基于CPI分项目价格指数的中国核心通货膨胀估计及政策选择研究下Word文档格式.docx
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0.300
ΔX5
X6
0.020
ΔX6
NA
X7
0.006
ΔX7
X8
0.115
ΔX8
为统一数据格式,对X6与X7也取一阶差分。
对ΔX1,ΔX2…ΔX8建立DFI模型并进行估计,结果见表2。
表2DFI模型的系数估计值及其标准差
参数
估计值
标准差
φ1
0.5786
0.2222
σ12
0.6596
0.0882
φ2*
-0.0073
0.0104
σ22
0.8484
0.1168
φ11
0.6197
0.0916
σ32
0.9196
0.1209
φ12
-0.0960
0.0284
σ42
0.3717
0.0572
φ21
0.1918
0.0943
σ52
0.7863
0.1032
φ22
0.1434
0.0960
σ62
0.2267
0.1966
φ31
0.3192
0.1090
σ72
0.9307
0.1222
φ32
-0.0120
0.0119
σ82
0.5733
0.0749
φ41
0.4834
0.0949
γ1
0.1862
0.0672
φ42
0.2855
0.0941
γ2
0.3494
0.0997
φ51
0.4438
0.0825
γ3
0.4549
0.1859
φ52
0.1661
0.1159
γ4
0.2609
0.0689
φ61
0.2980
0.1319
γ5
0.3176
0.1214
φ62
-0.0674
0.1337
γ6
0.8613
0.1339
φ71
-0.2311
0.0931
γ7
0.1730
0.0609
φ72
0.0948
0.0289
γ8
0.1640
0.0616
φ81
0.6576
0.0928
φ82
-0.0344
0.0924
共同成分ΔCt只是核心CPI的增量,还原成核心CPI时需要首先确定某个时点的核心CPI,我们的方法是先将2001年1月核心CPI设为0,然后对ΔCt进行累加,通过假设核心CPI与CPI的均值相等对累加结果调整,这样就可以确定核心CPI。
这样假设是有道理的,因为核心CPI是CPI的长期趋势,因此CPI超出核心CPI的部分与低于核心CPI的部分应该相互抵消。
五、核心CPI分析与政策选择
(一)核心CPI分析
为比较核心CPI和CPI对货币供给的相关性,本文分别计算了核心CPI与M2增长率、CPI与M2增长率的时差相关系数,发现当M2增长率领先13—16个月情况下它与核心CPI和CPI的相关系数远大于领先期小于13个月或大于16个月的情况。
这说明M2增长率对13—16个月后的核心CPI和CPI有较强相关性。
但是通过表3的比较发现,核心CPI与M2增长率的相关性大于CPI与M2增长率的相关性,可见核心CPI更能够反映货币供给的变化。
表3核心CPI和CPI分别与M2增长率的相关系数
M2增长率的领先期
13
14
15
16
核心CPI与M2增长率的相关系数
0.453
0.467
0.457
0.446
CPI与M2增长率的相关系数
0.438
0.435
0.386
注:
表中略去领先期小于13个月或大于16个月的相关系数。
表2的γi反映了核心CPI同比增长率中有多大的比例是由第i种商品价格指数决定的,其中较小的是居民食品消费价格指数、娱乐教育文化价格指数与居民居住价格指数,分别为0.1862、0.1730和0.1640,说明对核心CPI贡献最小的是食品、娱乐教育文化与居住。
γi中较大的是居民衣着消费价格指数、居民交通和通信价格指数,分别为0.4549和0.8613,说明对核心CPI贡献较大的是衣着价格指数,贡献最大的是交通与通信价格指数。
核心CPI的波动幅度远小于CPI的波动幅度,计算表明二者的方差分别为0.74和2.47。
如果核心CPI反映了CPI的长期趋势成分,那么核心CPI应该比CPI包含更多的反映未来通货膨胀趋势的信息。
根据核心通货膨胀的定义,尽管短期内CPI可能与核心CPI相差较多,但长期来看CPI有向核心CPI靠近的趋势。
也就是说,如果在t期核心CPI高于CPI,即(πtcore-πt)>0,在t+h期CPI必然上升,因此应该有(πt+h-πt)>0。
为验证(πtcore-πt)与(πt+h-πt)的关系,本文建立模型:
πt+h-πt=α(πt+h-1-πt)+β(πtcore-πt)+ut+h(7)
式(7)实际上是一组误差修正模型,需要检验β>0,表4是在h取不同值的条件下对式(7)的估计结果。
从表4中可以看到,对于式(7),当5≤h≤19时β的95%置信区间的下限均大于零,说明t期的核心CPI对t+5至t+19期的CPI具有显著的预测能力,也就是说核心CPI对未来5个月至1年半的CPI走势有统计意义上显著的预测作用;
另一方面,在t+5至t+19期β的值逐渐增大,在h达到16时达到最大,此后逐渐减小,说明CPI在受到某个暂时冲击后回到核心CPI的调整过程是逐步实现的。
表4对式(7)的估计结果
h
β
β的95%置信区间下限
R2
2
0.033
(-0.024,0.089)
0.577
3
0.044
(-0.011,0.099)
0.765
4
0.051
(-0.004,0.106)
0.851
5
0.061
(0.006,0.116)
0.893
6
0.072
(0.016,0.128)
0.919
7
0.083
(0.026,0.140)
0.936
8
0.100
(0.040,0.160)
0.949
9
0.125
(0.068,0.183)
0.960
10
0.129
(0.069,0.190)
0.965
11
0.138
(0.074,0.202)
0.968
12
0.161
(0.095,0.227)
0.973
0.145
(0.073,0.217)
0.972
0.124
(0.044,0.204)
0.133
(0.053,0.213)
0.974
0.147
(0.068,0.231)
0.976
17
(0.048,0.228)
18
0.130
(0.035,0.225)
19
0.119
(0.019,0.219)
0.975
20
0.103
(-0.001,0.207)
21
0.062
(-0.045,0.167)
由于核心CPI是由货币供给等长期因素引起的,而CPI可能受到暂时因素的影响,因此不论t期CPI与核心CPI的差距多大,未来每一期核心CPI的变化πt+hcore-πtcore都不受影响,即核心CPI的变化πt+hcore-πtcore不受πt-πtcore的影响。
为检验这一假设本文构造模型
πt+hcore-πtcore=a(πt+h-1core-πtcore)+b(πt-πtcore)+εt+h(8)
通过检验发现对于模型(8),在h的不同取值条件下,我们都无法拒绝b=0的原假设,说明核心CPI不受暂时冲击的影响。
模型(7)与模型(8)的结果进一步证实了我们所估计的核心通货膨胀的合理性。
(二)政策启示
2011年以来拉动经济的三驾马车中,由于人民币升值,已经导致中小出口企业遇到了前所未有的困难,据海关统计,2011年1月~3月,我国进出口总值8003亿美元,比去年同期增长29.5%。
其中出口3996.4亿美元,增长26.5%;
进口4006.6亿美元,增长32.6%。
今年一季度我国累计出现10.2亿美元的贸易逆差,季度逆差是六年来的首次。
国内需求方面,汽车业开始显露出滑坡迹象。
中国汽车工业协会公布的3月汽车产销数据显示,一季度国产汽车累计产销489.57万辆和498.37万辆,同比增长7.48%和8.08%,增幅比上年同期回落69.51个百分点和63.7个百分点。
投资方面,房地产行业在历史最严厉调控政策下,一季度交易量出现较大下滑,对经济的拉动力已经大大下降。
综上所述,当前宏观经济有进一步下滑的风险,而2011年前四个月的核心CPI分别为3.1、2.9、3.2和3.4,并未像CPI显示的那样高,因此可以考虑适当降低紧缩货币的力度,并配合财政政策以防止经济下滑的出现,例如给企业特别是民营企业、中小企业大幅减税减费,减轻企业负担,增加企业利润,调动生产积极性;
给流通领域、消费领域大幅减税,以刺激消费、启动消费;
规范各种收费特别是各种公路收费,把过高收费坚决降下来,减轻运输成本,促进商品流通。
六、结论
本文使用CPI分项目价格指数建立动态因子指数(DFI)模型估计了2001年1月至2011年4月中国的核心CPI。
结果显示,我们估计的核心CPI不受暂时冲击的影响,反映了CPI的趋势,能够很好地反映货币供给的变化,对CPI亦有较好的预测能力。
2011年前四个月的核心CPI并未像CPI显示的那样高,因此可以考虑适当降低紧缩货币的力度,并配合财政政策以防止经济下滑出现。
本文得到“中央高校基本科研业务费专项资金”与“福建省新世纪优秀人才支持计划”资助。
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