新三板教育行业分析报告文档格式.docx

新三板教育行业分析报告文档格式.docx

《新三板教育行业分析报告文档格式.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《新三板教育行业分析报告文档格式.docx（19页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。

卧虎藏龙，各方龙头聚集。

在各大细分领域中，龙头公司表现突出，甚至在整个教育板块中都是表现突出，形成了自身的竞争壁垒：

行动教育、传智播客、络捷斯特和光环国际；

教育信息化板块：

沧海遗珠，攻城略地正当时。

行业内部优质标的众多，在规模、成长性以及盈利性方面表现突出，叠加国家政策长期驱动、产业内生成长性，教育信息化强者恒强格局初显，新秀表现亮眼：

华腾教育和华发教育。

一、回首往昔：

重温“中报大考”，教育赛道新气象

在这里集中了近二、三百家分别在各个教育领域的优势公司。

纵观新三板教育行业2017年中报，共计209家教育公司披露半年度业绩。

教育板块围绕整个教育产业链上未被满足的客户需求，一大批公司深耕垂直具体细分领域，在各大领域全面开花。

教育产业的商业化道路渐趋成熟、逐步平稳，收入渠道正在打开。

剔除2015H、2016年度和2017H归母净利润为负值的公司，剔除体量最大的华图教育，样本总计93家。

从财务视角看，新三板教育板块和A股教育板块均处于上行通道，然而营收增速、利润增速都出现下降。

从绝对水平来看，新三板增速快于A股，收入增速保持20+%的水平，利润增速在30%左右；

从相对水平来看，新三板教育板块增速降幅明显。

主要是从2015年教育快速增长的热潮中恢复理性，其中教育赛道正在“冷静中繁荣”，与A股整体走势相同，并渐趋一致。

注：

剔除2016、2016H、2017H归母净利润为负值公司；

剔除异常值公司

二、踏上征程：

漉沙淘金，精品至上

2017年已过大半，未来我们认为教育仍是非常重要的投资方向，特别是行业龙头和崛起新秀成为最主要看点。

目前教育赛道中，行业整合加速、洗牌正逐步迈进中。

其中龙头企业进行资源整合重组，收购其他教育机构；

中小企业面临着人才缺乏、教学科研力量薄弱以及抵御风险能力低下的隐患，在行业“大洗牌”中步履维艰。

教育市场集中度有所提升，小型公司逆袭的窗口正在收缩。

在五大投资逻辑下，我们发现教育行业中卧虎藏龙，蕴藏着许多被低估、有潜力的优质公司。

纵观半年报业绩，强者恒强，稳占市场份额；

许多公司崭露头角，市场地位和影响力位居行业先列，在资本市场上都得到了认可，开启角力进程，好不热闹。

根据五个维度的投资逻辑，我们构建了新三板教育行业股票池，涵盖了13家公司，包括流动性、成长性、盈利性以及关注度的多视角选股。

其中主要集中在教育培训和教育信息化领域，在幼教、k12以及职业教育领域均有所分布。

高景气度板块是投资的重要依据，教育行业具备外生因素，而高成长+低估值的精品策略是最重要的驱动力。

三、星辰大海：

四大板块各放异彩，巨头狂舞+新秀高歌

新三板教育市场坐拥200+教育公司，覆盖了全学段的教育产业链，主要在幼教、教育信息化以及职业教育领域较为丰富。

而从数量级别和内容丰富程度上看，新三板市场俨然已经成为教育行业超强王者的酝酿地，教育新秀的孵化池。

☞超强王者的酝酿地：

教育完备产业链的布局与构建，成就了巨头的酝酿。

教育行业中的龙头企业遥遥领先，具备登录A股的实力，以超强王者的姿态远超同业竞争者，并开启大资本布局进程，目前新三板教育行业中9家企业进行上市辅导，正式进入Pre-IPO阶段。

☞教育新秀的孵化池：

诸多“小而美”的新兴发展力量布局多元教育。

纵观整个新三板教育产业链中，从传统的线下考前培训到在线教育，再到新兴的素质教育，均有公司布局。

其中不乏行业龙头企业，还有诸多“小而美”的新兴发展力量。

从营收分布结构看，“小而美”的企业占比较高，其中半年度归母净利润在0-500万的公司有71家，占比达到34.8%，在各大细分领域均有分布。

未来随着产业的完善和资本的不断介入，教育行业的价值空间仍然存在，价值洼地有待挖掘。

1、早幼教高地：

迎战风口，适者生存

幼教产业凭借着逆周期性、稳定现金流、刚需求的特点，叠加“二胎政策”的人口利好正成为资本的“不二之选”。

在“幼教风口”中，资本化进程陆续推进。

其中多家幼教公司“从幕后走向台前”登陆资本市场，联手、转型、上市等手段多样，资本化进程加快。

各类公司通过不同方式布局幼教领域。

大部分优质的幼教企业已经资本化或是正走向资本化的路上，整个市场中优质资源的并购整合空间正进一步缩窄。

一方面并购整合、布局赛道仍然主要的方式，特别是其中对于中高端幼儿园区的关注以及面向幼教市场B端的综合服务商将是主要方向；

另一方面除去外延拓展的方式，未来在幼教领域，内生成长性将会是关注的重点，师资、内容、品牌及签约园所的能力将是核心竞争力以区分优劣。

大部分上市公司于2015、2016年驻足幼教领域，2017年将是业绩兑现期，幼教市场的业绩贡献力度值得期待。

新三板市场中我们建议关注朗朗教育、爱立方、爱乐祺和维特科思。

（1）朗朗教育：

线下线上资源畅享，开启移动互联网幼教新时代

公司是中国领先的幼教机构，主要致力于优质幼儿教育资源研发，推动优质幼教资源普及共享。

公司立足于客户端的幼教图书业务、进军家庭教育市场开拓互联网幼教服务，已经形成了幼儿图书材料、区域活动装备和智慧教育系统的完备产品生态。

颠覆传统幼教模式，开启移动互联网幼教新时代。

公司陆续推出“熊孩子”系列儿童教育产品和幼教启蒙系列儿童APP，内容涵盖幼儿全面发展的各方面，激发幼儿主动学习的兴趣，实现家园共育完美对接。

2015年成功上线熊孩子爱幼宝APP，打造“园长、幼师、家长”三端立体互动共育模式。

公司自15年以来增长迅速，2017年中报业绩更是喜人，实现1926万元的净利润，同比增长84.5%，毛利率高达77.68%。

家庭端市场开发方面，打造家园共育平台，或将打开广阔成长空间。

根据公司2017年半年报披露，目前熊孩子®

律动儿歌629首全网点击量已突破11亿次，熊孩子®

益智类APP已达13款，动画片《熊孩子之怪怪拼音历险记》已更新至第50集。

熊孩子®

IP以亲子课程的实操与兴趣燃动为驱动内核，将持续打造系统化与个性化兼备的家庭教育资源，不断积累创新，为家庭端幼教提供有品质、有互动、有沉浸的多维度体验及服务。

（2）爱立方：

学前教育全程服务商

公司专业从事学前教育领域产品的研发和推广，业务范围涵盖学前教育装备产品的研发、生产及销售，为客户提供一站式服务。

公司于2016年4月挂牌新三板。

☞供给端

公司的主营业务为提供学前教育全程服务，具体包括幼儿课程、幼儿玩教具、幼教云平台及连锁幼儿园四大业务板块。

幼儿课程端，主要通过湖北省新华书店、合作的多家终端幼儿园进行销售，并通过建立地区级代理商，实现公办+民办幼儿园两条腿走路的合理销售模式，公司在2017年春季推出了综合课程《游戏化学习材料》、“爱立方绘本馆”；

幼儿玩教具端，2017年推出“爱立方益智区”新品系列；

幼教云平台端，公司创立爱立方学院，目前构建了园长、幼师、保育员、家长四类三级课程体系。

根据2017年半年报，公司目前有三所全资幼儿园，并创新开设玩教具“纳唐”班，倡导“边玩边学”、“寓教于乐”的教育理念，三所园在园人数为366名幼儿。

公司立足于幼教市场，积极开拓省外市场，不断向全国市场进军，2017年半年实现营业收入4127.01万元，实现归母净利润576.06万元。

☞需求端

随着国家对于学前教育的重视程度不断提升，我国学前教育市场增长迅速，普及程度逐步提升。

与此同时，全面放开二胎的政策实施以来，婴幼儿客户群体数量将大幅度增加，受众人群增多。

再加上年轻家长对于学前教育的重视程度和消费意愿增加，对于学前教育具体的产品及形式提出了更高的水准要求，学前教育行业市场规模将不断扩大，进入快速发展期。

根据前瞻产业研究院数据，2015年我国学前教育市场规模约为3600亿元，2020年将突破5400亿元,年复合增长率为8.45%。

（3）维特科思：

早教行业的新兴力量

公司是一家专业的婴童教育服务机构，向0-6岁的婴幼儿提供0-2岁亲子课程、2-4岁儿童之家课程和3-6岁幼小衔接课程等周到细致的早期教育培训服务。

深耕、精耕儿童早教，把握行业痛点。

公司开发了儿童之家早教、家庭社区课堂项目、儿童传媒推广及旅游等教育培训产品，将分时培训与分段托管完美结合，充分做好幼儿园的预备与补充。

传统业务端，付费会员稳步增长，同时新开新设自营店，扩大市场占有率；

新型业务端，公司积极创新，将原有课程优化升级，开发儿童虚拟课程，将日常教育生动化，可视化。

伴随着2016年下半年新增门店逐步正常经营，以及公司积极开发周边业务，如AR业务及社区店产生的设备收入、服务收入，2017年上半年公司实现营收2360.44万元，同比增长47.23%；

实现净利润424.11万元，同比增长20.28%。

扎根本土，积极实现推广与扩张。

公司稳扎稳打传统业务，在产品上继续完善儿童全天班、特色班、家长课堂等主营收入来源的优势课程。

在销售及渠道上，扎根于本土，以本市自营的儿童之家为主。

根据2016年年报，公司自营儿童之家达到12家，公司提出将因时、因地制宜的开设新店或兼并同业店铺。

根据2017年半年报，公司未来将利用现有资源加大社区店的建设，在有效扩大市场占有率的同时强化企业品牌建设，提升企业品牌价值。

与此同时公司积极探索线上线下相结合的市场运营模式，开设网上商城以增加会员导入渠道。

（4）爱乐祺：

托幼早教先行者

公司是一家专为0-6岁的婴儿提供学龄前教育服务的多元化集团发展公司，主要通过适宜的经营场所、优质的教学服务、高品质的教材教具、多情景的教学模式、标准化的管理运营，为婴幼儿提供服务。

公司于2015年挂牌新三板。

公司目前开展业务为爱乐祺国际早教中心和实验（国际）幼儿园两大板块。

其中，爱乐祺托幼早教中心通过学习借鉴国外教育理念，旨在实现幼儿全面多元发展，顺利过渡到幼儿园教育，与爱乐祺实验（国际）幼儿园实现完美对接。

根据2017年半年报，公司现有已开业的直营早教中心7家；

加盟早教中心共17家；

在建幼儿园2所；

在建早教中心3家。

以市场需求为导向，加快推进产品课程创新。

公司以市场需求为导向，深耕主营业务，在课程设臵中引进了美国“nursery”的教学模式，并邀请行业内权威专家，目前公司已经打造出一套完全适合中国宝宝生长及发育特点的“三维一体”科学教育体系。

公司通过加强异业同盟合作，与单店辐射区域多家商业机构与社区互利共赢，2017年半年实现营收1638.21万元，实现归母净利润401.87万元。

根据2017年半年报，公司下半年将会加大开设直营店和加盟店的力度，未来会迎来收入增速拐点。

行业视角上，全面二胎叠加婴儿潮，受众群体数量增加；

再加上80后90后父母观念革新，消费升级驱动明显，对于学前教育重视程度提升；

相关政策法规逐步开放，如民促法等多重利好因素的推动下，学前教育将迎来重大发展机遇。

产业视角上，早教、学前教育产业的盈利可持续性难度颇大。

一方面是在产能利用率上难以实现提升；

另一方面是关于单店运营模式的标准化管理及其深度发展的复制推广进程。

两方面因素叠加，早教行业痛点难以解决。

公司结合了国内中式教育与西式教育的教学模式教学，在课程的设臵环节中创新化且标准化，公司自主研发的课程《进阶式入园缓适课程》是中国教育学会“十一•五”、“十二•五”、“十三•五”重点研究课程。

公司特色、个性化教学模式，既能满足教育、又能满足商业化，将在行业进程中大放异彩。

2、K12风口：

巨头高歌，强者恒强

K12市场作为教育行业最大的蛋糕，孕育了很多知名的教育品牌。

诸多巨头公司都出自K12领域。

K12行业进入扩张并购期，巨头也流行搭建自身“护城河”。

纵观整个教育板块，新东方、好未来、拓维信息三巨头占领着市场，却仍然市场份额低。

K12市场广阔也分散，成为了诸多资本“共分一杯羹”的“福地”。

新三板市场也不例外，k12市场中蕴藏着诸多巨头。

整个子板块中，各方势力周旋，强者恒强，龙头效应显著。

在k12领域中，关注世纪明德、北教传媒和高思教育。

（1）世纪明德：

国内游学领头羊

世纪明德是游学类公司的知名企业。

世纪明德以“为3-18岁青少年提供社会能力教育整体解决方案”为使命，拥有包括国内营、国际营、亲子营、教师培训、教育论坛等在内的200余种社会实践及素质教育全产品体系。

世纪明德为国内游学领头羊：

世纪明德主要提供B2B2C类游学产品，目前以国内游学为主。

在研学政策持续向好的环境下，公司坚守“教育+旅游”的战略定位，抓紧“产品研发、市场布局”两条业务主线，游学业务稳步增长，品牌影响逐渐扩大。

深耕细作主营业务，接待业绩再创新高：

公司从产品、销售、地域、时间四个维度进行业务拓展，保持业绩强势增长的势头，凸显行业优势。

具体而言，公司加大新产品开发力度、销售团队扩编及细化管理、深耕已有合作渠道及开发空白城市、学期中研学旅行拓展。

根据2017年半年报，2017业务年度接待量再创新高，国际营业绩大放异彩；

业务着重于C端，成效显著。

（2）北教传媒：

玩转数字教育新模式，打造“轻巧夺冠”生态圈

公司是从事教育类图书及电视端、移动端在线教育产品的策划、设计、制作与发行，目前形成了教辅为主、阅读为辅以在线教育为补充的业务链条。

精耕细作教辅领域，外延拓展数字化教育：

公司主要从事教育类图书及在线教育产品的策划、设计、制作与发行。

目前形成了教辅为主、阅读为辅以及数字在线教育为补充的三轮驱动业务链条。

公司稳扎稳打核心业务教辅书籍，目前拥有《1+1轻巧夺冠》、《课堂直播》和《直通书系》等著名教辅品牌，口碑和品牌效应显著；

并通过资源整合进行外延拓展，在课外阅读领域和在线教育领域多点开花。

北教小雨开启学生工具书、学生课外读物板块的新业务，与传统教辅产品形成互补，实现了产品、渠道的多元化；

2016年收购的油菜花文化传播切入数字电视端，开发K12+6阶段电视端及移动端在线教育市场，收割在线教育流量，向教育出版+数字教育服务升级转型。

根据2017年半年报，2017上半年少儿阅读类图书的销量增长较快，其中电商定制产品的销量大幅提升，销售数据表现亮眼且势头强劲。

大教育风生水起，课外阅读版块崛起+在线教育开启新业态,在公司完备产品链条和强劲的市场推广下，未来教辅书籍增速依旧，同时在线教育和课外阅读版块的持续跟进，核心教辅业务形成互补效应，可为公司提供持续的动力。

（3）高思教育：

国内领先K12教育培训服务提供商

公司专注于K12教育培训，课程涵盖从小学、初中到高中的全阶段和全学科。

凭借其在K12数学教学中的实力，发展迅猛，已成为竞争激烈的北京K12市场的重要课外培训参与者。

深耕北京市场，与学而思形成“杯赛双子星”：

北京和上海的小升初市场有所不同，上海民办初中办的风声水起，民办初中的自主招生中对竞赛成绩参考较多；

而北京初中以公立体系为主，划分学区入学，但对于优质初中来说，希望找到优质的学生，所以会出现依赖课外培训机构进行优质学生筛选，“早培”、“坑班”等现象因此出现。

课外培训机构的小升初KB（坑班）多以杯赛的形势，学而思杯、高思杯都是知名的杯赛。

巩固发展线下toC培训市场，大力推广线上toB业务。

线下C端，公司通过设立新教学点不断扩张学习网络、巩固北京地区市场份额。

根据半年报，小班培优新增6个教学点，新增6554平米教学面积；

爱提分新增2个教学点，新增1425平米教学面积。

根据官网，公司现有39个线下教学点，其中12个为1对1教学点。

线上B端，公司大力推广爱学习平台，推出“双师课堂”和“西点师院”，通过内容输出实现渠道向三四线城市下沉。

根据2017年中报，2017H1实现营收2.65亿元，同比增长55.96%；

实现归母净利润3592.15万元，同比增长163.25%。

“合纵”发展，联合中小机构下沉：

高思教育通过“爱学习”向全国各地K12教育培训机构及公立学校提供标准化的教学产品和教师培训服务。

爱学习输出端包含了备课、授课、学校管理、测评、培训等环节，属于包含教学内容的整体教学模式的输出。

与同样进行教学内容输出的佳一教育不同，佳一教育采用的是教材+教师培训的方式，而高思教育主要是纯线上的模式。

从速度上来说，爱学习的合作拓展的更快，而从与中小机构的联系上来说，佳一的联系深度和粘性更强。

在以竞赛为核心的品牌建设和培训经营中，高思教育在竞赛、推优领域取得了很好的成绩。

高思教育在北京深度打造“小班+一对一”线下培训网络的同时，推出“爱学习+双师课堂”模式，积极推进数千家合作学校的双师模式，并布局全国，有望受益于二三四线城市培训需求的爆发。

目前爱学习已与全国2000多家教育机构合作，遍布全国50个省市，同期使用教学产品的学员超过10万人。

3、职业教育赛道：

卧虎藏龙，各方龙头聚集

职业教育细分市场较多，职业教育公司数量在整个新三板市场中占比近30%，新三板上的优质职业教育企业并不逊色于其他市场的上市公司。

其中主要包括招录考试类、企业管理类和IT培训类三大细分领域。

在各大细分领域中，龙头公司表现突出，甚至在整个教育板块中都是表现突出，形成了自身的竞争壁垒。

如已稳居国内IT培训的领先地位的传智播客。

（1）行动教育：

国内企业管理教育业品牌

公司是一家自主创新的管理教育公司，定位于“提升企业竞争力的云智力平台”，主要致力于为中小民营企业客户提供全生命周期的生态化知识服务和智力支持平台。

自主创新发力，转型升级迈进中。

公司坚守以中国中小型民营企业家教育为核心业务，着力于转型升级的发展战略，加大产品研发投入，对现有产品不断进行迭代更新，例如《赢利模式》已升级到《赢利模式7.0》版本，《倍增路径》已升级到《倍增路径5.0》版本；

公司不断优化产品结构，引进国际、国内有影响力的专家导师。

秉承以内容为王，坚持自主创新，不断研发适应当下中小民营企业及民营企业家发展学习的课程。

公司2017年上半年收入为1.41亿元，同比增长26.53%；

归母净利润为3311万元，同比增长110.47%。

内外兼修，合纵连横。

公司进一步深入推广《校长汇》，2017年开始，行动教育开始筹备成立各地校友会。

根据2017年半年报，行动教育校友会已在14个省市建立了校友会平台。

除此之外公司推出了“海外游学计划”，特选公司内部的优秀导师及员工赴美国、日本两国游学深造，进行商业模式实践，最终进行本土转化。

（2）传智播客：

传播智慧，IT“最强大脑”输出帝国

公司是一家专门致力于培养高素质软件开发人才的高科技企业。

现已形成了集IT教育培训、黑马程序员训练营及博学谷三大子品牌于一身的综合型职业教育集团，目前已稳居国内IT培训的领先地位。

品牌卓越，高速发展的IT培训行业领头羊：

公司优势在于师资、品牌、管理，注重教学质量，口碑传播效应明显，在开源的同时，自然引流让销售费用率下降；

公司注重师资，保证高教学质量；

与此同时，公司管理经营稳健，控费效果良好；

近年来，公司扩张加速，多年的运营经营助力公司快速复制扩张，成为高速发展的IT培训行业领头羊。

根据2017年半年报，公司实现营业收入3.16亿元，同比增长48.22%；

实现归母净利润5319.26万元，同比增长111.44%。

新模式打开新空间，正式布局学历教育：

公司于2017年创立传智专修学院，提供先学习、后支付学费，并具有一定就业保障的技能教学服务；

将10年来传智播客短期培训所积累的教学精髓，复制到传智专修学院的教育教学当中，打开市场新空间。

另一方面学院与上海开放大学合作开设上海开放大学行业学院-上海开放大学传智播客学院，推出技能+学历的全新模式。

通过新的模式，传智学院将学历与技术相结合，下游适用广泛。

（3）络捷斯特：

物流职业教育龙头

公司是一家专注于物流、会计、电商人才培养和物流产业大数据开发与应用的高科技公司。

完备物流教育与培训生态产业链，竞争优势显著。

公司在物流教育与培训领域，通过对标准、

内容、平台、环境和增值服务的研发、建设与整合，目前构建了较完整的物流教育与培训生态产业链，形成了竞争壁垒。

标准端，根据公司年报显示，自主研发的物流职业资历架构是国内物流领域最主要的标准体系；

内容端，公司开发了支撑物流教育与物流培训的数字化资源库；

平台端，公司建设运营的长风网，形成了终身学习（培训）平台、物流教学及教学资源云平台和内训云平台，用以支撑大规模社会用户、教育用户、企业用户的在线学习与在线培训需求；

环境端，公司基于“教师为主导，学生为主体”的双主教学模式，推动一体化教学、互动式教学、体验式教学及个性化教学；

增值服务端，公司通过长风网平台实现院校与企业、学生与企业经理人的连接，推出企业导师服务、高端就业服务，实现校企的深度融合。

2017年上半年收入7574万元，同比增加97.99%；

归母净利润1709万元，同比增加302.82%。

产品研发-品牌营销-产品销售-产品采购-产品售后服务商业模式助力，构筑行业发展护城河。

公司的商业模式是以产品研发为核心竞争力，以产品售后服务和品牌营销为主要支撑。

研发端，资源研发中心、软件研发中心、长风职业教育研究院三大研究中心为公司产品销售提供基础，也形成公司的核心竞争力；

营销端，公司推行立体营销、全员营销和体验营销的全方位营销模式，每个月邮寄给潜在客户和政府主管部门6000份快讯类资料、建立1个微博、4个微信公众号平台、在8家物流行业媒体、2家教育媒体进行软文和硬广宣传；

销售模式端，公司在全国划分7个销售区域辐射全国。

（4）光环国际：

IT经理人培训先行者

公司将眼光聚焦在拥有巨大发展前景的高端IT人才培训领域，打造智慧时代的人才入口。

公司主要服务于各行各业的IT部门或信息研发中心，以及先进的IT从业者。

定位高端IT培训与咨询,“IT管理+智慧IT”业务发展战略领军。

IT管理业务，公司提供五大管理类课程体系和十余门培训课程，每年培养和输送2万余名IT高端管理人才进入市场；

智慧IT业务，公司抢占市场空间巨大的IT职业教育培训领域，开展五大技术类课程体系,十余门IT技术培训课程。

两大主要业务共同发力，再凭借多年的自主研发优势和产业链上游资源