资金需求量、选择合适的融资方式(具体包括设施使用协议融资、直接融资、生产支付融资、项目公司融资、杠杆租赁融资、BOT式融资、TOT式融资、ABS式融资、银行贷款融资、并购重组融资、无形资本融资、跨国融资、投资基金融资等方式)、项目融资决策、项目融资步骤、项目融资风险管理、项目融资担保等过程。
文化产业项目投资过程包括形成投资主体、测定投资风险值、项目投资实施等过程。
政府在文化产业项目投资中的作用主要表现在营造投资环境、制定投资政策、组建文化产业创业投资基金和风险基金、成立文化产业风险投资公司和建立文化产业创业中心或“孵化器”等。
1.2文化产业投资的特征
投资就是向某一经营领域投入可用于增值目的的经济量,作为投资主体追求资本增值的经济行为。
投资风险和回报效率是投资运行的起点和归宿。
但是文化产业投资的风险和回报,与食品业、军工业、金融业和机械制造业等一般产业的风险和回报,又是有同有异。
文化产业投资与其他产业相比,有以下特征:
1.2.1投资过程具有高风险性
文化产业投入较高,投资回收期较长,投资风险较大。
文化产品创作、培育及成型的周期一般比较长,投资过程中先期投入的资金并不能产生集聚效益,往往处在投资收益率曲线的最低点,尤其是用于形成固定资产的文化基础建设投资,投资回收期更长,且投资回报依赖于市场化运作,而文化产业投资市场尚未形成相对成熟的运营模式和持续盈利能力,存在着相当程度的不确定性。
同时,文化产业的主要资产形式是品牌和无形资产,这类资产的市场价值评估缺乏权威的标准和方法,市场投资风险相当大。
1.2.2投资回报具有延伸性
文化产业投资投入的是资本和其它经济量,产出的是以文化价值为主的产品和服务。
文化产业投资的回报往往不是通过产品和服务一次性的市场销售来实现的,而是通过产业链条上的分段转让和销售,逐步获得回报。
产品和服务中所附含的文化价值可反复使用,从而使文化产业投资形成延伸的回报链条。
文化产业投资者可以集中于产品和服务的上游开发,特别是打造原创性内容,也可以投资产业链的中下游,进行文化内容的再开发和文化产品的再加工、再销售。
1.2.3投资客体具有无形性
人才、创意、知识、品牌等无形资本的投资构成文化产业投资的重要组成部分。
文化产业投资的演进则表现为,货币资本与其他智力、技术、信息等资本相融合的过程。
与传统文化产业相比,现代文化产业所涉及的领域更为广泛,文化产业与IT业、通讯业相互依托,创意与信息技术相结合,协调发展,拓展了文化产业原有的领域,并使之逐步成为服务产业的核心组成部分。
相应地,文化产业的投资对象也由原来的传统文化领域拓展到新兴文化领域,现代服务业中无形资产的投资成为文化产业投资的重要部分。
1.3文化产业投资的机制
1.3.1机制的内涵
(1)投资主体形成机制
投资主体指从事投资活动、享受资金所有权、拥有自主决策权的投资者。
投资主体是相对于投资客体即项目(或企业)而言的。
投资方式是投资主体作用于投资客体所采取的方式和方法。
投资主体、投资客体、投资方式构成了投资系统的三个基本要素。
保证这个系统有效运行的机制是政府行为这只“有形的手”和资本市场这只“无形的手”。
投资主体形成的基本条件包括:
一是拥有投资活动的决策权,是否投、投多少、如何投等具体的投资活动完全由投资主体决定;
二是具有投资收益的占有权和支配权,投资活动产生的收益按规定的份额与约定完全由投资主体占有和支配;
三是承担投资风险、经济责任和法律责任。
投资主体一般可分为政府、企业、个人、多元化投资主体、金融机构(部门)和政策性融资机构等。
(2)投资宏观调控机制
文化商品不仅具有文化价值,而且具有使用价值和交换价值,不仅具有一般商品的属性,而且具有意识形态等特殊属性。
文化产业投资与一般产业投资相比,不仅具有一般产业投资的一般特征,而且具有极强的政治属性、意识形态属性和涉及国家、民族文化安全等特征,更需要政府使用法律、行政、经济、伦理等手段对其进行宏观调控。
政府对文化产业投资的具体作用表现在营造投资环境、制定相关政策、直接加大财政资金投入力度、积极鼓励非公有资本进入文化产业领域、积极鼓励银行向文化产业领域贷款、组建文化产业创业投资基金和风险投资基金、建立文化产业分类管理与投资指导目录、成立文化产业风险投资公司和建立文化产业创业中心或“孵化器”等。
(3)投资微观运行机制
从文化产业投资微观运行机制角度看,文化产业投资过程包括项目寻找、项目评估、项目融资、项目投资、项目管理、资金抽出等。
建立和完善文化产业投资微观运行机制的核心是完善文化产业投资微观管理机制。
(4)投资管理监督机制
文化产业投资运行监督的内容包括文化产业项目投资资金量是否合理、投资方式是否合适、项目投资决策是否合法、项目投资步骤是否合规、项目投资担保是否健全等。
引入专业化和市场化的专业机构参与政府投资文化产业决策的监管活动,不仅有利于提高政府投资文化产业监管的专业化水平,提高政府投资文化产业监管效率,而且有利于培育文化市场,便于促进与文化产业相关的其它产业的发展。
1.3.2机制的功能
(1)渗透功能
渗透功能主要指文化产业投资促进了文化的传播,文化理念渗透到了其它产业链的各个环节,从而促进了其它产业的价值创造。
文化产业的发展壮大,不仅可以直接产生巨大的经济效益,促进文化繁荣,带动国民经济发展,而且极大地促进其它产业的发展。
文化产业投资机制渗透到其它产业发展中,一方面,可以在其它产业中注入文化元素,增加文化内涵、文化意义,使人们在获得物质满足的同时,获得精神文化享受,全面提升其它产业的文化附加值;
另一方面,可以通过先进的文化理念指导其它产业的产品生产,淡化文化产品和物质产品的界限,让文化元素融入物质产品的设计、制造和销售,从而提高物质产品价值。
(2)转换功能
转换功能指随着文化产业的发展,资源逐步从其它产业流入文化产业,从而加剧其它产业间的竞争,促进其它产业内部自身的结构调整。
文化产业的发展使非物质要素创造价值的理念得以发扬,从而推动社会资源由单纯的物质资源,向物质资源和非物质资源并重转换,带动产业结构调整。
文化产业投资转换功能不受其它产业性质的限制,任何性质的产业都可以投资文化产业,实现结构转换。
(3)提升功能
提升功能指文化产业通过提升工业、服务业的文化含量与经济价值,提升整体社会经济的质量,完成经济增长方式的根本转变。
工业、服务业等其它产业在文化要素的推动下,价值创造方式、运营方式发生了根本转变。
通过文化要素的挖掘与创造,文化产业投资机制随着经济阶段的提升,由最终消费方式传递至工业、服务业,进而强化所有产业对文化的需求。
在产业竞争方面,主要表现为产业动态比较优势与竞争优势的获得,产业内生能力的强化,文化成为产业竞争力的核心要素。
1.3.1投资机制的演进
(1)1978—1991年:
文化体制改革的酝酿和初步展开
中国传统的文化产业投资机制是建国后计划经济体制框架下形成的。
资源配置方式的低效率,导致投资主体和渠道单一,国有文化单位运行机制僵化,文化产品和服务供给严重不足。
计划经济体制下的文化产业投资机制缺陷表现为:
一方面是投资渠道单一,文化单位对政府依赖性强,导致文化单位资金匮乏,资本积累少,然后导致投资产出低效率,产业链和资金链容易断裂,资源闲置、流失严重等,再导致文化产品和服务在文化市场上缺乏竞争力;
另一方面是产品和服务缺乏竞争力,导致消费者流失,然后导致市场空间狭小,部分市场被国外文化产品侵占,再导致文化单位收入减少、运行困难,再导致人才培养和市场投资严重不足,从而进一步导致文化产品和服务缺乏竞争力。
上世纪80年代中后期,一些文化单位开始探索“以文补文”的路子,积极开展经营活动。
1989年1月,国家财政部发布了《关于事业单位财务管理的若干规定》,根据文化单位是否有“稳定的经常性业务收入”,将国家预算内事业单位区分为“全额预算管理”、“差额预算管理”和“自收自支预算管理”三种类型,从而将文化单位划分为公益性、准公益性和经营性文化单位。
国家财政对这三类文化单位的经费投资量和投资方式逐渐有所区别,可经营性和准公益性的文化单位逐渐进入市场。
(2)1992—2001年:
文化体制改革的稳步推进
上世纪90年代以后,随着国家文化管制的松动,非公有资本开始进入文化产业链条的某些环节,诸如图书销售等。
1992年,中共中央、国务院出台了《关于加快发展第三产业的决定》,把属于文化产业的文化旅游、文化娱乐业、咨询业、信息业和各类文化技术服务业列为发展重点,明确提出“谁投资、谁所有、谁受益”,“充分调动各方面的积极性,国家、集体、个人一起上,放手让城乡集体经济组织和私营企业、个人兴办投资少、见效快、劳动密集、直接为生产和生活服务的行业”。
这一决定事实上已经放开了一些竞争性文化产业的投资门槛。
2001年12月,国务院办公厅转发原国家计委《关于“十五”期间加快发展服务业若干政策措施的意见》,将文化旅游、教育培训等新兴服务业作为“十五”期间的发展重点,进一步对非公有资本开放投资准入门槛。
2003年,国家开始进行文化体制改革试点,改革试点地区的文化单位在市场经济条件下逐步按照文化产业发展的需要,积极探索新的文化产业投资新机制,非公有资本迅速进入文化产业领域,初步形成了多种所有制并存的文化产业投资格局。
(3)2002年至今:
文化体制改革实现重大突破
2006年9月,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《国家“十一五”时期文化发展规划纲要》,对未来一段时间国家文化发展的基本战略和文化体制改革需要重点推进的领域作了全面部署和安排,是国家第一个关于文化建设问题的中长期规划。
2009年8月份正式颁布实施的《文化产业振兴规划》是中国第一部文化产业专项规划,标志着文化产业已经上升为国家的战略性产业。
2009年,运用中央支持文化产业发展资金,对全国文化体制改革先进地区和先进企业所申报的符合《文化产业振兴规划》的产业项目,予以重点扶持,总计达4亿多元。
2010年4月,《关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见》更是从无形资产评估体系建设、放宽信贷环境、拓展融资渠道、完善保障体系、鼓励保险资金和风险资金进入新兴产业等多个方面,全面改善了文化产业投资的金融环境。
表12005-2010年文化体制改革重点政策与事件
时间
政策
事件
2005年
《关于非公有资本进入文化产业的若干决定》
北青传媒港股IPO
《关于文化领域引进外资的若干意见》
新华书店全行业改制
《经营性文化事业单位转制为企业的若干税收政策通知》
国家歌舞团改制
《支持文化产业发展若干税收政策问题的通知》
2006年
《关于推动中国动漫产业发展的若干意见》
新华传媒借壳上市
《国家“十一五”时期文化发展规划纲要》
《关于深化文化体制改革的若干意见》
2007年
中共十七大提出兴起社会主义文化建设新高潮、推动社会主义文化大发展大繁荣的战略任务。
新华文轩港股上市
出版传媒A股IPO
2008年
《关于鼓励数字电视产业发展的若干政策》
时代出版借壳上市
2009年
《文化产业振兴规划》
华谊兄弟IPO
《关于加快有线网络发展的若干意见》
皖新传媒IPO
《关于进一步推进新闻出版体制改革的指导意见》
首只影视投资PE基金成立
2010年
《关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见》
中南出版A股IPO
《关于进一步推动新闻出版产业发展的指导意见》
中南传媒IPO
《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》:
“推动文化产业成为国民经济支柱性型产业”
资料来源:
赛迪顾问整理2011,04
第二章文化产业投资现状
2.1投资环境
2.1.1文化体制改革纵深发展,文化产业空前繁荣
“十一五”时期,按照中央的统一部署和要求,各地各部门深入贯彻科学发展观,不断深化文化体制改革,进一步解放和发展了文化生产力,文化科学发展的体制机制初步形成,文化产业空前繁荣。
“十一五”时期,出版、发行、影视制作等行业基本完成转企改制任务。
据初步统计,全国共核销事业编制17.2万多名,仅中央直属单位就核销了近两万名,全国共注销事业单位4300多个。
改革有力地解放和发展了文化生产力,涌现出一批总资产和总收入超过或接近百亿元的大型文化企业和企业集团。
在文化体制改革的推动下,中国文化产业发展态势良好,日益成为经济发展新的增长点。
“十一五”期间,文化产业增加值平均增速高于同期国内生产总值的平均增速。
中国电影产量由2003年的100部以下上升到2010年的526部,成为世界第三大电影生产国和第一大电视剧生产国,电影票房增速连续6年保持30%以上,改变了进口大片主导中国电影市场的格局。
影视动画产量从2005年的4.2万分钟增加到2010年的22万分钟,扭转了进口片占主导的局面。
新闻出版业总资产、总产出、总销售比“十五”时期翻了一番,印刷业翻了两番。
国际文化贸易逆差局面明显改观,文化产品和服务进出口逆差逐步减少。
2010年中国核心文化产品进出口总额143.9亿美元,同比增长15.1%。
国产影片海外销售总额超过35亿元人民币。
图书版权输出引进比从2005年1:
7.2缩小至2010年的1:
3。
2010年的深圳文博会交易额突破1000亿元,是5年前第一届的3倍。
2.1.2“十二五”规划文化产业“五年倍增”,未来增长空间巨大
国家在文化产业领域出台了一系列重要的扶持政策,继2009年的《文化产业振兴规划》将文化产业上升到国家战略高度后,“十二五”规划又提出推动文化产业成为国民经济支柱性产业,即到2015年,中国文化产业增加值占GDP比重要达到5%以上。
当前仅北京、上海、广东、湖南和云南文化产业增加值占GDP比重超5%,全国范围内这一比例仅约为2.5%,意味着“十二五”期间,全国文化产业增加值至少要比2010年翻一番,按国家GDP以5%的增速计算,预计2015年文化产业增加值达到2万亿元左右,未来5年文化产业复合增速将达到37%,较其目前增速高出15个百分点。
图12006-2010年中国文化产业增加值及增长率
数据来源:
2.1.3科技创新催生新兴文化业态,文化产品附加值不断提升
伴随互联网、高新技术、数字技术,以及文化产品种类上的不断拓展和不断创新,文化与科技融合步伐越来越快,新兴文化业态不断涌现,且出现相互融合的态势。
新兴文化业态是先进技术糅合了传统的文化因子,是把文化资源的开发利用建立在高新技术的载体平台上。
其内容包括三个层面,一是新媒体和新行业的出现;
二是新兴数字信息技术对传统文化行业进行改造;
三是文化产业化过程中,传统产业加入文化内容后产生新盈利模式,这三个层面的集中,形成了新兴文化业态的核心内容。
以高新技术为依托、以数字内容为主体、以自主知识产权为核心的新兴文化业态,有效地提升了文化产品的附加值,成为推动文化产业发展的重要支撑。
新兴文化业态通过专业化分工与互动协作,加快各类生产要素的聚集,结成产业的协作、流通和服务网络,形成基地或园区,使各类新兴文化业态在空间上形成整合。
在经济空间重组、社会空间极化的耦合作用下,文化产业显现出新的区域经济空间类型,从而产生了巨大的经济效应。
2.1.4文化产业投融资体系逐步完善,金融与文化加速对接融合
2010年4月8日,中宣部会同中国人民银行、财政部、文化部、广电总局、新闻出版总署、银监会、证监会、保监会等九部委联合制定的《关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见》正式发布。
意见要求通过创新信贷产品、完善授信模式、培育保险市场、实施文化产权评估交易等具体举措,加大金融对文化产业发展的支持力度。
《意见》明确了对文化企业各个阶段的金融支持政策,既有对初创期企业的资金支持扶持办法,也有对成熟期文化企业的优惠措施,贯穿了文化企业的发展过程。
值得注意的是,出台的扶持政策中,提出创新信贷产品、完善授信模式、利用资本市场再融资并购、培育文化产业保险市场等政策,属于机制上的重大突破。
金融支持文化产业振兴和发展繁荣的专项政策,进一步完善了文化产业投融资体系,有利于推动文化企业利用资本市场做大做强。
2010年,文化产业中长期贷款累计新增276亿元,中央和各地安排文化产业发展专项资金达52亿元。
截至2011年2月,7个省市成立了文化产业投资基金或投资公司,资金总规模达到185亿元。
目前,已有30多个重点文化产业项目获得文化部合作银行的贷款,涉及贷款金额130多亿元。
2.2投资规模
2.2.1一级市场直接投资
调查数据显示,2004-2010年间,中国文化产业部分已经披露的投资事件为163起,已经披露投资金额的案例为129起,披露投资金额总数为18.10亿美元,平均单笔投资金额为1403.28万美元。
图22004-2010年中国文化产业领域投资规模及事件
国际金融危机爆发前,文化产业领域的投资规模和事件均呈现逐年递增,2008年达到峰值,当年37个投资事件,投资规模近5亿美元。
2008年后,投资事件和投资规模明显回落,2009年19个投资事件,投资规模1.8亿美元。
2010年较2009年有上升趋势,2010年间25个投资事件,投资约规模2.4亿美元。
2.2.2二级市场间接投资
从2009年开始,随着《国家文化产业振兴规划》的实施,尤其是《关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见》等相应配套措施的出台,资本市场对于文化产业非常看好,大量投资进入文化产业领域,文化产业成为众望所归的一个战略性产业。
2010年,中国文化产业中长期贷款累计新增276亿元,中央和各地安排文化产业发展专项资金达52亿元,当年实现融资额度104亿元。
截止2010年底,中国文化产业全行业的上市企业共51家,其中A股市场19家(创业板2家),香港市场14家,美国市场15家,日本市场2家,新加坡市场1家,相当比例的企业是2007年以后上市的。
但是文化产业在整个资本市场的表现只处于很普通的水平。
据不完全统计,中国A股市场的文化产业类上市公司(包括IPO上市和借壳上市)的企业为A股上市公司总数的1%,上市的总市值仅占全部A股总市值的0.6%。
未来仍然存在巨大的发展空间。
2.3投资结构
户外媒体领域占据重要份额,2004-2010年间,已披露户外媒
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