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洋河敦煌系列
产品分别为金敦煌和红敦煌,敦煌品牌为集团三大战略品牌之一,是洋河中低价位段的旗舰产品。
(二)市场占有率
自2005年以来,洋河已连续七年保持年均50%以上的增长。
洋河股份公布2012年年度报告,公司去年全年实现营业收入172.7亿元,同比增长35.55%;
实现归属于上市公司股东的净利润61.54亿元,同比增长53.05%。
申银万国白酒行业资深分析师童驯、周雅洁认为,洋河未来发展有五大利好,一是以消费者需求为导向,立足长远,提前布局产能。
预计2013年底,公司将建成白酒行业规模最大、配套最齐全、现代化程度最高的生产基地。
二是公司产品覆盖价位较全,护城河更宽。
海之蓝、君坊属中高端,天之蓝、圣坊属次高端,梦之蓝、绵柔苏酒属超高端。
三是渠道运作走在行业前列,深度全国化将启动。
四是未来公司将进一步在“洋河大曲”等老八大名酒的基础上丰富品牌内涵,提升品牌力。
五是公司有望通过强化执行降低成本,继续保持比较优势
四、公司竞争优势
1、洋河酒厂先天具备酿好酒条件、历史造就品牌底蕴、有动力和能力的团队打造企业核心竞争力。
消费品企业的核心竞争力可以体现为产品力、品牌力、渠道力,从高端白酒来看,前两个力的打造需要天然条件、历史血统作为基础,但人仍然是打造核心竞争力的关键。
洋河拥有优秀的股权制度设计(管理层股权使其与企业利益保持一致,国有股权督促企业不能懈怠)、市场化的用人导向以及独特的企业文化,整个团队凝聚力、执行力和创新力强,同时,领导者对白酒行业有着深入理解和独特眼光,有战略前瞻力。
2、在宏观经济增速放缓、“三公”消费加强管理的背景下,洋河齐全的产品线、系列化的品牌、广而深的渠道以及步入收获期的广阔市场将使其比较优势更加明显。
洋河产品高、中、低价位全覆盖,重点产品海之蓝、天之蓝、梦之蓝都是独立的系列化品牌,近十年坚持执行以厂商为主导的销售模式,对终端掌控能力非常强(公司营销人员接近5000人,经销商7000多家),可以随时根据市场情况进行调整。
宏观经济、“三公”政策对洋河来说既是挑战、更是机遇。
3、展望十二五末,洋河将是深度全国化、生产规模化、发展进入新阶段的洋河。
2012年,洋河完成初步全国化,销售网络覆盖国内所有的省份、333个地级市、2862个县区。
通过品牌提升和渠道精细化运作,2015年洋河省外有望打造3-5个新江苏、重点省份销售突破10亿元、一般省份销售达到3-5亿元。
同时,在产能保障方面,洋河已经提前规划,预计明年底公司将成为白酒行业规模最大、配套最齐全、现代化程度最高的企业。
第二章、行业分析
一、白酒行业背景
(一)原材料供应
农业生产稳定增长,根据国家统计局对全国31个省(区、市)农业生产经营户的抽样调查和农业生产经营单位的全面统计,2012年全国粮食播种面积全国粮食播种面积111267千公顷,比2011年增加694千公顷,增长0.6%。
全国粮食单位面积产量5299公斤/公顷,比2011年增加133公斤/公顷,提高2.6%。
全国粮食总产量58957万吨(11791亿斤),比2011年增加1836万吨(367亿斤),增长3.2%。
(二)需求
国家统计局2月22日公布《2012年国民经济和社会发展统计公报》,公报显示,全年全社会固定资产投资374676亿元,比上年增长20.3%,扣除价格因素,实际增长19.0%。
其中,固定资产投资(不含农户)364835亿元,增长20.6%;
农户投资9841亿元,增长8.3%。
东部地区投资[10]151742亿元,比上年增长16.5%;
中部地区投资87909亿元,增长24.1%;
西部地区投资88749亿元,增长23.1%;
东北地区投资41243亿元,增长26.3%。
二、行业宏观环境
【一】政治-法律环境
(一)政治政策
在“三公瘦身”的背景下,以公费支撑的高端白酒消费将下台阶,“三公瘦身”对高端白酒造成冲击。
在第86届糖酒会期间发布的一份报告指出,2011年四季度开始,高端白酒市场出现萎缩,销售量明显下滑。
在量跌的同时,价格也开始松动。
2011年年末,53度飞天茅台在上海的零售价一度达到2180元,而近期上海部分超市,这款酒的价格已经回落到1848元。
政府严控“三公”经费,白酒消费驱动力面临减弱,一些资本开始撤退。
(二)法律政策
白酒行业是受国家宏观调控比较大的一个产业,从1949到1978年29年时间里,白酒行业的税收占国家税收比例相当大,白酒产业是国民经济的重要支柱,国家领导人对白酒产业的发展十分重视。
2006年4月1日起白酒行业进行消费税政策调整,取消粮食白酒和薯类白酒的差别税费,改为20%的统一税费,保留每斤白酒0.5元的定额税率从量征收政策。
2008年1月,两税合并,企业所得税从33%将为25%,税收重大利好,增加10%以上
【二】经济环境
近20年中国经济一直保持高速发展,特别是2004年到2007年GDP增速一直保持在10%以上,人均国民收入和购买力大幅提高。
随着国民人均收入水平的提高必将带来巨大的社会消费增长,特别是中高档消费品的增长,对于白酒行业也是一个难得的机遇。
【三】社会文化环境
(一)历史文化
白酒有着悠久的历史和广泛的群众基础,行业生产与销售保持增长势头,消费结构在向中高档产品发展,行业前景依然看好。
白酒是我国悠久历史的传统酒类饮料,消费升级和城乡一体化建设也加快引领白酒向中高端发展。
(二)人情文化
中国历史悠久的人情文化毫无疑问也是白酒行业莫大的助力。
现代的社会,人们选择高档酒的目的,往往都不是为了自己消费的,而是送人情、送礼之用,白酒已经不仅仅是一种饮料了,已经被赋予一种特殊的意义。
【四】技术环境
白酒固态发酵技术是我国传统的酿酒技术。
随着技术的进步,出现了可以提高出酒率为特征的液态工艺和固液相结合的液态法白酒酿造技术,使白酒工业的整体技术水平有了明显的提高。
在单位耗粮水平大幅降低的同时,生产工艺,酿酒技术,微机应用,微波炉烤热等新技术和现代化检测手段的应用方面都取得了重大进步。
白酒生产工艺现在已经基本定型,剑南春发明的白酒纳米技术更是让世人瞩目。
三、行业机遇
机遇一:
行业调整为中低端白酒带来发展机遇
专家认为,2013年200元/瓶到400元/瓶的中端白酒将迎来重要的发展机会,尤其是地方酒厂,将迎来品牌建设的好时机。
在行业调整和变革的时期,消费者对于品牌的选择,将更加频繁,对于特定品牌的忠诚度将有所降低。
现在是中低端白酒发展壮大的好机会,未来几年,可能会有把握住此次机会的酒企脱颖而出。
机遇二:
国家扩大内需会促进消费
国家已经将推进城镇化作为扩大内需的重点,城镇建设与农民变市民的过程,将引起城镇消费的内在集聚扩大和需求结构的变化。
其次,国家向民生倾斜的政策将长期化,制度化,随着政府改变分配结构,加强社会保障的力度逐年增大,城乡区域协调发展,未来我国居民消费能力将持续增加,消费升级的速度会不断增加。
四、行业挑战
挑战一:
中青年消费者的理性消费对白酒市场容量的致命打击
随着人们生活水平的提高,对健康与品味的要求也越来越高。
消费者在消费中考虑更多的是健康以及品质。
这种理性消费直接和经济发展水平、消费习惯息息相关。
这一点可以从近几年啤酒已经取代白酒成为最主要的含酒精饮料,以广东为代表的红酒市场,以杭州为代表的黄酒市场迅速崛起不无相关。
红酒、黄酒向高端延伸无疑直接影响到白酒的市场。
挑战二:
政府的可作为将进一步真正影响到宏观政策对白酒整个行业的发展方向
在很多情况下,国家的宏观政策影响着能够决定一个行业的发展命脉随着中国市场的完全市场化,政府的行为也逐步顺应开放的市场环境。
地区封闭主义将逐一改变。
政府的可作为将完全改变了目前的白酒割据状况。
这也从近几年啤酒市场割据状况被以青岛、华润为代表的行业巨头打破可见端倪。
挑战三:
以资本整合为核心的市场竞争让众多以模式复制,低级竞争的“实力”企业无法接招
白酒竞争的现状与白酒的发展趋势密切相关。
在整体市场需求量下滑的趋势下,白酒产能已出现严重饱和。
为了能够生存,各个白酒企业殊死挣扎。
这一点可以从近几年白酒企业市场运作中可以看出:
白酒企业可谓什么招都能使出。
挑战四:
安全事件给白酒行业带来巨大冲击
酒鬼酒11月19日被曝查出塑化剂超标260%后,白酒股遭遇重创,酒鬼酒连续4个跌停。
塑化剂风波不断发酵,茅台、五粮液都被曝查出塑化剂超标,引发股价大跌,贵州茅台和五粮液大股东或高管都出手买入股票以维护股价。
在酒鬼酒高度白酒被检测出塑化剂严重超标后,让整个白酒行业在快速发展的几十年里,发生了一次少见的行业安全性的“地震危机”。
虽然酒鬼酒只是这次被检测出塑化剂超标的白酒行业的冰山一角,但是从整个股市上的数据显示,在短短的几天时间内,白酒版块的股票市值就被蒸发掉接近千亿,单日最高被蒸发掉328亿,其中13家上市白酒公司中有5家同一天被跌停,酒鬼酒更是连续多日跌停。
第三章、经营状况
1、总体状况
“一个梦想,两个梦想,三个梦想,十三亿个梦想”,正如蓝色经典•梦之蓝的这句广告语所言,近年来洋河酒厂也正以“梦”一般的速度强势崛起。
近五年,洋河增速保持在年均50%以上,高出行业平均增幅近30个百分点,一举成为白酒行业继茅台、五粮液之后第三个销售超百亿的企业,基本形成了我国白酒业“苏酒”、“川酒”、“黔酒”三足鼎立的局面。
2012年首次跻身于FT全球500强排行榜。
据统计2011年,洋河股份营业收入为127.4亿元,同比增长67.2%,主营业务在全国同行中位居第三,实现利润总额55.3亿元,同比增长79.8%,股票市值同行第二;
洋河新城2011年地区生产总值57.1亿元,洋河酒厂对洋河新城地区生产总值的贡献率达到78%。
2012年上半年,洋河股份营业收入为93.1亿元,同比增长50.9%;
洋河新城上半年地区生产总值为42.3亿元,洋河酒厂对洋河新城地区生产总值的贡献率达到77%。
2、经营状况具体分析
第一节、数据比较分析
(一)近四年洋河股份资产负债表比较情况
单位:
元
科目
2012年度
2011年度
2010年度
2009年度
流动资产
货币资金
7,658,768,818
7,097,804,381
6,883,981,348
4,676,420,533
交易性金融资产
1,500,000,000
1,260,000,000
-
应收票据
52,668,095
1,394,499,573
126,078,150
4,670,000
应收账款
55,306,782
36,411,914
31,816,373
26,673,220
预付款项
291,583,299
570,692,680
100,381,459
140,167,259
其他应收款
39,189,095
38,800,371
55,937,929
15,845,581
存货
5,923,146,958
3,793,372,799
1,870,616,233
914,046,028
流动资产合计
15,520,663,050
14,191,581,720
9,068,811,495
5,777,822,622
非流动资产
长期股权投资
627,348,683
518,658,890
13,935,200
6,800,000
固定资产
3,122,609,284
1,564,890,835
880,386,170
493,362,599
在建工程
1,920,630,356
1,005,355,974
377,524,460
56,952,123
工程物资
12,244,246
13,723,002
无形资产
1,510,643,931
790,421,275
715,209,681
136,459,994
商誉
276,001,989
长期待摊费用
6,334,763
1,784,401
713,521
递延所得税资产
661,214,553
520,752,506
147,487,942
19,323,270
非流动资产合计
8,137,027,808
4,691,588,876
2,411,258,966
712,897,986
资产总计
23,657,690,858
18,883,170,597
11,480,070,462
6,490,720,609
流动负债
应付票据
370,500,000
123,350,000
203,450,000
145,200,000
应付账款
750,205,552
629,457,730
433,479,616
168,464,086
预收款项
861,531,097
3,512,586,755
1,026,282,690
167,631,040
应付职工薪酬
180,244,854
88,151,178
94,326,140
64,925,088
应交税费
1,992,355,990
1,435,316,173
829,688,807
284,264,275
其他应付款
4,523,461,717
2,880,821,615
1,118,104,034
430,635,429
流动负债合计
8,682,995,823
8,680,136,068
3,761,953,051
1,261,119,921
非流动负债
长期借款
363,636
400,000
专项应付款
203,053,835
219,950,556
242,722,545
149,556,824
递延所得税负债
60,186,815
73,403,963
87,077,094
其他非流动负债
554,166
649,166
744,166
839,166
非流动负债合计
264,158,453
294,403,686
330,943,806
150,795,991
负债合计
8,947,154,276
8,974,539,754
4,092,896,858
1,411,915,912
所有者权益
实收资本
1,080,000,000
900,000,000
450,000,000
资本公积
1,326,526,387
1,506,526,387
2,556,409,699
盈余公积
540,000,000
404,392,446
225,000,000
189,684,136
未分配利润
11,748,331,355
7,079,636,034
3,688,069,704
1,878,717,731
归属于母公司所有者权益合计
5,074,811,567
少数股东权益
15,678,839
18,075,974
467,694,199
3,993,128
所有者权益合计
14,710,536,582
9,908,630,842
7,387,173,604
5,078,804,696
负债和所有者权益总计
【一】应收账款
表1-1-1应收账款分析
由表1-1可知:
2009年-2011年应收账款平稳上升,2012年度应收账款上升幅度有所增加。
2007-2011年,我国白酒制造业规模不断扩大,2007-2010年白酒业销售收入总额四年间平均增长速度为31.36%,高于工业四年平均增长速度。
2011年度,白酒业销售收入总额达到3746.672亿元,同比增长40.25%,继续高于工业平均水平。
这个时候的增长显然和国家政策息息相关,资产的增加从而导致各种业务的增多而让应收账款的增加。
表1-1-2应收账款的账龄分析
单位:
元
账龄
账面余额
所占比例
坏账计提比例(%)
坏账准备
1年以内
52,545,376.36
86.69%
5.00
2,627,268.82
1年到2年
4,734,551.57
7.69%
10.00
473,455.15
2年到3年
1,103,195.62
1.84%
30.00
330,958.69
3年到4年
544,030.86
0.91%
50.00
272,015.43
4年到5年
416,632.07
0.69%
80.00
333,305.66
5年以上
580,385.99
0.97%
100.00
合计
59,924,172.47
4,617,389.74
由表1-2可知,洋河股份有限公司坏账计提比例设置比较合理。
另外,一年以内应收账款占86.69%,企业应收账款账龄基本上在两年以内,因此洋河股份存在较小可能出现巨额坏账,企业应收账款流动性较好。
【二】
表1-1-3存货分析
在存货方面,白酒行业具有特殊性,具有不变质、不会坏、不过期的特点。
另外其产品价值会有涨价的可能,企业可以保持合理的库存。
由表1-3可知,洋河股份2009-2012年库存一直持续上升,这主要是由于洋河股份扩大企业发展,规模扩大所致。
(二)近四年利润表情况比较
项目/年度
一:
营业收入
17,270,481,272
12,740,921,687
7,619,092,696
4,002,048,450
减:
营业总成本
9,216,399,004
7,228,316,979
4,539,223,583
2,337,105,956
其中:
营业成本
6,294,198,672
5,329,366,249
3,328,594,724
1,662,247,601
营业税金及附加
241,145,252
179,166,033
87,331,062
41,855,343
销售费用
1,774,903,604
1,209,425,993
736,996,355
405,179,923
管理费用
1,020,217,375
660,981,057
441,167,599
245,981,991
财务费用
-120,712,323
-156,539,346
-51,764,455
-20,653,463
资产减值损失
6,646,422
5,916,990
-3,101,704
2,494,559
加:
公允价值变动收益
投资收益
134,678,632
11,996,002
746,301
二、营业利润
8,188,760,899
5,524,600,710
3,079,869,112
1,665,688,795
营业外收入
48,670,786
37,099,378
32,153,297
20,866,451
减:
营业外支出
21,969,236
30,982,575
35,805,705
13,247,084
其中:
非流动资产处置损失
5,154,999
4,364,756
2,915,509
4,633,
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