赵德武主编财管第二版一到十章重点整理Word文档格式.docx

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（3）解决方法：

提高资本贷放的利率；

在债务契约中增加各种限制性条款进行监督。

；

一旦发现公司有剥夺其财产意图时，就拒绝进一步合作，不再提供新的贷款或提前收回贷款。

3．企业与社会的利益冲突与协调

（1）社会成本是指公司经营过程中产生，不能追索或向公司收取费用以弥补的成本

（2）当公司知道存在巨大社会成本时，财富最大目标应服从广义的社会利益。

财务管理的内容：

筹资、投资、营运资金管理、收益分配（股利决策）第三章价值、收益与风险货币时间价值：

货币时间价值是指货币在周转使用中随着时间的推移而发生的价值增值。

单利：

是指计算利息时只按本金计算利息，利息不加入本金计算利息。

终值：

现在的一笔资金在未来的价值。

包括单利终值、复利终值、年金终值等。

单利利息公式:

I=P×

i×

n单利终值公式:

F=P（1+i×

n）现值：

是指在未来某一时点上的一定数额的资金折合成现在的价值，在商业上俗称“本金”。

P=单利现值的计算公式是F1+i×

n复利：

是指计算利息时，把上期的利息并入本金一并计算利息，即“利滚利”。

复利终值：

F=P（1+i）

=P（F/P,i,n）复利现值：

P=F（1+i）n=F（P/F,i,n）m年利率=年利息额/本金i=（1+r/m）?

1→i:

实际利率r:

名义利率m：

复利次数72法则：

用72除以用于分析的折现率就可以得到“某一现金流要经过多长时间才能翻一番？

”的大约值。

（A）年金（A）（A）：

在一定时期内每隔相同的时间（如一年）发生相同数额的现金流量。

即等额、定期的系列收支。

1、普通年金（后付年金）年金终值一定时期内每期期末收付款的复利终值之和FA=A×

（1+i）n?

1i=A（F/A，i，n）→普通年金终值系数年偿债基金A=FA×

i（1+i）n?

1=FA（A/F，i，n）→偿债基金系数普通年金现值：

一定时期内每期期末收付款的复利现值之和PA=A×

1?

（1+i）?

ni=A（P/A，i，n）→普通年金现值系数年资本回收额=PA×

i1?

n=PA（A/P，i，n）→资本回收系数2、即付年金（先付年金）即付年金终值：

一定时期内每期期初收付款的复利终值之和。

FA=A×

[（1+i）n+1?

1?

1]i=A[（F/A,i,n+1）?

1]→即付年金终值系数同普通年金终值相比FA=A×

1i预付年金现值=年金×

普通年金现值系数×

（1+i）即付年金现值：

一定时期内每期期初收付款的复利现值之和PA=A×

（n?

1）1?

（n?

1）=A×

[+1]i+Ai=A[（P/A,i,n?

1）+1]→即付年金现值系数同普通年金现值相比：

PA=A×

ni、递延年金：

最初的年金现金流不是发生在第1期，而是隔若干期（m,m≥1）后才发生的年金。

递延年金终值：

FA=A×

（F/A,i,n）递延年金现值：

PA=A×

（P/A,i,n）4、永续年金永续年金现值PA=A×

ni永续年金不存在终值。

当计息期短于一年，而使用的利率又是年利率时，计息期数和计息率均应按下式进行换算。

r=i/mt=m?

n时间价值的意义：

1．时间价值是进行筹资决策、评价筹资效益的重要依据。

2．时间价值是进行投资决策、评价投资效益的重要依据。

3．时间价值是企业进行生产经营决策的重要依据。

?

几个系数之间的关系：

复利终值系数和复利现值系数互为倒数年资本回收额与普通年金现值互为逆运算预付年金终值：

普通年金终值期数加一系数减一预付年金现值：

普通年金现值*（1+i）风险：

是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。

1、风险就是结果的不确定性2、风险不仅能带来预期的损失，也可带来预期的收益风险的类别：

市场风险（系统风险,不可分散风险）、企业特别风险（非系统风险,可分散风

险）、经营风险（供产销）、财务风险（借款）风险报酬：

冒风险投资而要求的超过资金时间价值的额外收益投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率风险的衡量——概率分布法：

（1）确定概率分布

（2）计算期望报酬率（3）计算标准离差（4）计算标准离差率（5）计算风险报酬▲概率分布越集中，风险越小；

▲概率分布越分散，风险越大。

期望报酬率是某一方案各种可能的报酬，以其相应的概率为权数进行加权平均所得到的报酬，它是反映随机变量取值的平均化。

风险与报酬率关系：

通常风险厌恶程度大的投资者对同一风险量要求的补偿比风险厌恶程度小的投资者要大。

要补偿同样的风险，保守的投资者比冒险的投资者要求更高的报酬率。

风险价值系数的确定：

R=RF+RR=RF+b·

V最优资本结构：

使公司的平均资本成本最低，公司价值最高的负债率的范围或点。

一个企业最优资本结构的确定标准主要是：

（1）加权平均资本成本最低；

（2）普通股每股收益最高；

（3）财务风险适度；

（4）股票市价和企业总体价值最大。

第四章财务管理运作：

所有权融资普通股：

是股份公司依法发行的具有管理权，股利不固定的股票。

普通股股票是最常见、最重要、最基本的股份权利主要有：

①公司管理权：

投票权、查账权和阻止越权的权利。

②分享剩余权—基本权利③出让股份权—出售和转让股票的权利。

④优先认股权⑤剩余财产要求权:

普通股筹资评价:

优点：

1、普通股筹资没有固定的股利负担。

2、普通股股本没有固定的到期日，无需偿还，成为公司的永久性资本。

3、普通股筹资的风险小，筹资限制少。

4、普通股筹资能增强公司的信誉。

缺点：

1、资本成本较高。

2、容易分散公司的控制权。

3、公司过度依赖普通股筹资，会被投资者视为消极的信号，从而导致股票价格的下跌，进而影响公司的其他筹资手段的使用。

另外：

上市公司的社会责任、公开、被收购等问题优先股：

是股份公司依法发行的具有一定优先权的股票。

特点：

①股息相对稳定。

②是一种混合型证券。

具有股票和债券双重性质，具有财务杠

杆作用。

股息→股息稳定似利息→债券股东→从法律角度看，优先股所筹资资金属于自有资金，企业对优先股不承担法定的还本义务。

优先权表现在：

优先享有股利权和分配剩余财产权.1.在分配公司收益方面具有优先权，因此其风险较小，收益较稳定；

2.公司破产清算时，优先股对剩余财产有优先请求权；

3.优先股股东一般没有表决权，发优先股不会稀释普通股股东的控制权。

4.优先股具有财务杠杆作用.优先股筹资评价1、优先股筹资的优点：

（1）具有财务杠杆作用（第六章介绍）；

（2）可以避免固定的支付负担；

（3）没有到期日，优先股实际上相当于一种永久性负债；

（4）增强公司的信誉，提高公司的举债能力。

2、优先股筹资的缺点：

（1）资本成本较高；

（2）使得普通股股东在公司收益不稳定时的收益受到影响；

（3）公司盈利下降时，优先股股息将成为一项沉重的财务负担；

（4）对公司限制较多。

股票的发行价格新股发行价＝每股税后利润×

市盈率（我国目前发行新股定价的市盈率一般15－20倍。

）股票上市的利弊益处：

（1）有助于改善财务状况。

（2）提高公司知名度，吸引更多顾客（3）促进公司股权的社会化、分散化，防止股权过于集中（4）利用股票可激励职员。

（5）其他。

如利用股票收购其他公司。

弊端：

（1）容易暴露公司商业秘密。

（2）公开上市需要很高的费用（3）在资本市场不成熟的情况下，股价有时会歪曲公司的实际状况，丑化公司声誉，还可能会分散公司控制权，造成管理上的困难。

第五章财务管理运作：

长期负债融资租赁筹资:

租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租让给承租人使用的一种经济行为。

租赁筹资分类：

按照与资产所有权有关的全部或绝大部分风险与收益是否转移，分为经营租赁、融资租赁融资租赁:

又称资本租赁，是由出租人、承租人、供应商共同组成的一种租赁方式。

融资租赁中，与资产所有权有关的全部风险或收益实质上已经转移。

融资租赁特点（与经营性租赁相比较）▲融资租赁的当事人除出租方、承租方，还包括租赁资产的供应商

▲融资租赁的期限一般较长，大多为租赁资产使用寿命的大部分▲与租赁资产相关费用全部由承租方承担，租赁资产的管理也由承租方负责▲筹资性租赁禁止中途解约租赁筹资的优缺点优点：

1、筹资与融物为一体，可迅速获得所需资产。

2、避免债务的限制性条款。

3、将设备陈旧过时的风险转嫁给租赁公司。

4、租金费用所得税前扣除，减轻实际租金负担。

缺点:

1、租赁成本高2、当事人违约风险可能性增大3、丧失资产残值4、利率和税率变动风险第六章资本结构决策资本成本的构成：

资本成本主要有三种形式：

个别资本成本、加筹资总额；

f——筹资费用率，即筹资费用与筹资总额的比率；

CFn——第n期支付的资金使用费；

K——资本成本。

若不考虑资金时间价值，资本成本可近似地用资本的用资费用占筹资净额的比率表示。

K=DD*100%或K=*100%P0?

FP0（1?

f）式中：

D——资金使用费；

F——筹资费用。

债券成本：

若考虑资金的时间价值，其计算公式为：

nB0（1?

f）=∑t=1Bt+It（1?

T）nBt+It（1?

T）∑（1+Kb）t=t=1（1+K）tB0——债券筹资额，按发行价格计算；

f——筹资费用率；

Bt——第t期偿付的债券本金；

It——第t期所付利息；

T——所得税率；

Kb——债券资本成本。

在不考虑货币时间价值，一次还本、分期付息的情况下：

Kb=Ib（1?

T）B0（1?

f）如果债券等价发行，则上式可以简化为：

Kb=ib（1?

T）1?

f式中：

ib为债券的票面利率。

若所发行的债券到期一次性还本付息且这按复利计息，则上述债券资本成本的一般公式可简化为：

长期借款资本成本：

借款利息和筹资费用。

借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用。

若考虑资金的时间价值，一次还本、分期付息的长期借款资本成本的公式计算为：

nL0（1?

f）=∑t=1It（1?

T）L0+t（1+KL）（1+kL）nLO——长期借款筹资额（借款本金）；

f——长期借款筹资费用（主要是手续费）率；

It——长期借款第t期利息额；

T——所得税税率；

KL——长期借款资本成本。

同样，长期借款的资本成本也可用简化公式算出，即：

KL=I（1?

T）1?

f普通股资本成本:

股权资本成本包括普通股资本成本、优先股资本成本和留存收益资本成本企业需以税后利润向股东分派股利，故没有抵税利益，所以其成本计算有别于债务资本成本。

普通股的资本成本就是普通股投资者的必要报酬率。

其计算方法一般有三种：

∞

（1）股利折现模型Po（1?

f）=∑t=1Dt（1+ks）t若股利固定不变，则：

Ks=DP0（1?

f）股利以一个固定的增长率g不断增长（即股利增长模型），则：

Po（1?

f）=D1Ks?

gKs=D1+gP0（1?

f）

（2）资本资产定价模型Ks=Rf+β（Rm?

Rf）（3）风险溢价法Ks=Kd+RP

Kd——债务成本；

RP——股东比债权人承担更大的风险所要求的风险溢价。

普通股股东的投资风险要大于债券投资者，因而会在债券投资者要求的收益率的基础上再要求一定的风险溢价。

风险溢价是凭经验和股票市场的历史表现以及无风险利率的变动估计出来的。

优先股资本成本：

公司发行优先股，要支付筹资费用，还要定期支付股利。

优先股没有固定的到期日，且股利在税后支付。

Ks=DKP0（1?

—f）PDP0f———优先股资金成本每年支付优先股股利优先股发行总额筹资费率留存收益资本成本:

留存收益也是一种筹资行为，也有资本成本，只不过是一种机会资本成本，总是要求获得与普通股等价的报酬。

留存收益资本成本的计算方法与普通股相同，只是无需考虑筹资费用。

加权平均资金成本:

企业全部长期资金的总成本。

一般是以各种资本占全部资本的比重n为权重，对个别资金成本进行加权平均确定的。

Kw=∑KjWjj=1计算个别资金占全部资金的比重时，可以分别选用账面价值、市场价值和目标价值计算权数。

账面价值：

计算权数资料易得，但当资本的账面价值与市场价值差别较大时，计算结果会与实际有较大的差距，可能会贻误筹资决策。

市场价值：

债券、股票以市场价格确定权数，能反映企业目前的实际情况，表示企业现在的资本结构。

为弥补证券市场价格变动频繁的不变，可选用平均价格。

目标价值：

债券、股票以未来预计的目标市场价值确定权数，体现企业期望的资本结构。

按目标价值权数计算的加权平均资本成本更适合企业筹措新资金，但企业很难客观合理地确定证券的目标价值，限制了其使用。

边际资本成本指资本每增加一个单位而增加的成本。

边际资本成本也是按加权平均法计算的，是追加筹资时所使用的加权平均成本。

影响边际资本成本的因素：

个别资本成本、融资的数额、资本结构问题

※※※计算筹资突破点计算筹资突破点划分融资总额范围分别计算每一融资范围内不同种类资本的加权平均资本成本分别汇总得出每一融资范围内的边际资本成本=筹资突破点=可用某一特定成本筹集到的某种资金额/该种资金在资本结构中所占的比重经营风险指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。

影响经营风险的因素：

产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力、开发新产品的能力、固定成本的比重。

经营杠杆：

在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对利润产生的作用DOL=经营杠杆系数?

EBIT/EBIT?

EBIT/EBIT=?

Q/Q?

S/SDOLQ=Q（P?

V）Q（P?

V）?

FDOLS=S?

VCS?

VC?

FC在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增长（减少）所引起利润增长（减少）的幅度。

DOL取决于销售规模距离盈亏平衡点的远近，而不取决于固定成本额的大小。

:

经营杠杆与经营风险的关系:

公司的经营杠杆越高，经营利润对销售收入变动也越敏感。

因此，经营杠杆系数反映了公司所面临的经营风险的程度。

经营杠杆本身并不是企业经营风险的来源。

经营风险是由于销售和生产成本的变化性或不确定性而产生的，而经营杠杆只是放大了这些因素对营业利润变化的影响。

财务风险：

全部资本中债务资本比率的变化带来的风险.。

财务杠杆：

债务对投资者收益的影响。

财务杠杆系数DFL=?

EPS/EPS?

EBIT/EBITDFL=EBITEBIT?

I财务杠杆系数表明的是息前税前利润增长所引起的每股收益的增长幅度。

总风险：

经营风险＋财务风险综合杠杆（经营杠杆和财务杠杆联合作用）销售量Q→影响→EBIT→影响→EPS表明销售量变化将会引起EPS更大的变化。

总杠杆系数：

经营杠杆系数与财务杠杆系数的乘积DTL=（DOL）（DFL）=?

EPS/EPSQ（P?

V）=?

Q/QQ（P?

FC?

I

最优资本结构：

（2）普通股每股收益最高；

每股收益的计算公式为：

EPS=（EBIT?

I）（1?

T）?

DPN第七章项目投资投资：

是指企业为了在未来取得收益而发生的投入财力的行为投资的特点：

目的性、收益性、时间性、风险性投资的动机：

获利动机、扩张动机、分散风险动机、控制动机项目计算期的构成：

N=C[建设期]+P[经营期项目资金的构成：

原（初）始投资+建设期资本化利息项目投资决策的程序：

估算现金流量CFt→估计风险→确定贴现率i→确n定投资方案现金流量的现值∑（1+i）t=1CFtt（投资收益）→进行决策（投资收益＞投资总额）现金流量：

在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数净现金流量（NCF）——一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额1、初始现金流量：

项目建设过程中发生的现金流量，或项目投资总额。

现金净流量=项目总投资+营运资本+原有固定资产的变价收入2、经营现金流量：

项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量，一般按年计算。

现金净流量＝销售收入－经营付现成本＝销售收入－（成本总额－非付现成本）＝净利润+折旧3、终结现金流量：

项目经济寿命终了时发生的现金流量。

现金净流量＝经营现金流量+固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益+垫支营运资本的收回某年流动资金投资额=本年流动资金需用数—上年流动资金需用数=该年流动资金需用数-该年流动负债可用数经营成本的估算：

方法一：

经营成本=∑付现成本项目方法二：

经营成本=总成本费用-非付现成本=总成本费用-（折旧+利息）税负与折旧对投资的影响：

凡是可以税前扣除的项目，都可以起到减免所得税的作用税后成本=实际支付*（1-税率）税后现金流量：

每年营业现金净流量=年营业收入?

年付现成本?

所得税每年营业现金净流量=营业收入付现成本所得税?

===营业收入-（营业成本-折旧）-所得税税前利润+折旧-所得税税后利润折旧+每年营业现金净流量=税后收入-税后成本+税负减少=营业收入×

（1?

税率）-付现成本×

税率）+折旧税率×

税费的估算:

:

应交纳的税费=∑各项税金及附加

本期营业收入=本期现销收入+以前应收账款本期收回数=本期全部销售收入-本期发生的应收账款=本期全部销售收入=本期预计销售量×

预计单价。

流动资金回收额=∑各年流动资金投资额现金净流量的确定：

建设期和投产日NCF（一般小于或等于0）NCFt=-CFOt=-It（t∈[0,s]）[无现金流入]经营期NCF（通常为正值）NCFt=CFIt-CFOt,t∈（s,n）[既有现金流入,又有现金流出]期间末尾：

NCFn=经营期现金净流量+回收流动资金+固定资产残值收入经营期现金净流量的简化计算1.不考虑所得税的经营现金净流量简化计算经营现金净流量=营业收入-经营成本=营业收入-（总成本费用-利息-折旧）=利润总额+利息+折旧=EBIT+折旧2.考虑所得税的经营现金净流量简化计算经营现金净流量=营业收入-经营成本-所得税=营业收入-（总成本费用-利息-折旧）-所得税=净利润+利息+折旧=EBIT+折旧-所得税问题：

项目投资决策为什么要用NCF作为各期收益指标，而不是用利润指标（利润总额、净利润或EBIT）？

回答：

在投资分析中现金流动状况比盈亏状况更重要有利润不代表有充足的现金维持企业运营ROI=静态评价指标：

投资报酬率：

年EBIT或年均EBIT项目投资总额评价标准ROI≥投资者要求的必要报酬率或基准投资收益率优点：

简单、容易掌握缺点：

没有考虑资金时间价值；

不能正确反映建设期的长短、投资方式的不同、回收额的有无对项目的影响；

不能直接利用NCF投资回收期：

PP=PP`+C原始投资额BI回收期==每年现金净流入量NCF投资回收期的计算累计净现金流上年累计净现金流量绝对值回收期=量第一次出现?

1+当年净现金流量正值的年份m1.前m年每年经营现金净流量相等，且∑NCF&

gt;

原始总投资tt=S+1：

PP=原始投资总额/NCFT?

1原始投资总额?

PP=T?

1+2.每年经营现金净流量不相等：

t=S+1∑NCFtNCFT

评价标准PP或PP`≤基准投资回收期一般的，PP≤n/2,PP`≤P/2优点：

能直接地反映原始投资额的返本期限，简单明了；

可以直接利用NCF缺点：

没有考虑回收期满后的NCF；

不能正确反映投资方式的不同对项目的影响。

n净现值：

项目计算期内各期NCF的现值之和。

NPV=∑t=0NCFt（1+i）