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一国货币兑换成另一国货币的实践过程,用以清偿国际间的债权债务关系
2.静态概念:
用于国际汇兑活动的支付手段和工具
3.常见表述:
外汇是以外币表示的,用于清偿国际债权债务的一种支付手段
二.外汇的特征:
.外汇是以外币表示的资产、普遍可接受性、可以自由兑换
三.汇率标价方法:
1.直接标价法:
外国货币=本国货币US$1=RMB¥
6.17
2.间接标价法:
本国货币=外国货币RMB¥
1=US$0.1623.美元标价法:
美元=其他币种
四.升值与贬值
1.升值:
由于外汇市场上供求关系的变化造成的本币对外币价值的上升。
表现为直接汇率下降,间接汇率上升。
2.贬值:
由于外汇市场上供求关系的变化造成的本币对外币价值的下降。
贬值表现为直接汇率上升,间接汇率下降。
五.汇率种类
1.从银行外汇买卖的角度划分:
买入价、卖出价、中间价(买入价和卖出价的平均值)
2.按照外汇成交后交割时间划分:
即期汇率、远期汇率
六.即期外汇交易:
是指交易双方成交签约后在两个银行营业日内办理交割的外汇买卖。
由于要避开电报高峰期,以及时区的原因,一般在第二个营业日交割。
七.远期外汇交易:
指双方约定于将来某一特定日期,以约定的汇率买卖外汇的交易。
在外汇交易合约成立时,双方并无外汇或本币的交易。
远期汇率由两部分组成:
一部分是即期汇率;
另外一部分是即期交割日与远期交割日之间的两种货币利率差。
为了消除外汇风险而诞生,但是也能用作创造投机头寸。
八.外汇期货
1.概念:
指在有组织的交易场所内,以公开叫价方式确定汇率,交易“标准交割日期、标准交割数量”下的外汇。
1972年芝加哥商品交易所(CME)开辟国际货币市场(IMM),完成首笔外汇期货交易。
1978年纽约商品交易所也增加了外汇期货业务。
1979年,纽约证券交易所亦宣布,设立一个新的交易所来专门从事外币和金融期货。
1982年成立伦敦国际金融期货期权交易所
芝加哥、伦敦两家交易所的交易量最大
2.特征:
交易合约标准化、集中交易和结算、市场流动性高、履约有保证、投机性强
3.保证金制度:
客户在经纪公司开立保证金账户,经纪公司在清算所开立账户,清算所将所有买卖指令配对初始保证金追加保证金维持保证金
4.清算机制:
(1)由期货交易所提供或指定清算所
(2)由清算所充当期货合约各方的交易对手(3)清算所始终存在,并要求集中清算(提高了市场的流动性;
为外汇期货买卖双方消除了履约风险的顾虑)
5.期货与现货、远期交易的区别
期货交易
远期交易
现货交易
功能作用
规避风险
有限锁定价格风险
让渡商品所有权
结算方式
每日无负债结算
一次性或货到付款等
钱货两清
交割时间
合约到期日交割
按约定时间
即时
履约方式
交割或平仓
实物交收
信用风险
小
较高
杠杆比例
统一保证金率
随意性较大
无
9.套汇交易种类:
地点套汇(包括直接套汇、间接套汇)、时间套汇
1.直接套汇。
例题:
1990年10月24日,波恩和苏黎世外汇市场上,德国马克对瑞士法郎的即期汇率分别为:
波恩外汇市场:
SF1=DM1.1127苏黎世外汇市场DM1=SF0.8925
解:
将苏黎世外汇市场汇率转化为1SF=1/0.8945=1.1179DM,在波恩买入,苏黎世卖出。
收益为(1/1.1127)*1.1179=1.0047收益率为0.47%
2.间接套汇。
某一天,纽约、法兰克福、伦敦三个外汇市场上分别出现以下即期汇率:
纽约外汇市场:
$1=DM1.9100法兰克福外汇市场:
£
1=DM3.7790
伦敦外汇市场:
1=$2.0040
将法兰克福和伦敦外汇市场合并得到1$=3.7790/2.0040=1.8857DM,所以若在纽约市场1美元购入1.9100德国马克,在法兰克福市场换来1.9100/3.7800=0.5053英镑,后在伦敦外汇市场用0.5053英镑能够换得1.0106美元,盈利0.0106美元。
盈利率1.06%
10.欧洲货币市场结构:
欧洲资金市场、欧洲中长期借贷市场、欧洲债券市场
1.欧洲资金市场:
业务有经营短期资金存放业务、存款(包括通知存款、定期存款)、贷款。
注意①:
3个月存款利率被视为欧洲货币市场基准利率
注意②:
LIBOR是6家主要伦敦商业银行上午11点相互间存款利率的算术平均数
特点:
①银行间市场:
银行同业交易占很大比重②批发市场:
交易金额大、周转快、调拨迅速、反应灵敏③不受管制:
没有中央管理机构,经营自由④高度竞争:
市场较少限制,竞争激烈,效率高⑤独特利率结构:
无须保存存款准备金,故利差可以保持很小水平
2.欧洲中长期借贷市场:
用于政府或企业进口成套设备或大型工程项目的投资,是欧洲货币市场主要放款形式
①期限一年以上,多为5-7年②需签合同,有时还需担保③浮动利率
发放中长期贷款的方式有:
独家银行贷款,银团贷款
第3章汇率的决定
一.铸币平价
若只考虑货币价值而舍弃其他因素,则铸币平价就等于英镑与美元间的汇率。
二.国际借贷理论
一国的商品与劳务进出口,资本输出如的国际收支活动引起国际借贷的发生,国际借贷又引起一国的外汇供求变动,进而导致外汇汇率的变动。
因此,一国的国际借贷关系是汇率变动的主要因素。
在一定时期内,如果一国国际收支中的债权超过债务,就表明外国资金的流入,外汇供给大于外汇需求,外币贬值,本币升值;
如果债务超过债权,表明资金流出,外汇需求大于供给,外币升值,本币贬值。
三.购买力平价
1.一价定律:
同样的货物在不同国家出售,按同一货币计量的价格应该是一样的。
定律适用范围:
在没有运输费用和官方贸易壁垒的自由竞争市场上。
例如:
如果美元/英镑汇率是1英镑兑换1.5美元,那么在纽约卖的45美元的羊毛衫在伦敦应该卖30英镑。
.
Pius表示的是货物i的美元价Pi€表示的是相应的欧元价格E$/€是美元和欧元的汇率
2.购买力平价理论
(1)两国货币的汇率等于两国的价格水平之比.
(2)它比较的是国家间的平均价格.(3)购买力平价预测的美元/欧元汇率是:
Pus:
一个商品篮子在美国的美元价格Pe:
在欧洲购买该商品篮子的美元价格
购买力平价断言:
如果用同一种货币来表示,所有国家的价格水平应该是相等的。
3.购买力平价与一价定律的关系
(1)一价定律适用于单个商品的情况,而购买力平价理论则适用于普遍的价格水平。
(2)如果一价定律对所有商品都成立,那么只要用来计算不同国家价格水平的基准商品篮子是一样的,那么购买力平价就成立。
(3)购买力平价认为,即使一价定律不成立,其背后隐藏的经济力量也会最终使各国货币的购买力趋于一致。
4.绝对购买力平价:
它认为,汇率等于相对价格水平.
5.相对购买力平价:
它认为,在任何一段时期内,两种货币汇率变化的百分比等于同一时期两国国内价格水平变化的百分比之差。
美国与欧洲相对购买力平价可以表示为
其中:
t表示通货膨胀率
4.利率平价理论
1.外汇资产需求
(1)利率。
为了比较不同存款收益,市场参与者需要两方面的信息:
存款的货币价值将如何改变、利率将如何变化。
(2)汇率与资产收益。
在外汇市场上交易的各种货币存款的收益,取决于利率和预期汇率的变动。
今汇率:
1.10美元/欧元一年后汇率1.165美元/欧元。
美元存款年利率10%欧元存款年利率5%。
哪种存款收益更高?
欧元存款的美元收益率约等于欧元的利率加上美元相对欧元的贬值率。
美元相对欧元的贬值率就是欧元的美元价格的年上涨率。
2.外汇市场均衡
(1)利率平价
①基本均衡条件:
当所有的货币存款都提供相同的预期收益率时,外汇市场处于均衡状态。
②利率平价条件:
a用相同货币衡量的任意两种货币存款的预期收益率相等。
B.这一条件意味着,外汇存款的潜在持有者,把所有外汇存款都视为有同等意愿持有的资产。
c当满足如下条件时,预期收益率相等:
其中,
是预期收益率,E是当前收益率,两者呈负相关
(2)均衡汇率
美元相对于欧元的贬值,会使得欧元存款相对于美元存款的吸引力下降,即:
欧元存款的预期美元收益率下降。
美元相对于欧元的升值,会使得欧元存款相对于美元存款的吸引力上升即:
欧元存款的预期美元收益率上升。
(3)利率、预期与均衡
①利率变动对当前汇率的影响:
一种货币存款利率上升,使该种货币相对外国货币升值。
美元利率上升使美元相对欧元升值。
欧元利率上升使美元相对欧元贬值。
②美元利率上升的影响③欧元利率和预期上升的影响
(4)预期变动对目前汇率的影响
预期的汇率上升使当前的汇率上升。
预期的汇率下降使当前的汇率下降。
当前汇率:
1$/€,一年后预期汇率:
1.05$/€,美元相对于欧元的预期贬值率:
(1.05-1)/1=0.05。
若一年后预期汇率:
1.06$/€,美元相对于欧元的预期贬值率:
(1.06-1)/1=0.06
因为美元的与其贬值率上升会使欧元存款的预期美元收益增加,所以向下倾斜的曲线会向右移动。
美元相对于欧元会出现贬值,直至达到均衡。
5.短期货币分析法
1.均衡利率:
货币供给和货币需求的相互作用
a.均衡利率的确定b.实际货币供给增加的影响C.实际货币需求增加的影响
2.货币市场与外汇市场的均衡
①一国货币供给的增加(减少)使该国货币在外汇市场上贬值(升值)
②欧洲货币供给的增加导致欧元的贬值(也就是说,美元的升值,或美元/欧元汇率的下降)。
欧洲货币供给的减少导致欧元的升值(也就是说,美元的贬值,或美元/欧元汇率的上升)。
欧洲货币供给的变动并没有对美国货币市场的均衡产生影响。
3短期货币供应量增加的长期影响
(1)货币供给的变动对长期利率或实际产出没有影响。
(2)货币供给的永久性增加将使价格水平长期相应增加。
4.汇率超调
第4章国际收支平衡价格调节机制
1.本币贬值对进口额的影响
DM和SM分别为美国对欧盟进口的需求和欧盟对美国进口的供给。
美元贬值使得DM下移到DM’.
新的均衡点E’上,外币表示的价格下降,同时需
求量也下降,因此进口额下降。
注:
美国进口需求弹性为0时(垂直),贬值会不会进口额的变化?
贬值不会带来进口额的变动
2.
本币贬值对进口额的影响
DX:
以欧元计价的欧盟对美国出口的需求
SX:
以欧元计价的美国对欧盟出口的供给
美元贬值使得SX下移到SX’,新的均衡点
E’上,外币表示的价格下降,出口需求量
上升,所以出口额变化不能确定。
当需求曲线斜率>1时,出口额增加
当需求曲线斜率<1时,出口额下降
当需求曲线斜率=1时,出口额不变
三.马歇尔-勒纳条件
本币贬值改善贸易逆差的条件:
dx+dm>1
dx>
1,国际收支改善dx=1,dm>
0,改善dm=0,不变
注:
P463练习8
第5章收入调节机制
第6章开放宏观经济学:
调整政策
1.米德冲突
实行固定汇率制度的国家,需求管理时只能依靠支出调整政策,政策工具少于政策目标数量,在某些经济状态下可能出现内外均衡难以兼顾的问题
内外均衡的一致:
“失业+顺差”:
扩张性支出政策→充分就业+国际收支平衡
“通胀+逆差”:
紧缩性支出政策→物价稳定+国际收支平衡
内外均衡的冲突:
“失业+逆差”:
扩张性支出政策→充分就业+逆差扩大,
紧缩性支出政策→国际收支平衡+失业增加
“通胀+顺差”:
紧缩性支出政策→物价稳定+顺差扩大
扩张性支出政策→国际收支平衡+通胀加剧
2.蒙代尔-弗莱明模型
固定汇率-货币政策
货币供给增加,LM曲线向右移动,对应着
BOP赤字,为维持汇率,央行抛外汇,回笼
本币,货币供给减少,LM左移。
固定汇率制
度下,不论资本的流动程度如何,货币政策
不能影响国民收入
固定汇率-财政政策-资本完全不流动
Is曲线向右移动,给国内收入和利率带来
上升的压力。
为维持汇率不变,央行卖外汇,
买回本币,因此本币供给减少。
这导致LM曲
线向左移动。
直至本国利率提高足以使本国的
投资需求减少恰好完全抵消政府增加的支出为
止。
产出回到Y0。
固定汇率-财政政策-资本完全流动
政府支出净增加,立刻产生利率上升的压力,IS
曲线右移,刺激了短期资本流入,导致国际收支
盈余。
央行维持钉住的汇率水平。
央行用本币购
买市场上超额外币,LM曲线右移,形成新的均
衡点。
固定汇率-财政政策-资本不完全流动(同上)
固定汇率下货币政策总结:
在固定汇率制度下,最终该国将丧失利用
相机选择的货币政策来实现经济目标的自由。
如果二中择一,一国可能会降低本国在固定汇
率制度上的承诺。
固定汇率下财政政策总结:
在固定汇率制度下,除了资本完全不可流
动之外,不论资本的可流动程度如何,财政政
策都可有效地影响收入水平,资本可流动的程
度越高,财政政策的作用就越大。
浮动汇率-货币政策
扩张货币政策使LM曲线向右移动,利率下
降,收入增加。
较低利率减少了净资本流入
或恶化了净资本流出,并且较高的收入水平
增加了进口。
结果国际收支出现潜在赤字,
导致本币贬值和BP曲线右移。
但是贬值增加
了出口减少了进口,导致IS曲线向右移动到
IS’。
贬值(BP曲线向右移动)和贸易余额的
改善(IS曲线向右移动)要持续到三条曲线
再一次相交于一点,达到新的均衡为止。
浮动汇率-财政政策-资本完全不流动
政府支出增加提高了国内对商品和服务的需
求,IS曲线平移到IS’,导致更的收入水平
和更高的利率。
由于资本完全不流动,收入
的提高导致国际收支赤字,并导致本币贬值。
随着本币的贬值,BP0平移到BP1。
同时,本
币贬值导致出口增加,进口减少,引致IS曲
线进一步向右移动到IS’’。
这一调节一直持
续到IS,LM,BP再一次交于一点是新的均
衡点。
浮动汇率-财政政策-资本完全流动
政府支出增加,IS向右平移到IS’。
国际收支
盈余(Y1,i1),本币升值(由于大规模资本流
入),直到经常账户的恶化正好抵消政府支出的
增加。
这样,IS右回到了原来的位置。
第7章汇率制度与国际货币体系
一.浮动汇率与固定汇率的优缺点
浮动汇率:
优点:
(1)调节国际收支的能力增强;
(2)稳定投机;
(3)有利于资源在国际间的有效分配;
(4)货币政策的有效性增强;
(5)减少国际储备的流失;
(6)可避免汇率在短时间内大起大落,缓解汇率波动对经济的冲击。
缺点:
(1)加大了国际贸易和投资的不确定性;
(2)加大了国际金融市场的动荡和风险
固定汇率:
优点:
(1)内在稳定机制:
由于政府有稳定汇率的承诺,当汇率波动有可能超过上下限时,投资者预期政府将干预外汇市场,并改变买卖行为,所从事的外汇投机交易有助于市场汇率的稳定;
(2)减少不确定性:
由于汇率稳定,使国际贸易和投资在能够预见的环境中进行,从而减少风险降低成本;
(3)价格规范:
自我抑制通货膨胀以稳定汇率。
缺点:
(1)汇率变动缺乏弹性,通过汇率政策调节国际收支的能力有限;
(2)削弱了货币政策的有效性和独立性,当资本流动规模日益扩大时尤为明显;
(3)经济发展的不同步性增加了管理的难度;
(4)易引发破坏性投机冲击导致货币危机。
2.布雷顿森林体系内容
1.美元与黄金挂钩。
各国政府或中央银行可按官价用美元向美国兑换黄金。
2.其他国家货币与美元挂钩。
其他国家政府规定各自货币的含金量,通过含金量的比例确定同美元的汇率。
3.实行可调整的固定汇率。
布雷顿森林体系的汇率,只能在法定汇率上下各1%的幅度内波动。
若市场汇率超过法定汇率1%的波动幅度,各国政府有义务在外汇市场上进行干预,以维持汇率的稳定。
若会员国法定汇率的变动超过10%,就必须得到国际货币基金组织的批准。
4.各国货币兑换性与国际支付结算原则。
任何会员国对其他会员国在经常项目往来中积存的本国货币,若对方为支付经常项货币换回本国货币,会员国未经基金组织同意,不得对国际收支经常项目的支付或清算加以限制
5.确定国际储备资产。
美元处于等同黄金的地位,成为各国外汇储备中最主要的国际储备货币。
6.国际货币基金组织会员国份额的25%以黄金或可兑换成黄金的货币缴纳,其余则以本国货币缴纳。
三.布雷顿森林体系奔溃的原因
1.60年代初,美国经济进入衰退期,外国银行将大量美元兑换成黄金,黄金储备量下降
2.65年,越战巨额开支,美国政府财政赤字增加,巨大的财政扩张导致美国价格上涨使得经常项目余额急剧下降
3.美元的扩张影响了投机者的预期,出现了黄金交易双轨制,即官方价格与私人价格并存。
双轨制是布雷登森林体系的一个转折点,标志着各国央行切断了黄金与美元的联系。
4.进入70年代,美国通货膨胀率继续上升,经济状况也没有好转。
5.1971年8月,尼克松宣布美国将不再自动向外国银行兑换黄金。
6.1973年2月,发生了另一次对美元的投机性冲击,,外汇市场被迫关闭,3月开盘后,美元汇率被迫浮动,标志着布雷登森林体系的崩溃。
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