202年2季度中国信托行业发展报告Word文档格式.docx
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这三年间,银信理财合作对全行业信托规模的贡献度均在50%以上,房地产信托业务对信托报酬收入的贡献度则约占三分之一。
在监管部门对上述两类业务进行规范、调控的背景下,银信理财合作业务和房地产信托业务规模均大幅度下降,人们对202*年以后信托业是否能够继续快速增长发生怀疑就不足为奇了,一些人于是开始唱衰信托业,甚至预言信托业的“黄金期”已经过去。
然而,令人大跌眼镜的是,202*年底全行业竟然实现了4.81万亿元的信托资产规模,同比增速高达58.25%,而202*年1季度规模继续创新高,在202*年底的基础上又获得了10.19%的增长,总规模达到了5.30万亿元。
这种“意外”的增长是如何实现的?
笔者在题为《增长:
“意外”还是“必然”》这篇对202*年1季度信托业发展的评析文章中进行了解剖,结论是:
自202*年以来,信托业的增长动力发生了质的变化,增长的主动力不再是粗放的银信合作业务,而演变为以机构为核心的大客户主导的“非银信理财合作单一资金信托”、以银行理财资金为主导的“银信理财合作单一资金信托”、以个人为核心的合格投资者主导的“集合资金信托”“三足鼎立”的发展模式,而促成这种变化的源泉则是资产管理市场的成长性与信托制度安排的灵活性的有机契合。
转型后的上述“三足鼎立”发展模式将在相当长的时期内继续推动信托业发展。
202*年2季度的数据再次证实了这一点。
截止202*年2季度末,全行业信托资产规模再创新高,达到5.54万亿元,环比增长4.53%,在202*年底基础上又实现15.18%的增长。
其中:
大客户主导的“非银信理财合作单一资金信托”1.91万亿元,占比34.51%;
银行理财资金主导的“银信理财合作单一资金信托”1.77万亿元,占比31.95%;
合格投资者主导的“集合资金信托”1.59万亿元,占比28.68%;
财产管理信托(非资金信托)0.27万亿元,占比4.86%。
从发展趋势看,银信理财合作单一资金信托占同期信托总规模的比例自202*年以来一直呈现下降态势:
202*年底占比为54.61%,202*年底占比降为34.73%,202*年1季度占比降为33.83%,202*年2季度占比继续下降为31.95%,而且规模首次出现负增长,相比1季度1.79万元,下降了242亿元。
相比之下,“非银信理财合作单一资金信托”和“集合资金信托”无论是绝对数额还是占同期信托总规模的比例均一直呈现稳步上升态势。
就非银信理财合作单一资金信托而言,202*年底为0.61万亿元,占同期信托总规模的比例仅为20.07%;
202*年底上升为1.61万亿元,占同期信托总规模的比例提升为33.47%;
202*年1季度上升到1.81万亿元,占同期信托总规模的比例提升到34.15%;
202*年2季度进一步上升到1.91万元,占同期信托总规模的比例又提升到34.51%。
就集合资金信托而言,202*年底为0.63万亿元,占同期信托总规模的比例为20.61%;
202*年底上升为1.36万亿元,占同期信托总规模的比例提升为28.25%;
202*年1季度上升到1.50万亿元,占同期信托总规模的比例提升到28.29%;
202*年2季度进一步上升到1.59万亿元,占同期信托总规模的比例又提升到28.68%。
其三,202*年以来,社会主要关注点又转向了对信托业持续增长背后风险的担忧,巨量信托资产的背后是否隐藏了巨大风险?
信托业务的风险是否会集中释放而传导给信托公司本身?
翻开上半年的媒体文章,无不大量充斥有关信托业风险的种种猜测、预判和担心,甚至出现了“警惕信托业多米若骨牌开始倒下”等极富冲击力的极端言词。
究其原因无非有二:
一是由于国家对房地产市场的持续宏观调控,房地产的市场风险开始显现和加剧,而今年信托公司又有大量需到期清算的房地产信托产品,房地产信托产品的风险势必不可避免;
二是信托公司对信托产品存在“刚性兑付”潜规则,信托产品的风险经由“刚性兑付”势必会传导给信托公司本身,从而引发信托业的系统性风险。
而事实上,上半年个案信托产品的风险事件也确实比较频繁发生,更加剧了人们对信托业风险的担忧和猜测。
这回“狼”真的要来了!
一股非理性的社会心理暗流就这样形成了。
问题是,事实的真相果真如此吗?
二、固有财产:
不断增厚的风险防线
从信托的制度安排上讲,信托公司的固有业务和信托业务之间建有坚固的风险“防火墙”,但在信托公司作为受托人经营信托业务时,如因未能履行尽职管理职责而造成信托财产损失之时,信托公司仍然会发生以固有财产赔偿的责任,此时信托业务的风险仍然会传导给信托公司本身。
因此,信托公司的固有财产是其风险抵御的底线。
作为资产管理机构,信托公司市场准入的资本门槛一开始就远远高于其他同类机构,最低资本要求不得低于人民币3亿元,而且对于某些特定信托业务的经营,还规定了更高的资本门槛,如信托公司要申请信贷资产证券化受托人资格,其最低资本门槛就要求不得低于人民币5亿元;
要申请开办受托境外理财业务,最低资本不得低于人民币10亿元。
不仅如此,202*年中国银监会发布《信托公司净资本管理本法》,决定进一步对信托公司实施净资本管理,其信托业务的规模需要与净资本的大小相挂钩。
由此,掀起了信托公司增资扩股的热潮,信托公司固有财产日益增厚,风险抵御能力得到不断提升。
由于信托公司固有业务项下不再允许经营负债业务,因此,信托公司固有财产的实力取决于三个方面:
实收资本的大小、净资产的大小、经营效果的好坏。
近年来,信托公司的资本实力和净资产不断增强,经营效果持续向好。
就全行业实收资本而言,202*年12月31日为737.82亿元,平均每家(按60家计)12.29亿元;
202*年12月31日增加为871.50亿元,同比增长18.12%,平均每家(按66家计)13.20亿元;
到202*年6月30日又增加到913.56亿元,在202*年底的基础上又增长4.83%,平均每家(按66家计)增加到13.84亿元。
就全行业净资产而言,202*年12月31日为1320.20亿元,每股净资产为1.79元;
202*年12月31日增加为1632.78亿元,同比增长23.68%,每股净资产为1.87元;
到202*年6月30日增加到1806.83亿元,在202*年底基础上又增长10.66%,每股净资产增加到1.98元。
就全行业经营效果而言,202*年12月31日全行业利润总额为158.76亿元,每家(按60家计)平均利润2.56亿元,行业人均利润为212万元;
202*年12月31日全行业利润总额增加为298.57亿元,同比增长88.06%,每家(按66家计)4.52亿元,行业人均利润增加到250万;
202*年2季度全行业半年度利润总额为189.96亿元,同比增长59.5%,半年度行业人均利润为142.76亿元,同比增长28.6%。
三、业务结构:
适时的风险回避
从202*年2季度的数据看,近年来信托业务的结构呈现了以下几个特点:
一是融资类信托比例持续下降,流动性风险压力大为释缓。
近年来,信托公司融资类信托业务占全行业信托资产的比例一直呈现下降趋势:
202*年1季度为61.55%,202*年4季度为59.01%,202*年4季度为51.44%,202*年1季度下降到了49.65%,首次降到了50%以下,宣告了融资信托为主主导的信托业务发展模式的终结。
202*年2季度融资信托比例继续下降为49.13%。
与此同时,投资类信托业务占同期全行业信托总规模的比例则在逐年上升:
202*年1季度仅为17.78%,202*年4季度提升为23.87%,202*年4季度又提升为35.81%,202*年1季度进一步提升为37.85%,202*年2季度为37.80%,与1季度基本持平。
这种趋势的意义不仅意味着信托业核心能力开始从“融资管理”到“资产管理”的转变,而且意味着全行业信托资产的流动性风险在不断下降,因为融资信托的最大风险在于融资方不能按期偿付信托资产的本金和约定回报,从而致使信托公司不能按照信托文件约定的期限向受益人支付信托利益。
二是工商企业配置比例持续上升,信托支持实体经济力度加大。
基础产业是近年来信托财产的最大配置对象,虽然配置比例出现了下降趋势,但在202*年2季度之前,其占全行业资金信托的比例一直最大:
202*年4季度为34.39%,202*年4季度为21.88%,202*年1季度为21.85%,202*年2季度为22.62%。
202*年2季度,这种现象出现了转折,工商企业取代了基础产业成为信托财产的最大配置对象。
事实上,近年来,信托财产对工商企业的配置比例呈现持续上升态势,但在202*年2季度之前,一直是仅次于基础产业的第二大配置领域,就其占同期全行业资金信托的比例看,202*年4季度为18.56%,202*年4季度为20.41%,202*年1季度为21.58%,同比均未超过基础产业的配置比例。
202*年2季度,资金信托对工商企业的配置比例增加到24.39%,首次超过了同期22.62%的基础产业配置比例。
这是信托业顺应国家政策,加大支持实体经济的结果,同时,也有效降低了全行业信托资产的市场风险。
三是房地产信托继续呈现负增长态势,总体风险处于可控状态。
近年来,房地产一直是信托财产配置的第三大领域,但其对资金信托的占比呈现逐年下降的趋势,而且自202*年1季度开始首次出现了负增长,相比202*年底6882.23亿元的规模,202*年1季度规模下降为6865.70亿元,202*年2季度继续下降为6751.49亿元。
就其占同期全行业资金信托的比例看,202*年4季度为14.95%,202*年4季度为14.83%,202*年1季度为13.46,202*年2季度为12.81%。
房地产信托总体占比不高,而且呈现的负增长态势,均有效降低了信托资产所面临的宏观调控政策下房地产市场的风险系数。
四是证券资产配置长期低位徘回,有效回避了市场风险。
自202*以来,我国资本市场持续低迷,与此相适应,信托业对证券资产一直采取低配置策略,虽然绝对规模有所增加,但占全行业资金信托的比例一直处于低位,在9%-10%之间徘徊;
而且从内部结构看,股票投资占比持续下降,基金和债券投资占比则稳中略有上升,由此有效回避了市场风险。
就证券投资占同期全行业资金信托的比例看(按照投向口径统计),202*年4季度为2745.11亿元,占比9.49%;
202*年4季度为4205.85亿元,占比9.06%;
202*年1季度为4602.12亿元,占比9.02%;
202*年2季度6461.07亿元,占比为12.26%,一直呈现低位徘回态势。
从内部结构看,股票投资占同期全行业资金信托比例呈持续下降态势:
202*年4季度为5.13%,202*年4季度为3.70%,202*年1季度为3.60%,202*年2季度为3.45%;
基金和债券投资占全行业资金比例则呈稳中略有回升态势:
202*年4季度基金占比为0.46%,债券占比为3.90%;
202*年4季度基金占比为0.48%,债券占比为4.88%;
202*年1季度基金占比为0.49%;
债券占比为4.93%;
202*年2季度基金占比为0.68%,债券占比为5.95%。
由此可见,信托业务的结构一直呈现出良性调整的态势,其最大的特点是能够依据政策和市场的变化,在信托财产的运用方式和投向上适时回避政策调控风险和市场主流风险,寻找符合政策导向、刚性风险较低的应用领域,这同样得益于信托资产可以市场配置的制度灵活性,使得信托业能够在不同的市场环境下,保持风险可控的良性发展。
四、“刚性兑付”:
假想的风险传导机制
信托公司作为金融业的一种业态,本质是经营风险、管理风险的企业,实践中,个案信托产品出现风险事件,属于十分自然的现象,无需大惊小怪。
社会上之所以对信托产品风险事件如此关注,甚至危言耸听地预测信托公司即将出现风险的“多米若骨牌现象”,其依据是所谓的“刚性兑付”,信托产品的风险经由“刚性兑付”而传导到信托公司本身。
所谓“刚性兑付”,就是信托产品到期后,信托公司必须向投资者分配投资本金以及预期的收益,当信托资产出现风险、本身没有足够的现金价值时,信托公司需要“兜底”处理。
的确,如果“刚性兑付”逻辑成立,信托产品的风险确实会传导给信托公司,而成为信托公司本身的风险。
问题是,在信托产品的制度安排上,根本不存在“刚性兑付”,“刚性兑付”纯属假想的风险传导机制。
在法律上,“兑付”一词本义是经营负债业务的金融机构对其所负债务所承担的支付和清偿义务,因此,只有在金融性债权债务关系(比如存款等)中,金融机构作为债务人,才存在所谓的“刚性兑付”义务。
信托公司推出的信托产品,属于依据《信托法》的规定而成立的信托关系,信托公司居于受托人的法律地位。
在信托关系中,委托人交付给受托人的财产属于信托财产,信托财产不属于受托人的固有财产,更不是受托人对委托人和受益人的负债,受托人对信托财产不享有任何实质的利益,受托人作为管理人,仅为受益人的利益而管理信托财产,信托财产所产生的一切利益均归属于受益人,所发生的一切风险也均由受益人承担,受托人仅以信托财产为限向受益人承担支付信托利益的义务。
这些都是《信托法》明明白白的规定。
而且,中国银监会颁布的《信托公司管理办法》还明确规定:
信托公司经营信托业务,不得承诺信托财产不受损失或者保证最低收益。
信托产品风险的“买者自负”原则实际上是一项强制性法律原则,信托当事人任何一方也不得以约定加以排除。
因此,信托关系不属于债权债务关系,两者之间的界限泾渭分明,所谓信托公司对信托产品的“刚性兑付”,不仅在法律上,而且在理论上均无法成立,适用于金融债权债务关系的“刚性兑付”一词,用于属于信托关系的信托产品上,本身就是重大误用。
在制度安排上,信托产品的风险根本无法传导给信托公司,信托产品出现风险,会引发信托公司的风险,多少有点无事生非的杞人忧天之感。
事实上,多年来个案信托产品风险事件时有发生,但最终投资者利益多未受损失,真正发挥作用的不是“刚性兑付”原理,而是监管部门对风险管理和处置的重视以及信托公司风险管理和处置措施的及时、得当。
对于信托产品,信托公司作为受托人应当尽职管理,及时、妥当地处置风险事件,属于受托人尽职管理的应有之义。
当个案信托产品发生风险事件,监管部门督导信托公司有效处置风险、信托公司采取有效措施处置风险,其实质是确保信托公司履行受托人的尽职管理职责,而不是要确立对信托产品“刚性兑付”的潜规则。
如果将监管部门及信托公司处置个案信托产品风险事件的的努力与成效,解读为“刚性兑付”,实实在在是对监管部门的误读,对信托公司的误读,对信托制度的误读,也是对信托产品投资者的重大误导。
当然,对于个案信托产品风险,实践中也确实存在信托公司出于各种因素考虑而无条件兜底的现象,以致给人留下了“刚性兑付”的误解。
但这也仅意味着,有必要建立、完善规范的个案信托产品风险处置机制,包括责任追究机制,而绝不是以“刚性兑付”简单来代替。
综上所述,信托业的风险确实存在,没有不存在风险的金融业务,乃至整个商业活动。
正确的态度是分析风险、管理风险、处置化解风险,而不是猜测风险、夸大风险。
当然,信托产品风险事件的出现,也给信托业敲响了警钟,如何应对复杂的经济形势,建立、健全全面风险管理能力已经是摆在信托业目前的一个重大课题了。
不过,从信托业202*年2季度的数据分析,截止目前全行业总体运行良好,持续平稳的增长、不断增厚的固有财产、良性调整的业务结构、信托财产品风险传导的制度隔离机制,构成了信托业系统性风险的四道防线,预言信托业出现“多米诺骨牌”效应显然为时尚早,多少有点危言耸听了。
扩展阅读:
202*年3季度中国信托业发展评析
时间:
202*-11-128:
44:
26作者:
周小明来源:
中国信托业协会
696
“泛资产管理时代”的挑战与机遇
一、原有格局下“增长盛宴”的再续
虽然围绕着信托业增长和风险的各种猜测不断,但是,信托业依然沿着自己的轨迹,继续大踏步地往前发展。
中国信托业协会新近发布的3季度数据表明,信托业再续增长盛宴,全行业信托资产规模再创历史新高,截至202*年9月30日,达到6.32万亿元,相比2季度末的5.54万亿元,环比增长14.08%;
相比202*年末的4.81万亿元,又实现了31.39%的增长。
至此,信托业取代保险业而成为我国第二大金融部门已经没有悬念,这是信托业发展历程中又一件值得纪念的里程碑事件。
从信托业的业务结构看,3季度总体上继续朝着既有的格局与态势进行良性调整:
(一)固有财产实力继续增强,风险防线日益增厚。
就全行业实收资本而言,3季度末为934.94亿元,相比2季度末,环比增长2.34%,相比202*年底,增长7.28%;
平均每家(按66家计)实收资本为14.17亿元,相比2季度末,环比每家平均增加3300万元,相比202*年底,每家平均增加9700万元。
就全行业净资产而言,3季度末为1892.15亿元,相比2季度末,环比增长4.72%,相比202*年底,增长15.89%;
每股净资产为2.02元,相比2季度末,环比每股增加0.04元,相比202*年底,每股增加0.15元。
就全行业经营效果而言,202*年3季度全行业利润总额为288.05亿元,环比增长51.64%,同比增长55.90%;
全行业人均利润为202.47万元,环比增长41.83%,同比增长22.71%;
全行业净资产收益率为15.22%,环比增加4.71个百分点,同比增加2.85个百分点。
(二)信托业务收入持续增加,盈利模式日益强化。
自202*年底全行业信托业务报酬收入首次超过固有业务收入以来,虽然此后为应对净资本管理要求,信托公司不断增加固有资金,但信托业务收入仍然持续增加,占行业营业收入比例也不断提高,主营信托业务的模式日益强化。
202*年底,全行业经营收入增加到439.29亿元,信托业务收入就占346.06亿元,占比高达78.78%。
202*年前3季度,全行业实现经营收入400.39亿元,同比增长达50.61%;
其中信托业务收入为292.52亿元,同比增长达45.19%,占本期营业收入比例为73.06%,比去年同期53.31%的比例,提高了近20个百分点。
(三)“三足鼎立”业务格局下,客户结构持续良性调整。
以机构为核心的大客户主导的“非银信理财合作单一资金信托”、以银行理财资金为主导的“银信理财合作单一资金信托”、以个人为核心的合格投资者主导的“集合资金信托”“三足鼎立”业务模式,继续推动202*年前3季度信托业的发展。
202*年3季度末,全行业6.32万亿元信托资产规模中,大客户主导的“非银信理财合作单一资金信托”2.42万亿元(单一资金信托规模减去银信理财合作购规模),占比38.34%,相比2季度末的34.51%,占比继续提高;
银行理财资金主导的“银信理财合作单一资金信托”1.84万亿元,占比29.13%,相比2季度末的31.95%,占比略有下降;
合格投资者主导的“集合资金信托”1.70万亿元,占比26.89%,相比2季度末的28.68%,占比也略有下降;
财产管理信托(非资金信托)为0.36万亿元,占比5.64%,相比2季度末的4.86%,占比略有提高。
这说明,3季度总的业务格局没有大的变化,但高端的机构大客户比例进一步提升,客户结构继续朝良性方向调整。
(四)业务功能继续结构性调整,政策导向进一步发挥效应。
自202*年“新两规”颁布以来,政策导向是引导信托公司的核心能力从“融资管理”向“资产管理”方向发展,并积极对信托功能进行创新。
传统上,信托公司一直为融资信托为主,投资信托为辅,但是这种功能结构自202*年以来,开始发生持续性趋势扭转,融资类信托比例持续下降,投资类信托比例持续上升。
就融资类信托业务占全行业信托资产的比例而言,202*年1季度下降到了49.65%,首次降到了50%以下,宣告了融资信托为主导的信托业务发展模式的终结。
202*年2季度和3季度融资信托比例继续小幅下降,2季度为49.13%,3季度为49.01%。
就投资类信托业务占同期全行业信托总规模的比例而言:
202*年1季度仅为17.78%,202*年4季度提升为23.87%,202*年4季度又提升为35.81%,202*年1季度进一步提升为37.85%。
值得注意的是,投资信托的比例,自202*年2季度开始,出现了环比小幅下降的苗头,2季度小幅下降为37.80%,3季度又小幅下降为36.71%,这与事务管理类信托的增长势头有关。
事务管理类信托在今年前3季度一直保持了良好的增长势头,其占同期信托资产规模的比例,202*年1季度为12.50%,2季度提升为13.08%。
3季度进一步提升为14.28%,与去年底12.75%的比例相比,提升了近2个百分点。
这说明信托公司已经自觉地开始拓宽信托功能,在资产管理功能之外,开始挖掘信托制度本身所具有的丰富的服务功能。
(五)信托资产配置领域小幅调整,政策和市场导向效应显着。
基础设施、工商企业和房地产一直是资金信托的三大配置领域,但其结构体现了顺应政策和市场导向而灵活调整的特点。
首先,顺应国家加大金融支持实体经济的政策,资金信托对工商企业的配置比例持续上升。
202*年3季度为25.06%,相比2季度末的24.39%,占比进一步提升,继续保持2季度以来资金信托的第一大配置领域地位。
其次,顺应国家调控政府融资风险的政策,资金信托对基础产业的配置比例呈现了持续下降的趋势。
202*年4季度为34.39%,到202*年3季度下降为23.34%,并从202*年2季度开始首次低于工商企业的配置比例,从长期的第一大配置领域下降为资金信托的第二大配置领域。
值得注意的是,自202*年2季度开始,基础产业的配置比例出现了小幅回升的苗头,202*年1季度为21.85%,202*年2季度为22.62%,202*年3季度为23.34%,这与今年地方政府因融资平台限制和土地财政吃紧而催生的融资需求加大的市场效应有关。
再次,房地产信托比例继续呈现下降态势。
近年来,房地产一直是信托财产配置的第三大领域,但其对资金信托的占比呈现逐年下降的趋势。
就其占同期全行业资金信托的配置比例看,202*年4季度为14.95%,到202*年3季度下降为11.34%。
而且自20年1季度开始首次出现了负增长,相比202*年
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