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(2)投资规模9
(3)退出情况10
2、中国私募股权投资行业发展状况11
(1)募集金额11
(2)投资金额12
(3)退出数量12
3、私募房地产基金业发展现状13
(1)募资规模13
(2)投资规模15
(3)退出情况16
4、行业发展趋势17
(1)不断扩大高净值人群的财富管理需求持续增加是行业持续发展的基础17
(2)房地产基金在开发环节的参与度将会继续提升18
(3)投融资体制的持续市场化是行业持续发展的保障18
(4)资本市场的市场化推进为行业持续提供持续推动力19
三、行业风险19
1、受宏观经济整体活跃度影响较大19
2、受房地产市场波动及政策变化影响较大19
3、人才流失的风险20
一、行业管理
1、行业管理体制及主要政策法规
2013年6月27日之前,私募股权投资行业的主管部门为国家发改委。
2013年6月27日,中编办发布《关于私募股权投资基金监管职责分工的通知》,明确私募股权投资行业的主管部门主要有两个,分别为中国证监会和发改委。
根据中编办的通知,证监会和发改委的主要监管责任分别为:
证监会负责制订私募股权基金的政策、标准与规范,对设立私募股权基金实行事后备案管理,负责统计和风险监测,组织开展监督检查,依法查处违法违纪行为,承担保护投资者权益工作。
发改委负责组织拟订促进私募股权基金发展的政策措施,会同有关部门根据国家发展规划和产业政策研究制订政府对私募股权基金出资标准和规范、出资比例和退出机制。
证监会不定期将私募股权基金备案统计监测情报通报发改委,发改委发现私募股权基金存在违反有关发展规划和产业政策通报证监会予以查处。
此外,中国证券投资基金业协会在证监会的授权及指导下对私募股权投资行业进行自律管理,银监会、保监会根据相关政策对商业银行、信托公司或保险公司从事股权投资业务进行监管,商务部对外商投资私募股权投资机构实施管理。
目前,在我国从事私募股权投资业务,除《公司法》、《证券法》、《合伙企业法》以及税务方面的法律法规等经济法律法规外,主要适用的法律法规及政策如下:
2、近年来行业管理体制及政策变化
我国对私募股权投资行业的监管政策大致可以分为三个阶段:
(1)2011年11月23日之前的自愿备案
如果股权投资机构需要获得全国社保基金的出资,必须到国家发改委予以备案;
如果创业投资机构需要获得税收优惠政策,必须到国家发改委或省级发改委备案;
如果不争取获得全国社保基金的出资、不争取获得创投企业的税收优惠政策,则不须到发改委登记备案。
(2)2011年11月23日至2013年6月27日之间的强制分级备案
根据《关于促进股权投资企业规范发展的通知》(发改办财金[2011]2864号)及相关配套文件,规模在5亿元及以上的私募股权基金及管理机构须到国家发改委备案,规模在5亿元以下的私募股权基金及管理机构须到省级发改委事后登记备案。
(3)2014年2月7日开始的强制统一备案
根据中国证券投资基金业协会于2014年1月17日发布的《关于发布<
私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)>
的通知》,从2014年2月7日开始,所有私募股权投资基金及管理机构均须到中国证券基金业协会事后登记备案。
2014年8月21日,证监会发布《私募投资基金监督管理暂行办法》,对私募投资基金各类管理人及各类基金的登记备案、基金募集、投资运作以及合格投资者等予以了系统、明确的规定。
二、行业发展现状及趋势
资产管理泛指专业机构接受客户(含机构和个人)委托,通过专业化投资运作,对客户委托资产进行经营管理,以实现资产保值增值的经营活动。
在成熟市场中,资产管理行业是一个规模巨大、结构复杂且专业分工精细的行业,参与者形形色色。
按照参与者在整个行业中承担角色、发挥功能的不同,可将其分为资产管理人、产品设计者、产品销售者、市场看护者、产品购买者和资产所有者六大类,它们共同构成了完整的产业链。
从全球范围看,资产管理是金融领域中规模最大、发展最快的行业之一。
近五年来,除对冲基金规模小幅下降外,其他渠道资产管理业务发展迅速,规模均已达到或超过2008年国际金融危机爆发前的水平。
伴随国民经济的持续快速成长,新兴市场国家资产管理领域保持了快速发展。
其中,亚洲资产管理业规模年均增长率高达25%,拉丁美洲为20%,中东和非洲为10%,日本和澳大利亚为8%,欧洲为7%,北美洲则仅有6%。
从市场份额看,美国在全球市场中几乎占据半壁江山,欧洲占比约为30%,亚洲占比约为12%。
由此可见,当前欧美市场仍是主要的资金聚集地。
不过,市场普遍预计,未来几年新兴市场的管理资产规模占比有望突破25%。
根据中国证券投资基金业协会2014年统计年报显示,截至2014年底,证券公司资管业务、基金公司及其子公司专户业务管理资产总规模12.91万亿元,较2013年底增加6.26万亿元,增长94%。
其中,证券公司资管业务管理资产规模7.95万亿元,较2013年底增加2.74万亿元,增长53%;
基金公司专户业务管理资产规模1.22万亿元,较2013年底增加7501亿元,增长158%;
基金子公司专户业务管理资产规模3.74万亿元,较2013年底增加2.77万亿元,增长285%。
截止2014年底,基金公司总体资产管理规模较2013年增长超过243.56%,继续保持了较快的增长。
1、全球私募股权投资行业发展状况
从资金募集、项目投资及项目退出等角度看,私募股权投资行业与经济活跃度密切相关。
根据贝恩资本、Preqin等的研究数据,全球私募股权投资行业的发展状况示意如下:
(1)募资规模
自1995年以来,全球私募股权基金行业年度新增募资金额不断增加,在2008年达到最高值6,820亿美元,随后由于全球金融危机的缘故,募资金额有所下滑,但目前正在逐步回暖,2013年全球私募股权基金新增募资4,610亿美元。
2006-2013年全球私募股权基金募资规模
(2)投资规模
全球私募股权投资行业的投资节奏与基金募集情况大致同步,2006年至今,年度投资项目数量和金额总体呈上升趋势,在2006、2007年年达到顶峰,当年投资金额分别达到6,940亿美元、6,680亿美元,之后受全球金融危机影响投资项目数量和金额均下降,于2009年达到谷底,当年投资金额降至730亿美元,近4年来全球私募股权投资处于回暖阶段,年度投资项目数量和金额在逐步上升,2013年年度投资金额达到2,310亿美元。
2006-2013年全球私募股权基金投资规模
(3)退出情况
从2006年至今,伴随着募资规模和投资规模的不断累积,私募股权投资的退出数量和金额整体呈现上升趋势,但在年金融危机之后的一年内退出金额和数量明显减少,2010年才开始恢复上升态势。
2、中国私募股权投资行业发展状况
近年来,我国私募股权投资行业在支持小微企业发展、推动产业结构升级、优化市场资源配置以及实现国家、企业、个人财富保值增值等方面逐步发挥了重要作用,募集金额及投资金额增长迅速。
(1)募集金额
清科研究中心统计,2013年共有349支可投资于中国大陆的私募股权投资基金完成募集,其中披露金额的339支基金共计募集345.06亿美元,募集数量同比下降5.4%,募资金额同比增长36.3%,募集市场复苏迹象较为明显。
(2)投资金额
2013年中国私募股权市场共发生投资案例660起,与去年同期相比减少2.9%,其中披露金额的602起案例涉及交易金额244.83亿美元,同比增长23.7%。
其中大宗交易的频频发生有效带动了投资金额的增长,共发生投资规模2.00亿美元以上的大型交易15起,涉及金额超过94.00亿美元。
(3)退出数量
据清科研究中心统计,2006年至2013年,7年间中国私募股权投资机构累计完成了943笔退出。
由于2013年境内IPO经历了历史上最长的空窗期,在主退出渠道阻塞的情况下,退出市场呈现多元化态势。
3、私募房地产基金业发展现状
私募房地产基金在中国从无到有,经历了近十年的发展,已形成了一定的规模。
随着中国金融政策的不断完善,私募房地产基金作为一种房地产金融创新产品,将为中国的房地产市场注入新的活力,并促进房地产市场的健康发展。
2013年在政策基调不变的情况下,虽然在时间和不同级城市存在差异,房地产行业依然维持了增长态势;
这一态势从地产私募基金的数量和募集规模上也可以得到进一步印证。
在地产融资多元化的北京下,2013年房地产新募基金数量大致保持同2012年一致的增长态势,增幅超过40.0%,总量达到132支;
但从披露的募资金额看,2013年的募资金额较2012年有较大幅度的增长,幅度达到79.1%,募资总额达到106.67亿美元。
这一增长的直接原因是一二线城市下半年房地产行业出现量价齐升带来投资需求的扩大;
间接原因是国家楼市调控政策导致房地产商从向银行借贷的传统融资方式被限制后,地产商增加了对私募基金这一融资渠道的依赖。
从投资机构类别来看,本土机构在基金个数和募资总金额方面都处于主导地位,但单支基金的平均募资金额低于外资机构和合资机构。
2013年,房地产私募基金无论从投资案例数量,还是总投资金额都出现了明显增长:
投资案例数量增长31.3%,与2012年29.0%的增长率基本持平,但是在披露的投资金额方面,却猛增96.8%,达到创规模的63.16亿,反映了2013年房地产市场的实际状况。
2013年,中国私募房地产投资基金投资的去向主要为房地产开发经营和物业管理,投资发生数量为102和2,另外1项为未披露详细信息的其他项。
从披露金额角度看,虽然总量上由2012年的32,08亿美元增加到2013年的63.16亿美元,但是其中的比重主要集中于房地产开发经营,集中度为99%。
2013年中国私募房地产投资基金共同完成64笔退出,远超2012年的12笔。
退出数量猛增,最主要的原因是2011年及2012年两年投资达到了退出期。
2013年的退出方式也更加多元化,由2012年的3种方式扩展到2013年的至少6种方式,其中股东回购为主要的退出方式,有25笔;
股权转让为排名第二的推出方式,共发生14笔退出,之后是有6笔退出为并购方式。
4、行业发展趋势
预计未来几年我国私募基金投资行业市场规模将不断扩大,行业集中度将不断提高,资金来源更加多元、退出渠道更加丰富。
主要理由如下:
(1)不断扩大高净值人群的财富管理需求持续增加是行业持续发展的基础
随着中国经济的快速发展,中国富裕阶层不断扩大,中产阶级和超高净值资产家庭数量不断增长。
根据BCG-GLOBALWEALTH的统计,近年来我国百万美元资产家庭数量和超高净值家庭数量持续增加。
持续增加的富裕阶层、高净值家庭对财富管理、资产增值的需求不断增加,为私募投资行业的持续发展提供了坚实的基础。
(2)房地产基金在开发环节的参与度将会继续提升
根据西方市场的经验,对房地产直接进行开发的各类房地产基金在市场中占有相当重要的比重,因此,可以预见在未来的几年中,房地产基金在开发环节的参与度将会继续提升。
由于房地产私募股权基金的投资方向与目前政府调控的主导方向并不冲突,对于比如保障房投资,房地产私募股权基金能够起到重要推动作用。
政府的监管强化了开发商的融资需求,同时大量游资都在寻找投资出口,再加上人们普遍看好中国房地产市场的长远利益,因此现阶段是我国房地产私募股权基金发展的良好时机。
(3)投融资体制的持续市场化是行业持续发展的保障
十八大报告指出,当前改革的核心问题是处理好政府和市场的关系,使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用。
国有资本的投融资主体将更多以市场化的机制运作,行政化干预将不断减少,为私募投资行业的发展提供了可靠保障。
(4)资本市场的市场化推进为行业持续提供持续推动力
近年来,金融市场市场化改革取得较大进展,利率市场化、汇率市场化、资本项目开放、IPO注册制、多层次资本市场发展等方面稳步推进。
我国资本市场市场化发展的继续推进,将为私募投资行业的发展提供持续推动力。
三、行业风险
1、受宏观经济整体活跃度影响较大
从全球及我国近年来私募投资行业的发展状况看,宏观经济活跃度直接影响募集资金规模、投资规模及退出情况。
当宏观经济处于上升阶段时,房地产市场以及各企业经营业绩往往普遍表现良好,可选择的被投资房地产项目和企业数量较多,质量较好,私募基金投资将取得良好投资收益。
反之如果宏观经济处于下降阶段且持续恶化的情况,整个私募投资行业将面临经济活跃度波动而带来风险。
2、受房地产市场波动及政策变化影响较大
私募房地产基金行业的主营业务收入为向基金收取的管理费和退出部分的收益分成,我国大部分私募房地产基金所投项目当前主要的退出方式是通过回购,由房地产开发企业进行回购,并退出项目。
目前我国房地产业在经过了十几年的快速发展后,也进入了增速的平稳期、结构的调整期、政策的完善期和品质的提升期。
行业调整阶段可能出现波动风险,进而影响房地产基金。
同时国家针对房地产市场的宏观调控政策不断变化,也加剧了房地产行业的波动风险,可能对房地产基金产生相应影响。
3、人才流失的风险
私募投资行业是典型的人才密集型行业,稳定的私募基金行业专业人才对私募机构的持续发展至关重要,也是其能够持续保持行业领先地位的重要因素。
如果专业业务人员流失,将给机构的持续经营发展带来较大的不利影响,私募投资机构的经营存在因专业人才流失导致竞争力下降的风险。
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