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6、人力成本17
7、库存周转天数18
8、单店投资额、同店增长率和新店盈利周期18
四、商品结构19
1、处方药20
2、非处方药21
3、中药饮片21
4、医疗器械21
5、保健食品22
6、化妆品、日化品22
7、母婴用品、食品22
8、计生用品(不含药品)23
9、超级大店的品规优势23
五、选址24
六、总结24
行业数据反映出集中度及盈利能力稳健提升。
2015年行业连锁化率已上升至45.73%,同比上升6.31PCTs,预计2016年有望达到55%,行业集中度提升进入大踏步时期。
但目前国内的平均连锁规模仅50家门店规模左右,在“连锁质量”上还有较大提升空间。
从盈利能力来看,随着集中度的提升,近几年行业平均毛利率、净利率、坪效和人效均呈稳健提升态势,我们相信伴随行业基本面的逐渐向好,医药零售行业有望在未来几年迎来高速成长期。
连锁扩张成本逐年上升,看好规模大、管理强的连锁龙头。
从行业专家披露的数据来看,连锁药房规模扩张的成本和难度逐年加大,体现在行业平均单店投资额逐年增加,而同店增长率逐年下降明显,新店盈利周期逐年放缓。
我们认为,随着连锁化率逐年提升竞争日趋平衡化,以及人力和房租等成本的上升,连锁扩张的难度逐年加大,未来的竞争更依赖于优秀的门店布局及精细化的门店管理,我们看好规模大、管理强的连锁龙头,将有望在药品零售的红海市场中脱颖而出。
资本助力下医药零售连锁优势明显,未来几年新进入者值得期待。
百强药店前10强中,除成大方圆医药连锁投资有限公司和大参林医药集团股份有限公司外,其余8家均为上市公司或上市公司子公司,体现出上市后资本扩张优势。
其中排名第5的大参林医药集团股份有限公司和排名第18的漱玉平民大药房连锁股份有限公司都有望在今年提交IPO申请,预计2018年左右上市,二级市场新进入者有望加速行业集中度的进一步提升,未来行业竞争也将趋于白热化。
店均执业药师数下降明显,未来争夺热点。
截至2015年底,全国注册执业药师总数已超过250万人,每万人口注册执业药师为1.95人,但相比世界药学联合会标准6.2人还有较大的差距。
2015年全国药店注册执业药师配置率仅48.77%,且店均执业药师数量近几年下降明显,折射出药师的缺口仍然很大,随着新版GSP的执行,药师配备率成为规模扩张的关键,我们认为在薪酬及员工成长性上具备优势的连锁药房企业将望逐渐扩大在药师资源领域的优势。
一、行业发展态势
1.2015年药品零售市场规模随着GDP和卫生投入水平增长放缓呈现同等趋势,但仍高于后二者增长水平,呈现稳健增长态势。
2.随着市场竞争加剧,药店集中程度不断升高,2015年药店连锁化率已超过45%(但是现在国内药店的平均连锁规模仍然较小)。
3.2015年12月31日,全国注册执业药师总数已达257633人,较上年增加91129人,执业药师注册率较2014年增加2.4PCTs,每万人口注册执业药师达1.95人,但相比世界药学联合会标准6.2人还有较大的差距。
2015年全国药店注册执业药师配置率仅48.77%,有超过的一半的药店没有配备执业药师,药师的缺口仍然很大,随着新版GSP的执行,预计在执业药师配备上具备优势的连锁药房企业将逐渐扩大优势。
4.收入增长放缓、人工成本上涨致使零售门店的人员管理趋向精简和高效化,店均执业药师数下降。
5.从店均服务人口的变化来看,过饱和趋势仍然存在,未来国内零售行业市场的发展方向将逐渐从数量提升向集中度提升转变。
6.从全国省级(直辖市)口径店均服务人口变化情况来看,目前低于全国平均店均服务人口3068人/店,可能存在零售药店过饱和的省市包括山东省(2819人/店),辽宁、吉林和黑龙江(平均2000人/店),广东(2005人/店),海南(2293人/店),重庆(2014人/店),四川(1877人/店),云南(2774人/店),内蒙古(2113人/店)。
二、国内连锁药店市场规模比较
1、百强连锁药房企业
1.百强药店前10强中,除成大方圆医药连锁投资有限公司外,其余9家均为上市公司或上市公司子公司,体现出资本扩张优势。
2.百强单店2015年平均销售额为6347万元,2014年为4754万元,平均增长率为34%。
2、百强单店
1.百强单店的上榜门槛从2014年的2300万元上升至2760万元;
年销售上亿元的大店数量从2014年的9家上升至16家,上海第一医药商店凭借36234万元的年销售额高居榜首;
2.百强单店2015年平均销售额为6347万元,2014年为4754万元,平均增长率34%,而百强连锁的含税销售总额增长率为14.62%;
3.因上榜门槛提高,不少增幅较慢门店落榜,2014和2015年重复上榜的只有63家门店,其中销售额增长的有49家,最低增幅1%,最高增幅42%;
销售额下降的有14家,降幅最高达20%;
4.2008年开始16家重复出现的门店,总销售额增长率创历史新低,仅为2.2%,而连锁价值榜百强连锁同店销售增长12.32%。
5.从百强门店的开业时间可以看出,2005年以前开业的门店,占到本期百强单店的76%。
31%的百强药店开业于2000年以前,45%开业于2000~2005年之间,13%开业于2006-2009年之间,11%开业于2010年以后。
结论:
1.超级大店越来越难复制,大店销售规模持续扩大,且增幅远高于其他类型门店;
2.整体销售规模的增长与部分大店的业绩下滑,反映出大型门店的分化趋势;
3.部分老牌大店业绩增长困难。
三、关键运营指标
1、坪效
近几年随着医药分家等政策推动的药品从医院市场逐渐分流,全国药品零售市场规模稳健增长,并且伴随着集中度逐步提升,行业坪效呈现稳健增长态势。
2015年大店日均坪效第一的是国药集团山西有限公司零售一部,日均坪效为1596元/平方米,较上年提升36%。
2015年百强连锁的日均坪效为69.8元/平方米,最高的是广西健民医药连锁有限公司356.15元/平方米,坪效在200元/平方米以上的企业只有5.56%。
2、人效与人均守备率
近几年随着药店功能化的逐渐提升,以及连锁化率提升带来经营效率提升,行业平均人效及人均守备率(平均每个店员所对应的营业面积)均稳健上升。
2015年日均人效第一名为国药控股国大药房深圳一致深圳展销厅,日均人效为12840元/人。
百强连锁平均日均人效1462.77元/人,最高的是北京医保全新大药房有限责任公司的9333.19元/人,日均人效在3000元/人以上的企业占比9.48%。
3、客单价
近三年零售药店平均客单价提升明显,2013年为66.67元,2014年为67.17元,2015年升至72.30元,升幅约7%。
客单价最高的单店是国药集团山西有限公司零售一部,为1885元,较上年提高11%。
百强连锁的平均客单价为72.3元,最高的企业国药集团山西有限公司营业部为300元,100元以上企业占比9.78%。
4、消费占比
随着连锁化集中度的提升,全国门店平均会员消费占比提升明显,2011年占比49.10%,2012年52.97%,2013年53.21%,2014年56.87%,至2015年上升至59.44%。
会员销售占比最高的是黑龙江华辰大药房连锁有限公司铁东分店,占96.5%。
在会员销售占比前10位药店中,黑龙江华辰有6家门店入选,占比均在92%以上。
百强连锁的会员销售占比为59.44%,占比在60%~70%区间的企业最多,占31.25%。
5、毛利率和净利率
随着行业集中度提升,近几年行业平均毛利率和净利率均呈稳健提升态势,但是随着人力资源等费用成本的上升,行业费用总额占比亦呈上升趋势(从2011年的20.93%升至2015年的22.46%)。
目前行业中毛利率最高的门店是徐州广济连锁广济堂药店,为53.1%;
净利率最高的门店是吉林大药房二道连锁店,为28.2%。
百强连锁平均毛利率为29.63%,最高的是广州二天堂大药房连锁有限公司,为42%;
接近六成企业集中在25%~35%区间。
2015年全国连锁平均净利率5.46%,最高的是陕西广济堂医药集团和苏州健生源医药连锁有限公司,均为18%;
42.22%的企业净利率在5%~10%区间。
6、人力成本
近几年连锁药房行业薪酬总额增幅随着门店总数的增长放缓而有所下降,员工流失率总体维持稳定。
2015年人均月薪最高的门店是国药集团山西有限公司零售一部,平均月薪为8696元;
2015年百强连锁平均月薪为3305元,最高值为7300元。
7、库存周转天数
库存周转天数越少,说明存货变现的速度越快。
2015年的大店样本中,库存周转天数最少的是天津瑞澄大药房连锁有限公司紫金山路店,仅需要14天。
8、单店投资额、同店增长率和新店盈利周期
2015年行业平均单店投资额43.04万元,相比2014年40.81万元提升5.5%,主要来源于物业租赁和店面装修等费用上升。
2015年行业平均同店销售增长率为12.32%,相比2014年的15.34%下降明显,主要由于随着连锁化率提升,新开单体药店尤其是小规模门店数量大幅减少,再结合电商在计生用品和器械领域的分流,同店增长速度出现放缓。
2015年行业平均新店盈利周期13.68个月,相比前几年也出现放缓态势,主要是由于单店投资额逐渐增长,行业竞争加剧和连锁化提升后行业规范性逐渐提高(盗刷医保现象大幅减少)造成的。
四、商品结构
从2009-2015年行业各主要类别销售总额贡献率变化可以看出,总体销售结构调整不明显,仅非处方药类可能受电商网上销售冲击下降近3%的占比份额,医疗器械类、处方药类、和中药饮片类的占比均小幅提升,其中中药饮片提升最为明显,接近2.8%。
百强连锁中处方药销售占比始终低于行业平均,仅27%左右;
但食品保健品类和中药饮片类占比显著高于行业平均占比,约14%,体现出优质的高毛利产品推销体系。
1、处方药
2015年百强门店中处方药销售占比最高的是华润苏州礼安医药连锁总店有限公司第九医药商店,达97.7%。
百强连锁处方药销售占比平均值为26.68%,最高的是北京医保全新大药房有限责任公司的73%。
2、非处方药
2015年百强门店中OTC销售占比最高的门店是昆山双鹤同德堂连锁樾阁南路药店,占比99.8%;
百强连锁非处方药销售占比平均值为34.22%,最高的康泽药业连锁有限公司占55.02%。
3、中药饮片
2015年百强门店中中药饮片销售占比最高的门店是南京医药百信药房同仁堂药店,占比为61.5%;
百强连锁平均数据为13.68%,最高的上海童涵春堂药业连锁经营有限公司占55%。
4、医疗器械
2015年百强门店中医疗器械销售占比最高的门店是北京翠微康玉药店,占比为24.3%;
百强连锁平均数据为7.36%。
5、保健食品
2015年百强门店中食品和保健品销售占比最高的门店是北京翠微康玉药店,占比为25.8%;
百强连锁平均数据为14.27%。
6、化妆品、日化品
7、母婴用品、食品
2015年三门峡华为医药占据该品类销售前五强,分析原因有三:
(一)政策对医保药店销售非药品没有限制,在全市的药店医保刷卡消费中,华为医药占到78%;
(二)华为医药门店多数采用“药店+超市”业态,非药品销售占比超了50%;
大型门店内,药品陈列面积仅占全店的1/3;
(三)2015年开始,公司专门成立了商超团队,超市品类增长显著。
8、计生用品(不含药品)
9、超级大店的品规优势
因为陈列面积充裕,大型门店往往是连锁药店中商品最全的门店。
除商品相对齐全外,更重要的是商品结构适合周边商圈,同时要密切结合政策、市场变化做出及时调整。
案例:
北京医保全新大药房安定门店。
2015年销售额13458万元,同比增长40%;
目前新特药品种在安定门店销售势头良好,2016年1月同比销售增幅高达50%。
安定门店不仅配备适合周边商圈的品类,还增加了不少高端的新特药品种,很多医院、药房没有的品类安定门店都有。
特殊品类的极大丰富吸引的不仅是北京顾客,还有许多全国各地的新特药品使用人群。
五、选址
2015年百强单店有76%位于商业区,9.9%处于住宅区,9.3%处于交通枢纽区,5.2%处于其他区域包括医院附近等。
核心商圈仍是高盈利门店的首选位置。
六、总结
中国连锁药店行业将在未来几年迎来高速发展期:
一是多项政策推进医药分家及基层医疗市场扩容,医药零售行业有望承接万亿级的分流市场,而随着国内一些大型连锁药房公司的陆续上市,整个行业的连锁化率和集中度有望快速提升,带来盈利能力的快速提高;
二是随着互联网在医药领域的渗透,以传统医药电商为基础发展而来的O2O模式,慢病管理、在线诊疗、个人健康档案管理等新兴业务逐渐在药店终端中得以接入和实现,结合开展药品福利管理的强烈预期,整个产业板块有望实现价值重估。
我们预计2018年整个连锁药店市场规模有望超过2000亿元,2016-2018年复合增长率达到约20%,上市连锁药房公司有望依靠资本助力开启国内跑马圈地的新盛宴,建议重点关注:
已建立覆盖全国17个省/直辖市、73个城市共计超过1000家的全国性医药零售连锁网络的老百姓。
公司重点打造药房专业药师服务团队的建设,在国内同行中首创药师俱乐部业务,意图打造专业的多病种药学服务体系。
公司除零售门店外,还拥有区域领先的物流分拣配送中心丰沃达,及中成药及饮片企业药圣堂,打造全产业链布局,预计未来协同效应显著。
目前布局华东华中六个省市超过千家门店(湖南、湖北、江苏、浙江、江西、上海),业绩增速位居国内同行前列的益丰药房。
公司精细化管理出色,同店增速较高,并率先试水药房轻问诊创新业务,增强医药电商O2O的闭环力度,提升线上销售能力。
西南地区规模最大,区域最聚焦的连锁药店一心堂。
公司主要覆盖云南、山西、海南三个省份,其中直营门店数量超过3000家,位居国内首位。
目前已经在云南等区域形成了明显的区域优势,渠道控制能力强,品牌溢价高,通过高密度的区域网点分布,能够借助其终端覆盖优势更好地开展O2O业务。
公司外延并购速度也在国内同行中遥遥领先,率先在行业内设立并购基金,有望在未来国内连锁药店跑马圈地的大潮中赢得先机。
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