超赞的CFA复习笔记五出自高顿财经CFA.docx

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超赞的CFA复习笔记五出自高顿财经CFA

bondindenture债券契约：

negativecovenants反向约定：

包括资产出售限制、资产negativepledge负质押（不能将同一资产质押）、额外借贷限制等。

affirmativecovenants正面约束：

包括保持一定的财务比例、定期偿付本金和利息等。

straightbond直接债券（无期权）。

zero-couponbonds无息债券：

不定期支付利息，而是折价发行的方式支付。

有时又叫存折价债券。

step-upnotes步升票据：

票息率随着时间以特定速率上升。

deferred-couponbonds递延票息债券：

首期票息递延支付，并到一定时间lumpsum一笔偿付。

之后票息正常支付。

浮动利率债券：

基于特定利率或指数。

inversefloater逆浮动利率：

参考利率涨，票息率反跌。

反之亦然。

inflationindexedbonds通胀指数债券：

基于通胀的债券。

cap帽子：

上限

floor地板：

下限

collar领子：

上下限都有。

债券应计利息：

卖出者在两个计期之间卖出债券，则卖出者可获得卖出前的所有计期利息，买方将视其为应付。

即买家支付cleanprice净价+应计利息

cumcoupon附带票息：

交易时将下一期的票息一起交易。

不带下一期的利息叫做ex-coupon

绝大多数的coupontreasurybonds票息国债和公司债都是非摊销的。

即只有到期才支付利息。

这种结构又叫做bulletbond子弹债券或者子弹到期。

amortizingsecurities摊销债券：

在债券周期中分别偿付利息和本金。

prepaymentoptions先付选择权：

债券发行者或者借贷方有权加速本金偿付。

callprovision召回条款：

一般有一定锁定期，锁定期内无法召回。

并可在契约中设定数个可召回点，并且召回价格越来越低（因为支付利息了）。

nonrefundablebonds禁止重建债券：

不允许使用债券的召回所得款项用于发行更低票息的债券。

sinkingfundprovisions偿债基金条款：

在债券的生命周期中通过一系列支付偿还本金。

可以通过现金支付，或者通过发行者在市场上买回同样价格的债券，并发给trustee受托人。

securityowneroptions债券所有者选择权：

1.conversionoption转股权。

2.putprovisions出售条款。

3.floors最低票息率：

用于浮动利率债券。

债券发行者选择权：

1.callprovision召回条款。

2.prepaymentoptions先付选择权。

3.acceleratedsinkingfundprovisions加速偿债基金条款：

允许超过一定限度的偿债基金。

4.caps浮动利率上限。

marginbuying保证金购买：

通过向经纪人或银行借款来购买债券，这些债券本身作为抵押品。

回购协议：

出售一项债券，并约定一定期限后购回。

购回价格大于卖出价格。

之间的利差隐含利率叫做reporate回购利率。

该利率是年化利率。

1天回购叫做overnightrepo。

长期的叫做termrepo。

通常比保证金借贷利率低。

美国联邦储备局没有对回购金融规范。

并且回购在破产发生时会更好。

因为借贷者有义务要购回，而不像保证金借贷那样只是声称（偿债优先等级不同）。

债券风险：

1.interestraterisk利率风险，又叫做久期风险。

2.yieldcurverisk收益率曲线风险：

债券组合对于利率的变化不是平行的。

3.callrisk召回风险。

4.prepaymentrisk先付风险。

5.reinvestmentrisk再投资风险。

6.creditrisk信用风险。

7.liquidityrisk流动性风险。

8.exchange-raterisk货币汇率风险。

9.inflationrisk通胀风险。

10.volatilityrisk波动风险：

含权债券对于利率波动将会影响债券价格。

11.eventrisk事件风险。

12.主权风险。

必要收益率（市场利率）>票息率，折价发行。

反之溢价发行。

maturity到期时间越长，久期越大。

票息越大，久期越小。

含权（无论是call还是put）都使久期降低（因为价格不易波动）

yield越小，calloption债券价值越低于无权债券（价格是在上涨的。

但是发行者很可能召回债券，发行票息更低的债券）。

并且价格不会高于callprice

对于浮动利率债券，它会定期reset重置票息（因为市场利率在变化），因此票息日期之间越久，它的波动也越大。

或者说，reset时间越长，浮动利率债券利率风险越大。

浮动利率债券，只要浮动利率债券必要margin正好补偿了参考利率。

那么浮动利率债券在reset日的价格就变成了par平价。

duration久期=-债券价格变化率/收益（利率）变化率（计算出来是正数？

）。

注意：

由于收益率上升和下降相同比例对债券价格的变化是不同的，因此会使用正负变动的平均值来计算“有效久期”

债券组合的久期是，单个债券的market-weihghtaverage市场加权平均数（即不能简单相加）。

如果不同maturity的债券，按照相同收益率变化率变化，则收益率曲线是平行变化的。

否则就不是平行变化，不能用久期来衡量了。

债券评级用于显示违约的可能。

creditspreadrisk信用风险差：

风险溢价

downgraderisk降级风险。

BBB及以上是投资级的。

BB及以下是投机级别，或称为垃圾债。

D表示现在正违约。

零售商愿意购买的价格和零售商愿意卖出的价格之差叫做bid-askspread。

它能反应流动性，即交易越活跃，差值越小。

收益率的波动增加，债券的含权（无论call还是put）价值增加。

导致callable债券价格下降，putable债券价格上升。

sovereignbonds主权债券：

由一个国家政府发行。

由于政府可以通过增加货币来还以本国货币发行的主权债，而通过交换货币来还以别国货币发行的主权债要难，因此本国货币发行的主权债评级要高点。

中央政府可以通过4种方式发行主权债：

1.regularcycleauction-singleprice常规周期拍卖-单一价格：

定期拍卖，并且可以使债券完全成交的最高价为成交价。

所有竞价者可以以此价格成交。

U.S.Treasruy使用这种方式。

2.regularcycleauction-multipleprice：

成交者支付自己的竞价。

3.adhocauctionsystem特设竞价系统：

政府觉得条件合适时发行。

4.tapsystem磁带系统：

发行和拍卖与之前发行的债券相同。

T-bills美国政府发行的零息债券，周期通常为28、91、182（4、13、26周）。

treasurynotes美国国债，半年付息，周期为2、3、5、10年。

Treasurybonds周期为20年或30年。

1张102:

5（102-5）bond表示：

[102+5/32]%×100,000=1.0215625×100,000=102,156.25

treasuryinflation-protectedsecurities防通胀债券（TIPS）：

正常付息，但是每半年对账面值进行通胀调整（基于CPI）。

如果紧缩，则面值变小；通胀，则面值变大。

票息按照面值计算：

票息=调整后的面值×名义票息率/2。

如果面值增加，则需要对增加部分收税。

on-the-runissues在行发行券：

当期拍卖的债券。

off-the-runissues退出发行权：

过去发行的债券，被当期拍卖发行券替代。

strippedtreasuries或者treasurystrips剥离债：

银行将政府发行的债权的本金和利息剥离，分别卖给投资者。

agencybonds机关债：

由美国政府的机关和组织发行，分为2种：

1.联邦相关机构。

2.governmentsponsoredenterprises政府赞助公司（GSEs）

debentures无抵押债：

GSEs通常发行无抵押债。

mortgage-backedsecurities（MBSs）按揭支持债：

提供抵押和现金流作为债券的支持。

mortgagepassthroughsecurities抵押传递债券：

将按揭池分成比例给持有者。

如1%持有者可以获得每期按揭现金流的1%。

（包括本金、利息、预付本金，但要收取一定比例管理费）

collateralizedmortgageobligations抵押按揭义务（CMOs）：

类似于抵押传递债券。

但是要复杂多。

将现金流分成不同的tranches槽。

不同槽对按揭现金流有不同的权利

strippedMBSs:

要么是interestonly（IO）传递债，要么是principalonly（PO）传递债。

CMO使得先付风险重新分布，并制造了各种期限的债券。

它将本金和提前支付本金分配给不同的tranche，而不是平均分配。

但它不能消除先付的综合风险。

而是重新分布。

由州或当地政府发行的叫做municipalbonds市政债券。

通常市政债券都是免税的。

即票息是免税的。

但是本金的增值不是免税的。

当然，有些也是不免税的。

tax-backedbonds税收支持债券：

又叫做generalobligation普通义务债（G0）。

由发行者的税收能力做保障。

由学校地区、城镇、城市、乡、州和特别区发行

limitedtaxGOdebt有限税GO债：

由法定限定的税收支持

unlimitedtaxGOdebt无限税GO债

double-barreledbonds双桶债：

GO的一种，不仅仅由税收支持，而且由费用、grants补助、特殊charge收费支持。

appropriation-backedobligations拨款支持义务债：

又叫做moralobligationbonds道德义务债：

states州有的时候在资金短缺时充当税收基金的来源。

但这种联系只是道德上的，并非法律上的。

revenuebonds收入债券：

由项目产生的收入支持。

GO和revenuebonds的区别：

收入债券只有当项目产生足够的收入时才支付本金和利息。

insuredbonds保证债和prerefundedbonds前退债

保证债：

由第三方保证。

前退债：

债券已经通过中介账户购买，足以支付利息和本金。

评级机构对于公司的评级：

1.过去的偿付历史。

2.管理质量，适应变化环境的能力。

3.产业概况和公司战略。

4.公司总体债务水平。

5.经营现金流，偿债能力。

6.其他流动性来源（现金，可出售资产）

7.竞争力，政策环境，公会合同。

8.财务管理和控制。

9.事件风险和政策风险的易感性。

评级机构对于债务发行的评级：

1.偿付的优先级。

2.债务抵押保障的价值和质量。

3.债务发行的约束

4.任何母公司支持保障或义务。

secureddebt保障债，unsecured非保障债和creditenhancements信用增强债的区别：

保障债：

由资产抵押保障。

非保障债：

无抵押，只对资产声称。

偿付时按优先级。

信用增强债：

由母公司、或银行信用证、或债券保险保障。

corporatebond公司债发行特点：

1.一次全部出售。

2.由公司承诺发行，承销团队保障债券全部出售。

3.债券由单一的票息和到期时间组成。

mdeium-termnotes中期票据（MTNs）与常规公司债不同，不同点包括：

1.SECRule415注册，可以不一次售完。

注册后，可以分开