财务和公司创新(翻译).docx
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亚洲太平洋金融研究所财务研究(2018)47,165-212COI:
10111/1S.12208
财务和公司创新:
ASurvey wJie(ACK)HEPBC金融学院,Tsinghua Lniversity,中国
2017年12月20日收到;公司治理是一个日益重要的话题,吸引了很多人。
近年来,金融经济学界的研究者们开始关注。
虽然《财经杂志》(财经杂志、金融学、社会学研究)共出版了2000篇至2008篇的五篇关于企业创新的论文,但这三篇期刊发表
的论文数量却猛增。
从2009到第三季度的56到2017。
本次调查的目的是提供一篇综合性和评价性的学术论文专著,它检查企业创新关键词的融资来源:
企业创新;金融;调查;专利;引文;R&Djl分类:
GO,G30,G3I,G32,G31.本文的目的是回顾最近,快速增长的金融和企业创新文献。
它解决了以下问题:
企业融资是如何筹集资金的?
在何种程度上,金融市场和系统塑造了技术创新的开始、过程、特征和结果?
作者感谢詹姆斯布朗、Thomas Chemmanur、Florian Ederer、Paolo Fulghieri、David Hirshleifer、Williamn
Manin、RamanaNanda、RamanaNanda的有益意见。
阿伏曼索和赵夏旭,他们感谢青阳梦、
WYuanchenYarg、海龙朝、安娜:
应朝为他们出色的研究助力。
田承认国家自然科学基金
(批准号71790591)和清华研究院资助(第20151080451号)的资助,所有错误和遗漏都是作者的责任。
作者:
清华大学PBC金融学院;中国市城府路100083号43号。
TEL:
+8610-61794103,传真:
+8610-6295-5175,电子邮件:
TAXXAPBCSF
他和X.Tiancorporations?
这些问题对投资者、企业从业人员、社会科学家、政策制定者等都是特别重要的,因为技术创新对一国经济增长至关重要(熊彼得,1911;索洛,1957;罗默,1986)和企业长期竞争优势。
波特,1992)根据经合组织(2015)的报告,创新(包括物质资本所体现的技术进步、知识资本的投资、多因素生产率增长和创造性破坏)占国家GDP的50%左右。
经济增长的影响取决于国家经济发展水平和经济周期的阶段。
经济学家估计,85%的一个国家的经济增长归因于技术创新(罗森伯格,2004)。
Changet
al。
(2016)单项专利存量增加一个标准偏差与GDPs增长0.85%相关。
鉴于技术创新所扮演的重要角色,越来越多的金融经济学家在过去的几十年里开始探索广泛的企业、市场和国家层面的企业创新决定因素。
本次调查的目的是提供一个综合和评估的学术研究,检查驱动和融资企业创新。
通过这样做,我们希望读者能够对这一系列研究的最新发展进行全面的了解,了解不同主题之间的差异和相互联系,并更好地展望未来的研究方向,近年来,企业的创新已经成为现实。
在金融、经济学、会计学、市场营销学、管理学等学科中,学术界越来越重视和研究的课题越来越受到人们的重视。
这在过去十年尤其如此,这主要是因为可以获得高质量的专利和引用数据来获取一个国家或公司的创新产出。
为了获得金融和创新文学的发展理念,我们在达拉斯德克萨斯大学排名前六位的会计和财经期刊上发表了学术论文的题名、摘要和关键词,这是UTD商学院100大研究所。
NKISS网站(即《金融学杂志》)、《金融生态学报》、《金融研究评论》、《会计评论》(TAR)、《会计与经济》
(AE)和《会计研究杂志》(JAR)。
我们阅读这些论文以确保它们确实是关于企业创新的,然后将它们命名为“创新”,在此之前,大多数关于创新的学术研究都依赖于一个公司自愿报告的研究和开发(R&D)费用来推断其创新投入,PTEMN是服务器。
AL限制,稍后将在调查中详细讨论。
WebStesteStuttp//jdalal.UdDalas.Du/Tut-Top-100商学院-Rangss/C2018韩国证券协会
金融与创新:
一项调查报告。
我们发现,在2000和第三季度(Q3)之间总共有68个
创新宣传,图1显示了这6个期刊上的创新出版物的分布。
财务期刊发表了更多关于公司
创新的论文而不是会计期刊(即61篇论文和七篇论文)。
在财经期刊中,JFE出版了大约一半的论文(即31篇),其次是RFS(18)和JF(12)。
创新刊物在三本会计杂志上平均分布在这6篇期刊中的创新出版物的时间序列分布上,图2显示了近年来公司创新论文发表数
量的快速增长趋势。
如果我们将样本分成两个时间段,我们发现在2000和2008年间,这
些会计和财经期刊中总共只有九份这样的论文。
然而,这个数字是1的创新分布。
在2000
和201703年度的顶级会计和金融杂志上的出版物(期刊68),2013-
2017Q330201810ReStasjaI图的2个时间序列分布。
2000至2017年的Questern出版物68年刊(2000年至2017年Q3141210108)指出,这项调查是在2017十月写的。
因此,我们的样本在Septem结束:
BER,201792018韩国证券协会
在2009和2017Q3期间的下半年,他和X.Tiansoars达到59(大约是前一次的6.5倍)。
这一巨大的广告量的增加是惊人的,可以部分地解释为研究人员对高质量专利和引文数据库在最近一段时间内的可用性的认识。
3报告了创新出版物在三个领域的分布:
资产
PRICING、公司金融和宏观经济学。
在每一个领域,VE区分理论和实证研究。
由于有六篇
包含理论和实证分析的论文,我们对它们进行了双倍计算,这导致了74篇报道的观测结果。
正如我们所看到的,公司财务是技术创新论文发表的最热门领域,共有59篇出版物,其中
包括13篇理论研究和46篇实证研究论文。
在资产定价中有九篇论文发表,六篇论文发表在宏观经济学中,与理论文献相比,有大量的实证研究论文发表(即九篇与第六篇),进一步将实证金融学中的46篇创新出版物分解为SEVE。
基于主要研究对象:
私人公司、明星团、企业家、近期上市公司(IPO公司)、上市公司、参与并购的公司(M&A)和私有公司,并在图4中报告它们的分布。
专注于创新活动的研究在公共公司占主导地位,因为它们占企业创新的经验的60%。
这种模式可能是由于相对容易获得上市公司的会计、财务和股票交易数据。
接下来的两个类别是关于IPO公司的创新论文和图3在2000和2017年的不同领域的创新出版物的发行,Q3创新出版物中的资产定价、企业资产负债表和其他(总计74)N理论的经验404010IRS。
它们分别占全部实证财务研究的总池的12%和10%。
由于数据可用性有限,对初创企业和民营企业创新活动的研究包括两大类:
2018韩国证券协会
图4经验性公司财务出版物的发行或创新在2000至2017Q3创新研究的不同学科之间的实证财务公司(总计46)私人上市公司(IPO)-收购、兼并和私有化日益增加的重要性
CE和流行学术研究的财务和公司创新,我们调查了发表论文在顶级期刊和未发表的工作论文,已在高质量学术会议在这一领域过去十年。
在过去的十年中,一个中心问题是如何有效地激励企业创新,这与激励常规任务有很大的不同。
霍姆斯特龙(1989)指出,创新不同于常规技术,遵循常规技术,并产生快速回返是一个长期的、危险的和特殊的过程,需要极大的耐心、冒险精神和愿意尝试新的、未开发的方法。
同时,正如Bhattacharya和RITE(1983)所主张的,从事创新活动的公司往往会进行部分披露,因而可能由于战略原因和创新过程的本质而不透明且遭受低估。
因此,创新项目的投资容易受到各种道德风险、管理近视、信息不对称等市场摩擦的影响,通过将创新过程建模为一种新的实验方法,曼索(2011)显示了最优创新激励。
激励机制需要容忍早期的失败并奖励长期的成功。
此外,他认为,为了适当激励代理人承担高风险和长期终止项目,校长需要提交一个长期的补偿计划,提供工作保障,并及时提供关于代理人绩效的反馈,例如,如果股东想要激励他们。
管理者们努力在RFS上发表了一个关于创业金融和创新的特别议题2014,这是一个顶级金融杂志首次尝试在这方面投入大量的空间。
在这一特殊的问题上,CimMuru和FulgHeuli(2014)强调了FIAAR:
CE和技术创新研究的重要性,指出了该领域的一些新的研
究问题,回答了2018个韩国证券协会。
他和X.天创新项目,他们可以使用各种长期激励诱因的补偿方法,如股票期权,具有长期投资期,期权重新定价,或黄金降落伞。
他的理论对公司经营环境的各个方面都有影响,这可能会影响公司的激励和激励。
随后的许多后续研究将在本次调查中讨论,另外还有三份与我们密切相关的调查论文。
EDER和曼索(2011)回顾了从最优契约的角度探讨创新动机的理论和实证研究,特别是在破产、公司治理等不同情景下契约创新活动的含义。
和补偿方案。
Hall和LeNEL2010)和克尔和NANDA(2015)回顾了关于R&D投资和企业创新融资的文献。
克尔和NANDA(2015)特别关注债务融资在创新过程中的作用。
他们还强调了关于跨阶段创新项目的学习和实验的新文献,以及这些行为如何影响最优的融资设计。
然而,与这些调查论文不同的是,我们回顾了研究一系列更广泛的企业创新研究问题的研究,主要集中在会计和财务期刊上发表的研究论文。
第一部分回顾了将微观企业特征与创新活动联系起来的文献。
本文探讨了风险投资与创业以及企业内外部特征如何影响创新的过程、特征和结果。
第二部分涵盖了研究市场经济力量(如产品市场竞争、进口渗透、银行放松管制、市场条件等)与企业从事创新投资的动机之间的关系的研究。
第三部分分析了宏观社会或国家特征(如国家制度特征、法律政策、金融市场发展等)如何影响企业创新的文献。
最后,对未来的研究方向进行了展望。
2.企业级特征:
这里主要涉及金融和创新文献,研究创新的各种决定因素,如VC支持和所有权结构,可由股东控制,如公司治理和补偿方案,以及大大超过股东控制的经济力量,如分析师跟踪、机构投资和股票流动性。
2.1风险投资和创新
推动一个国家长期经济增长和优势优势的内在引擎,企业创新在企业生命周期的每一个阶段发生。
当一个年轻的创业公司启动其商业风险时,它就有强烈的动机去投资新技术和革命性产品,因为它需要克服其行业中的在职者所设定的障碍,并建立一个独立的、可行的公司。
然而,由于缺乏履历和实物担保,使得典型的金融家,如银行和公有股权投资者的大门被关闭,导致年轻的创业公司对其投资范围施加实质性的财务约束,从而阻止其完全追求其创新。
活动。
同时,私人控股的创业型公司在典型的代理冲突中所遭受的损失更大,分散的股东管理者更能保护他们的机密信息和商业秘密,这可能给这些公司提供长期激励的动机。
有风险的创新项目。
在这一节中,我们回顾了学术文章,探讨了
私营企业融资的一个独特特征,即风险投资对企业创新的影响,以及那些研究不同股权结构之间的交易的文献。
NT上市公司,或被另一家公司收购,以及它们与R&D投资和创新的关系,
由于银行或公共股权投资者融资困难,大量的创业公司求助于VC,它们在融资过程中起到了融资和咨询作用。
企业创新的过程。
在1965至1992年间,Kortum和(2000)首次研究了20种吲哚类化合物,在文献中首次证明了VC与专利的正相关。
为了解决有关省略变量的关注,例如技术机会的竞争,他们进行了两个识别测试。
首先,他们在1
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