电动两轮车市场需求情况及行业格局分析.docx
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电动两轮车市场需求情况及行业格局分析.docx
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电动两轮车市场需求情况及行业格局分析
摘要
目前我国两轮电动车保有量趋于饱和,渗透率接近7成,存量替换成为行业发展大逻辑,而随着2019年新国标落地叠加智能化升级趋势,电动两轮车行业正发生两大变革:
1)超标车存量替换带来两轮车复苏周期;2)清退中小产能,集中度快速提升,龙头公司盈利有望修复;
1)预计新国标落地后约1亿台超标车存在替换需求,按照各省市过渡期政策和各省电动车保有量对比估计,我们预计2020-2024年5年电动两轮车同比增速分别为19%、22%、15%、10%、-7%,预计行业规模将在2023年达到峰值。
2)由于两轮车同质化严重,以往普遍是价格战逼退中小企业,导致产业内普遍净利率不足5%,随着新国标落地,大量中小企业被清退,推
动行业集中度加速提升。
我们对比空调行业,在集中度大幅提升后龙头企业盈利大幅改善,预计两轮车头部企业也有望迎来盈利能力修复。
抢占白牌份额过程中,我们看好两类企业:
1)品牌已有,渠道快速铺开抢占市场,典型如雅迪,新国标落地后,大量白牌企业退出,雅迪明显加快了渠道布局抢占市场,2019年经销商数量已达2155家,同比增长18%,门店数达1.2万家,同比增长33%,我们预计今年雅迪门店有望达3万家,市占率或突破25%。
2)从高端到低端,重新定义产品,以“真智能”打开市场,典型如九号。
我们对比小牛与九号同级别高端车型,九号的智能化具有显著优
势,预计高端市场率先打开局面。
进一步打开市场类似于“特斯拉模式:
由于身处小米供应链,叠加电动车与平衡车、滑板车部分零件共用,公司有望降低成本打入2K-4K价位市场,凭借”真智能”的体验扩大保有量,最终凭借每年66元订阅费增厚盈利。
九号核心竞争力——平台化拓品类的能力:
九号从平衡车起家,两年将滑板车做到Amazon第一,如今再拓展两轮车,未来还将拓展至ATV、服务机器人,公司平台化拓品类能力非常强,主要原因:
1)公司定义产品能力强,能抓住消费者痛点;2)短距交通智能化赛道的各品类底层技术有很多共通之处,公司管理层技术出身,持续高强度投入研发。
3)身处小米供应链,拥有其低成本制造能力;4)渠道协同。
投资建议:
建议关注短距交通平台化龙头【九号智能】、传统两轮车龙头【雅迪控股】,继续推荐电踏车电机龙头【八方股份】;
风险提示:
竞争加剧行业盈利修复不及预期,两轮车替换量不及预期,渠道拓展不及预期。
新国标、消费升级、高端品牌优质供给带来电动两轮车行业变化:
1)超标车存量替换带来两轮车复苏周期;
2)清退中小产能,集中度快速提升,龙头公司盈利有望修复;
□我国电动两轮车行业历经四轮发展周期,目前已经处于成熟的发展阶段。
2019年之后,新国标落地、新冠疫情催化、消费升级将带来行业的新一轮发展,竞争格局优化将助推头部企业盈利能力提升,新企业入局将推动产品高端化和智能化发展。
1995-2000年
起步阶段
2000-2004年
初步规模化阶段
2004-2013年
高速发展阶段
2013-2019年
成熟阶段
2019年-?
行业洗牌
4,000
▪
市场处于培育阶段,低速增长;
▪自主研发,性能较差;
▪
产品性能提升推动行业发展,市场规模大幅提升,2004年产量突破600万辆;
▪
非典疫情催化电动车消费需求提升;
▪产品驱动行业高增长:
行业内技术有显著提升,电池寿命明显延长,电动两轮车逐渐普及;
▪产业集群进一步巩固,优势明显;
▪开始出现行业规范化,电动两轮车正式纳入非机
▪
价格战迫使不具备弱势企业退出市场,龙头企业地位显现;
▪行业格局优化,集中度提升;
▪头部企业加速渠道开拓,抢占市场份额;
▪
新冠疫情催化电动车短期需求提升,类似2003年非典时期行情;
80%▪新国标将加速行
▪产业集群还未形成;
▪
形成无锡、浙江、天津三大产业集群;
动车合法车型
3,505
3,695
▪
新国标进一步完善行业标准;
3,551
业格局优化,龙头优势更加明显;
3,500
▪
行业缺乏相关政策指导
2,954
3,096
3,257
3,0803,113
3,2773,609
70%▪行业格局优化将
助力龙头企业盈
3,000
“禁摩令”在各省市
逐渐落地实施
60%利能力修复和提
升;
2,500
非典疫情催化
1,950
2,138
2,189
2,369
50%▪消费升级将推动
高端车型发展,
龙头企业和高端
2,000
40%新企业将受益
1,500
1,211
30%
1,000
500
0
159
6132959
400
676
20%
10%
0%
1998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019
电动两轮车产量(万台)摩托车产量(万台)自行车电动化率
□我国电动两轮车保有量趋于饱和,存量替换成为行业发展大逻辑。
伴随行业的销量高增长,2009-2016年电动自行车存量总体呈上升趋势,保有量从1亿辆增至2.5亿辆;受行业结构改变的影响,“超标车”逐渐开始淘汰,社会总体保有量水平逐步进入存量状态,2016-2018年中国电动车社会保有量稳定在2.5亿存量规模。
□而从渗透率来看,电动两轮车渗透率达7成,销量自2013年达到最高点3613万台后,开始出现调整,市场从增量市场转变为存量市场。
国内电动两轮车保有量(单位:
亿台)我国电动两轮车销量(单位:
万台)
3.0
2.5
2.0
4,000
3,500
3,000
2,500
2,896
3,035
3,439
3,613
3,440
3,123
2,9322,943
3,089
3,464
1.5
1.0
0.5
2,000
1,500
1,000
500
0.0
2009201020112012201320142015201620172018
0
2010201120122013201420152016201720182019
□新国标于2019年正式落地,车型分类标准严格。
新国标将电动两轮车具体分类为电动自行车、电动轻便摩托车及电动摩托车,均需要进行3C认证。
3C认证流程非常复杂,并且需要每年核查、另外,生产除电动自行车外的两类车型均需电摩生产资质并进行工信部公告。
可见,新国标非常对各类车型的要求非常严格。
□新国标加速行业整合,锂电成为电动自行车首选。
新国标严格限定电动自行车整车重量,最大整车质量不得超过55kg,大于
55kg的电动车统一按照电动摩托车管理,对电动摩托车生产资质的硬性要求将加速行业内众多无资质小企业的清出。
另外,对于已经销售的电动摩托车,目前可以在3年的过渡期内使用临时牌照,但牌照到期后无法续用。
对铅酸电池而言,电池自重偏大,若新国标车型继续沿用铅酸电池,只能以牺牲续航为代价。
新国标电动两轮车分类标准对比
电动自行车
电动轻便摩托车
电动摩托车
执行标准
GB17761-2018
GB/T24158-2018
GB/T24158-2018
标准实施时间
2019.4.15
2019.4.1
2019.4.1
电摩生产资质
×
√
√
3C认证
√
√
√
工信部公告
×
√
√
脚踏骑行功能
√
×
×
最高车速
≤25km/h
≤50km/h
>50km/h
电机功率
≤400W
400W-4KW(非强制)
可大于4KW(非强制
整车质量
≤55kg
可≥55kg
可≥55kg
电池电压
≤48V
无限制
无限制
能否载人
部分省允许载12岁以下
儿童
否
可载一名成人
属性
非机动车
机动车
机动车
驾驶证
×
√
√
牌照
电自牌照
蓝牌
蓝牌
新国标对电动自行车的指标规定
□各省市超标车过渡期政策不一,预计新国标替换需求将于2022年-2024年达到高点。
新国标出台后,各省市先后出台了超标车过渡期政策,浙江、河南等电动车保有量大省的部分城市的过渡期截止日期设定为2021年,而山东、江西、广西、安徽、江苏等几个电动车保有量大省的过渡期则陆续在2022-2024年截止,我们预计2022-2024年将是新国标车型替换的高峰。
注:
根据国家统计局2018年数据,全国平均每户家庭人口数为3.1人/户,我们以此数据进行估算
全国各省市过渡期政策梳理
□我国现存2.5亿辆电动两轮车,其中约1亿台超标车存在替换需求。
我国电动两轮车保有量在2.5-3亿台,其中存在新国标替换需求的超标车约为1亿台。
按照各省市过渡期政策和各省电动车保有量对比估计,我们预计2020-2024年5年间新国标驱动的电动两轮车增量为500、1500、2500、3000、2500万辆,同比增速分别为19%、22%、15%、10%、-7%。
□外卖行业需求量根据外卖骑手人数进行测算,假设1个骑手每2年更换一台车,新购车辆90%是新的电动车;共享单车预计在
2020年逐渐放量,年投放量在2021年达到顶峰;考虑到自然替换量与新国标替换量有重叠部分,预计单纯的自然替换量会随着新国标替换量的增加而减少;随着消费升级的推动,我们预计行业新增边界需求量约以5%同比递增。
电动两轮车销量预测(万台)
新国标替换量自然替换量共享电单车投放量外卖行业需求量行业新增需求量总销量同比
7000
6000
5000
4000
3000
3464
130
229
20%
4149
22%
5046
5815
6384
5964
170
25%
20%
15%
10%
5%
20000%
1000
0
0
20192020E2021E2022E2023E2024E
-5%
-10%
中国电动两两轮车企业数量变化(单位:
家)
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
201320152016201720192021E2022E
2016年电动两轮车市场格局
2019年电动两轮车市场格局
爱玛,12%
雅迪,17%
其他,58%
雅迪,11%
绿源,5%
台铃,4%
新日,4%
其他,43%
爱玛,14%
台铃,9%
绿佳,3%
立马,3%
绿佳,3%
8
小牛,1%
小刀,4%
绿源,4%
新日,5%
□2017年之前行业内各企业毛利率历年变化趋势呈现较高一致性。
2017年之前,电动两轮车行业格局分散,主要企业在规模、品牌、产品上差距不大,未形成突出优势,价格战较惨烈,因此毛利率历年变化呈现高度的一致性。
□2017年之后行业格局重塑,龙头品牌拥有更强盈利能力。
2017年后,大量中小企业退出市场,行业格局进一步优化。
龙头企业凭借自身品牌优势拥有更强的溢价能力,规模效应的显现也使得龙头企业拥有更大的成本优势。
因此,可以看到在
2017年后,雅迪和新日在毛利率的变化趋势上明显不同。
□新国标落地后进一步清退中小企业,行业整体盈利预计向好。
过去大量“白牌”企业没有纳税和环保要求,因此成本较低,
低质低价的竞争影响行业整体盈利,新国标之后小企业快速出清,预计行业整体盈利向好
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